Conseq Investment Management
Ztracený rok pro dluhopisy? Ne tak docela
31.10.2024 Ke konci října se zdá, že rok 2024 by mohl být pro globální dluhopisovou třídu aktiv ztraceným obdobím. Výkonnost globálního dluhopisového indexu Bloomberg Global-Aggregate je totiž od začátku letošního roku přibližně na nule. A to je skutečně poněkud překvapující, když vezme v úvahu, že globální dezinflační trend v průběhu letošního roku pokračuje a hlavní centrální banky započaly cyklus snižování základních úrokových sazeb.
Po masivní rally z minulého týdne věříme čínským akciím i nadále
01.10.2024 Tempo růstu čínské ekonomiky je na naše evropské poměry stále vysoce nadprůměrné, když by dle aktuálního analytického konsenzu agentury Bloomberg mělo čínské HDP letos vzrůst o 4,8 % a příští rok o 4,5 %. Na druhou stranu je ovšem také pravda, že se Čína v posledních letech potýká s významnými ekonomickými problémy. Tím největším je pravděpodobně obrovský nárůst dluhu v čínské ekonomice od globální finanční krize v letech 2007 až 2009, který byl daleko výraznější než v USA či eurozóně. Jedním z důsledků enormního nárůstu dluhu v čínské ekonomice byla bublina na trhu rezidenčních nemovitostí, která v poslední letech pomalu ale jistě splaskává.
Průmysl přešlapuje namístě, domácnosti se rozbíhají
11.06.2024 Českým domácnostem se vrací optimismus, firmám nikoliv. Asi tak lze ve stručnosti shrnout výsledky posledních průzkumů předstihových indikátorů, z nichž také plyne, co v nadcházejících čtvrtletích bude ekonomiku táhnout a co nikoliv.
Přehled dění na finančních trzích
18.03.2024 Slavný americký ekonom a nositel Nobelovy ceny za ekonomii Robert Shiller je v investorské komunitě znám mimo jiné jako autor velice populárního a hojně používaného valuačního ukazatele hlavního amerického akciového indexu S&P 500, kterým je tzv. cyklicky očištěný poměr P/E neboli CAPE (cyclically adjusted price-to-earnings ratio). CAPE není obyčejné P/E, ale v jeho jmenovateli je průměr inflačně očištěných zisků za uplynulých 10 let, takže tento valuační indikátor počítá s průměrnou ziskovostí amerických korporací napříč ekonomickým cyklem. Jeho aktuální hodnota přitom činí 34,0x, což je bez nadsázky extrémně vysoká úroveň.
Gevorkyan, a.s. bude součástí indexu PX pražské burzy
12.03.2024 Společnost GEVORKYAN, a.s. bude součástí oficiálního indexu PX pražské burzy. Zároveň úspěšně upsala emisi zelených dluhopisů. Vydává i finanční výsledky rok 2023.
Globální akciové trhy: investoři by měli zůstat velmi selektivní
05.03.2024 Buffettův valuační indikátor globálních akciových trhů je nyní na úrovni 111 %. Tato hodnota výrazně převyšuje úroveň dlouhodobého mediánu s hodnotou 87 % a je dokonce poměrně výrazně i nad další klíčovou úrovní dlouhodobého mediánu plus jedné směrodatné odchylky s hodnotou 105 %. Globální akciové trhy jako celek se proto nyní zdají být dosti nadhodnocené.
Český průmyslový sektor pokračuje ve výrazném propadu
05.02.2024 Ve čtvrtek byl zveřejněn klíčový konjunkturální průzkum českého průmyslového sektoru, index nákupních manažerů PMI (Purchasing Managers Index) v průmyslu za leden. Přestože index vzrostl z prosincových 41,8 bodů na 43,0 bodů, stále se nacházel hluboko pod klíčovou 50-bodovou hranicí, která odděluje ekonomickou expanzi od ekonomické kontrakce. V průběhu ledna tak pokračovaly nepříznivé trendy z předchozího období. Průmyslová výroba dále výrazně klesala, stejně jako prodeje průmyslových podniků, a to kvůli velice utlumeným domácím i zahraničním poptávkovým podmínkám.
Houstone, máme problém!
20.11.2023 Houstone, máme problém! I tak by se dala nyní charakterizovat fiskální situace americké vlády. Jak totiž ukazuje následující graf, jehož autorem je Tavi Costa z americké investiční společnosti Crescat Capital, v následujících 12 měsících musí americké ministerstvo financí refinancovat více než 8 bilionu dolarů amerických vládních dluhopisů. Když k tomu navíc připočítáme plánový rozpočtový deficit v příštím roce na úrovni přibližně dvou bilionů dolarů, dostaneme se na hrubou výpůjční potřebu amerického ministerstva financí v následujícím roce na úrovni doslova astronomických 10 bilionů dolarů! A k tomu ještě musíme navíc samozřejmě připočítat kvantitativní utahování (quantitative tightening – QT) centrální banky Fed.
ČNB v pasti minulosti
13.11.2023 ČNB ponechala na svém posledním zasedání sazby bez změny. Při vzpomínce na odpor členů Bankovní rady k vyšším sazbám a při pohledu na makroekonomické fundamenty posledních měsíců to mohlo pro leckoho být překvapivé rozhodnutí. Vždyť růst ekonomiky zůstal ve třetím čtvrtletí záporný, poptávka domácností je nadále pod předpandemickou úrovní roku 2019 a nijak rychle neroste, jádrová inflace za třetí čtvrtletí byla stejná (0,5 %) jako v roce 2020, nová prognóza čeká v prvním čtvrtletí sazby o 1,5 p.b. nižší, než jsou teď... Argumentů pro snížení sazeb by nebyl nedostatek.
Ekonomika eurozóny směřuje do recese
27.10.2023 Ekonomika eurozóny velice pravděpodobně nyní směřuje do recese, naznačuje to kompozitní index nákupních manažerů PMI za říjen, jehož hodnota poklesla ze zářijových 47,2 bodů na 46,5 bodů. Úroveň tohoto veledůležitého indexu se tak dostala ještě hlouběji pod kritickou 50-bodovou hranici, která odděluje ekonomickou expanzi od ekonomické kontrakce, a zároveň se dostala na 35-měsíční minimum. Ekonomický propad eurozóny tak pokračoval pátým měsícem v řadě. Přitom výstup soukromého sektoru klesal nejrychlejším tempem za více než poslední dekádu, pokud bychom abstrahovali od kritického pandemického období.
Výrazná globální akciová korekce je nyní hodně pravděpodobná
25.10.2023 Akcie jsou na relativní bázi vůči dluhopisům z celkového globálního pohledu nejdražší od roku 2007. Globální akciová riziková prémie totiž nyní dosahuje velice deprimované hodnoty 1,6 %. Přitom dlouhodobý průměr dosahuje podstatně vyšší úrovně 4,2 %. Extrémní akciové nadhodnocení na relativní bázi vůči dluhopisům je jasně patrné také z toho, že aktuální hodnota 1,6 % se rovněž nachází poměrně výrazně pod důležitou linií dlouhodobého průměru poníženého o jednu směrodatnou odchylku na úrovni 3,1 %.
ČNB by zatím o snižování úrokových sazeb uvažovat neměla
13.10.2023 V úterý byla zveřejněna česká inflace za září. Dezinflační trend klesající míry inflace z posledního období v září pokračoval, když meziroční míra inflace poklesla ze srpnových 8,5 % na 6,9 % v září.
Zářijové číslo přitom bylo oproti konsenzu trhu výrazně příznivější, když analytici v průměru očekávali zářijovou inflaci na 7,5 %. Česká národní banka a většina trhu v tuto chvíli očekává, že česká inflace v průběhu prvního pololetí příštího roku poklesne až poblíž dvouprocentního cíle ČNB. Já však tak pozitivní nejsem a domnívám se, že spotřebitelské ceny v prvním pololetí 2024 ještě porostou nadprůměrným meziročním tempem kolem 4 %.
Ceny nemovitostí klesají – všech nemovitostí a všude
20.06.2023 Ačkoliv nás „experti“ před pár měsíci zásobovali predikcemi, že „byty a domy nezlevní, neboť developerům se to nevyplatí“ (jakoby cenu zboží určovala jenom strana nabídky) a ještě doslova před pár týdny ujišťovali, že trh ožívá a ceny stagnují, realita je, jako obvykle, jiná.
Průzkum: Polovina Čechů počítá s tím, že nevyjde se svými úsporami v důchodu, k tomu se 64 procent lidí obává poklesu životní úrovně ve stáří
14.06.2023 Ačkoli si sedm z 10 Čechů spoří a na penzi se nějak připravují, 73 procent lidí počítá, že bude muset v důchodu omezit své výdaje. Zároveň se bezmála dvě třetiny obávají, že jim ve stáří klesne životní úroveň. Více než polovina populace přitom spoří pravidelně. Sedmdesát čtyři procent si odkládá na důchod do 2000 korun za měsíc, čtvrtina z nich potom méně než 500 korun.
Proč je především důležité investovat
28.02.2023 Klíčovým důvodem je kontinuální růst spotřebitelských cen v ekonomice neboli inflace, která je v čase navíc kumulativní. Jak ukazuje následující graf, za nákup, za který jste v roce 1995 zaplatili 100 korun, jste museli v roce 2022 zaplatit už 257 korun, což odpovídá kumulativní inflaci za uplynulých 27 let na úrovni 157 %!
Globální akciový výhled – Býci by se měli mít i nadále na pozoru
23.11.2022 Nejširší globální akciový index MSCI All Country World poklesl ze svého historického maxima ze dne 16. listopadu 2021 ke dnešku již o 20 %. Mnoho akciových býků se proto v tuto chvíli domnívá, že je nyní vhodný okamžik k větším akciovým nákupům. Já nicméně zůstávám spíše opatrný a vůbec bych se nedivil, pokud by v následujících měsících globální akciové trhy i nadále klesaly. Další pokles by se klidně mohl opět pohybovat kolem 15-20 %, takže celkový pokles globálních akciových trhů z historického maxima by mohl dosáhnout až 40 %. Tento svůj spíše negativní aktuální globální akciový výhled opírám o několik nepříznivých fundamentálních faktorů.
Ženy v investování dohánějí muže
21.10.2022 S rostoucí inflací si stále více Čechů začíná uvědomovat, že běžný účet již není nejlepší místo pro jejich úspory, které zde ztrácejí na své hodnotě. Současná situace na trzích a v ekonomice tak nutí lidi více přemýšlet, jak se svými investičními prostředky naložit a pokusit se alespoň vykompenzovat současnou dvojcifernou inflaci. Platí to samozřejmě i pro ženy, o kterých se tradičně říká, že investují spíše nerady a když už, jsou výrazně opatrnější. Je to stále pravda nebo spíš jen přežitý stereotyp?
Devadesát procent Čechů se obává znehodnocení svých úspor kvůli inflaci, k jejich ochraně využívají vedle spořicích účtů častěji také investice
20.09.2022 Téměř většina Čechů se obává negativních dopadů inflace na své úspory. Čtvrtina populace kvůli tomu přehodnotila v předchozím půlroce způsob jejich ochrany. Češi dále využívají ke spoření nejčastěji spořicí a běžné účty, v jedné třetině případů ukládají naspořené finance do investičních/podílových fondů. Markantní většina všech také pociťuje vlnu zdražování, a to nejčastěji u spotřebního zboží, pohonných hmot či ceny za elektřinu. Padesát procent populace ve snaze zlepšit svou finanční situaci už omezilo své výdaje, větší třetina obyvatel se ještě chystá k dalšímu seškrtání domácích nákladů.
