Conseq Investment Management
Průmysl přešlapuje namístě, domácnosti se rozbíhají
11.06.2024 Českým domácnostem se vrací optimismus, firmám nikoliv. Asi tak lze ve stručnosti shrnout výsledky posledních průzkumů předstihových indikátorů, z nichž také plyne, co v nadcházejících čtvrtletích bude ekonomiku táhnout a co nikoliv.
Přehled dění na finančních trzích
18.03.2024 Slavný americký ekonom a nositel Nobelovy ceny za ekonomii Robert Shiller je v investorské komunitě znám mimo jiné jako autor velice populárního a hojně používaného valuačního ukazatele hlavního amerického akciového indexu S&P 500, kterým je tzv. cyklicky očištěný poměr P/E neboli CAPE (cyclically adjusted price-to-earnings ratio). CAPE není obyčejné P/E, ale v jeho jmenovateli je průměr inflačně očištěných zisků za uplynulých 10 let, takže tento valuační indikátor počítá s průměrnou ziskovostí amerických korporací napříč ekonomickým cyklem. Jeho aktuální hodnota přitom činí 34,0x, což je bez nadsázky extrémně vysoká úroveň.
Gevorkyan, a.s. bude součástí indexu PX pražské burzy
12.03.2024 Společnost GEVORKYAN, a.s. bude součástí oficiálního indexu PX pražské burzy. Zároveň úspěšně upsala emisi zelených dluhopisů. Vydává i finanční výsledky rok 2023.
Globální akciové trhy: investoři by měli zůstat velmi selektivní
05.03.2024 Buffettův valuační indikátor globálních akciových trhů je nyní na úrovni 111 %. Tato hodnota výrazně převyšuje úroveň dlouhodobého mediánu s hodnotou 87 % a je dokonce poměrně výrazně i nad další klíčovou úrovní dlouhodobého mediánu plus jedné směrodatné odchylky s hodnotou 105 %. Globální akciové trhy jako celek se proto nyní zdají být dosti nadhodnocené.
Český průmyslový sektor pokračuje ve výrazném propadu
05.02.2024 Ve čtvrtek byl zveřejněn klíčový konjunkturální průzkum českého průmyslového sektoru, index nákupních manažerů PMI (Purchasing Managers Index) v průmyslu za leden. Přestože index vzrostl z prosincových 41,8 bodů na 43,0 bodů, stále se nacházel hluboko pod klíčovou 50-bodovou hranicí, která odděluje ekonomickou expanzi od ekonomické kontrakce. V průběhu ledna tak pokračovaly nepříznivé trendy z předchozího období. Průmyslová výroba dále výrazně klesala, stejně jako prodeje průmyslových podniků, a to kvůli velice utlumeným domácím i zahraničním poptávkovým podmínkám.
Houstone, máme problém!
20.11.2023 Houstone, máme problém! I tak by se dala nyní charakterizovat fiskální situace americké vlády. Jak totiž ukazuje následující graf, jehož autorem je Tavi Costa z americké investiční společnosti Crescat Capital, v následujících 12 měsících musí americké ministerstvo financí refinancovat více než 8 bilionu dolarů amerických vládních dluhopisů. Když k tomu navíc připočítáme plánový rozpočtový deficit v příštím roce na úrovni přibližně dvou bilionů dolarů, dostaneme se na hrubou výpůjční potřebu amerického ministerstva financí v následujícím roce na úrovni doslova astronomických 10 bilionů dolarů! A k tomu ještě musíme navíc samozřejmě připočítat kvantitativní utahování (quantitative tightening – QT) centrální banky Fed.
ČNB v pasti minulosti
13.11.2023 ČNB ponechala na svém posledním zasedání sazby bez změny. Při vzpomínce na odpor členů Bankovní rady k vyšším sazbám a při pohledu na makroekonomické fundamenty posledních měsíců to mohlo pro leckoho být překvapivé rozhodnutí. Vždyť růst ekonomiky zůstal ve třetím čtvrtletí záporný, poptávka domácností je nadále pod předpandemickou úrovní roku 2019 a nijak rychle neroste, jádrová inflace za třetí čtvrtletí byla stejná (0,5 %) jako v roce 2020, nová prognóza čeká v prvním čtvrtletí sazby o 1,5 p.b. nižší, než jsou teď... Argumentů pro snížení sazeb by nebyl nedostatek.
Ekonomika eurozóny směřuje do recese
27.10.2023 Ekonomika eurozóny velice pravděpodobně nyní směřuje do recese, naznačuje to kompozitní index nákupních manažerů PMI za říjen, jehož hodnota poklesla ze zářijových 47,2 bodů na 46,5 bodů. Úroveň tohoto veledůležitého indexu se tak dostala ještě hlouběji pod kritickou 50-bodovou hranici, která odděluje ekonomickou expanzi od ekonomické kontrakce, a zároveň se dostala na 35-měsíční minimum. Ekonomický propad eurozóny tak pokračoval pátým měsícem v řadě. Přitom výstup soukromého sektoru klesal nejrychlejším tempem za více než poslední dekádu, pokud bychom abstrahovali od kritického pandemického období.
Výrazná globální akciová korekce je nyní hodně pravděpodobná
25.10.2023 Akcie jsou na relativní bázi vůči dluhopisům z celkového globálního pohledu nejdražší od roku 2007. Globální akciová riziková prémie totiž nyní dosahuje velice deprimované hodnoty 1,6 %. Přitom dlouhodobý průměr dosahuje podstatně vyšší úrovně 4,2 %. Extrémní akciové nadhodnocení na relativní bázi vůči dluhopisům je jasně patrné také z toho, že aktuální hodnota 1,6 % se rovněž nachází poměrně výrazně pod důležitou linií dlouhodobého průměru poníženého o jednu směrodatnou odchylku na úrovni 3,1 %.
ČNB by zatím o snižování úrokových sazeb uvažovat neměla
13.10.2023 V úterý byla zveřejněna česká inflace za září. Dezinflační trend klesající míry inflace z posledního období v září pokračoval, když meziroční míra inflace poklesla ze srpnových 8,5 % na 6,9 % v září.
Zářijové číslo přitom bylo oproti konsenzu trhu výrazně příznivější, když analytici v průměru očekávali zářijovou inflaci na 7,5 %. Česká národní banka a většina trhu v tuto chvíli očekává, že česká inflace v průběhu prvního pololetí příštího roku poklesne až poblíž dvouprocentního cíle ČNB. Já však tak pozitivní nejsem a domnívám se, že spotřebitelské ceny v prvním pololetí 2024 ještě porostou nadprůměrným meziročním tempem kolem 4 %.
Ceny nemovitostí klesají – všech nemovitostí a všude
20.06.2023 Ačkoliv nás „experti“ před pár měsíci zásobovali predikcemi, že „byty a domy nezlevní, neboť developerům se to nevyplatí“ (jakoby cenu zboží určovala jenom strana nabídky) a ještě doslova před pár týdny ujišťovali, že trh ožívá a ceny stagnují, realita je, jako obvykle, jiná.
Průzkum: Polovina Čechů počítá s tím, že nevyjde se svými úsporami v důchodu, k tomu se 64 procent lidí obává poklesu životní úrovně ve stáří
14.06.2023 Ačkoli si sedm z 10 Čechů spoří a na penzi se nějak připravují, 73 procent lidí počítá, že bude muset v důchodu omezit své výdaje. Zároveň se bezmála dvě třetiny obávají, že jim ve stáří klesne životní úroveň. Více než polovina populace přitom spoří pravidelně. Sedmdesát čtyři procent si odkládá na důchod do 2000 korun za měsíc, čtvrtina z nich potom méně než 500 korun.
Proč je především důležité investovat
28.02.2023 Klíčovým důvodem je kontinuální růst spotřebitelských cen v ekonomice neboli inflace, která je v čase navíc kumulativní. Jak ukazuje následující graf, za nákup, za který jste v roce 1995 zaplatili 100 korun, jste museli v roce 2022 zaplatit už 257 korun, což odpovídá kumulativní inflaci za uplynulých 27 let na úrovni 157 %!
Globální akciový výhled – Býci by se měli mít i nadále na pozoru
23.11.2022 Nejširší globální akciový index MSCI All Country World poklesl ze svého historického maxima ze dne 16. listopadu 2021 ke dnešku již o 20 %. Mnoho akciových býků se proto v tuto chvíli domnívá, že je nyní vhodný okamžik k větším akciovým nákupům. Já nicméně zůstávám spíše opatrný a vůbec bych se nedivil, pokud by v následujících měsících globální akciové trhy i nadále klesaly. Další pokles by se klidně mohl opět pohybovat kolem 15-20 %, takže celkový pokles globálních akciových trhů z historického maxima by mohl dosáhnout až 40 %. Tento svůj spíše negativní aktuální globální akciový výhled opírám o několik nepříznivých fundamentálních faktorů.
Ženy v investování dohánějí muže
21.10.2022 S rostoucí inflací si stále více Čechů začíná uvědomovat, že běžný účet již není nejlepší místo pro jejich úspory, které zde ztrácejí na své hodnotě. Současná situace na trzích a v ekonomice tak nutí lidi více přemýšlet, jak se svými investičními prostředky naložit a pokusit se alespoň vykompenzovat současnou dvojcifernou inflaci. Platí to samozřejmě i pro ženy, o kterých se tradičně říká, že investují spíše nerady a když už, jsou výrazně opatrnější. Je to stále pravda nebo spíš jen přežitý stereotyp?
Devadesát procent Čechů se obává znehodnocení svých úspor kvůli inflaci, k jejich ochraně využívají vedle spořicích účtů častěji také investice
20.09.2022 Téměř většina Čechů se obává negativních dopadů inflace na své úspory. Čtvrtina populace kvůli tomu přehodnotila v předchozím půlroce způsob jejich ochrany. Češi dále využívají ke spoření nejčastěji spořicí a běžné účty, v jedné třetině případů ukládají naspořené finance do investičních/podílových fondů. Markantní většina všech také pociťuje vlnu zdražování, a to nejčastěji u spotřebního zboží, pohonných hmot či ceny za elektřinu. Padesát procent populace ve snaze zlepšit svou finanční situaci už omezilo své výdaje, větší třetina obyvatel se ještě chystá k dalšímu seškrtání domácích nákladů.
Eurozóna směřuje do mírné recese
04.08.2022 V pátek byl v eurozóně zveřejněn velice důležitý předstihový makroekonomický indikátor, který indikuje očekávaný hospodářský vývoj na příští dvě čtvrtletí. Konkrétně šlo kompozitní index nákupních manažerů (Composite Purchasing Managers Index – PMI). Z červnové hodnoty 52,0 bodů došlo v červenci k masivnímu poklesu na 49,4 bodů. Přitom hranice 50 bodů odděluje zrychlující se makroekonomickou dynamiku od klesající dynamiky. Hodnota indexu na 49,4 bodech jednoznačně indikuje, že eurozóna téměř s jistotou rychle směřuje minimálně do mírné ekonomické recese.
