Pojďme se podívat konkrétně do Evropy. ECB ve Frankfurtu minulý týden po svém zasedání vyslala relativně jestřábí signál a prozatím nechce unáhleně vyhlašovat vítězství nad inflační epizodou. Je pravda, že tvrdá data ukazující na recesi v průmyslu, nízké inflační tlaky, klesající vládní deficity hovoří ve prospěch poklesu úroků v eurozóně. Na druhou stranu nemá ECB potřebu hasit nějaký problém, který by hrozil deflačními tlaky, protože finanční systém je stabilní a nezaměstnanost v eurozóně zůstává u dlouhodobých minim.
Vývoj depozitní sazby ECB:
Tradeři i po projevu prezidentky ECB Lagardeové nadále naceňují snížení o 150 bps během příštího roku. Depozitní sazba by tak klesla z aktuálních 4,00 % na 2,50 % p.a. Dluhopisoví tradeři s výhledem více do budoucnosti jdou ještě dál a za 10leté německé bundy chtějí pouze 2,02 % p.a., přičemž ještě před dvěma měsíci požadovali takřka o procento více.
Vývoj 10letého výnosu německého vládního dluhopisu (v % p.a.):
Euforie a zažehnutá rally způsobená očekávanými příznivými kroky centrálních bank zavání technickým překoupením. Německý akciový index DAX zhodnotil v rychlém sledu o 15 %, nabízí se tak část zisků na tomto trhu vybrat a počkat si na korekci. DAX sice stále nabízí zajímavě nízký poměr ceny a výkonu PE, ale další pokles výnosů dluhopisů k 1,50 % p.a., který by táhl trh výše, je nepravděpodobný. Tento pokles by už znamenal spíše rizika spojená s růstem ekonomiky a možnou deflací než optimistický výhled hladkého přistání.
Vývoj německého akciového indexu DAX (denní graf – D1):
Mezi hlavními kandidáty na pauzu v růstovém trendu vyčnívá největší evropský vlastník bytů Vonovia. 1 ze 40 německých společností zahrnutá v indexu DAX kvůli svému vysokému zadlužení typickému pro real estate sektor reaguje velmi prudce na změny ve výnosech dluhopisů a od léta přinesla investorům více než 50 % zisky.
Cena akcie Vonovia se tak „učebnicově“ vrátila na 28 EUR, na kterých se obchodovala i na konci ledna. Není náhodou, že v té době se výnos německý 10letý yield pohyboval také okolo 2,0 % p.a. Jak jsem ale zmiňoval výše, další pokles výnosů není příliš reálný a obě hranice – 28 EUR pro Vonovii i 2,0 % pro výnosy – dle chápat jako silnou rezistenci, resp. support, přes které může trhu chvíli trvat, než se dokáže dostat.
Vývoj ceny akcie Vonovia v EUR:
Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroje: MT4, tradingeconomics.com, forexlive.com, Reuters, ECB