Eurozóna směřuje do mírné recese
04.08.2022 V pátek byl v eurozóně zveřejněn velice důležitý předstihový makroekonomický indikátor, který indikuje očekávaný hospodářský vývoj na příští dvě čtvrtletí. Konkrétně šlo kompozitní index nákupních manažerů (Composite Purchasing Managers Index – PMI). Z červnové hodnoty 52,0 bodů došlo v červenci k masivnímu poklesu na 49,4 bodů. Přitom hranice 50 bodů odděluje zrychlující se makroekonomickou dynamiku od klesající dynamiky. Hodnota indexu na 49,4 bodech jednoznačně indikuje, že eurozóna téměř s jistotou rychle směřuje minimálně do mírné ekonomické recese.
Přelomové zasedání ECB
25.07.2022 Ve čtvrtek proběhlo řádné zasedání Evropské centrální banky a zasedání to bylo do značné míry přelomové. ECB totiž poprvé od roku 2011 zvedla základní úrokové sazby o půl procentního bodu. Hlavní depozitní sazba tak byla zvýšena z -0,5 % na nulu. Přitom ECB ve své tiskové zprávě indikovala, že další zvyšování úrokových sazeb bude na dalších zasedáním pravděpodobně následovat.
Týden na finančních trzích - Akciím i dluhopisům se dařilo
25.07.2022 Přestože nová makroekonomická data byla v průběhu minulého týdne vesměs velmi slabá, např. indexy PMI v eurozóně a USA, a indikující, že se do eurozóny a USA blíží minimálně mírná recese, finančním trhům se minulý týden dařilo. Akcie solidně rostly, když nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zisk 3,2 %. Jediným sledovaným trhem, který zaznamenal nepatrný pokles, byly čínské akcie (CSI 300 -0,2 %), pravděpodobně kvůli tamější splaskávající realitní bublině.
Globální akciové trhy budou růst
22.07.2022 Na Investičním výboru ve čtvrtek 21. července jsme se rozhodli zvýšit váhu akcií, a to napříč všemi akciovými regiony. Globální akciovou alokaci jsme tak posunuli z mírného podvážení na neutrální váhu. K tomuto rozhodnutí nás vedlo několik důvodů.
Vývoj na trzích 11.-17. 7. 2022
18.07.2022 Minulou středu byla zveřejněna data o inflaci za červen v USA a Česku. V obou případech byl růst spotřebitelských cen vyšší, než očekával konsenzus ekonomů. Inflace v USA byla v červnu nejvyšší za více než čtyři dekády. V meziročním srovnání poskočila z květnových 8,6 % na 9,1 %, přičemž konsenzus očekával 8,8 %. V meziměsíčním srovnání inflace poskočila z květnových 1,0 % na 1,3 %, přičemž konsenzus očekával 1,1 %.
Vývoj na trzích 20.-26.6.2022
27.06.2022 Minulou středu proběhlo zasedání České národní banky. ČNB investory překvapila mírně jestřábím směrem, když zvýšila základní úrokovou sazbu, dvoutýdenní repo sazbu, o 125 bazických bodů (1,25 %) z 5,75 % na rovných 7 %. Trh přitom očekával zvýšení „pouze“ o celý procentní bod. Mezi tři klíčové důvody dalšího razantního zvýšení úrokových sazeb patří následující skutečnosti.
ČNB opět zvedla sazby. Měla pro to dobré důvody
22.06.2022 Bankovní rada ČNB na svém posledním zasedání ve starém složení již po několikáté v řadě zvýšila sazby, tentokráte o 1,25% na 7%. Od konce 90. let sazby výš nebyly.
Analytici: Akcie ani po dramatickém propadu své dno zřejmě ještě nenašly
20.06.2022 Akcie na světových trzích, které zažily v minulém týdnu další dramatický propad, zřejmě stále ještě nenašly své dno. Shodli se na tom analytici, které oslovila ČTK. Důvodem bylo především razantní zvýšení úrokových sazeb ve Spojených státech. Další vývoj bude podle nich záležet hlavně na měnové politice centrálních bank a na postupu války na Ukrajině.
Vývoj na trzích 13.-19.6.2022
20.06.2022 Klíčovou událostí minulého týdne bylo středeční zasedání americké centrální banky Fed. Fed zvýšil cílové pásmo základní úrokové sazby, fed funds rate, o tři čtvrtě procentního bodu (0,75 %) na 1,50-1,75 %. Jednalo se tak o nejrazantnější zvýšení úrokových sazeb od roku 1994. Ekonomové přitom očekávali zvýšení pouze o půl procentního bodu (0,50 %). Na druhou stranu se nemůžeme Fedu vůbec divit, protože inflace je v USA nejvyšší za posledních 40 let. Šéf Fedu Jerome Powell navíc upozornil, že na dalším zasedání koncem července očekává další zvýšení o půl až tři čtvrtě procentního bodu.
Vývoj na trzích 6. - 12.6.2022
13.06.2022 V průběhu minulého týdne dvě významné mezinárodní finanční instituce výrazně zhoršily prognózu vývoje světové ekonomiky. Čím dál více se tak postupně začíná realizovat můj základní globální makroekonomický scénář stagflace, tedy scénář slabého anemického ekonomického růstu a zároveň silně zvýšené inflace výrazně nad inflačními cíli centrálních bank.
Vývoj na trzích 30. 5. - 5. 6. 2022
06.06.2022 V minulém týdnu se příliš nedařilo akciím ani dluhopisům. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World totiž odepsal 0,6 %. Nám dělalo nicméně velkou radost, že se podstatně více dařilo rozvíjejícím se trhům (MSCI Emerging Markets +1,7 %) než trhům rozvinutým (MSCI World -0,8 %). Rovněž nám dělalo radost, že se nadstandardně dařilo japonským akciím (Nikkei +3,7 %) a akciím ve střední Evropě (CECEEUR +2,1 %). V neposlední řadě nás „potěšilo“, že si nadprůměrné ztráty připsaly americké akcie (S&P 500 -1,2 %), které máme v rámci naší globální akciové alokace vůči benchmarkům výrazně podvážené.
Vývoj na finančních trzích 23.-29.5.2022
30.05.2022 Po sedmi týdnech nepřetržitých akciových výprodejů, což byla nejdelší série tohoto typu od globální finanční krize v roce 2008, obrátily akciové trhy v průběhu minulého týdne směr a velice silně vzrostly. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zisk 5,0 %.
Shrnutí dění na trzích 9. - 15.5.2022
16.05.2022 Jmenování nového holubičího guvernéra Aleše Michla spustilo velké výprodeje na koruně, na které se ČNB rozhodla zareagovat devizovými intervenci na posílení koruny. Ve výsledku za celý minulý týden koruna oslabila vůči euru jenom mírně o 0,3 % na 24,74 EUR/CZK. Vůči dolaru koruna oslabila o 2,1 % na 23,83 USD/CZK. Euro vůči dolaru v minulém týdnu oslabilo o 1,3 % na 1,0410 EUR/USD.
Shrnutí dění na trzích
02.05.2022 Ve čtvrtek velice silně zklamala data o americkém HDP za první čtvrtletí. Zatímco konsenzuální odhad ekonomů počítal s růstem o 1,0 % (mezikvartálně a anualizovaně), zveřejněný pokles o 1,4 % pro investory představoval studenou sprchu. Jedná se o první pokles americké ekonomiky od prvního pandemického roku 2020. Přitom důvodem poklesu byl výrazně vyšší než očekávaný deficit obchodní bilance kvůli nárůstu importů a zpomalení akumulace zásob.
Shrnutí dění na trzích
25.04.2022 Dolar pokračoval v průběhu minulého týdne v posilování. Dolarový index DXY, který měří výkonnost dolaru vůči koši dalších světových měn, zejména euru a jenu, posílil o 0,7 %. Vůči koši měn z emerging markets dolar posílil o 1,2 %. Vůči euru dolar posílil o 0,2 % na 1,0790 EUR/USD. Koruna posílila vůči euru o 0,4 % na 24,32 EUR/CZK a naopak vůči dolaru mírně oslabila o 0,2 % na 22,49 %.
Globální stagflace je tu
12.04.2022 Stagflace představuje takový makroekonomický vývoj, kdy se zároveň kombinuje silně zvýšená inflace výrazně nad inflačními cíli centrálních bank s velice malátnou dynamikou HDP s možností ekonomické recese. Západní svět naposledy stagflaci zažil na přelomu 70. a 80. let minulého století.
Nejhorší začátek roku pro dluhopisy za posledních 40 let
11.04.2022 Dluhopisy jako jedna z klíčových tříd investičních aktiv májí za sebou nejhorší start do nového roku za poslední čtyři dekády. Nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond totiž od začátku roku ztratil 8 %, což je na poměry globální dluhopisové třídy aktiv skutečně obrovská rána. Přitom průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti dle agentury Bloomberg vzrostl o jeden celý procentní bod na aktuálních 2,3 %.
Stropování ceny paliv? Extrémní nesmysl
05.04.2022 Rozmohl se nám tu takový nešvar: nápad na stropování cen, tentokráte u pohonných hmot. Navrhuje to (s třešničkou na dortu v podobě odpuštění DPH po vzoru Polska) kupř. bývalá ministryně financí Schillerová, podporuje ji v tom ale i několik dalších ekonomických pozorovatelů. Zatímco od ministryně je to vcelku očekávatelný nápad, u ekonomů to zamrzí. Jedná se totiž o naprostý nesmysl.
4 věci, které by měla vláda Petra Fialy okamžitě udělat
16.03.2022 Napadnutí Ukrajiny sousedním Ruskem je tragédií, o které jsem si jako mnozí jiní bláhově myslel, že je v našem prostoru věcí dávno vybledlé minulosti. Realita ukázala, že není.
Tři důvody, proč bychom měli ČNB děkovat
30.11.2021 ČNB se již dvakrát v řadě odhodlala ke dvacet let neviděné akci – k růstu sazeb o víc než čtvrt procentního bodu na jednom zasedání. A aby toho nebylo málo, dodala, že s utahováním měnové politiky není u konce.
FED ve skluzu
24.11.2021 Americká centrální banka je „za křivkou“ a bude v příštím roce honit inflaci. Připravte se na růst amerických (a tudíž globálních) výnosů, silný dolar, výprask rozvíjejících se trhů a „technologických“ firem (a firem) bez zisku. Proč?
Conseq dokončil další úspěšnou veřejnou emisi dluhopisů. Emitentem se poprvé stala česká firma CONTEG Group a.s.