Přelomové zasedání ECB
25.07.2022 Ve čtvrtek proběhlo řádné zasedání Evropské centrální banky a zasedání to bylo do značné míry přelomové. ECB totiž poprvé od roku 2011 zvedla základní úrokové sazby o půl procentního bodu. Hlavní depozitní sazba tak byla zvýšena z -0,5 % na nulu. Přitom ECB ve své tiskové zprávě indikovala, že další zvyšování úrokových sazeb bude na dalších zasedáním pravděpodobně následovat.
Týden na finančních trzích - Akciím i dluhopisům se dařilo
25.07.2022 Přestože nová makroekonomická data byla v průběhu minulého týdne vesměs velmi slabá, např. indexy PMI v eurozóně a USA, a indikující, že se do eurozóny a USA blíží minimálně mírná recese, finančním trhům se minulý týden dařilo. Akcie solidně rostly, když nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zisk 3,2 %. Jediným sledovaným trhem, který zaznamenal nepatrný pokles, byly čínské akcie (CSI 300 -0,2 %), pravděpodobně kvůli tamější splaskávající realitní bublině.
Globální akciové trhy budou růst
22.07.2022 Na Investičním výboru ve čtvrtek 21. července jsme se rozhodli zvýšit váhu akcií, a to napříč všemi akciovými regiony. Globální akciovou alokaci jsme tak posunuli z mírného podvážení na neutrální váhu. K tomuto rozhodnutí nás vedlo několik důvodů.
Vývoj na trzích 11.-17. 7. 2022
18.07.2022 Minulou středu byla zveřejněna data o inflaci za červen v USA a Česku. V obou případech byl růst spotřebitelských cen vyšší, než očekával konsenzus ekonomů. Inflace v USA byla v červnu nejvyšší za více než čtyři dekády. V meziročním srovnání poskočila z květnových 8,6 % na 9,1 %, přičemž konsenzus očekával 8,8 %. V meziměsíčním srovnání inflace poskočila z květnových 1,0 % na 1,3 %, přičemž konsenzus očekával 1,1 %.
Vývoj na trzích 20.-26.6.2022
27.06.2022 Minulou středu proběhlo zasedání České národní banky. ČNB investory překvapila mírně jestřábím směrem, když zvýšila základní úrokovou sazbu, dvoutýdenní repo sazbu, o 125 bazických bodů (1,25 %) z 5,75 % na rovných 7 %. Trh přitom očekával zvýšení „pouze“ o celý procentní bod. Mezi tři klíčové důvody dalšího razantního zvýšení úrokových sazeb patří následující skutečnosti.
ČNB opět zvedla sazby. Měla pro to dobré důvody
22.06.2022 Bankovní rada ČNB na svém posledním zasedání ve starém složení již po několikáté v řadě zvýšila sazby, tentokráte o 1,25% na 7%. Od konce 90. let sazby výš nebyly.
Analytici: Akcie ani po dramatickém propadu své dno zřejmě ještě nenašly
20.06.2022 Akcie na světových trzích, které zažily v minulém týdnu další dramatický propad, zřejmě stále ještě nenašly své dno. Shodli se na tom analytici, které oslovila ČTK. Důvodem bylo především razantní zvýšení úrokových sazeb ve Spojených státech. Další vývoj bude podle nich záležet hlavně na měnové politice centrálních bank a na postupu války na Ukrajině.
Vývoj na trzích 13.-19.6.2022
20.06.2022 Klíčovou událostí minulého týdne bylo středeční zasedání americké centrální banky Fed. Fed zvýšil cílové pásmo základní úrokové sazby, fed funds rate, o tři čtvrtě procentního bodu (0,75 %) na 1,50-1,75 %. Jednalo se tak o nejrazantnější zvýšení úrokových sazeb od roku 1994. Ekonomové přitom očekávali zvýšení pouze o půl procentního bodu (0,50 %). Na druhou stranu se nemůžeme Fedu vůbec divit, protože inflace je v USA nejvyšší za posledních 40 let. Šéf Fedu Jerome Powell navíc upozornil, že na dalším zasedání koncem července očekává další zvýšení o půl až tři čtvrtě procentního bodu.
Vývoj na trzích 6. - 12.6.2022
13.06.2022 V průběhu minulého týdne dvě významné mezinárodní finanční instituce výrazně zhoršily prognózu vývoje světové ekonomiky. Čím dál více se tak postupně začíná realizovat můj základní globální makroekonomický scénář stagflace, tedy scénář slabého anemického ekonomického růstu a zároveň silně zvýšené inflace výrazně nad inflačními cíli centrálních bank.
Vývoj na trzích 30. 5. - 5. 6. 2022
06.06.2022 V minulém týdnu se příliš nedařilo akciím ani dluhopisům. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World totiž odepsal 0,6 %. Nám dělalo nicméně velkou radost, že se podstatně více dařilo rozvíjejícím se trhům (MSCI Emerging Markets +1,7 %) než trhům rozvinutým (MSCI World -0,8 %). Rovněž nám dělalo radost, že se nadstandardně dařilo japonským akciím (Nikkei +3,7 %) a akciím ve střední Evropě (CECEEUR +2,1 %). V neposlední řadě nás „potěšilo“, že si nadprůměrné ztráty připsaly americké akcie (S&P 500 -1,2 %), které máme v rámci naší globální akciové alokace vůči benchmarkům výrazně podvážené.
Vývoj na finančních trzích 23.-29.5.2022
30.05.2022 Po sedmi týdnech nepřetržitých akciových výprodejů, což byla nejdelší série tohoto typu od globální finanční krize v roce 2008, obrátily akciové trhy v průběhu minulého týdne směr a velice silně vzrostly. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zisk 5,0 %.
Shrnutí dění na trzích 9. - 15.5.2022
16.05.2022 Jmenování nového holubičího guvernéra Aleše Michla spustilo velké výprodeje na koruně, na které se ČNB rozhodla zareagovat devizovými intervenci na posílení koruny. Ve výsledku za celý minulý týden koruna oslabila vůči euru jenom mírně o 0,3 % na 24,74 EUR/CZK. Vůči dolaru koruna oslabila o 2,1 % na 23,83 USD/CZK. Euro vůči dolaru v minulém týdnu oslabilo o 1,3 % na 1,0410 EUR/USD.
Shrnutí dění na trzích
02.05.2022 Ve čtvrtek velice silně zklamala data o americkém HDP za první čtvrtletí. Zatímco konsenzuální odhad ekonomů počítal s růstem o 1,0 % (mezikvartálně a anualizovaně), zveřejněný pokles o 1,4 % pro investory představoval studenou sprchu. Jedná se o první pokles americké ekonomiky od prvního pandemického roku 2020. Přitom důvodem poklesu byl výrazně vyšší než očekávaný deficit obchodní bilance kvůli nárůstu importů a zpomalení akumulace zásob.
Shrnutí dění na trzích
25.04.2022 Dolar pokračoval v průběhu minulého týdne v posilování. Dolarový index DXY, který měří výkonnost dolaru vůči koši dalších světových měn, zejména euru a jenu, posílil o 0,7 %. Vůči koši měn z emerging markets dolar posílil o 1,2 %. Vůči euru dolar posílil o 0,2 % na 1,0790 EUR/USD. Koruna posílila vůči euru o 0,4 % na 24,32 EUR/CZK a naopak vůči dolaru mírně oslabila o 0,2 % na 22,49 %.
Globální stagflace je tu
12.04.2022 Stagflace představuje takový makroekonomický vývoj, kdy se zároveň kombinuje silně zvýšená inflace výrazně nad inflačními cíli centrálních bank s velice malátnou dynamikou HDP s možností ekonomické recese. Západní svět naposledy stagflaci zažil na přelomu 70. a 80. let minulého století.
Nejhorší začátek roku pro dluhopisy za posledních 40 let
11.04.2022 Dluhopisy jako jedna z klíčových tříd investičních aktiv májí za sebou nejhorší start do nového roku za poslední čtyři dekády. Nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond totiž od začátku roku ztratil 8 %, což je na poměry globální dluhopisové třídy aktiv skutečně obrovská rána. Přitom průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti dle agentury Bloomberg vzrostl o jeden celý procentní bod na aktuálních 2,3 %.
Stropování ceny paliv? Extrémní nesmysl
05.04.2022 Rozmohl se nám tu takový nešvar: nápad na stropování cen, tentokráte u pohonných hmot. Navrhuje to (s třešničkou na dortu v podobě odpuštění DPH po vzoru Polska) kupř. bývalá ministryně financí Schillerová, podporuje ji v tom ale i několik dalších ekonomických pozorovatelů. Zatímco od ministryně je to vcelku očekávatelný nápad, u ekonomů to zamrzí. Jedná se totiž o naprostý nesmysl.
4 věci, které by měla vláda Petra Fialy okamžitě udělat
16.03.2022 Napadnutí Ukrajiny sousedním Ruskem je tragédií, o které jsem si jako mnozí jiní bláhově myslel, že je v našem prostoru věcí dávno vybledlé minulosti. Realita ukázala, že není.
Tři důvody, proč bychom měli ČNB děkovat
30.11.2021 ČNB se již dvakrát v řadě odhodlala ke dvacet let neviděné akci – k růstu sazeb o víc než čtvrt procentního bodu na jednom zasedání. A aby toho nebylo málo, dodala, že s utahováním měnové politiky není u konce.
FED ve skluzu
24.11.2021 Americká centrální banka je „za křivkou“ a bude v příštím roce honit inflaci. Připravte se na růst amerických (a tudíž globálních) výnosů, silný dolar, výprask rozvíjejících se trhů a „technologických“ firem (a firem) bez zisku. Proč?
Conseq dokončil další úspěšnou veřejnou emisi dluhopisů. Emitentem se poprvé stala česká firma CONTEG Group a.s.
11.11.2021 Conseq Investment Management dokončil úspěšně proces přípravy a následného nabízení dluhopisů společnosti CONTEG Group a.s. Již od začátku roku 2021 probíhala diskuse a upřesňování podmínek dluhopisové emise, kde Conseq Investment Management vystupuje jako lead manažer, výhradní distributor a administrátor emise. Prvním upisovacím datem bylo 23.4.2021 v rámci neveřejné nabídky, velmi brzy poté emitent obdržel schválení prospektu od ČNB i pro veřejné nabízení. Celkový upsaný objem dluhopisů dosáhl 220 mil. CZK nominální hodnoty. Jejich splatnost je pět let a investorům nabízejí fixní výnos 5,25 % p.a.
Zasedání ČNB: připravme se na růst sazeb o procento
01.11.2021 Na posledním zasedání ČNB na samém konci září centrální banka překvapila. Ovšem nikoliv tím, že politiku utáhla, nýbrž tím, v jakém rozsahu tak učinila. Zvýšení sazeb o třičtvrtě procentního bodu na jednom jediném zasedání totiž bylo nejvyšší od prosince 1997, kdy dvoutýdenní reposazba vzrostla ze 14,8 % na 18,5 %. Za dveřmi je zasedání další a podle všech signálů se zdá, že se dočkáme dalšího utažení, které bude všechno jen ne standardní, čtvrtprocentní.
Dopady zvyšování sazeb na občany a firmy
26.10.2021 Na posledním zasedání koncem září ČNB rozhodla o skokovém zvýšení základních úrokových sazeb. Obecně se očekávalo, že dojde ke zvýšení sazeb několikrát v průběhu letošního roku, což se již nyní potvrdilo. Nicméně jen někteří ekonomové očekávali, že dojde k takto razantnímu zvýšení sazeb, nejvyššímu od roku 1997. Z mého pohledu se jedná o jasný signál ČNB pro trh a veřejnost, že centrální bankéři nebudou tolerovat zvýšenou inflaci, která má obecně negativní vliv na hospodářský růst. Znamená to tedy, že se situace vrací do předcovidové doby, kdy základní sazba byla 2,25 %.
Investiční výhled: jak se bude dařit akciím a dluhopisům?
25.10.2021 Globálním akciovým trhům se zatím letos daří celkově na výbornou. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World totiž od začátku letošního roku připisuje vysoce nadprůměrný zisk 14 % a momentálně se pohybuje na historickém maximu. Taktéž na historickém maximu se pohybuje pravděpodobně vůbec nejsledovanější akciový index, index amerických akcií S&P 500, který zatím letos připisuje zisk 19 %. Nám dělá především radost fakt, že se nadprůměrně daří středoevropskému regionu, který máme v naší globální akciové alokaci vůči benchmarkům výrazně nadvážený.
Česká inflace: tentokrát je to jiné
07.10.2021 Léta vypadala inflace dokonale mrtvá. Abyste si jakožto Američan pamatovali takovou jádrovou inflaci, jakou mají Spojené státy nyní, musí vám být 50 let; abyste si pamatovali takovou, jakou máme nyní v ČR, musí vám být aspoň 30. Všichni na inflaci zapomněli, a to z dobrých důvodů. Nejen že od počátku 90. let minulého století ve vyspělém světě jen klesala, nevzrostla ale ani poté, co se západní centrální banky vydaly v šlépějích japonské centrální banky a začaly po Velké finanční krizi v letech 2008-9 provádět psí kusy v podobě kvantitativního uvolňování. Strukturální faktory (globalizace, internet, zapojení Číny do světové ekonomiky) a inertnost inflace vůči bezprecedentní politice centrálních bank přesvědčily všechny - centrální banky, politiky i obyvatelstvo - že inflace je mrtvá a pohřbená. Připočtěme k tomu reálnou konvergenci české ekonomiky, která přinesla konvergenci nominální, ergo posilování koruny a tudíž tlumení už beztak slabých inflačních tlaků zvenčí, a je jasné, proč jsme i v ČR nabyli dojmu, že inflace je prostě věcí minulosti.
Globální dluh na novém historickém maximu
16.09.2021 Institut mezinárodních financí (Institute of International Finance) včera zveřejnil pravidelnou kvartální analýzu, která se věnuje celkové globální zadluženosti, tedy zadluženosti všech ekonomických subjektů – vlády, podniků a domácností. V průběhu letošního druhého čtvrtletí celkový globální dluh vzrostl o 5 bilionů dolarů na nový rekord 296 bilionů dolarů. Podíl celkového globálního dluhu na globálním HDP přitom díky silnému oživení světové ekonomiky ve druhém čtvrtletí mírně poklesl na 353 %, nicméně i tak se tento poměr pohyboval poblíž historického maxima. Celkově se tak jednoznačně potvrdil již poměrně známý fakt, že objem celkového dluhu ve světové ekonomice nebyl nikdy větší.
High-yield dluhopisy poprvé se záporným reálným inflačně očištěným výnosem
14.09.2021 Agentura Bloomberg minulý týden informovala, že průměrný reálný inflačně očištěný výnos do doby splatnosti na indexu vysoce úročených spekulativních korporátních dluhopisů (high-yield), denominovaných v euru, se poprvé v historii dostal do záporu. Jak ukazuje graf níže, průměrný nominální výnos do doby splatnosti těchto nejrizikovějších korporátních dluhopisů (po očištění o aktuální míru inflace v eurozóně, která byla v srpnu 3,0 % meziročně) se nyní pohybuje kolem -0,7 %.
Investiční výhled Michala Stupavského
18.08.2021 Globálním akciovým trhům se zatím letos daří celkově na výbornou. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World totiž od začátku letošního roku připisuje zisk přibližně 14 % a momentálně se pohybuje na historickém maximu. Taktéž na historickém maximu se pohybuje pravděpodobně vůbec nejsledovanější akciový index, index amerických akcií S&P 500, který zatím letos připisuje zisk 19 %. Nám dělá především radost fakt, že se nadprůměrně daří středoevropskému regionu. Index středoevropských akcií CECEEUR totiž zatím v letošním roce připisuje zisk 20 %. Na druhou stranu nám nedělají radost čínské akcie - index čínských akcií CSI 300 totiž od začátku roku ztrácí výrazných 7 %.
Inflace na pořadu dne
10.08.2021 Léto je v plném proudu a většina lidí si užívá svou vytouženou a často odkládanou dovolenou z minulého roku. Může se zdát, že se na finančních trzích nic moc neděje, ale opak je pravdou. Pojďme si shrnout hlavní události, které hýbaly investorským světem za poslední měsíce.
Euforie v sektoru fondů soukromého kapitálu
17.06.2021 Podle dat poradenské společnosti McKinsey momentálně připomíná sektor fondů soukromého kapitálu (private equity – PE) doslova euforii. Celosvětový objem transakcí (nákupy/prodeje podniků) od začátku letošního roku dosahuje půl bilionu dolarů. Pokud bude toto tempo pokračovat i po zbytek roku, za celý rok 2021 se dostaneme přes úroveň jednoho bilionu dolarů, což by představovalo jednoznačný historický rekord.
Globální akciová valuace mírně poklesla
18.05.2021 Valuační proměnná Z-Score je definována jako aktuální hodnota zvoleného valuačního indikátoru mínus průměr a tento rozdíl je poté vydělen směrodatnou odchylkou. Moje globální akciová valuace Z-Score je přitom definována jako průměrné Z-Score za čtyři základní valuační indikátory – P/E, P/B, P/S a EV/EBITDA.
Očekávané zhodnocení amerických akciích do příštích let je extrémně slabé
04.05.2021 Valuace neboli ocenění hlavního amerického akciového indexu S&P 500 je momentálně na historickém rekordu. Valuace jsou dokonce vyšší než při technologické bublině v roce 2000. Valuační indikátor P/S – poměr ceny akcie k tržbám na akcií (price-to-sales ratio) – je aktuálně na novém rekordu na úrovni 3,0.
Rok 2021 je zatím rokem komodit
23.04.2021 Rok 2021 je zatím rokem komodit. Globální komoditní index S&P GSCI totiž zatím připisuje zisk 18 %, přičemž barel severomořského Brentu je dokonce o 29 % dražší. Drahým kovům se nicméně vůbec nedaří. Zlato je slabší o 8 % a stříbro o 3 %.
Očekávané zhodnocení amerických akcií je extrémně slabé
22.04.2021 Na základě mého regresního modelu jsem došel k závěru, že očekávané zhodnocení amerických akcií v rámci indexu S&P 500 ve střednědobém horizontu příštích pěti let je extrémně slabé. Můj základní scénář počítá s akciovým poklesem, v lepším případě by se výkonnost amerických akcií měla pohybovat kolem nuly.
Ocenění private equity transakcí indikuje rekordní valuační násobky
19.04.2021 Jak ukazuje graf, nejen veřejné akciové trhy, ale také ocenění private equity transakcí z poslední doby indikuje rekordní valuační násobky. Z globálního pohledu platí, že zatímco v roce 2010 mělo klíčový valuační násobek EV/EBITDA nad hodnotou 16 přibližně pouze 10 % transakcí, v roce 2020 už tento podíl tvořil přibližně 35 %. Přitom se obvykle udává, že neutrální hodnota valuačního indikátoru EV/EBITDA se pohybuje kolem 8, a hodnoty výrazně nad 10 mohou indikovat výrazně nadhodnocenou valuaci akvizičního cíle.
Klíčové centrální banky tisknou peníze jako o závod
12.04.2021 Jak názorně ukazuje graf, klíčové centrální banky tisknou nové peníze od začátku pandemie jako o závod. Celkový objem bilanční sumy Evropské centrální banky nyní činí 8,9 bilionu dolarů, amerického Fedu 7,6 bilionu dolarů, japonské centrální banky (BOJ) 6,8 bilionu dolarů a čínské centrální banky (PBOC) 5,9 bilionu. Na grafu je taky dobře vidět, jakým zásadním způsobem tištění peněz zrychlilo při začátku globální pandemie na začátku loňského roku.
Přichází opět čas aktivně spravovaných fondů?
07.04.2021 V poslední dekádě převládá velký přesun investorů do pasivně řízených fondů, nejčastěji tzv. ETF (Exchange traded funds). Pasivně řízené fondy investují do indexu, jako je například SP500, přičemž nakupují automaticky všechny akcie, a to v poměru, v jakém se tyto cenné papíry podílí na ocenění daného indexu. Aktivní fond naopak může nakoupit jakoukoliv akcii, která mu přijde zajímavá. Atraktivita se velmi často odvíjí od ceny akcie, ale může jít i o jiné parametry.
Měsíčník finančních trhů – Březen 2021
07.04.2021 Mezi klíčové události uplynulého měsíce patřily zasedání Evropské centrální banky a amerického Fedu. ECB zasedala 9. března a klíčovým výstupem bylo, že se evropská měnová autorita rozhodla výrazně akcelerovat nákupy vládních dluhopisů v příštích třech měsících tak, aby byly udrženy požadované výnosy do doby splatnosti vládních dluhopisů na historických minimech. Podle vyjádření představitelů ECB je cílem udržet co nejvíce uvolněné měnové podmínky, aby nebylo ohroženo křehké ekonomické oživení.
Conseq se stal depozitářem
23.03.2021 Česká národní banka zapsala společnost Conseq Investment Management, a. s., do seznamu depozitářů investičního fondu. V České republice je Conseq sedmou společností s povolením k této činnosti, zároveň však prvním nebankovním obchodníkem s cennými papíry, který může vykonávat činnost depozitáře jak pro standardní fondy, tak pro speciální fondy i fondy kvalifikovaných investorů.
Tři investiční tipy pro rok 2021
16.03.2021 Říkáte, že je po posledním růstu cen finančních aktiv všechno drahé? Akciové indexy na historických maximech, tři čtvrtiny všech světových dluhopisů nesou výnos nižší než jedno procento ročně… Částečně s tím lze souhlasit, přesto pro letošek vidíme na trhu investiční příležitosti, které stojí za pozornost. Které to jsou?
Dluhopisová korekce ještě pravděpodobně zdaleka neskončila
12.03.2021 Výnos do doby splatnosti vůbec nejsledovanějšího dluhopisu – amerického vládního dluhopisu s 10letou splatností (10-year US Treasury Bond) – dosáhl historického minima na úrovni 0,5 % v srpnu loňského roku. Vzhledem k tomu, že tržní ceny dluhopisů a dluhopisové výnosy do doby splatnosti se pohybují protisměrně (když jedno roste, druhé klesá a naopak) v srpnu loňského roku dosáhla tržní cena tohoto dluhopisu historického maxima. Od tohoto okamžiku začal výnos do doby splatnosti poměrně strmě růst. Na konci loňského roku byl na úrovni 0,9 %. Na začátku letošního roku růst tohoto výnosu do doby splatnosti pokračoval. Zatím vzrostl o 0,64 procentního bodu a jeho aktuální úroveň činí 1,55 %.