11.11.2021 Conseq Investment Management dokončil úspěšně proces přípravy a následného nabízení dluhopisů společnosti CONTEG Group a.s. Již od začátku roku 2021 probíhala diskuse a upřesňování podmínek dluhopisové emise, kde Conseq Investment Management vystupuje jako lead manažer, výhradní distributor a administrátor emise. Prvním upisovacím datem bylo 23.4.2021 v rámci neveřejné nabídky, velmi brzy poté emitent obdržel schválení prospektu od ČNB i pro veřejné nabízení. Celkový upsaný objem dluhopisů dosáhl 220 mil. CZK nominální hodnoty. Jejich splatnost je pět let a investorům nabízejí fixní výnos 5,25 % p.a.
Zasedání ČNB: připravme se na růst sazeb o procento
01.11.2021 Na posledním zasedání ČNB na samém konci září centrální banka překvapila. Ovšem nikoliv tím, že politiku utáhla, nýbrž tím, v jakém rozsahu tak učinila. Zvýšení sazeb o třičtvrtě procentního bodu na jednom jediném zasedání totiž bylo nejvyšší od prosince 1997, kdy dvoutýdenní reposazba vzrostla ze 14,8 % na 18,5 %. Za dveřmi je zasedání další a podle všech signálů se zdá, že se dočkáme dalšího utažení, které bude všechno jen ne standardní, čtvrtprocentní.
Dopady zvyšování sazeb na občany a firmy
26.10.2021 Na posledním zasedání koncem září ČNB rozhodla o skokovém zvýšení základních úrokových sazeb. Obecně se očekávalo, že dojde ke zvýšení sazeb několikrát v průběhu letošního roku, což se již nyní potvrdilo. Nicméně jen někteří ekonomové očekávali, že dojde k takto razantnímu zvýšení sazeb, nejvyššímu od roku 1997. Z mého pohledu se jedná o jasný signál ČNB pro trh a veřejnost, že centrální bankéři nebudou tolerovat zvýšenou inflaci, která má obecně negativní vliv na hospodářský růst. Znamená to tedy, že se situace vrací do předcovidové doby, kdy základní sazba byla 2,25 %.
Investiční výhled: jak se bude dařit akciím a dluhopisům?
25.10.2021 Globálním akciovým trhům se zatím letos daří celkově na výbornou. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World totiž od začátku letošního roku připisuje vysoce nadprůměrný zisk 14 % a momentálně se pohybuje na historickém maximu. Taktéž na historickém maximu se pohybuje pravděpodobně vůbec nejsledovanější akciový index, index amerických akcií S&P 500, který zatím letos připisuje zisk 19 %. Nám dělá především radost fakt, že se nadprůměrně daří středoevropskému regionu, který máme v naší globální akciové alokaci vůči benchmarkům výrazně nadvážený.
Česká inflace: tentokrát je to jiné
07.10.2021 Léta vypadala inflace dokonale mrtvá. Abyste si jakožto Američan pamatovali takovou jádrovou inflaci, jakou mají Spojené státy nyní, musí vám být 50 let; abyste si pamatovali takovou, jakou máme nyní v ČR, musí vám být aspoň 30. Všichni na inflaci zapomněli, a to z dobrých důvodů. Nejen že od počátku 90. let minulého století ve vyspělém světě jen klesala, nevzrostla ale ani poté, co se západní centrální banky vydaly v šlépějích japonské centrální banky a začaly po Velké finanční krizi v letech 2008-9 provádět psí kusy v podobě kvantitativního uvolňování. Strukturální faktory (globalizace, internet, zapojení Číny do světové ekonomiky) a inertnost inflace vůči bezprecedentní politice centrálních bank přesvědčily všechny - centrální banky, politiky i obyvatelstvo - že inflace je mrtvá a pohřbená. Připočtěme k tomu reálnou konvergenci české ekonomiky, která přinesla konvergenci nominální, ergo posilování koruny a tudíž tlumení už beztak slabých inflačních tlaků zvenčí, a je jasné, proč jsme i v ČR nabyli dojmu, že inflace je prostě věcí minulosti.
Globální dluh na novém historickém maximu
16.09.2021 Institut mezinárodních financí (Institute of International Finance) včera zveřejnil pravidelnou kvartální analýzu, která se věnuje celkové globální zadluženosti, tedy zadluženosti všech ekonomických subjektů – vlády, podniků a domácností. V průběhu letošního druhého čtvrtletí celkový globální dluh vzrostl o 5 bilionů dolarů na nový rekord 296 bilionů dolarů. Podíl celkového globálního dluhu na globálním HDP přitom díky silnému oživení světové ekonomiky ve druhém čtvrtletí mírně poklesl na 353 %, nicméně i tak se tento poměr pohyboval poblíž historického maxima. Celkově se tak jednoznačně potvrdil již poměrně známý fakt, že objem celkového dluhu ve světové ekonomice nebyl nikdy větší.
High-yield dluhopisy poprvé se záporným reálným inflačně očištěným výnosem
14.09.2021 Agentura Bloomberg minulý týden informovala, že průměrný reálný inflačně očištěný výnos do doby splatnosti na indexu vysoce úročených spekulativních korporátních dluhopisů (high-yield), denominovaných v euru, se poprvé v historii dostal do záporu. Jak ukazuje graf níže, průměrný nominální výnos do doby splatnosti těchto nejrizikovějších korporátních dluhopisů (po očištění o aktuální míru inflace v eurozóně, která byla v srpnu 3,0 % meziročně) se nyní pohybuje kolem -0,7 %.
Investiční výhled Michala Stupavského
18.08.2021 Globálním akciovým trhům se zatím letos daří celkově na výbornou. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World totiž od začátku letošního roku připisuje zisk přibližně 14 % a momentálně se pohybuje na historickém maximu. Taktéž na historickém maximu se pohybuje pravděpodobně vůbec nejsledovanější akciový index, index amerických akcií S&P 500, který zatím letos připisuje zisk 19 %. Nám dělá především radost fakt, že se nadprůměrně daří středoevropskému regionu. Index středoevropských akcií CECEEUR totiž zatím v letošním roce připisuje zisk 20 %. Na druhou stranu nám nedělají radost čínské akcie - index čínských akcií CSI 300 totiž od začátku roku ztrácí výrazných 7 %.
Inflace na pořadu dne
10.08.2021 Léto je v plném proudu a většina lidí si užívá svou vytouženou a často odkládanou dovolenou z minulého roku. Může se zdát, že se na finančních trzích nic moc neděje, ale opak je pravdou. Pojďme si shrnout hlavní události, které hýbaly investorským světem za poslední měsíce.
Euforie v sektoru fondů soukromého kapitálu
17.06.2021 Podle dat poradenské společnosti McKinsey momentálně připomíná sektor fondů soukromého kapitálu (private equity – PE) doslova euforii. Celosvětový objem transakcí (nákupy/prodeje podniků) od začátku letošního roku dosahuje půl bilionu dolarů. Pokud bude toto tempo pokračovat i po zbytek roku, za celý rok 2021 se dostaneme přes úroveň jednoho bilionu dolarů, což by představovalo jednoznačný historický rekord.
Globální akciová valuace mírně poklesla
18.05.2021 Valuační proměnná Z-Score je definována jako aktuální hodnota zvoleného valuačního indikátoru mínus průměr a tento rozdíl je poté vydělen směrodatnou odchylkou. Moje globální akciová valuace Z-Score je přitom definována jako průměrné Z-Score za čtyři základní valuační indikátory – P/E, P/B, P/S a EV/EBITDA.
Očekávané zhodnocení amerických akciích do příštích let je extrémně slabé
04.05.2021 Valuace neboli ocenění hlavního amerického akciového indexu S&P 500 je momentálně na historickém rekordu. Valuace jsou dokonce vyšší než při technologické bublině v roce 2000. Valuační indikátor P/S – poměr ceny akcie k tržbám na akcií (price-to-sales ratio) – je aktuálně na novém rekordu na úrovni 3,0.
Rok 2021 je zatím rokem komodit
23.04.2021 Rok 2021 je zatím rokem komodit. Globální komoditní index S&P GSCI totiž zatím připisuje zisk 18 %, přičemž barel severomořského Brentu je dokonce o 29 % dražší. Drahým kovům se nicméně vůbec nedaří. Zlato je slabší o 8 % a stříbro o 3 %.
Očekávané zhodnocení amerických akcií je extrémně slabé
22.04.2021 Na základě mého regresního modelu jsem došel k závěru, že očekávané zhodnocení amerických akcií v rámci indexu S&P 500 ve střednědobém horizontu příštích pěti let je extrémně slabé. Můj základní scénář počítá s akciovým poklesem, v lepším případě by se výkonnost amerických akcií měla pohybovat kolem nuly.
Ocenění private equity transakcí indikuje rekordní valuační násobky
19.04.2021 Jak ukazuje graf, nejen veřejné akciové trhy, ale také ocenění private equity transakcí z poslední doby indikuje rekordní valuační násobky. Z globálního pohledu platí, že zatímco v roce 2010 mělo klíčový valuační násobek EV/EBITDA nad hodnotou 16 přibližně pouze 10 % transakcí, v roce 2020 už tento podíl tvořil přibližně 35 %. Přitom se obvykle udává, že neutrální hodnota valuačního indikátoru EV/EBITDA se pohybuje kolem 8, a hodnoty výrazně nad 10 mohou indikovat výrazně nadhodnocenou valuaci akvizičního cíle.
Klíčové centrální banky tisknou peníze jako o závod
12.04.2021 Jak názorně ukazuje graf, klíčové centrální banky tisknou nové peníze od začátku pandemie jako o závod. Celkový objem bilanční sumy Evropské centrální banky nyní činí 8,9 bilionu dolarů, amerického Fedu 7,6 bilionu dolarů, japonské centrální banky (BOJ) 6,8 bilionu dolarů a čínské centrální banky (PBOC) 5,9 bilionu. Na grafu je taky dobře vidět, jakým zásadním způsobem tištění peněz zrychlilo při začátku globální pandemie na začátku loňského roku.
Přichází opět čas aktivně spravovaných fondů?
07.04.2021 V poslední dekádě převládá velký přesun investorů do pasivně řízených fondů, nejčastěji tzv. ETF (Exchange traded funds). Pasivně řízené fondy investují do indexu, jako je například SP500, přičemž nakupují automaticky všechny akcie, a to v poměru, v jakém se tyto cenné papíry podílí na ocenění daného indexu. Aktivní fond naopak může nakoupit jakoukoliv akcii, která mu přijde zajímavá. Atraktivita se velmi často odvíjí od ceny akcie, ale může jít i o jiné parametry.
Měsíčník finančních trhů – Březen 2021
07.04.2021 Mezi klíčové události uplynulého měsíce patřily zasedání Evropské centrální banky a amerického Fedu. ECB zasedala 9. března a klíčovým výstupem bylo, že se evropská měnová autorita rozhodla výrazně akcelerovat nákupy vládních dluhopisů v příštích třech měsících tak, aby byly udrženy požadované výnosy do doby splatnosti vládních dluhopisů na historických minimech. Podle vyjádření představitelů ECB je cílem udržet co nejvíce uvolněné měnové podmínky, aby nebylo ohroženo křehké ekonomické oživení.
Conseq se stal depozitářem
23.03.2021 Česká národní banka zapsala společnost Conseq Investment Management, a. s., do seznamu depozitářů investičního fondu. V České republice je Conseq sedmou společností s povolením k této činnosti, zároveň však prvním nebankovním obchodníkem s cennými papíry, který může vykonávat činnost depozitáře jak pro standardní fondy, tak pro speciální fondy i fondy kvalifikovaných investorů.