Inflační tlaky mají proč růst
09.03.2021 Jak ukazuje graf výkonnosti hlavních tříd aktiv od začátku roku, inflační tlaky mají nyní skutečně proč růst. Ceny komodit totiž od začátku roku velice prudce rostou. Globální komoditní index S&P GSCI aktuálně od začátku roku o 15 % výše. Z konkrétních komodit vyrostla především ropa, když cena jednoho barelu severomořského Brentu je od začátku roku o 22 % výše. Přitom výrazně posilují i ceny dalších komodit. Měď přidává 19 %, zemní plyn 13 % a hliník 11 %.
Také korporátní dluhopisy s neinvestičním ratingem – high-yield – jsou nyní poměrně drahé
02.03.2021 Atraktivita korporátních dluhopisů se měří pomocí tzv. kreditních marží neboli kreditních spreadů, které udávají výnosovou prémii korporátních dluhopisů nad výnosy relativně bezrizikových vládních dluhopisů, případně nad sazby úrokových swapů.
Měsíčník finančních trhů – Únor 2021
01.03.2021 V únoru jsme zaznamenali poměrně výraznou korekci na globálních dluhopisových trzích. Důvodem byl silný nárůst inflačních očekávání kvůli silnému předpokládanému globálnímu ekonomickému růstu v průběhu letošního roku. Globální ekonomický růst by měl být podpořen jednak rychlou vakcinací populace, a jednak stále bezprecedentně uvolněnou měnovou politikou klíčových centrálních bank a velice uvolněnými fiskálními politikami. To by mělo ve výsledku výrazně podpořit právě inflaci. Ve výsledku nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond odepsal 1,7 %. Na druhou stranu akciovým trhům se dařilo poměrně dobře, když nejširší globální dluhopisový index MSCI All Country World připsal zisk 2,2 %.
Korekce na dluhopisových trzích je zatím zanedbatelná
24.02.2021 Globální dluhopisové trhy v letošním roce korigují extrémně silné zisky z loňského roku. Nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond zatím v letošním roce odepisuje 1,9 %. Důvodem jsou velice pravděpodobně pokračující obavy z rostoucích inflačních očekávání, které jsou v USA i eurozóně nejvyšší za posledních deset let.
Pasivním fondům se loni dařilo přilákat nový kapitál
23.02.2021 V posledních letech můžeme v investičním světě sledovat výrazný posun směrem k pasivním fondům a zároveň odklon od aktivních fondů. Tento trend pokračoval také v loňském roce.
ORBIT Capital prostřednictvím podfondu Conseq Venture Debt poprvé financuje zahraniční firmu
18.02.2021 ORBIT Capital prostřednictvím svého podfondu Conseq Venture Debt realizuje další transakci. Poté, co v loňském roce poskytl dluhové financování hvězdám domácí fintechové a e-commerce scény, společnostem Twisto a rohlik.cz, tentokráte se neomezil hranicemi a posílá 2,5 mil. EUR do předního evropského technologického hráče LetsBuild.
Za akciovým růstem hledejte především tištění peněz
08.02.2021 Investoři často diskutují faktory, které stojí za aktuálními historickými rekordy akciových trhů. Konec konců celková globální akciová tržní kapitalizace je aktuálně na historickém maximu na úrovni 107 bilionů dolarů. Ne, není to dynamika HDP, inflace, úrokové sazby, ani korporátní fundamenty jako tržby, zisky či cash flow. Ukazuje se, že klíčovým faktorem silného růstu globálních akciových trhů v posledních 11 letech je bezprecedentní růst objemu globální peněžní zásoby.
Rozvíjející se trhy nám zatím letos dělají radost
29.01.2021 Naší hlavní akciové sázce se zatím letos daří výborně. Rozvíjející se trhy totiž dle indexu MSCI Emerging Markets zatím letos připisují zisk 7,9 %, zatímco rozvinuté trhy dle indexu MSCI World připisují zisk „pouze“ 2,4 %. Rozvíjející se trhy tak zatím trhy rozvinuté outperformují o 5,5 %.
Akcie i dluhopisy jsou drahé
25.01.2021 Pro posouzení relativní atraktivnosti akcií vůči dluhopisům používáme indikátor EB faktor. Ten je definován jako rozdíl mezi převrácenou hodnotou globálního akciového P/E a průměrného globálního dluhopisového výnosu do doby splatnosti. Tento indikátor tedy indikuje aktuální výnosovou prémii globálního akciového trhu nad globálním dluhopisovým trhem. Čím vyšší hodnota tohoto indikátoru, tím jsou akcie na relativní bázi vůči dluhopisům atraktivnější. A naopak, čím nižší hodnota tohoto indikátoru, tím jsou akcie na relativní bázi vůči dluhopisům méně atraktivní.
Racionální bublina
24.01.2021 V posledních dnech se v médiích čím dál více objevuje názor, že aktuální situace na globálních akciových trzích by se dala označit za „racionální bublinu“. Označení „bublina“ kvůli tomu, že aktuální valuace neboli ocenění globální akciových trhů je extrémně vysoké, blízko historických maxim. Například podle našeho proprietárního valuačního modelu, jenž je založen na ukazatelích P/E, P/B a P/S, je momentálně nejširší globální akciový index MSCI All Country World nadhodnocen o přibližně 50 %. Konec konců aktuální hodnota globálního P/E činí extrémních 33. Podle klasických valuačních indikátorů jsou tedy globální akciové trhy velice drahé, tzn. jde o „bublinu“.
Startující valuace jsou pro očekávané akciové výnosy zásadní
19.01.2021 Jak ukazují pondělní grafy investiční společnosti J.P.Morgan Asset Management, startující valuace jsou pro akciové výnosy – ve střednědobém horizontu pěti let – naprosto zásadní.
Šest důvodů proč investovat do realitních fondů
18.01.2021 Realitní fondy představují zajímavou alternativu ke klasickým fondů, které spravují finanční aktiva. V současné době je investování do těchto fondů velmi populární a i proto vznikají na trhu stále nové. Důvodů proč do nich investovat je více. V poslední době se ukazovala zejména relativně vysoká odolnost proti možným výkyvům trhu a vyšší míra jistoty dlouhodobého výnosu. Důvodů pro tyto skutečnosti vidím několik:
Dluhopisové výnosy do doby splatnosti jsou rekordně nízké
18.01.2021 Z celkového globálního pohledu jsou dluhopisové výnosy do doby splatnosti rekordně nízké. Jak ukazuje tento graf, 30 % všech globálně emitovaných dluhopisů nese záporný výnos do doby splatnosti. Záporný dluhopisový výnos do doby splatnosti znamená, že pokud si investor takový dluhopis koupí a bude ho držet až do jeho splatnosti, s jistotou realizuje ztrátu.
Kvantitativní uvolňování vyhnalo finanční trhy v roce 2020 na historické maximum
15.01.2021 Reakce centrálních bank na globální pandemii byla v loňském roce skutečně bezprecedentní. Centrální banky v loňském roce natiskly 9,2 bilionu dolarů, což je trojnásobek oproti roku 2008 při globální finanční krizi.
Akcie možná nejsou zase až tak drahé
14.01.2021 Podle klasických valuačních ukazatelů jako P/E jsou globální akciové trhy extrémně předražené. Pokud ovšem přihlédneme k masivnímu růstu globální peněžní zásoby vlivem bezprecedentního kvantitativního uvolňování klíčových centrálních bank, ocenění globálních akciových trhů zase až tak draze vypadat nemusí.
Výkonnost globálních finančních trhů byla i přes pandemii fenomenální
08.01.2021 Pokud odhlédneme od pozitivních zpráv z konce roku ohledně vakcín proti koronaviru, fundamentální zprávy ovlivňující globální finanční trhy byly v loňském roce vesměs extrémně negativní. Měli bychom zmínit zejména následující:
Podle valuačního modelu investiční společnosti Crescat jsou americké akcie nejdražší v historii
07.01.2021 Podle valuačního modelu investiční společnosti Crescat jsou americké akcie nejdražší v historii. Valuační proměnné modelu jsou zobrazeny v následující tabulce. Prakticky všechny valuační proměnné jsou na nebo blízko úrovně 100. percentilu neboli nejvyšší historické úrovně.
Měsíčník finančních trhů – Prosinec 2020
06.01.2021 Globální akciové trhy pokračovaly v prosinci v růstu s tím, jak se po světě pomalu začaly v masovém měřítku aplikovat vakcíny proti koronaviru. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zisk 4,5 %. Dařilo se také globálním dluhopisovým trhů, které dle nejširšího globálního dluhopisového indexu Bloomberg Barclays připsaly zisk 1,3 %. Celý uplynulý rok 2020 byl pro globální finanční trhy velice úspěšný a to především díky bezprecedentnímu objemu kvantitativního uvolňování centrálních bank. Celkový objem nově natištěných peněz centrálními bankami v roce 2020 činil bezprecedentních 9,2 bilionu dolarů, což je trojnásobek ve srovnání s krizovým rokem 2008. Ve výsledku za celý rok 2020 připsaly globální akciové trhy zhodnocení 14,3 % a globální dluhopisové trhy 9,2 %.
Daně podle Jana Barty a Pirátů
15.12.2020 V posledních dnech dominují stránkám novin daně, resp. zmatek kolem schválení rozsáhlých daňových změn koncem listopadu. Zrušení superhrubé mzdy, zvýšení slevy na poplatníka apod. jsou dobře známé návrhy zasekávající dodatečnou stotřicetimiliardovou sekeru do našeho rozpočtu. V celém chaosu trochu zanikl nápad pirátských poslanců Ferjenčíka a Lipavského danit přijetí příjmu z prodeje cenných papírů přesahující 20 mil. korun. Ještě že aspoň Senát na svém posledním zasedání schválil pozměňovací návrh, jímž mj. tuto novou úpravu zdanění navrhuje odsranit.
Objem dluhopisů se záporným výnosem na novém historickém maximu
10.12.2020 Globální objem dluhopisů se záporným výnosem do doby splatnosti se dostal na nové historické maximum, které momentálně činí 17,8 bilionu dolarů. Zároveň platí, že těchto 17,8 bilionu dolarů činí více než 20 % všech globálně emitovaných dluhopisů. Tudíž více než pětina všech dluhopisů na globálních finančních trzích nese záporný výnos do doby splatnosti.
Výnos portugalského 10letého vládního dluhopisu se poprvé dostal do záporu
09.12.2020 Výnos do doby splatnosti portugalského 10letého vládního dluhopisu se poprvé dostal do záporu a aktuálně se pohybuje na úrovni -0,006 %. Záporný dluhopisový výnos do doby splatnosti přitom znamená, že investor, který si dluhopis za tento výnos koupí a bude ho držet až do jeho splatnosti, s jistotou realizuje ztrátu.
Měsíčník finančních trhů – Listopad 2020
01.12.2020 Globální akciové trhy zažily v listopadu jeden z nejlepších měsíců v historii. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World totiž připsal fenomenální zisk 12,2 %. Tržní optimismus byl hnán především pozitivními zprávami o úspěšných testech vakcín proti koronaviru od společností Pfizer, Moderna a AstraZeneca. Investoři také ocenili poměrně jasný výsledek amerických prezidentských voleb a indikace, že předání moci proběhne v USA relativně v poklidu. Rovněž globální dluhopisové trhy zažily vynikající měsíc, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays zaznamenal zisk 1,8 %.
Globální investiční výhled – Investoři se budou muset spokojit s podprůměrnými výnosy
27.11.2020 Naše původní očekávání pro rok 2020 byla masivním rozšířením pandemie koronaviru po celém světě výrazně upravena. Vzhledem k tomu, že globální akciové trhy jsou momentálně od začátku roku pouze mírně v plusu, je vysoce nepravděpodobné, že dosáhnou za celý rok výraznějšího kladného zhodnocení.
Akciové valuace indikují silně podprůměrné očekávané výnosy
19.11.2020 Pokud přihlédneme k faktu, že se momentálně světová ekonomika nachází v nejhlubší hospodářské recesi od 2. světové války, přičemž globální HDP by mělo podle poslední prognózy Mezinárodního měnového fondu z října letos poklesnout o 4,4 %, výkonnost globálních akciových trhů od začátku letošního roku je mimořádně příznivá. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World zatím totiž připisuje zisk 6 %.
Monetizace vládních dluhů je bezprecedentní
10.11.2020 Graf níže ukazuje rozvahu klíčových centrálních bank (FED, ECB, Bank of England, Bank of Japan) jako podíl na nominálním HDP. Můžeme vidět, že před 25 lety byl objem cenných papírů v bilancích těchto centrálních bank zanedbatelný.
Finanční represe na rozvinutých trzích
09.11.2020 Finanční represe je termín, který popisuje skutečnost, že na mnoha rozvinutých trzích jsou reálné dluhopisové výnosy do doby splatnosti, tedy nominální výnosy snížené o inflaci, záporné. Důsledkem tohoto faktu je, že držitelé vládních dluhopisů v reálném vyjádření dosahují záporných výnosů a držbou těchto dluhopisů reálná hodnota jejich kapitálu, resp. úspor v čase klesá.
Měsíčník finančních trhů – Říjen 2020
02.11.2020 Globální akciové trhy v říjnu pokračovaly v propadu, který se koncentroval především do posledního týdne v měsíci, a to v důsledku prudce rostoucích čísel nově nakažených na obou stranách Atlantiku a nových protikrizových opatřeních ve spoustě zemí Evropy, které budou mít na HDP v letošním posledním čtvrtletí opět silně negativní dopad. Ve výsledku nejširší globální akciový index MSCI All Country World odepsal 2,5 %. Globální dluhopisové trhy dokázaly vykompenzovat akciové ztráty pouze omezeně, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays připsal nepatrný zisk 0,1 %.
Akciové valuace indikují podprůměrné očekávané výnosy
02.11.2020 Přestože se světová ekonomika momentálně nachází v nejhlubší hospodářské recesi od 2. světové války a korporátní zisky celosvětově meziročně klesají v průměru o téměř 30 %, akciové trhy jsou na tom díky masivním monetárním stimulům klíčových centrálních bank relativně dobře: nejširší globální akciový index MSCI All Country World je od začátku roku v pěkném plusu 2,9 %.
Globální P/E na nejvyšší úrovni v tomto tržním cyklu
26.10.2020 Přestože se světová ekonomika momentálně nachází v nejhlubší hospodářské recesi od 2. světové války a korporátní zisky celosvětově meziročně klesají v průměru o téměř 30 %, akciové trhy jsou na tom díky masivním monetárním stimulům klíčových centrálních bank relativně dobře. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World je od začátku roku v pěkném plusu 2,4 %.
„Skoro lockdown“ a těžké časy před námi
14.10.2020 V Česku znatelně přituhuje. Ne, počasí je zatím relativně v pořádku, takový standardní podzim, ale epidemiologicky přišla v posledních týdnech plnohodnotná arktická zima.
Americký trh práce je na tom stále velmi špatně
14.10.2020 Před vypuknutím globální pandemie se týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti v USA pohybovaly kolem historického minima na úrovni 200 tisíc. Na konci března dosáhly týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti stěží uvěřitelného nového historického maxima na úrovni téměř 7 milionů.
Dluhopisy jsou jako globální třída aktiv nejdražší v historii
08.10.2020 Globální dluhopisové trhy zatím v letošním roce zaznamenaly mimořádně úspěšné období, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays od začátku roku připisuje zisk 5,8 %. Dluhopisy tak v průběhu globální pandemie Covid-19 jednoznačně prokázaly své diverzifikační benefity.
Měsíčník finančních trhů – Září 2020
06.10.2020 Globální akciové trhy v září korigovaly enormně silné zisky z předchozích pěti měsíců, když nejširší globální akciový index MSCI All Country World odepsal 3,4 %. Přitom jsme nebyly svědky žádného významného katalyzátoru, který by měl výprodeje spustit. Jednalo se tak pravděpodobně o prosté vybírání předchozích zisků. Přitom od začátku roku je index MSCI All Country přesně na nule. Příliš se v září nedařilo ani globálním dluhopisovým trhům, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays odepsal 0,4 %. Nicméně od začátku roku globální dluhopisové trhy stále připisují nadstandardní zhodnocení 5,7 %.
Evropské korporátní dluhopisy investičního stupně již nejsou levné
25.09.2020 Přes globální pandemii Covid-19 a nejhlubší hospodářskou recesi od Velké deprese 30. let minulého století zatím v letošním roce zaznamenaly evropské korporátní dluhopisy investičního stupně velmi dobrou výkonnost, když je jejich index od začátku roku v plusu 0,9 %.
Globální dluh, japonský scénář, zombifikace ekonomiky a akciové výnosy
21.09.2020 Japonský scénář je pro Evropskou unii i USA vysoce pravděpodobný. Fed na svém posledním zasedání potvrdil, že bude udržovat základní úrokové sazby na nule minimálně do roku 2023. ECB se bude chovat stejně.
Globální akciové a dluhopisové trhy nejdražší v historii
16.09.2020 Deutsche Bank vytvořila vynikající graf, který znázorňuje kombinovanou globální akciovou a dluhopisovou valuaci neboli ocenění za posledních 160 let od roku 1860. Výsledek pravděpodobně téměř nikoho nepřekvapí. Kombinovaná globální akciová a dluhopisová valuace je momentálně nejvyšší v historii.
Korporátní dluhopisy neinvestičního spekulativního stupně jsou stále atraktivní
15.09.2020 Atraktivitu korporátních dluhopisů hodnotíme podle kreditních marží neboli kreditních spreadů, které udávají výnosovou prémii nad bezrizikové úrokové sazby. V případě evropských korporátních dluhopisů s neinvestičním spekulativním ratingem (high-yield) se jejich index průměrných kreditních marží na přelomu roku pohyboval kolem historických minim na úrovni 200 bazických bodů neboli 2 %.
Akciové valuace jsou i po korekci velmi vysoké
10.09.2020 Akciové trhy od minulého týdne bez zjevného katalyzátoru mírně korigují své předchozí ohromné zisky. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World je tak zatím v září v mínusu 1,8 %. Od začátku roku je nicméně stále v plusu 1,6 %.
Americké akcie jsou nadhodnocené o 50 %
03.09.2020 Hlavní americký akciový index S&P 500 si od začátku roku připisuje vysoce nadstandardní zhodnocení +8 %. Domníváme se ovšem, že jsou momentálně americké akcie velice silně nadhodnocené. Na základě našeho valuačního modelu, který je postaven na datech od roku 2002, jsme dospěli k závěru, že jsou aktuálně americké akcie nadhodnocené o přibližně 50 %.
Měsíčník finančních trhů – Srpen 2020
01.09.2020 Na globálních akciových trzích se v srpnu bez zásadních nových kurzotvorných zpráv udržela velice pozitivní nálada z července, když nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zhodnocení 6,0 %. Přitom od začátku roku je tento index již v plusu 3,5 %. Na druhou stranu se tentokrát příliš nedařilo globálním dluhopisovým trhům, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays zaznamenal nepatrnou ztrátu -0,2 %. Nicméně od začátku roku globální dluhopisové trhy stále připisují nadstandardní zhodnocení 6,1 %.
Globální akciová tržní kapitalizace na novém rekordu 90,1 bilionu dolarů
01.09.2020 Celková globální akciová tržní kapitalizace neboli celková tržní hodnota všech burzovně obchodovaných korporací na celém světě dosáhla nového historického rekordu 90,1 bilionu dolarů. Tomu také odpovídá hodnota naší globální kompozitní proprietární akciové valuace, která momentálně dosahuje +33 % a je tak na nejvyšší úrovni od poloviny roku 2002.
Konec dluhopisové domobrany
26.08.2020 V 90. letech poradce bývalého amerického prezidenta Billa Clintona James Carville prohlásil: „Kdysi jsem si myslel, že bych se, existovala-li by reinkarnace, chtěl propříště narodit jako prezident nebo papež nebo basebalový pálkař s průměrem na pálce 0,400. Teď bych se ale raději chtěl narodit jako dluhopisový trh – můžete totiž kohokoliv zastrašovat“. S čerstvou zkušeností s tzv. Velkého dluhopisového masakru roku 1994, během něhož za rok vyrostly americké desetileté výnosy z 5,5 % na 8 %, tak trefně shrnul, že v těchto dobách dluhopisové trhy ještě vesměs fungovaly (i) jako jakési tržní výbory bdělosti, které svazovaly ruce vládám, které chtěly zcela sejít z cesty rozpočtové rozumnosti. V případě růstu rozhazovačnosti totiž vystavovaly růstem výnosů stopku expanzivním fiskálním plánům.