Tři investiční tipy pro rok 2021
16.03.2021 Říkáte, že je po posledním růstu cen finančních aktiv všechno drahé? Akciové indexy na historických maximech, tři čtvrtiny všech světových dluhopisů nesou výnos nižší než jedno procento ročně… Částečně s tím lze souhlasit, přesto pro letošek vidíme na trhu investiční příležitosti, které stojí za pozornost. Které to jsou?
Dluhopisová korekce ještě pravděpodobně zdaleka neskončila
12.03.2021 Výnos do doby splatnosti vůbec nejsledovanějšího dluhopisu – amerického vládního dluhopisu s 10letou splatností (10-year US Treasury Bond) – dosáhl historického minima na úrovni 0,5 % v srpnu loňského roku. Vzhledem k tomu, že tržní ceny dluhopisů a dluhopisové výnosy do doby splatnosti se pohybují protisměrně (když jedno roste, druhé klesá a naopak) v srpnu loňského roku dosáhla tržní cena tohoto dluhopisu historického maxima. Od tohoto okamžiku začal výnos do doby splatnosti poměrně strmě růst. Na konci loňského roku byl na úrovni 0,9 %. Na začátku letošního roku růst tohoto výnosu do doby splatnosti pokračoval. Zatím vzrostl o 0,64 procentního bodu a jeho aktuální úroveň činí 1,55 %.
Inflační tlaky mají proč růst
09.03.2021 Jak ukazuje graf výkonnosti hlavních tříd aktiv od začátku roku, inflační tlaky mají nyní skutečně proč růst. Ceny komodit totiž od začátku roku velice prudce rostou. Globální komoditní index S&P GSCI aktuálně od začátku roku o 15 % výše. Z konkrétních komodit vyrostla především ropa, když cena jednoho barelu severomořského Brentu je od začátku roku o 22 % výše. Přitom výrazně posilují i ceny dalších komodit. Měď přidává 19 %, zemní plyn 13 % a hliník 11 %.
Také korporátní dluhopisy s neinvestičním ratingem – high-yield – jsou nyní poměrně drahé
02.03.2021 Atraktivita korporátních dluhopisů se měří pomocí tzv. kreditních marží neboli kreditních spreadů, které udávají výnosovou prémii korporátních dluhopisů nad výnosy relativně bezrizikových vládních dluhopisů, případně nad sazby úrokových swapů.
Měsíčník finančních trhů – Únor 2021
01.03.2021 V únoru jsme zaznamenali poměrně výraznou korekci na globálních dluhopisových trzích. Důvodem byl silný nárůst inflačních očekávání kvůli silnému předpokládanému globálnímu ekonomickému růstu v průběhu letošního roku. Globální ekonomický růst by měl být podpořen jednak rychlou vakcinací populace, a jednak stále bezprecedentně uvolněnou měnovou politikou klíčových centrálních bank a velice uvolněnými fiskálními politikami. To by mělo ve výsledku výrazně podpořit právě inflaci. Ve výsledku nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond odepsal 1,7 %. Na druhou stranu akciovým trhům se dařilo poměrně dobře, když nejširší globální dluhopisový index MSCI All Country World připsal zisk 2,2 %.
Korekce na dluhopisových trzích je zatím zanedbatelná
24.02.2021 Globální dluhopisové trhy v letošním roce korigují extrémně silné zisky z loňského roku. Nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond zatím v letošním roce odepisuje 1,9 %. Důvodem jsou velice pravděpodobně pokračující obavy z rostoucích inflačních očekávání, které jsou v USA i eurozóně nejvyšší za posledních deset let.
Pasivním fondům se loni dařilo přilákat nový kapitál
23.02.2021 V posledních letech můžeme v investičním světě sledovat výrazný posun směrem k pasivním fondům a zároveň odklon od aktivních fondů. Tento trend pokračoval také v loňském roce.
ORBIT Capital prostřednictvím podfondu Conseq Venture Debt poprvé financuje zahraniční firmu
18.02.2021 ORBIT Capital prostřednictvím svého podfondu Conseq Venture Debt realizuje další transakci. Poté, co v loňském roce poskytl dluhové financování hvězdám domácí fintechové a e-commerce scény, společnostem Twisto a rohlik.cz, tentokráte se neomezil hranicemi a posílá 2,5 mil. EUR do předního evropského technologického hráče LetsBuild.
Za akciovým růstem hledejte především tištění peněz
08.02.2021 Investoři často diskutují faktory, které stojí za aktuálními historickými rekordy akciových trhů. Konec konců celková globální akciová tržní kapitalizace je aktuálně na historickém maximu na úrovni 107 bilionů dolarů. Ne, není to dynamika HDP, inflace, úrokové sazby, ani korporátní fundamenty jako tržby, zisky či cash flow. Ukazuje se, že klíčovým faktorem silného růstu globálních akciových trhů v posledních 11 letech je bezprecedentní růst objemu globální peněžní zásoby.
Rozvíjející se trhy nám zatím letos dělají radost
29.01.2021 Naší hlavní akciové sázce se zatím letos daří výborně. Rozvíjející se trhy totiž dle indexu MSCI Emerging Markets zatím letos připisují zisk 7,9 %, zatímco rozvinuté trhy dle indexu MSCI World připisují zisk „pouze“ 2,4 %. Rozvíjející se trhy tak zatím trhy rozvinuté outperformují o 5,5 %.
Akcie i dluhopisy jsou drahé
25.01.2021 Pro posouzení relativní atraktivnosti akcií vůči dluhopisům používáme indikátor EB faktor. Ten je definován jako rozdíl mezi převrácenou hodnotou globálního akciového P/E a průměrného globálního dluhopisového výnosu do doby splatnosti. Tento indikátor tedy indikuje aktuální výnosovou prémii globálního akciového trhu nad globálním dluhopisovým trhem. Čím vyšší hodnota tohoto indikátoru, tím jsou akcie na relativní bázi vůči dluhopisům atraktivnější. A naopak, čím nižší hodnota tohoto indikátoru, tím jsou akcie na relativní bázi vůči dluhopisům méně atraktivní.
Racionální bublina
24.01.2021 V posledních dnech se v médiích čím dál více objevuje názor, že aktuální situace na globálních akciových trzích by se dala označit za „racionální bublinu“. Označení „bublina“ kvůli tomu, že aktuální valuace neboli ocenění globální akciových trhů je extrémně vysoké, blízko historických maxim. Například podle našeho proprietárního valuačního modelu, jenž je založen na ukazatelích P/E, P/B a P/S, je momentálně nejširší globální akciový index MSCI All Country World nadhodnocen o přibližně 50 %. Konec konců aktuální hodnota globálního P/E činí extrémních 33. Podle klasických valuačních indikátorů jsou tedy globální akciové trhy velice drahé, tzn. jde o „bublinu“.
Startující valuace jsou pro očekávané akciové výnosy zásadní
19.01.2021 Jak ukazují pondělní grafy investiční společnosti J.P.Morgan Asset Management, startující valuace jsou pro akciové výnosy – ve střednědobém horizontu pěti let – naprosto zásadní.
Šest důvodů proč investovat do realitních fondů
18.01.2021 Realitní fondy představují zajímavou alternativu ke klasickým fondů, které spravují finanční aktiva. V současné době je investování do těchto fondů velmi populární a i proto vznikají na trhu stále nové. Důvodů proč do nich investovat je více. V poslední době se ukazovala zejména relativně vysoká odolnost proti možným výkyvům trhu a vyšší míra jistoty dlouhodobého výnosu. Důvodů pro tyto skutečnosti vidím několik:
Dluhopisové výnosy do doby splatnosti jsou rekordně nízké
18.01.2021 Z celkového globálního pohledu jsou dluhopisové výnosy do doby splatnosti rekordně nízké. Jak ukazuje tento graf, 30 % všech globálně emitovaných dluhopisů nese záporný výnos do doby splatnosti. Záporný dluhopisový výnos do doby splatnosti znamená, že pokud si investor takový dluhopis koupí a bude ho držet až do jeho splatnosti, s jistotou realizuje ztrátu.
Kvantitativní uvolňování vyhnalo finanční trhy v roce 2020 na historické maximum
15.01.2021 Reakce centrálních bank na globální pandemii byla v loňském roce skutečně bezprecedentní. Centrální banky v loňském roce natiskly 9,2 bilionu dolarů, což je trojnásobek oproti roku 2008 při globální finanční krizi.
Akcie možná nejsou zase až tak drahé
14.01.2021 Podle klasických valuačních ukazatelů jako P/E jsou globální akciové trhy extrémně předražené. Pokud ovšem přihlédneme k masivnímu růstu globální peněžní zásoby vlivem bezprecedentního kvantitativního uvolňování klíčových centrálních bank, ocenění globálních akciových trhů zase až tak draze vypadat nemusí.
Výkonnost globálních finančních trhů byla i přes pandemii fenomenální
08.01.2021 Pokud odhlédneme od pozitivních zpráv z konce roku ohledně vakcín proti koronaviru, fundamentální zprávy ovlivňující globální finanční trhy byly v loňském roce vesměs extrémně negativní. Měli bychom zmínit zejména následující:
Podle valuačního modelu investiční společnosti Crescat jsou americké akcie nejdražší v historii
07.01.2021 Podle valuačního modelu investiční společnosti Crescat jsou americké akcie nejdražší v historii. Valuační proměnné modelu jsou zobrazeny v následující tabulce. Prakticky všechny valuační proměnné jsou na nebo blízko úrovně 100. percentilu neboli nejvyšší historické úrovně.
Měsíčník finančních trhů – Prosinec 2020
06.01.2021 Globální akciové trhy pokračovaly v prosinci v růstu s tím, jak se po světě pomalu začaly v masovém měřítku aplikovat vakcíny proti koronaviru. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zisk 4,5 %. Dařilo se také globálním dluhopisovým trhů, které dle nejširšího globálního dluhopisového indexu Bloomberg Barclays připsaly zisk 1,3 %. Celý uplynulý rok 2020 byl pro globální finanční trhy velice úspěšný a to především díky bezprecedentnímu objemu kvantitativního uvolňování centrálních bank. Celkový objem nově natištěných peněz centrálními bankami v roce 2020 činil bezprecedentních 9,2 bilionu dolarů, což je trojnásobek ve srovnání s krizovým rokem 2008. Ve výsledku za celý rok 2020 připsaly globální akciové trhy zhodnocení 14,3 % a globální dluhopisové trhy 9,2 %.
Daně podle Jana Barty a Pirátů
15.12.2020 V posledních dnech dominují stránkám novin daně, resp. zmatek kolem schválení rozsáhlých daňových změn koncem listopadu. Zrušení superhrubé mzdy, zvýšení slevy na poplatníka apod. jsou dobře známé návrhy zasekávající dodatečnou stotřicetimiliardovou sekeru do našeho rozpočtu. V celém chaosu trochu zanikl nápad pirátských poslanců Ferjenčíka a Lipavského danit přijetí příjmu z prodeje cenných papírů přesahující 20 mil. korun. Ještě že aspoň Senát na svém posledním zasedání schválil pozměňovací návrh, jímž mj. tuto novou úpravu zdanění navrhuje odsranit.