Související klíčová slova:
Střední Evropa | Objem transakcí | Měsíčník finančních trhů | PX-TR | Zpomalení čínské ekonomiky | Živočišné pudy | FCF | Nositel Nobelovy ceny | Náklady na těžbu ropy | BCPP | Uvolněné měnové politiky | Realitní trh | Výkonnost dolaru vůči koši hlavních světových měn | Filip Louženský | Cap | Hodnota společnosti | Výnosy dluhopisů | Zonky | Války | Vývoj | Úrokový diferenciál měn | Fond fondů | Státní dluhopis | Češi | Dolarový index DXY | Allianz | Trh nemovitostí | Globální růst | Člen bankovní rady Aleš Michl | DPH | EUR | Rozpočet 2020 | Spotřebitelské výdaje | Přehřáté ekonomiky | Pokračování růstu | Globální dluhopisový index | Finanční ústav | Cena severomořské ropy | Prabos plus | Výkyvy | Itálie | Stoxx | Ministryně financí Schillerová | PEPP | Vývoj ceny zlata | Spoření a investice na penzi | Akcie firmy | Finanční aktiva | Společnost Avast | Očekávání | Korelace | Volatilní | Cla na čínské zboží | Evropské centrální banky | Globální dluhopisové trhy | Alternativní investice | Zasedání ČNB | PMI v eurozóně | Veřejné finance | Česká vláda | Trh práce | Evropská komise | Pro investory | Regulovaný trh | iShares | Aramco | Investice | DXY | Rozvolnění | Potenciál | Nízké sazby | Akvizice | Lednová inflace | Hluboká recese | Zajímavé výnosy | Česká fintech asociace | Ifo | Japonské akcie | Spořit na důchod | Prognózy | NYSE | Intervence | High-yield | Experti | Chování | Rekord | Raiffeisenbank | Stabilita | Nákupy aktiv | FTSE MIB | Dění na trzích | Společnost Apple | Český statistický úřad | Impuls | EUR/USD | Spotřebitelé | Předseda představenstva | Šéf Fedu Jerome Powell | Goldman Sachs | Bezpečný přístav | Český průmysl | Konkurenti | Akcie společnosti | Solidarita | Developed markets | CSI 300 | Benchmark | High-yield dluhopisy | Růst daní | Lagardeová | WACC | Cenné papíry | Globální pandemie koronaviru | Výnos | P/S | Oxfam | 100 miliard dolarů | Brent | Měnový systém | Vývoj na trzích | Roční zhodnocení | Šéf Fedu | Růst sazeb | Index DOW | Analytik Broker Consulting | Posílení | Exchange | Investiční portfolio | Investiční strategie | Společnost Huawei | Věštec z Omahy | Turecká měna | Kontrakty | Strach | Jeden dolar | Dopad kurzového pohybu | Tržní hodnota | Peníze z vrtulníku | Obchodování s cennými papíry | Index DXY | Investiční výhled | Labouristé | Akcionáři | Investiční příležitost | Růst produktivity | Německý index DAX | Znehodnocení | Kontrakce | Peníze | Pandemie COVID-19 | Ukazatel | Unie | Investovat | Obavy z inflace | Medvědí trh | Prognóza | FTSE 100 | Odpor | Saxo Bank | Tuzemská ekonomika | Přebytek ropy | Americký Fed | Vakcíny proti koronaviru | Globální hospodářský růst | Provozní zisk před odpisy | Měnové zajištění | Bankovní rada ČNB | Měnová krize | Brexit | Burza cenných papírů Praha | Kontrakty na ropu | USA | Moderna | Burzy | USD/EUR | Americké ekonomiky | Ceny elektřiny | Kapitál | Nová prognóza | Člen představenstva | Akciový výhled | Cestování | Investiční horizont | Bond | Broker | Cash flow | Posílení koruny | USD | Export | Německé HDP | Dluhopisový index | Depozitní úroková sazba | Kurz zlata | Index MSCI Emerging Markets | Posilování koruny | Oddělení alternativních investic | Třída aktiv | Více peněz | Plány | Na burze | Šok | Depreciation | Riziková averze | ČSOB | Price-to-Earnings | Globální index vládních dluhopisů | Total | Trh s ropou | Fialova vláda | Ekonomická aktivita | Regulace | Maďarsko | Američtí centrální bankéři | CAPEX | Úroková sazba | Portfolio manager | Tovární objednávky | UniCredit Bank | Spekulovat | Swapy | P.A. | Česká zbrojovka | Kapitálový trh | Avast | Růst ekonomiky USA | Zvýšení sazeb | Covid | Středoevropské měny | Obchodní válka mezi USA a Čínou | Německý export | Podpora | Obrovský potenciál | Nejbohatší | Nikkei | 1 milion | Komoditní | Měnový impuls | Zhodnotit své peníze | Price-to-Earnings Ratio | Investiční specialista | Největší ztráty | EUR/CZK | Zájem investorů | McKinsey | Euforie | CO2 | Americká společnost | FANG | Makrodata | Akciové indexy | Obrat trendu | Investoři | Portfolio | Instrument | Globální ekonomiky | Nejistoty | Americký prezident | Globální dluh | Jeff Bezos | Tomáš Kálal | Karina Kubelková | Prezident ECB | Petr Koblic | Vyšší úrokové sazby | Christine Lagardeová | Metalurgie | Euro Stoxx 50 | MSCI Emerging Markets | Investovaný kapitál | Statistický úřad Eurostat | Zisk | Bias | Zpřísňování měnové politiky | Evropský statistický úřad Eurostat | Vyšší hodnoty | Globální akciové trhy | Průmyslové objednávky | Finanční instituce | Bank of England | Airbnb | Prezident | PX Start | Asociace pro kapitálový trh | Burzy cenných papírů | Bohatí | Dvoutýdenní repo sazby | Nemovitosti | Český rozpočet | Analýzy | Fio e-broker | Globální akciové indexy | Investiční | Průzkum | Hlavní úroková sazba | Zasedání Evropské centrální banky | Morningstar | Analytika | Německý DAX | Ifo Klaus Wohlrabe | Hlavní události | Důvěra domácností | Patria | Finanční krize 2008 | Nový kapitál | Easing | Ekonomický vývoj | Akcie a dluhopisy | Úrok | Evropské ekonomiky | Obchodní příležitost | Investiční riziko | Americké HDP | Nobelovy ceny za ekonomii | Prodej | P/E | Zpráva | Technologické tituly | Prémie | Tržní kapitalizace | Růstové akcie | Futures | Huawei | Akcie rozvinutých trhů | Nový koronavirus | Dluhopisové výnosy | S&P | Česká měna | Hospodářský vývoj | Vzdělání | Rok 2024 | Portu | Česká firma | Obchodování | Zasedání Fedu | Tržby z prodeje | Brexit bez dohody | Nákupy dluhopisů | Nabídka | Výdaje v důchodu | Management | Centrální banky | Pandemie COVID | České firmy | Fenomén | Japonská vláda | Objem dluhopisů | Eurostat | Zprávy | Deflace | Akciová portfolia | Investiční banka | Treasuries | Události ve světě | Medián | Praha | Ceny ropy | Inteligentní investor | Distribuce | Byty | Příjmy a výdaje | Evropské akcie | 3M | YCC | Nájemné | Americká centrální banka (Fed) | Vyhlídky | Firmy | NATO | Zadlužování | Tržní podmínky | Cena ropy brent | Čínské zboží | Míra | Investment management | Advokátní kancelář | Program nákupu aktiv | Nástroj | Výsledky | Ekonomické oživení | Depozitní sazby | Dění na finančních trzích | EURCZK | Tapering | Fundamentální zprávy | Inflace v Česku | Inflační tlaky | Klíčová rizika | Bank of America | TIM | Silný dolar | Finanční domy | Koruna | Finanční služby | Výrazný pokles | Ekonomický propad | Měny rozvíjejících se ekonomik | Ekonom Ifo | Tržní ceny | Hypoteční trh | Finanční výsledky | Úpis nových akcií | OPEC+ | Francie | Sazby ČNB | Analytik XTB | Makroekonomický výhled | Objem | Propad | Ipsos | Asociace | Očekávání investorů | Výkonnost | HDP eurozóny | Pandemie koronaviru | Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (OECD) | Údaje | Klima | Inverze výnosové křivky | Deprese | Podnikatelská nálada | Propuštění | Zpomalování růstu světové ekonomiky | Očekávání analytiků | Cena akcií Tesly | Výsledky průzkumu | Průzkumy | Hlavní indexy | Státní rozpočet | Televize CNBC | Investiční platforma | Průmyslová výroba | Bilion | Důchod | Obchodní partner | Pfizer | Sázka | Studie | Slabší koruna | Prime | Deficit | Graf | Polsko | Ratingová agentura | Index S&P 500 | Hodnota firmy | Masivní nákupy | Plyn | Cenová hladina | Ropa Brent | Maturity | Výnosové křivky | Hypotéky | Hrubý domácí produkt | Současná situace | Evropa | Magnificent Seven | Česká spořitelna | Tvrdý brexit | Proinflační faktory | OPEC | Ukrajina | Snížení sazeb | Podvážení | Masivní výprodeje | Institut Ifo | Hodnota aktiv | Investice do nemovitostí | Eurodolar | KB | Fiskální situace | Akciový růst | Program nákupu dluhopisů | Peněžní prostředky | Hlavní akciové trhy | Zveřejněná data | Earnings | Inflace v eurozóně | Americká centrální banka | Americký dolar | Zpomalení inflace | Index Bloomberg Barclays | Trump | Devalvace | Grafy | Stavebnictví | Hospodářské oživení | Index volatility | Makroekonomický vývoj | Silnější dolar | Spořící účet | Úspory | High | Finanční krize | Ekonomická situace | ČNB a nemovitosti | Běžný investor | Akciové výnosy | Stimulační program | Indikace | Americká data | Stříbro | Klíčové události ve světě | Zpomalování světové ekonomiky | Instituce | Česká koruna | Turecko | Dopady inflace | Bank of Japan | OECD | Fáze obchodní dohody | Podnikatelská důvěra | Investiční společnost | Index Nikkei | FAANG | High Yield | Burza cenných papírů | Spotřebitelské ceny v Česku | Japonská centrální banka | Erste Group | Americké akcie | Situace | Globální ekonomická recese | Důstojné stáří | Řecká krize | Dopad pandemie | Běžný účet | Barclays | Spot | Pozitivní vliv | Zvýšení úrokových sazeb | Ziskové marže | Evropská ekonomika | ex | Rozpočtový deficit | Průměrný roční výnos | Domácnosti | Apple | Růst výnosů | Mario Draghi | USD/CZK | Burzovně obchodovaný fond (ETF) | Trh | Snížení těžby | Růst sazeb ČNB | Komise | University of Michigan | Technologické firmy | Asociace pro kapitálové trhy | Index nákupních manažerů | Zakladatel | Akcie firem | Americká centrální banka FED | Výrazný růst | Dluhopisoví investoři | Měnová autorita | Fed | Analytici | Equity | Reálná hodnota | Korekce | Čínská centrální banka (PBOC) | Finanční společnosti | Prosincová inflace | Makro | Globální akciový index MSCI | Největší ekonomika světa | Pražské burzy | Nákupy vládních dluhopisů | Zhodnocení amerických akciích | S&P 500 | Vysoké ztráty | Objem akcií | JDE | Posílení dolaru | ANO | Stock | Apollo | Volatility | Zemní plyn | Růst spotřebitelských cen | Poměr P/E | Ceny zboží | Rating | Inflace v listopadu | Dílčí index | Snižování úrokových sazeb | Microsoft | Nejziskovější | Příležitosti | Vládní dluhopisy | Nejistota | Alza.cz | Inflační vývoj | CME | Spotřebitelská inflace | Roční výnos | Horizont Invest | Sell | Správci aktiv | Pohyby na finančních trzích | Finanční rezervy | Fiskální balíček | Broker Consulting | Akcie CME | Masivní propad | Ekonomické problémy | Důvěra | Pravděpodobnost | Markets | Světová banka | Index Nasdaq | Burzovně obchodované fondy | Sázka na růst | Rizikovější aktiva | Arnault | Futures kontrakty | Agentura AP | Úspory pro děti | Dluhopisy | Tomáš Pfeiler | Japonsko | Makroekonomické zprávy | Hodnota akcií | Tržby | Akcie v USA | Centrální banka | Očekávané výnosy | Životní prostředí | Devizové intervence | Řízení rizika | Vinci | Fondy peněžního trhu | Německá vláda | Finanční gramotnost | QE | Finanční poradce | MJ | Červnová inflace | Sazby ECB | Donald Trump | Eurozóna | Čistý zisk | Pozitivní zpráva | Jádrová inflace | Aktuální cena akcií | Rostoucí ceny komodit | Zasedání americké centrální banky | Společnosti | Fundamentální faktory | TLTRO | Zpomalení ekonomiky | Další růst | Prohlášení | Forwardový kurz | Globální index | Maloobchodní tržby | Nízká volatilita | Fúze a akvizice | Fiskální politika | CZK | Reuters | Konsenzus ekonomů | Růst HDP | Top Stocks | Kompozitní index | Depozitní sazba | BCPP Petr Koblic | Předseda | Emise CO2 | Americký index S&P 500 | Utahování měnové politiky | Dna | Tištění peněz | J&T | Rozpočtový schodek | Ekonomiky | Ženy | Libra | Pokles valuací | Zvýšení základní úrokové sazby | Ztráty peněz | JPMorgan Chase | Provozní zisk | Evropská unie | Cena akcie | Růst ceny zlata | Inflace v květnu | Indické akcie | Americké ministerstvo obchodu | Financovat | Příprava | USDCZK | Zhodnocení amerických akcií | Řecko | Konjunkturální průzkum | Finanční instrumenty | Aktuální cena | Platební bilance | Jednání o brexitu | Hlavní akciové indexy | Trend klesající | Květnová inflace | Nový rekord | Úroky | Economic | Fond Accolade | Cena | Investiční banky | Burzovně obchodované fondy (ETF) | Guvernér Fedu | Fed Funds Rate | Růst ekonomiky eurozóny | Globální rizika | Ztráta | Cena akcií podniku | Inflační očekávání | Ceny akcií | Rozpočet | FTSE | E-shopy | Mezinárodní investoři | Životní úroveň | Dolar | Čínská ekonomika | Proroctví | Ceny | Technologie | Cena akcií společnosti Tesla | ČNB | Nobelovy ceny | Pokles likvidity | Hodnota majetku | Jiří Rusnok | Agentura Bloomberg | Peníze z prodeje akcií | Pokles | Ceny komodit | Peníze z vrtulníků | Makroekonomická situace | Petr Čížek | Investiční portfolia | Apollo Global Management | Americké společnosti | Cena severomořské ropy Brent | Česká republika | Poplatek | Euro vůči dolaru | Cizí měny | Akciové alokace | Štěpán Hájek | Americká ekonomika | Kurz koruny | Obchodník | Portfolio manažer | AKAT ČR | COVID-19 | Negativní dopad | Google | Růst mezd | ISIN | ROE | Evropská centrální banka | Krize v Turecku | Debata | Index PX | Vánoce | Růst americké ekonomiky | Daně | Investment Management | Pivot | Rizika | ECB | Nákup akcií | BAT | Animal spirits | Česká ekonomika | Institucionální investoři | Momentum | Fond | Finanční prostředky | Čína | Růst zisků | Zisky | HICP | Partners | Konsensus | Důvěra v českou ekonomiku | Konsenzus | Globální ekonomika | Fed funds | Ekonomická realita | Nové peníze | Vývoj inflace | Miliardy eur | Spotový kurz | Benchmarky | Indikátor | Starbucks | Splatnost | Vysoké valuace | Ratingové agentury | Cena zlata | Forward | Množství peněz | Conseq | Ekonomiky eurozóny | Rizikové averze | Výkonnost akcií | Euro STOXX | Dolarová aktiva | Přecenění | Otevírání ekonomik | Podílové fondy | Očekávaná recese | Růst cen | Vyšší sazby | Redukce | Inflace zpomaluje | Měnová politika | Asset management | Alokace | Stock screener | Býčí trh | Saxo | MSCI World | Investiční plán | Repo sazby | Financování | Index pražské burzy | Nastavení měnové politiky | ČSÚ | ORBIT Capital | Inflace v ČR | Růst čínské ekonomiky | Ekonomka | Fitch | Historická minima | Slušný zisk | Finance | Prodávající | Guvernér | Růst světové ekonomiky | Turecké liry | Stavební spoření | Asociace pro kapitálový trh ČR | Investiční poradenství | Poptávka | Celkový globální dluh | Investor | Accolade | Obchodovat | Akciový top pick | Spotřebitel | Hospodářský růst | XTB Štěpán Hájek | Finanční podniky | Posílení eura | Bernard Arnault | Odhodlání | Dluhová krize | FinTech | ETF fondy | Bod | Miliardy korun | Rozpočtové deficity | Hrubý domácí produkt Německa | Medvědi | Úrokový diferenciál | Záhada | Jak na realitní trh | NEST | Evropské korporátní dluhopisy | Aktivně spravované fondy | Znehodnocení úspor | Investiční výdaje | Zájem o akcie | Ziskovost | Bankéři | Sázet | Americký akciový býčí trh | Cena ropy | Plán firmy | Inflace | Problémy | Recese světové ekonomiky | Marže | Valuace akcií | Využití kapacit | ROCE | Německá ekonomika | DAX | HDP | Diskont | Bill Gates | CEESEG | Zprostředkovatelé | Alphabet | Zkušenosti | Firma | Asset alokace | Zbrojovky | Poměr ceny akcie k tržbám | Signály | Lira | Conseq Venture Debt | Erste | Komerční banka | Ropa | Peněžní zásoba | Ekonomické recese | Stoxx 600 | Světová ekonomika | Korporátní dluhopisy | Monetární politika | Dluhopisové trhy | Konzervativci | Diverzifikovat | Spolkový statistický úřad | Index PMI | Ekonom | Michal Stupavský | Deutsche Bank | Kurz | Market | Referendum | Unicredit | Pokles výnosů | Indexy PMI | Restrikce | Americký ekonom | Optimismus | Facebook | Rozhodování | Jednání ČNB | Výnos do splatnosti | Měď | Proinflační | PMI ve službách | Fiskální stimuly | Analytik agentury Ipsos | LetsBuild | Průzkum společnosti | Rozvíjející se trhy | Akcie na pražské burze | Euro | Yield | Exchange Traded Funds | Nárůst zisků | Clemens Fuest | Pegas Nonwovens | Risk | Predikce | Upisování | Zpracovatelský průmysl | Dividendový výnos | Hospodářství | Stagflace | ROIC | Indikátor důvěry | EV | EBITDA | Zpomalení růstu | Obchod | WESP | Růst ekonomiky | Vývoj na akciových trzích | Největší zisk | Akciové podvážení | Trh Prime | Rada ČNB | Hlavní ekonomka | Global Business Outlook | Globální akciový index | Reverzní DCF model | Zisková marže | EU | Snížení globální zadluženosti | Zasedání ECB | Portfolia | Precedens | Nástroje měnové politiky | Prodeje akcií | AKAT | Samsung | Recese | Index strachu | Ropný gigant | Alokace investičních portfolií | Globální indexy | Báze | Technologický index Nasdaq Composite | CZK/EUR | Růst globální ekonomiky | Napětí na Blízkém východě | Index Dow Jones | Situace na Blízkém východě | Akcie Applu | Začít investovat | Největší propad | Aktuální stav | Miliardy | Spekulace | Koronavirové pandemie | Globální finanční krize | Hodnota indexu | Globální pandemie | Forwardové body | Relativní stabilita | Transparentní | Pravidelné investice | Kurz eura | Zlatá koruna | Helicopter money | Patria Finance | Ceny energií | Washington | Globální HDP | Ceny potravin | Meziroční míra inflace | Index důvěry | Měnový kurz | Ekonomka Raiffeisenbank | Japonský premiér | Obrat tržního akciového trendu | Prezident Donald Trump | OSN | Majetek 500 nejbohatších lidí | Eskalace napětí | Panika | Agentura Fitch | Free cash flow | Konflikt na Ukrajině | Bondy | Martin Novák | AXA | Analytické společnosti | Mince | Solidní růst | Investiční stratég | Světové ekonomiky | Start Days | Americké technologické společnosti | Korekce na dluhopisových trzích | Rostoucí ceny | Trend | Discounted cash flow | Dow Jones Industrial | Oslabení | Střední podniky | Německá výnosová křivka | Centrální depozitář | Akumulace | Míra inflace | Fyzické zlato | Platforma | Měnová politika ECB | PBOC | MMF | Ekonomický výhled | Finanční situace | Lukáš Maxa | UNCTAD | Nemovitostní trh | Schodek | Bankovní sektor | Indexy | Citi | Zvyšování sazeb | Obchodní bilance | M2 | Transparentnost | Mezinárodní měnový fond | Akciová společnost | Průmysl | Emise akcií | Tempo růstu | Marže společností | Bankovnictví | Nadhodnocení | Americká výnosová křivka | Zrušení daně z nabytí | Divergence | Dluhopisová výkonnost | ETF | Akciové trhy | Loterie | FOMC | Moneta Money Bank | Centrální bankéři | Peněžní zásoby | Ekonomické výhledy | Rally | Bankovní rada | Komoditní index | Pandemie | Zasedání České národní banky | Členství v EU | Bear | Účastnický fond | Aktiva | Klid | DCF model | Finanční represe | Vývoj finančních trhů | Ministerstvo financí | GEVORKYAN | Výprodej | Smíšené fondy | Výnosy z dluhopisů | Tuzemský průmysl | Business | Podíl na trhu | Investiční společnosti | Indikátory | Relationship Manager | Zdanění | Základní úroková sazba | Pokles cen | Investments | Čínská centrální banka | Tempo růstu ekonomiky | SP500 | Technologická společnost | Peněžní trh | Žádosti o podporu v nezaměstnanosti v USA | Helena Horská | Program kvantitativního uvolňování | Fiskální politiky | Konsolidace | Průmyslový sektor | Výnosnost | Spekulanti | Čínské akcie | Ministryně financí | Diskontní sazba | Brazílie | Vývoj na finančních trzích | Ifo Clemens Fuest | 3М | Plány na důchod | Index akcií | Burzovně obchodovaný fond | Stratég | Podnikatelská nálada v Německu | Fond obnovy | Majetek | Ekonomika eurozóny | Fio banka | Sentiment | Zrychlení inflace | Zpomalení světového obchodu | Kurzové riziko | WEF | Stoxx Europe 600 | Investiční fondy | Růst úrokových sazeb | Politika | Poradenství | Riziková aktiva | PLN | Kapitalizace | Míra nezaměstnanosti | Ceny průmyslových výrobců | Spoření na důchod | Poplatky | GDP | Velká Británie | Německý průmysl | Makroekonomická data | Další vývoj | Investment Banking | Jak diverzifikovat | Earnings per Share | Investování do nemovitostí | Členové bankovní rady | Akcie | Adam Erler | Nálada | Geopolitická rizika | Indie | Měnové politiky | Pojištění k důchodu | Index volatility VIX | Ekonomika | Oxford Economics | Výnosová křivka | Zpomalení světové ekonomiky | Historická maxima | Elektřina | Úroková sazba ECB | Karanténa | Nezaměstnanost v EU | Martin Wasyliw | Zhodnocení | Spořící účty | Poradenské společnosti | Investiční manažer | Úrokové sazby ECB | Ceny zlata | Výhled | České akcie | ZEN | Erste Group Bank | Auta | Americký akciový index | Komerční banky | Americké ministerstvo | Zahraniční měny | Spojené státy a Čína | Americký trh práce | Finanční televize CNBC | Akciový trh | Japonská ekonomika | Vysoké ocenění | James Montier | Private equity | Česká inflace | Zaměstnanci | Technologický index Nasdaq | Finanční trhy | Česká národní banka | Protesty v Hong Kongu | Cyrrus | Data o inflaci | Expanze | Šíření koronaviru | LVMH | Největší ekonomika | Accolade Industrial Fund | Dlouhodobý trend | Fondy | Investiční příležitosti | Ekonomické prognózy | Komoditní trhy | OSVČ | ČEZ | Cenové hladiny | Austrálie | HDP Číny | Financial Times | Nikkei 225 | Zombifikace ekonomiky | Spread | CZK/USD | Aktuální situace | Finanční údaje | Krize | Price-to-earnings ratio | Průměrná úroková sazba | Epidemie koronaviru | Obchodní dohody | Konzervativní investor | Situace na trzích | IBEX | Massachusetts | Zlatý důl | Británie | Šance | Společnost GEVORKYAN | Reposazba | Míra inflace v eurozóně | Index strachu VIX | Oslabení dolaru | Objednávky | Nárůst negativního sentimentu | Meziroční míra inflace v eurozóně | Konzervativní strana | Základní úrokové sazby | Kvantitativní uvolňování | Nezaměstnanost | Trhy | Dolarový index | Propad cen nemovitostí | Podíl akcií | Robert Shiller | Sazby | Zrušení superhrubé mzdy | Prodej EUR | Ředitelka | Generální ředitel | Inflace v české ekonomice | České vlády | Cíle | Burza | Fundamenty | Ceny dluhopisů | Investiční skupiny | Index MSCI | Zvyšování úrokových sazeb | Americká inflace | Rozvoj | Likvidita | Žádosti o podporu | Průměrná míra inflace | Capital Economics | Transakce | Finanční plán | Vstup na pražskou burzu | Banka | Technologický index | Měny | Akcie mediální skupiny CME | Válka mezi USA a Čínou | Snížení úrokových sazeb | Růst cen potravin | Bezpečnost | Zaměstnanost | Energie | Tempo růstu hrubého domácího produktu | Ocenění globálních akciových trhů | Spravované fondy | Dividendy | Měna | Jasný signál | Finanční sektor | Oslabení eura | Paul Volcker | Německé banky | MSCI | Nákupy centrálních bank | Výnosy | Miliardy dolarů | Tržní cena | Hypoindex | Finanční trh | JPMorgan | Nová vláda | Bloomberg Barclays | Klíčové centrální banky | Kapitalismus | Globální finanční trhy | Nové prognózy | Výnosy desetiletých dluhopisů | Tightening | Prodeje | Pravděpodobnost recese | IPO | Partneři | Rusko | Poradce | Mojmír Hampl | Zkušenost | Signál | Jerome Powell | Zdražování | Britská vláda | EPS | David Kufa | Náklady na zajištění | Repo sazba | Biliony dolarů | Ropy | Historie | Ekonomický cyklus | Míra úspor | Člen bankovní rady | SICAV | Výdaje | Přikoupení | Koruna posílila | Zisk EBITDA | Společnost | Rezervní měny | Investiční perioda | Sázky | Stimuly | Mezinárodní obchod | Ocenění akcií | Obchodované fondy | Trh Start | BlackRock | Utažení měnové politiky | Depozitář | Fondy kvalifikovaných investorů | Vysoká volatilita | Akciová tržní kapitalizace | Jestřábí Fed | Cena akcií | Guvernér ČNB | Světové hospodářství | Volatilita | Německé hospodářství | Žádosti o podporu v nezaměstnanosti | Mimořádné zasedání | Americké ministerstvo financí | Nákup cizoměnového aktiva | DAX 30 | Burze | Eura | Ztráty | Lehman Brothers | Inflační cíl | Bankovní systém | Organizace | VIX | Inflační data | Růst | Vyšší úroveň | Durace | Alokace aktiv | Příjmy | Komodity | Prezident Ifo | Odhad letošního růstu | Emitent | Podnikové investice | Zajištění | Domácí měny | Fúze | Index | Dow Jones | Investiční tipy | Lockdown | Eva Zamrazilová | Bohatství | Průmyslová produkce | Meziroční růst | Výsledková sezóna | Měnové trhy | Ceny nemovitostí | Konsolidační balíček | ČTK | Valuace | Česká mincovna | Zpracovatelský sektor | CECEEUR | Vlády | Saudi Aramco | Předběžné finanční výsledky | Uvolnění limitů | Michal Stupavský, CFA | Ukončení kvantitativního uvolňování | Proč investovat | Dluhopis | Fondy soukromého kapitálu | Peníze.cz | Daň z nabytí nemovitosti | Pražská burza | Program nákupů dluhopisů | Edelman | Americké vlády | Michal Straka | Zdanění firem | Finanční produkt | Historická zkušenost | Investování | 1M | Mean-reversion | Richard Siuda | Uvolňování měnových politik | Měnové krize | Španělsko | Analýza | Akciové burzy | Jan Frait | Složené úročení | Aktuální klíčová rizika | Globální pandemie Covid-19 | Zelené dluhopisy | Výkonnost indexů | Investorky | Klaus Wohlrabe | Obnovitelné energie | Jana Brodani | Richard Kozul-Wright | Ředitel internetového obchodu Amazon.com | Korporátní dluhopis | Analytička | Akcie Uberu | Nasdaq Composite | Ekonomika USA | Dluhové krize | Rozdávání peněz | Top pick | Expanzivní fiskální politika | Aktivní investiční strategie | Akciový index S&P 500 | Nízké úrokové sazby | Americký index | Středoevropské trhy | Quantitative tightening | Další pokles | Nerovnosti bohatství | Trhy nadhodnocené | Burza CME | Globální akciové valuace | UBS Global Wealth Management | Hodnotové akcie | Americké centrální banky | Sebenaplňující se proroctví | Akcie v Indii | Martin Řezáč | Hlavní ekonom | Bloomberg | Neomezené kvantitativní uvolňování | Ernst & Young | Bydlení | Ministerstvo obchodu | PX START | Reálné mzdy | UBS | XTB | DSTI | Pokles HDP | Očekávané zhodnocení | Luděk Palata | Sektor služeb | INVESTIKA | Obchodní války | Spoření | SPOT | Technologické společnosti | Vypuknutí pandemie | Snižování sazeb | Kontrakt | Investiční platforma Portu | Propad na finančních trzích | Technologické bubliny | Fundamentální informace | Pokles ceny | Akciové valuace | Hospodaření | Spořit a investovat | Výkonnost dluhopisů | Price-to-sales ratio | Riziko | PX index | Spoření a investice | Akciový index | Přehled | Průměrné roční zhodnocení | Pokles životní úrovně | Mezinárodní finanční instituce | Bohemia Energy | Německé státní dluhopisy | Bojkot | Obchodní konflikt | Oživení světové ekonomiky | Wealth Management | Prognóza ČNB | Výkonná ředitelka | Ekonomické zpomalení | Akcie na světových trzích | Volný kapitál | Německé dluhopisy | Kvantitativní utahování | Akciové trhy jako celek | Index pražské burzy PX | E-commerce | Index nákupních manažerů (PMI) | Index Nasdaq Composite | Latinská Amerika | Výhled pro Evropu | Index amerických akcií | Spotřebitelské ceny | Hotovost | Německo | Aleš Michl | Erste Asset Management | Finmag | Analytik | Zadlužení | Průmyslové podniky | BofAML | Vice | Turecká krize | České dráhy | Kapitálové trhy | Splácení hypotéky | Slabé euro | Zpráva z Německa | Durace portfolia | Aktivum | Versute Investments | Státní dluhopisy | Finanční televize | Podíl majetku | Vysoká inflace | Investiční produkty | Pozice | Vladan Kubovec | Ekonomická nerovnost | Globální trhy | Akcie v roce 2019 | Závislost | Dluhopisový trh | Index vládních dluhopisů | Oslabování koruny | Globální ekonomický růst | Světové akciové indexy | Zombifikace | Americké investiční banky | Dluhopisový fond | IMPOSSIBLE | Investiční rozhodnutí | DCF | CEE | Virus | Nesoulad | Ceteris paribus | Podnikatelé | Časový horizont | Finanční systém | Omyl | Quantitative Easing | Meziroční inflace | Japonský scénář | Tesla | 500 nejbohatších | Společnost Microsoft | Budoucnost | Banky | Firma Alphabet | Peking | Řecké banky | Finanční investice | Týden na finančních trzích | Největší pokles | Doporučení | Dynamika HDP | Očekávaný růst | Astrazeneca | Emerging markets | Poměr ceny akcie k čistému zisku P/E | Ocenění | PX Pražské burzy | Stav americké ekonomiky | Vlastnictví | Investiční cíle | Globální akcie | Opatření | Velcí institucionální investoři | Cena akcií Applu | MSCI China | Dluhopisové emise | Úrokové sazby | Obchodní válka | Akcie společnosti Gevorkyan | Twisto | Bilance | Vývoj ceny | Ceny v Česku | Ekonomický růst | Nasdaq | Výkonnost dolaru | Hang Seng | Ekonomická recese | Geopolitické napětí | Výkonnost pražské burzy | Jednorožec | Finanční ředitelé | Vyšší inflace | Báze indexu | CFA | Akciový býčí trh | Práce | Spendee | Restrukturalizace | Investment | Index DAX | Investovat do fondů | Britské volby | Akcie na rozvíjejících se trzích | Vývoj měnových kurzů | Spojené státy | Zadluženost | Riziková prémie | Velmi vysoká volatilita | index CECEEUR | Zpomalení hospodářského růstu | Turecká měnová krize | Nový Zéland | Řízené fondy | Index MSCI All Country World | MF | Vývoj ceny elektřiny | Daň z nabytí | J.P. Morgan | Úvěr | Mzdy | Úspěch | Ekonomové | Tiering | MSCI All Country World | Investice na penzi | Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) | Volby | Statistický úřad | Ukazatele | Větší pokles | Zlepšení | Úrokové sazby ČNB | Obchodník s cennými papíry | Index čínských akcií | Cyrrus Tomáš Pfeiler | Zlato | Fio | Krátkodobý výhled | Americká vláda | FocusEconomics | Prime Market | Uvalení cel | Koronavirus | Belgie | ČR | Podniky | Akcie v Číně | Ekonomické aktivity | Inflace v USA | Nekonvenční měnové politiky | Netflix | Politici | Nedostatek financí | Analytický tým | Société Générale | Očkování | Active Invest | Instrumenty | Propad globálních akciových trhů | Výnos dluhopisů | Aktuální konsenzus ekonomů | Měnové podmínky | Zadlužená Itálie | Amazon | Čistý dluh | Světové rezervní měny | Produkce ropy | Dodavatelské řetězce | CNBC | Emise
Nejčastější klíčová slova:
USD | EUR | USA | Pozice | Index | Trh | Výhled | Rezistence | Reuters | ČTK | Banky | Banka | Obchodování | Indikátor | FOREX | Trading | Růst | Cena | Pokles | Graf