Objem dluhopisů se záporným výnosem na novém historickém maximu
10.12.2020 Globální objem dluhopisů se záporným výnosem do doby splatnosti se dostal na nové historické maximum, které momentálně činí 17,8 bilionu dolarů. Zároveň platí, že těchto 17,8 bilionu dolarů činí více než 20 % všech globálně emitovaných dluhopisů. Tudíž více než pětina všech dluhopisů na globálních finančních trzích nese záporný výnos do doby splatnosti.
Výnos portugalského 10letého vládního dluhopisu se poprvé dostal do záporu
09.12.2020 Výnos do doby splatnosti portugalského 10letého vládního dluhopisu se poprvé dostal do záporu a aktuálně se pohybuje na úrovni -0,006 %. Záporný dluhopisový výnos do doby splatnosti přitom znamená, že investor, který si dluhopis za tento výnos koupí a bude ho držet až do jeho splatnosti, s jistotou realizuje ztrátu.
Měsíčník finančních trhů – Listopad 2020
01.12.2020 Globální akciové trhy zažily v listopadu jeden z nejlepších měsíců v historii. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World totiž připsal fenomenální zisk 12,2 %. Tržní optimismus byl hnán především pozitivními zprávami o úspěšných testech vakcín proti koronaviru od společností Pfizer, Moderna a AstraZeneca. Investoři také ocenili poměrně jasný výsledek amerických prezidentských voleb a indikace, že předání moci proběhne v USA relativně v poklidu. Rovněž globální dluhopisové trhy zažily vynikající měsíc, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays zaznamenal zisk 1,8 %.
Globální investiční výhled – Investoři se budou muset spokojit s podprůměrnými výnosy
27.11.2020 Naše původní očekávání pro rok 2020 byla masivním rozšířením pandemie koronaviru po celém světě výrazně upravena. Vzhledem k tomu, že globální akciové trhy jsou momentálně od začátku roku pouze mírně v plusu, je vysoce nepravděpodobné, že dosáhnou za celý rok výraznějšího kladného zhodnocení.
Akciové valuace indikují silně podprůměrné očekávané výnosy
19.11.2020 Pokud přihlédneme k faktu, že se momentálně světová ekonomika nachází v nejhlubší hospodářské recesi od 2. světové války, přičemž globální HDP by mělo podle poslední prognózy Mezinárodního měnového fondu z října letos poklesnout o 4,4 %, výkonnost globálních akciových trhů od začátku letošního roku je mimořádně příznivá. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World zatím totiž připisuje zisk 6 %.
Monetizace vládních dluhů je bezprecedentní
10.11.2020 Graf níže ukazuje rozvahu klíčových centrálních bank (FED, ECB, Bank of England, Bank of Japan) jako podíl na nominálním HDP. Můžeme vidět, že před 25 lety byl objem cenných papírů v bilancích těchto centrálních bank zanedbatelný.
Finanční represe na rozvinutých trzích
09.11.2020 Finanční represe je termín, který popisuje skutečnost, že na mnoha rozvinutých trzích jsou reálné dluhopisové výnosy do doby splatnosti, tedy nominální výnosy snížené o inflaci, záporné. Důsledkem tohoto faktu je, že držitelé vládních dluhopisů v reálném vyjádření dosahují záporných výnosů a držbou těchto dluhopisů reálná hodnota jejich kapitálu, resp. úspor v čase klesá.
Měsíčník finančních trhů – Říjen 2020
02.11.2020 Globální akciové trhy v říjnu pokračovaly v propadu, který se koncentroval především do posledního týdne v měsíci, a to v důsledku prudce rostoucích čísel nově nakažených na obou stranách Atlantiku a nových protikrizových opatřeních ve spoustě zemí Evropy, které budou mít na HDP v letošním posledním čtvrtletí opět silně negativní dopad. Ve výsledku nejširší globální akciový index MSCI All Country World odepsal 2,5 %. Globální dluhopisové trhy dokázaly vykompenzovat akciové ztráty pouze omezeně, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays připsal nepatrný zisk 0,1 %.
Akciové valuace indikují podprůměrné očekávané výnosy
02.11.2020 Přestože se světová ekonomika momentálně nachází v nejhlubší hospodářské recesi od 2. světové války a korporátní zisky celosvětově meziročně klesají v průměru o téměř 30 %, akciové trhy jsou na tom díky masivním monetárním stimulům klíčových centrálních bank relativně dobře: nejširší globální akciový index MSCI All Country World je od začátku roku v pěkném plusu 2,9 %.
Globální P/E na nejvyšší úrovni v tomto tržním cyklu
26.10.2020 Přestože se světová ekonomika momentálně nachází v nejhlubší hospodářské recesi od 2. světové války a korporátní zisky celosvětově meziročně klesají v průměru o téměř 30 %, akciové trhy jsou na tom díky masivním monetárním stimulům klíčových centrálních bank relativně dobře. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World je od začátku roku v pěkném plusu 2,4 %.
„Skoro lockdown“ a těžké časy před námi
14.10.2020 V Česku znatelně přituhuje. Ne, počasí je zatím relativně v pořádku, takový standardní podzim, ale epidemiologicky přišla v posledních týdnech plnohodnotná arktická zima.
Americký trh práce je na tom stále velmi špatně
14.10.2020 Před vypuknutím globální pandemie se týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti v USA pohybovaly kolem historického minima na úrovni 200 tisíc. Na konci března dosáhly týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti stěží uvěřitelného nového historického maxima na úrovni téměř 7 milionů.
Dluhopisy jsou jako globální třída aktiv nejdražší v historii
08.10.2020 Globální dluhopisové trhy zatím v letošním roce zaznamenaly mimořádně úspěšné období, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays od začátku roku připisuje zisk 5,8 %. Dluhopisy tak v průběhu globální pandemie Covid-19 jednoznačně prokázaly své diverzifikační benefity.
Měsíčník finančních trhů – Září 2020
06.10.2020 Globální akciové trhy v září korigovaly enormně silné zisky z předchozích pěti měsíců, když nejširší globální akciový index MSCI All Country World odepsal 3,4 %. Přitom jsme nebyly svědky žádného významného katalyzátoru, který by měl výprodeje spustit. Jednalo se tak pravděpodobně o prosté vybírání předchozích zisků. Přitom od začátku roku je index MSCI All Country přesně na nule. Příliš se v září nedařilo ani globálním dluhopisovým trhům, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays odepsal 0,4 %. Nicméně od začátku roku globální dluhopisové trhy stále připisují nadstandardní zhodnocení 5,7 %.
Evropské korporátní dluhopisy investičního stupně již nejsou levné
25.09.2020 Přes globální pandemii Covid-19 a nejhlubší hospodářskou recesi od Velké deprese 30. let minulého století zatím v letošním roce zaznamenaly evropské korporátní dluhopisy investičního stupně velmi dobrou výkonnost, když je jejich index od začátku roku v plusu 0,9 %.
Globální dluh, japonský scénář, zombifikace ekonomiky a akciové výnosy
21.09.2020 Japonský scénář je pro Evropskou unii i USA vysoce pravděpodobný. Fed na svém posledním zasedání potvrdil, že bude udržovat základní úrokové sazby na nule minimálně do roku 2023. ECB se bude chovat stejně.
Globální akciové a dluhopisové trhy nejdražší v historii
16.09.2020 Deutsche Bank vytvořila vynikající graf, který znázorňuje kombinovanou globální akciovou a dluhopisovou valuaci neboli ocenění za posledních 160 let od roku 1860. Výsledek pravděpodobně téměř nikoho nepřekvapí. Kombinovaná globální akciová a dluhopisová valuace je momentálně nejvyšší v historii.
Korporátní dluhopisy neinvestičního spekulativního stupně jsou stále atraktivní
15.09.2020 Atraktivitu korporátních dluhopisů hodnotíme podle kreditních marží neboli kreditních spreadů, které udávají výnosovou prémii nad bezrizikové úrokové sazby. V případě evropských korporátních dluhopisů s neinvestičním spekulativním ratingem (high-yield) se jejich index průměrných kreditních marží na přelomu roku pohyboval kolem historických minim na úrovni 200 bazických bodů neboli 2 %.
Akciové valuace jsou i po korekci velmi vysoké
10.09.2020 Akciové trhy od minulého týdne bez zjevného katalyzátoru mírně korigují své předchozí ohromné zisky. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World je tak zatím v září v mínusu 1,8 %. Od začátku roku je nicméně stále v plusu 1,6 %.
Americké akcie jsou nadhodnocené o 50 %
03.09.2020 Hlavní americký akciový index S&P 500 si od začátku roku připisuje vysoce nadstandardní zhodnocení +8 %. Domníváme se ovšem, že jsou momentálně americké akcie velice silně nadhodnocené. Na základě našeho valuačního modelu, který je postaven na datech od roku 2002, jsme dospěli k závěru, že jsou aktuálně americké akcie nadhodnocené o přibližně 50 %.
Měsíčník finančních trhů – Srpen 2020
01.09.2020 Na globálních akciových trzích se v srpnu bez zásadních nových kurzotvorných zpráv udržela velice pozitivní nálada z července, když nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zhodnocení 6,0 %. Přitom od začátku roku je tento index již v plusu 3,5 %. Na druhou stranu se tentokrát příliš nedařilo globálním dluhopisovým trhům, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays zaznamenal nepatrnou ztrátu -0,2 %. Nicméně od začátku roku globální dluhopisové trhy stále připisují nadstandardní zhodnocení 6,1 %.
Související klíčová slova:
Evropský statistický úřad Eurostat | Střední Evropa | Pokles životní úrovně | Objem transakcí | Měsíčník finančních trhů | Zpomalení čínské ekonomiky | Živočišné pudy | FCF | Uvolněné měnové politiky | BCPP | Realitní trh | Náklady na těžbu ropy | Filip Louženský | Dolarová aktiva | Hodnota společnosti | Cap | Výnosy dluhopisů | Zonky | Války | CECEEUR | Vývoj | Úrokový diferenciál měn | Státní dluhopis | Dolarový index DXY | Češi | Fond fondů | Allianz | Turecká krize | Trh nemovitostí | Globální růst | CAPEX | DPH | EUR | Přehřáté ekonomiky | Spotřebitelské výdaje | Globální dluhopisový index | Člen bankovní rady Aleš Michl | Finanční ústav | Itálie | Stoxx | PEPP | Vývoj ceny zlata | Cla na čínské zboží | Spoření a investice na penzi | Daň z nabytí nemovitosti | Akcie firmy | Prabos plus | Finanční aktiva | Společnost Avast | Očekávání | Pokračování růstu | Korelace | Ministryně financí Schillerová | Michal Stupavský, CFA | Evropské centrální banky | Alternativní investice | Pro investory | Zasedání ČNB | Veřejné finance | Analytik XTB | Trh práce | Dluhová krize | Evropská komise | iShares | Splácení hypotéky | Investice | DXY | Rozvolnění | High-yield | Potenciál | Nízké sazby | Akvizice | Lednová inflace | Index DXY | PMI v eurozóně | Hluboká recese | Zajímavé výnosy | Česká fintech asociace | Ifo | Japonské akcie | Prognózy | Globální dluhopisové trhy | NYSE | Intervence | Zpráva z Německa | Experti | Rekord | Raiffeisenbank | Nákupy aktiv | FTSE MIB | Dění na trzích | Společnost Apple | Český statistický úřad | Impuls | EUR/USD | Zadlužená Itálie | Spotřebitelé | Geopolitické napětí | Saxo Bank | Chování | Český průmysl | Dopad na sentiment | Předseda představenstva | Konkurenti | Akcie společnosti | Solidarita | CSI 300 | Měnový systém | Lagardeová | Cenné papíry | Globální pandemie koronaviru | Výnos | P/S | Oxfam | Exchange | Goldman Sachs | Likvidita na trhu | Vývoj na trzích | Výnosová křivka | High-yield dluhopisy | Regulovaný trh | Šéf Fedu | Růst sazeb | 100 miliard dolarů | Jeden dolar | Index DOW | Analytik Broker Consulting | ČEZ | Investiční portfolio | Společnost Huawei | Přebytek ropy | 1M | Věštec z Omahy | Peníze z vrtulníku | Turecká měna | Kontrakty | Konsenzus ekonomů | Obchodování s cennými papíry | Spořit na důchod | Investiční výhled | Top Stocks | Labouristé | Brent | Znehodnocení | Kontrakce | Peníze | Mean-reversion | WACC | Strach | Pandemie COVID-19 | Ukazatel | Obavy z inflace | Hlavní centrální banky | Medvědí trh | Prognóza | FTSE 100 | Služby | Měny | Americký Fed | Investiční strategie | Globální hospodářský růst | Depreciation | Měnové zajištění | Tuzemská ekonomika | Bezpečný přístav | Dividendy | Burza | Bankovní rada ČNB | Ceny dluhopisů | Dlouhodobý trend | Vakcíny proti koronaviru | Richard Siuda | Burzy | USD/EUR | Ceny elektřiny | Dopad kurzového pohybu | Akciový výhled | Investiční příležitost | Broker | Cash flow | Posílení koruny | Export | Dluhopisový index | Oddělení alternativních investic | Bond | Ekonomické výhledy | Robert Shiller | EUR/CZK | Burza cenných papírů | Riziková averze | Price-to-Earnings | Trh s ropou | Fialova vláda | Ekonomická aktivita | Regulace | Partneři | Růst daní | IPO | Tovární objednávky | Kapitálový trh | P.A. | Zvýšení sazeb | Obchodní válka mezi USA a Čínou | Jeff Bezos | UniCredit Bank | Zisková marže | Finanční trh | Inflační cíl | 1 milion | Růst ekonomiky USA | Nový rekord | Zhodnotit své peníze | Price-to-Earnings Ratio | CO2 | Burza cenných papírů Praha | FANG | Makrodata | Petr Čížek | Investoři | Vyšší hodnoty | Bank of England | Americké ekonomiky | Další růst | Nejistoty | Měnová krize | Karina Kubelková | Prezident ECB | McKinsey | MSCI Emerging Markets | Kapitál | Globální akciové trhy | Kontrakty na ropu | Morningstar | Posílení | Dluhopisové výnosy | Airbnb | USD | Asociace pro kapitálový trh | Německé HDP | Posilování koruny | Dvoutýdenní repo sazby | Plány | Total | Depozitní úroková sazba | Zisk | Klaus Wohlrabe | Cestování | Největší ekonomika | Německý DAX | Důvěra domácností | Finanční krize 2008 | Patria | Akcie a dluhopisy | Růstové akcie | Analýzy | Evropské ekonomiky | Americké HDP | Nobelovy ceny za ekonomii | Hlavní události | Swapy | Bohatí | CZK | Česká zbrojovka | Magnificent Seven | Nový koronavirus | Akcionáři | Americké investiční banky | Prodávající | Investovat | Nový kapitál | Avast | Hospodářský vývoj | Huawei | S&P | Tržby z prodeje | Korporátní dluhopis | Agentura AP | Úroková sazba | Zasedání Evropské centrální banky | Nákupy dluhopisů | Německý export | Britské volby | Rozdávání peněz | Obrovský potenciál | Unie | Kurz zlata | České firmy | Výdaje v důchodu | Technologické tituly | Nikkei | Deflace | Top pick | Komoditní | TIM | Investiční banka | Nízké úrokové sazby | Praha | Složené úročení | Prezident | Inteligentní investor | Vzdělání | Dluhopisoví investoři | Obrat trendu | Čínské zboží | Výsledky | Petr Koblic | Fenomén | Finanční služby | Statistický úřad Eurostat | Ekonomické oživení | Globální ekonomiky | Euro Stoxx 50 | Inflační tlaky | Ekonom Ifo | Průzkum | Portfolio | Zadlužování | Bank of America | Středoevropské trhy | Finanční instituce | Průmyslové objednávky | Americký index | Quantitative tightening | Eurostat | Akciový index S&P 500 | Energie | Silný dolar | Fundamentální zprávy | OPEC+ | P/E | Trhy nadhodnocené | Makroekonomický výhled | Objem | Finanční ředitelé | Výkonnost dolaru | Klima | Tržní kapitalizace | Inverze výnosové křivky | Deprese | Hypoteční trh | Ženy | Investiční horizont | Podnikatelská nálada | Americké centrální banky | Propuštění | Hodnotové akcie | Globální akciové indexy | Ekonomický vývoj | Firmy | Investiční riziko | Easing | Investiční platforma | Hlavní úroková sazba | Důchod | Obchodní příležitost | Pfizer | Agentura Bloomberg | Studie | Třída aktiv | Slabší koruna | Nástroj | Zpráva | Dění na finančních trzích | Polsko | Prémie | Ratingová agentura | Masivní nákupy | Inflace v Česku | Cenová hladina | Měna | Rok 2024 | Cena akcií Tesly | Hypotéky | Ceny ropy | Státní rozpočet | Nasdaq | Současná situace | Deficit | Tržní podmínky | Zasedání Fedu | Bydlení | Česká spořitelna | Tvrdý brexit | OPEC | Ukrajina | Bloomberg | Masivní výprodeje | Nová prognóza | Investice do nemovitostí | KB | Nabídka | Inflace v květnu | Program nákupu dluhopisů | Centrální banky | Zpomalení inflace | Index Bloomberg Barclays | Trump | Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (OECD) | Makroekonomický vývoj | Ministerstvo obchodu | Zprávy | Hlavní indexy | Silnější dolar | Spořící účet | Reálné mzdy | Akciové výnosy | Stavebnictví | Treasuries | Události ve světě | Byty | Donald Trump | Instituce | Evropské akcie | Dopady inflace | Člen představenstva | Bank of Japan | Podnikatelská důvěra | Apple | Ropa Brent | Earnings | Americké akcie | Vyhlídky | Finanční domy | Cena ropy brent | Dopad pandemie | Průmyslová výroba | Evropská ekonomika | Průměrný roční výnos | Program nákupu aktiv | Depozitní sazby | Tapering | Trh | Snížení těžby | Komise | University of Michigan | Bilion | Výrazný růst | Měnová autorita | Reálná hodnota | Korekce | Výrazný pokles | Největší ekonomika světa | Úpis nových akcií | Pražské burzy | Průzkumy | Zhodnocení amerických akciích | Francie | Pokles HDP | Propad | Posílení dolaru | Sazby ČNB | Turecko | Stock | Apollo | Stimulační opatření | Ekonomický propad | HDP eurozóny | Očekávání investorů | Rating | Pandemie koronaviru | Výkonnost indexů | Microsoft | Příležitosti | Technologické společnosti | Vládní dluhopisy | Hodnota aktiv | Výsledky průzkumu | Alza.cz | Spotřebitelská inflace | Správci aktiv | ANO | Hrubý domácí produkt | Finanční rezervy | Podnikatelé | Sázka | Nerovnosti bohatství | Televize CNBC | Masivní propad | Ekonomické problémy | FAANG | Důvěra | Pravděpodobnost | Futures | Index Nasdaq | Rizikovější aktiva | Devalvace | Poměr P/E | Medián | Graf | Makroekonomické zprávy | Čínská centrální banka (PBOC) | Akciový index | Centrální banka | Životní prostředí | Přehled | Fondy peněžního trhu | Plyn | Inflační vývoj | Tomáš Pfeiler | Eurodolar | Výnosové křivky | Čistý zisk | Jádrová inflace | Hospodaření | Zveřejněná data | Fundamentální faktory | Akciový růst | Zpomalení ekonomiky | Fed | Americká centrální banka | Index volatility | Emise CO2 | Růst spotřebitelských cen | BlackRock | Zpracovatelský sektor | Institut Ifo | Globální index | Cena severomořské ropy | Akcie na rozvíjejících se trzích | Fúze a akvizice | Nízká volatilita | Peníze.cz | Běžný účet | Fiskální situace | Reuters | Portu | Klíčové události ve světě | Nobelovy ceny | Brexit | Kompozitní index | Investment | Bernard Arnault | Markets | Depozitní sazba | Versute Investments | Peníze z vrtulníků | Akcie CME | Sazby ECB | Utahování měnové politiky | Firma | Český rozpočet | Tištění peněz | J&T | Akcie v USA | Česká měna | S&P 500 | Zakladatel | PX START | USDCZK | High Yield | Zvýšení úrokových sazeb | Obchodování | Zemní plyn | Předseda | Libra | Americký dolar | Investovaný kapitál | Zvýšení základní úrokové sazby | Ztráty peněz | Globální ekonomická recese | Stoxx 600 | Snížení sazeb | 3M | Cena akcie | Růst ceny zlata | Indické akcie | Investment management | Financovat | Aktuální cena akcií | Příprava | Aleš Michl | Řecko | Finanční instrumenty | Ziskové marže | Aktuální cena | Jednání o brexitu | Řecké banky | Míra | Úroky | Akcie rozvinutých trhů | Peněžní prostředky | Ipsos | Očekávání analytiků | Růst světové ekonomiky | Investiční banky | Květnová inflace | Burzovně obchodované fondy (ETF) | Růst ekonomiky eurozóny | Fed Funds Rate | Ceny akcií | Prosincová inflace | Indikace | Investorky | E-shopy | Japonsko | Čínská ekonomika | ECB | Ceny | Technologie | Japonská vláda | ČNB | Evropská unie | Pokles likvidity | Jiří Rusnok | Peníze z prodeje akcií | Fundamentální informace | Pokles | Americké ministerstvo obchodu | Prognóza ČNB | Proroctví | Spot | Množství peněz | Analytický tým | ex | Makroekonomická situace | Podvážení | Investiční portfolia | Tržní ceny | Apollo Global Management | Americké společnosti | MJ | Globální rizika | Poplatek | Technologické firmy | Otevírání ekonomik | Globální index vládních dluhopisů | Americká ekonomika | Vysoké ztráty | Nejistota | Podpora | Obchodník | Roční výnos | Portfolio manažer | Doporučení | Americká společnost | COVID-19 | Economic | Finanční krize | Pokles ceny | Česká republika | Bohemia Energy | Repo sazba | ROE | Oživení světové ekonomiky | Index PX | Očekávaná recese | Daně | PX Start | Investment Management | OECD | Pivot | Životní úroveň | Vývoj měnových kurzů | Finanční podniky | Růst zisků | Řecká krize | Zisky | Index Nikkei | Sell | Americká data | Globální ekonomika | E-commerce | Broker Consulting | Ceny komodit | PX index | Spotový kurz | Růst výnosů | Burzovně obchodovaný fond (ETF) | Řízení rizika | Vysoké valuace | ORBIT Capital | Ratingové agentury | Cena zlata | Rizikové averze | Latinská Amerika | Přecenění | Vice | Růst cen | Momentum | Asset management | MSCI World | Repo sazby | Německá vláda | Index nákupních manažerů (PMI) | Financování | ČSÚ | Finanční společnosti | Česká firma | Finance | JDE | Index nákupních manažerů | Zasedání americké centrální banky | Accolade | Hotovost | Objem akcií | Stavební spoření | Investiční poradenství | Společnosti | Ceny zboží | Virus | Dílčí index | Nájemné | QE | ISIN | Cena | České dráhy | CME | Spotřebitel | Hospodářský růst | BAT | Globální akciový index MSCI | Posílení eura | Odhodlání | Globální ekonomický růst | FinTech | ETF fondy | Světová banka | Bod | Miliardy korun | Starbucks | Historické maximum | Finanční gramotnost | Akciové trhy jako celek | Bankéři | Spekulace | Nejziskovější | Konjunkturální průzkum | Úspory pro děti | Očekávané výnosy | Domácnosti | Sázet | Americký akciový býčí trh | FTSE | Cena ropy | Plán firmy | Inflace | Devizové intervence | Tržby | Marže | Valuace akcií | Slabé euro | Využití kapacit | Situace | Diskont | Bill Gates | Erste Group | Euro vůči dolaru | Velcí institucionální investoři | Zprostředkovatelé | Alphabet | Zkušenosti | Portfolio manager | Lira | USD/CZK | Index pražské burzy PX | Výkonnost pražské burzy | Ekonomické recese | Peněžní zásoba | Světová ekonomika | Čínský index | Dluhopisové trhy | Maturity | Diverzifikovat | Spolkový statistický úřad | Růst mezd | Michal Stupavský | Finanční systém | Arnault | Kurz | Market | Evropská centrální banka | IMPOSSIBLE | Google | Unicredit | Řízené fondy | Pokles výnosů | Ekonomické zpomalení | Nákup akcií | Grafy | Důstojné stáří | Mezinárodní investoři | Institucionální investoři | Aktivum | Výnos do splatnosti | Ekonomové | Fiskální stimuly | Měď | Úspory | Conseq | Proinflační | Animal spirits | Báze indexu | Konsensus | Analytik agentury Ipsos | Analytik | Rozvíjející se trhy | Odpor | Exchange Traded Funds | Historická minima | Akciový býčí trh | Cena akcií podniku | Pegas Nonwovens | Predikce | Analytici | Splatnost | Celkový globální dluh | Kurz koruny | Mario Draghi | Vysoká inflace | Provozní zisk | Hospodářství | Reverzní DCF model | Akciové alokace | Twisto | Výkonnost akcií | Euro STOXX | EV | XTB Štěpán Hájek | Hodnota majetku | Vývoj na akciových trzích | Equity | Burzovně obchodované fondy | Vyšší sazby | Snižování úrokových sazeb | Největší zisk | Guvernér Fedu | Monetární politika | Trh Prime | Globální akciový index | Kvantitativní utahování | Nové peníze | Alokace | Zasedání ECB | Debata | Portfolia | Poptávka | Nástroje měnové politiky | Prodeje akcií | Ziskovost | AKAT | Miliardy eur | Recese | Index strachu | Konsenzus | Makro | Ropný gigant | Alokace investičních portfolií | Globální indexy | Emise akcií | CZK/EUR | Růst globální ekonomiky | Napětí na Blízkém východě | Index Dow Jones | Situace na Blízkém východě | Začít investovat | Největší propad | Aktuální stav | Růst americké ekonomiky | Signály | TLTRO | Koronavirové pandemie | Mezinárodní finanční instituce | Příjmy a výdaje | Prime | 500 nejbohatších | Globální pandemie | Transparentní | Inflace v listopadu | Kurz eura | Růst čínské ekonomiky | Americká centrální banka (Fed) | Patria Finance | Ceny energií | Evropské korporátní dluhopisy | Fáze obchodní dohody | Recese světové ekonomiky | Globální HDP | Washington | Futures kontrakty | Ceny potravin | Fitch | Býčí trh | Meziroční míra inflace | Index důvěry | Měnový kurz | Investiční příležitosti | Japonský premiér | Rizika | Eurozóna | Obrat tržního akciového trendu | Hodnota akcií | Ekonomická recese | Británie | Prezident Donald Trump | Saxo | OSN | Finanční poradce | Vývoj ceny elektřiny | Globální trhy | Agentura Fitch | Hang Seng | Konflikt na Ukrajině | Bondy | Martin Novák | Finanční prostředky | Mince | Erste Asset Management | Světové ekonomiky | Růst HDP | Korekce na dluhopisových trzích | Rostoucí ceny | Trend | Obchodovat | Discounted cash flow | Dow Jones Industrial | Záhada | Německá výnosová křivka | Centrální depozitář | Míra inflace | Fyzické zlato | MMF | EBITDA | Nemovitostní trh | Indexy | Citi | Zvyšování sazeb | Vývoj inflace | Cena severomořské ropy Brent | Mezinárodní měnový fond | Transparentnost | Investiční výdaje | Akciová společnost | Peking | Průmysl | Akciový top pick | Hrubý domácí produkt Německa | Dluhopisový trh | Zájem o akcie | Růst produktivity | Marže společností | Tempo růstu | Bankovnictví | Nadhodnocení | Divergence | Dluhopisová výkonnost | ETF | Akciové trhy | Úrokové sazby | Redukce | Moneta Money Bank | Spotřebitelské ceny v Česku | Risk | Aktivně spravované fondy | Peněžní zásoby | Rally | Bankovní rada | Větší pokles | Komoditní index | Asset alokace | DAX | Zasedání České národní banky | Členství v EU | Bear | Aktiva | Německý index DAX | Střední podniky | Finanční represe | Technologický index Nasdaq Composite | Vývoj finančních trhů | GEVORKYAN | Fiskální politika | Yield | Smíšené fondy | Výnosy z dluhopisů | Tuzemský průmysl | Business | Omyl | Facebook | Podíl na trhu | Relationship Manager | Indikátor | Barclays | Schodek | Pokles cen | Euro | Investments | ROCE | Čínská centrální banka | Tempo růstu ekonomiky | SP500 | Technologická společnost | Peněžní trh | Žádosti o podporu v nezaměstnanosti v USA | Program kvantitativního uvolňování | NEST | Fiskální politiky | Průmyslový sektor | Čínské akcie | Ministryně financí | Diskontní sazba | Vývoj na finančních trzích | Deutsche Bank | LetsBuild | Index akcií | Erste | Stratég | Podnikatelská nálada v Německu | Fond obnovy | Majetek | Ekonomika eurozóny | Zbrojovky | Fio banka | Americký index S&P 500 | Zrychlení inflace | Sentiment | Kurzové riziko | Stoxx Europe 600 | Investiční fondy | Růst úrokových sazeb | Podílové fondy | Ekonomika | Politika | Analytické společnosti | PLN | Kapitalizace | Fed funds | Míra nezaměstnanosti | Analytika | Ceny průmyslových výrobců | Německá ekonomika | Spoření na důchod | Poplatky | Měnová politika ECB | Výprodej | GDP | Velká Británie | Další vývoj | Jak diverzifikovat | DCF | Ekonom | Investování do nemovitostí | Optimismus | Průměrná míra inflace | Členové bankovní rady | Adam Erler | Geopolitická rizika | Indie | Měnové politiky | Akciové indexy | Index volatility VIX | Poměr ceny akcie k tržbám | Obchodní válka | Oxford Economics | Clemens Fuest | Cizí měny | Zpomalení světové ekonomiky | Historická maxima | Elektřina | Úroková sazba ECB | Karanténa | Fiskální balíček | Zhodnocení | Nezaměstnanost v EU | Dolar | Spořící účty | Snížení základní úrokové sazby | Investiční manažer | Úrokové sazby ECB | Poradenské společnosti | Ceny zlata | Výhled | BofAML | Zdanění | České akcie | Eskalace napětí | FOMC | Erste Group Bank | Americký akciový index | Auta | Komerční banky | Americké ministerstvo | Rada ČNB | Precedens | Spojené státy a Čína | Americký trh práce | Akcie Applu | Finanční televize CNBC | Zpomalení hospodářského růstu | Index pražské burzy | Vysoké ocenění | index CECEEUR | Zaměstnanci | Technologický index Nasdaq | Medvědi | Finanční trhy | Statistický úřad | Klid | Cyrrus | Data o inflaci | Expanze | Accolade Industrial Fund | Fondy | Komoditní trhy | OSVČ | Cenové hladiny | Austrálie | Stagflace | HDP Číny | Financial Times | Nikkei 225 | Spread | Finanční údaje | Price-to-earnings ratio | Dividendový výnos | Krize v Turecku | Průměrná úroková sazba | Obchodní bilance | Výdaje | EU | Problémy | Zpomalení růstu | Konzervativní investor | Situace na trzích | Lukáš Maxa | Massachusetts | Zlatý důl | Společnost GEVORKYAN | Index strachu VIX | Tempo růstu čínské ekonomiky | Meziroční míra inflace v eurozóně | Konzervativní strana | Základní úrokové sazby | Pravidelné investice | Nezaměstnanost | Dolarový index | Conseq Venture Debt | Podíl akcií | Helicopter money | Prodej EUR | Ropa | České vlády | 0x | Dluhopis | Investiční skupiny | Americká inflace | Rozvoj | Makroekonomická data | Capital Economics | Transakce | Fond Accolade | M2 | Ekonomka | Snížení úrokových sazeb | Růst cen potravin | Zaměstnanost | Americká výnosová křivka | Zrušení daně z nabytí | Bankovní sektor | Index MSCI | Míra inflace v eurozóně | Průzkum společnosti | CFA | Jasný signál | Nárůst zisků | Finanční sektor | Oslabení eura | Loterie | Prime Market | MSCI | Zvyšování úrokových sazeb | Indikátor důvěry | Báze | 3М | Obchod | Indexy PMI | Nová vláda | Kapitalismus | Relativní stabilita | Výnosy desetiletých dluhopisů | Oslabení | Snížení globální zadluženosti | Earnings per Share | Pravděpodobnost recese | Globální finanční krize | ZEN | Rusko | ROIC | Žádosti o podporu | Poradce | WEF | Spojené státy | Zkušenost | Hodnota indexu | Ifo Clemens Fuest | Signál | Ekonomický výhled | Samsung | Zdražování | Člen bankovní rady | Ředitelka | Britská vláda | Investment Banking | EPS | Komerční banka | PMI ve službách | Náklady na zajištění | Biliony dolarů | Trhy | Ropy | Platforma | Ekonomka Raiffeisenbank | Míra úspor | Výnosnost | SICAV | Přikoupení | Koruna posílila | Zisk EBITDA | Společnost | Investiční tipy | Rezervní měny | Úspěch | Investiční perioda | Jednání ČNB | Sázky | Ocenění akcií | Nové prognózy | Obchodované fondy | Inflační data | Trh Start | AXA | Utažení měnové politiky | Fondy kvalifikovaných investorů | Vysoká volatilita | Generální ředitel | Akciová tržní kapitalizace | Jestřábí Fed | Cena akcií | Helena Horská | Světové hospodářství | Ocenění globálních akciových trhů | Riziková aktiva | Technologický index | Volatilita | Žádosti o podporu v nezaměstnanosti | Mimořádné zasedání | Vstup na pražskou burzu | Americké ministerstvo financí | Nálada | Indikátory | Eura | Japonská ekonomika | Bankovní systém | Organizace | Brazílie | VIX | Růst | Globální finanční trhy | Průměrné roční zhodnocení | Příjmy | JPMorgan | Prezident Ifo | Finanční situace | Emitent | Zajištění | Pandemie | Investiční cíle | Forwardové body | Index | Lockdown | Tightening | Eva Zamrazilová | Bohatství | Akcie mediální skupiny CME | Meziroční růst | Průmyslová produkce | Výsledková sezóna | Ceny nemovitostí | Konsolidační balíček | Valuace | Price-to-sales ratio | Politici | Volby | Obchodní dohody | Vyšší úroveň | Private equity | Historie | Rozpočet 2020 | Nositel Nobelovy ceny | Válka mezi USA a Čínou | Nekonvenční měnové politiky | Finanční plán | Cíle | Instrumenty | Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) | Bezpečnost | Německé banky | Odhad letošního růstu | Zrušení superhrubé mzdy | Depozitář | Nákupy centrálních bank | MSCI All Country World | Aktuální situace | Reposazba | Výkyvy | Volatilní | Nákup cizoměnového aktiva | Banky | Uvolňování měnových politik | Německý průmysl | Prodeje | Valuační poměr | Edelman | Dluhopisové emise | Účastnický fond | Šéf Fedu Jerome Powell | Michal Straka | Program nákupů dluhopisů | Dow Jones | AKAT ČR | Trend klesající | Obchodník s cennými papíry | Investice na penzi | Čistý dluh | Benchmark | Globální akcie | Česká inflace | Úvěr | Index čínských akcií | Jednorožec | Měnové trhy | Šance | Výnos dluhopisů | Nárůst negativního sentimentu | Oslabení dolaru | Covid | Fio | Šok | Rozpočtový deficit | Developed markets | Úrokové sazby ČNB | Měnové krize | Dna | Investiční společnosti | Maďarsko | Quantitative Easing | Zombifikace | Poradenství | Roční zhodnocení | LVMH | Očekávaný růst | Aktuální klíčová rizika | Světové akciové indexy | Výkonnost dluhopisů | Index vládních dluhopisů | Index MSCI Emerging Markets | Banka | BCPP Petr Koblic | Richard Kozul-Wright | Forward | INVESTIKA | Bias | Benchmarky | Tržní hodnota | Spendee | Na burze | Akcie | Ekonomická nerovnost | Christine Lagardeová | Global Business Outlook | PX Pražské burzy | Ekonomické aktivity | Inflace v USA | Analytička | ČSOB | MF | Úrok | Středoevropské měny | Ekonomiky | Měnová politika | Výhled pro Evropu | Evropa | Nasdaq Composite | Ifo Klaus Wohlrabe | Tesla | Investiční specialista | Aktivní investiční strategie | Největší ztráty | Měnový impuls | Stabilita | Negativní dopad | Stock screener | Americký prezident | Metalurgie | Prohlášení | Vyšší úrokové sazby | Zpřísňování měnové politiky | Dynamika HDP | Expanzivní fiskální politika | Cyrrus Tomáš Pfeiler | Akciové burzy | Nákupy vládních dluhopisů | Měny rozvíjejících se ekonomik | Produkce ropy | Finanční výsledky | Akcie v Indii | Globální akciové valuace | Nový Zéland | Ekonomický cyklus | Moderna | Sebenaplňující se proroctví | Société Générale | Ekonomický růst | Brexit bez dohody | Sázka na růst | Krize | YCC | Asociace | Hodnota firmy | Management | Pandemie COVID | Zhodnocení amerických akcií | Kvantitativní uvolňování | Podíl majetku | Pražská burza | Panika | CNBC | High | UBS | NATO | Údaje | Rozpočtový schodek | ČNB a nemovitosti | Jana Brodani | Ekonomiky eurozóny | Historická zkušenost | Krátkodobý výhled | Snižování sazeb | Provozní zisk před odpisy | Asociace pro kapitálové trhy | Proinflační faktory | Investiční společnost | Rostoucí ceny komodit | Horizont Invest | Nemovitosti | Vlastnictví | Stříbro | Zelené dluhopisy | Martin Řezáč | Práce | Očkování | XTB | Spoření | Advokátní kancelář | Podniky | Fondy soukromého kapitálu | Česká mincovna | Konsolidace | Aramco | Volný kapitál | Astrazeneca | Akcie firem | Bublina na trhu | Akciová portfolia | Volatility | Ceny v Česku | Lehman Brothers | Index Nasdaq Composite | Ztráta | Rozpočet | Domácí měny | Klíčová rizika | Výkonná ředitelka | Červnová inflace | Vánoce | Finanční produkt | Pozitivní vliv | Inflace v české ekonomice | Důvěra v českou ekonomiku | Guvernér ČNB | Finmag | Instrument | Akciové valuace | Inflace v eurozóně | Asociace pro kapitálový trh ČR | Německo | Propad na finančních trzích | Upisování | Propad cen nemovitostí | Spořit a investovat | Akciový trh | Daň z nabytí | Mojmír Hampl | Ztráty | Zombifikace ekonomiky | Zpomalování světové ekonomiky | Poměr ceny akcie k čistému zisku P/E | Bilance | Cena akcií Applu | Zlatá koruna | Tempo růstu hrubého domácího produktu | Burza CME | Vinci | Bojkot | Investování | Japonský scénář | Akumulace | Investiční platforma Portu | Oslabování koruny | Mzdy | Zadlužení | UBS Global Wealth Management | Ukazatele | Státní dluhopisy | Pozice | James Montier | Dluhopisy | PX-TR | Neomezené kvantitativní uvolňování | Platební bilance | Investiční produkty | Běžný investor | Inflace zpomaluje | Cena akcií společnosti Tesla | Finanční investice | Turecké liry | Vladan Kubovec | Uvalení cel | Čína | Inflace v ČR | Koruna | ČR | Hlavní ekonom | Akcie na pražské burze | Nastavení měnové politiky | Rozpočtové deficity | Firma Alphabet | Burzovně obchodovaný fond | Globální pandemie Covid-19 | Časový horizont | Ministerstvo financí | Propad globálních akciových trhů | Kapitálové trhy | Guvernér | Spoření a investice | DSTI | Úrokový diferenciál | Společnost Microsoft | Obnovitelné energie | USA | Riziko | Zpracovatelský průmysl | J.P. Morgan | Šíření koronaviru | Hlavní akciové trhy | JPMorgan Chase | Pozitivní zpráva | Sazby | SPOT | Netflix | Paul Volcker | Hypoindex | Největší pokles | Dluhové krize | Kontrakt | Akcie na světových trzích | Akcie Uberu | Německé hospodářství | Miliardy dolarů | Protesty v Hong Kongu | Riziková prémie | Forwardový kurz | Jan Frait | Finanční televize | Ocenění | Burze | Ukončení kvantitativního uvolňování | Durace | Podnikové investice | Meziroční inflace | Ekonomické prognózy | Sektor služeb | Výkonnost dolaru vůči koši hlavních světových měn | Světové rezervní měny | Saudi Aramco | Česká vláda | Fúze | Index amerických akcií | Stimuly | Proč investovat | Klíčové centrální banky | Akcie v roce 2019 | Předběžné finanční výsledky | Investiční stratég | Uvolnění limitů | Další pokles | Vývoj ceny | Index MSCI All Country World | Emise | Wealth Management | Průmyslové podniky | Zdanění firem | Nedostatek financí | Dluhopisový fond | Akcie společnosti Gevorkyan | Německé dluhopisy | Plány na důchod | Dodavatelské řetězce | Ceteris paribus | Nejbohatší | Více peněz | Prodej | Martin Wasyliw | Investiční plán | Japonská centrální banka | Euforie | Investiční | Američtí centrální bankéři | Investovat do fondů | Spekulovat | Oznámení | Ředitel internetového obchodu Amazon.com | Ekonomika USA | Objem dluhopisů | Tomáš Kálal | Globální dluh | Týden na finančních trzích | HICP | Výkonnost | Česká ekonomika | Štěpán Hájek | Nesoulad | Pohyby na finančních trzích | Ernst & Young | Zájem investorů | Pokles valuací | EURCZK | Luděk Palata | Zpomalování růstu světové ekonomiky | Hospodářské oživení | Budoucnost | Očekávané zhodnocení | Turecká měnová krize | Partners | Rozhodování | Obchodní války | Opatření | Distribuce | Index S&P 500 | Referendum | Ekonomická situace | Závislost | Česká koruna | Stimulační program | Konzervativci | Růst sazeb ČNB | Burzy cenných papírů | Obchodní konflikt | Zlato | HDP | Znehodnocení úspor | Restrikce | Maloobchodní tržby | Likvidita | PBOC | Investiční rozhodnutí | DAX 30 | Hlavní akciové indexy | Obchodní partner | Fond | CEESEG | Fio e-broker | DCF model | Hlavní ekonomka | Jak na realitní trh | Spekulanti | Restrukturalizace | Technologické bubliny | Dezinflační trend | Slušný zisk | Tiering | Objednávky | Inflační očekávání | Akcie v Číně | Korporátní dluhopisy | Americké technologické společnosti | Americký ekonom | Akciové podvážení | UNCTAD | Fundamenty | Durace portfolia | Růst ekonomiky | Index PMI | Komodity | CZK/USD | Analýza | Vyšší inflace | David Kufa | Americká centrální banka FED | Německé státní dluhopisy | Miliardy | Výnosy | Velmi vysoká volatilita | Zahraniční měny | Mezinárodní obchod | Vlády | Spravované fondy | Bloomberg Barclays | Majetek 500 nejbohatších lidí | Start Days | Zadluženost | MSCI China | Stav americké ekonomiky | Koronavirus | WESP | Centrální bankéři | Belgie | Investor | Zlepšení | Vypuknutí pandemie | Solidní růst | ČTK | Ekonomická realita | Měnové podmínky | Americké akciové indexy | Amazon | Americká vláda | Španělsko | Active Invest | Bublina | Jerome Powell | Emerging markets | CEE | IBEX | Česká národní banka | Epidemie koronaviru | Pojištění k důchodu | Alokace aktiv | FocusEconomics | Index DAX | Základní úroková sazba | Free cash flow | Aktuální konsenzus ekonomů | Zpomalení světového obchodu | Americké vlády | Tržní cena | Spotřebitelské ceny
Nejčastější klíčová slova:
USD | EUR | Pozice | USA | Index | Výhled | Trh | Rezistence | Reuters | Banky | ČTK | Banka | Obchodování | Růst | Indikátor | Trading | Pokles | FOREX | Cena | Pivot
