Forex: Ohlédnutí za rokem 2012

Z hlediska vlivů na finanční trhy rok 2012 nepřekvapil. Nejdůležitějšími faktory totiž opět byly pokračující evropská dluhová krize a také očekávání dalšího kvantitativního uvolňování (QE) ve Spojených Státech. Za nejdůležitější události roku proto považuji oznámení programu OMT (Outright Monetary Transactions) Evropskou centrální bankou (ECB) a QE3 spolu s QE4 oznámené Americkou centrální bankou (FED).

Evropská unie sice nadále prokazuje velmi dobrou schopnost odkládat věci na později, zároveň ale dokázala přesvědčit trhy o tom, že v kritické situaci je opravdu schopna konsenzu a kompromisů (což je eufemismus pro větu "Německo to nakonec stejně všechno zaplatí".) Hlubší integrace a úspěšný, byť pomalý, vývoj k fiskální unii totiž vedly k výraznému zmenšení rizika odchodu Řecka (nebo jiné země) z eurozóny, což by byl krok, který by ve vypjaté chvíli mohl předznamenat začátek rozpadu celé unie.

Jako vodítko pro odhad sentimentu vůči evropským investicím v průběhu roku můžeme použít graf EUR/USD a také akciový index Euronext 100. Vidíme poměrně vysokou, i když trošku "opožděnou" korelaci.

Z grafu vidíme, že hned na začátku roku došlo ke zlepšení sentimentu, které trvalo přibližně tři měsíce. Po krátké konsolidaci došlo k návratu pesimismu, který trval až do července. Euro proti dolaru roste od července, Euronext100 roste již od června.

Situace na konci roku 2011 a začátku roku 2012

Na konci roku 2011 na trzích vrcholila panika a společná evropská měna (EUR) byla pod velkým tlakem proti všem hlavním měnám. ECB se snažila zlepšit sentiment tím, že 14. prosince 2011 snížila základní úrokovou sazbu o 25 bodů na 1,0 %. Krátce poté, 22. prosince ECB také dodala tří leté úvěry (LTRO) v celkové hodnotě 489 miliard eur. A byly to pravě tyto úvěry spolu s očekáváním dalšího kola LTRO, které situaci částečně stabilizovaly a vedly k několika měsíčnímu růstu.

Druhé kolo LTRO proběhlo 29. února 2012 a dodalo likviditu v celkové hodnotě téměř 530 miliard eur. Pomocí úvěrů LTRO1 a LTRO2 ECB dodala do systému vůbec největší množství likvidity ve své historii, proto nesmíme význam těchto úvěrů pro uklidnění situace podceňovat.

Na další zlomové události jsme si museli počkat až do léta. Několik důležitých událostí sice nastalo (například dohoda o fiskálním paktu, další pomoc Řecku z února anebo rozšíření záchranných fondů EU), ty ale na přímé dění na trzích neměly dlouhodobější vliv.

Vývoj EUR/USD vůči USD/CZK

Sentiment vůči euru ovlivňoval také ostatní evropské měny. Padající euro značilo odliv investorů z celé Evropy. Česká měna padala ještě rychleji vůči USD než EUR. Negativní korelace je velmi vysoká.

Léto 2012

Zatímco v předchozím roce byla pozornost upřena hlavně na Řecko, v průběhu léta se trhy zaměřily na Španělsko a později také na Itálii (v průběhu listopadu se objevilo několik článků, které tvrdí, že skutečnou časovanou bombou ale není ani jedna z těchto zemí, ale naopak Francie).

Řecko ale i tak výrazně ovlivnilo trhy v červnu, kdy po druhém kole voleb vznikla koalice tvořená proevropskými stranami ND a PASOK. Privatizace státních podniků a dalšího majetku je jedním ze způsobů jak se Řecko snaží snížit zadlužení.

Od března začaly výnosy na 10letých španělských a italských dluhopisech růst, což předpovídalo, že návrat k vysoké averzi k riziku je jen otázkou času. V červnu požádalo Španělsko o půjčku 100 miliard eur určenou k rekapitalizaci bank, což posunulo výnosy ještě výš a to až k maximu z konce července blízko 7,7 % u španělského dluhopisu a u obligace Itálie až k 6,7 %.

Vývoj 10letého výnosu na španělském dluhopisu

Od března do července výnos rostl a EUR/USD klesal. Od července se sentiment zlepšuje, výnos klesá a EUR/USD roste.

Na druhé straně oceánu došlo v červnu k prodloužení Operace Twist (prodej FEDem držených krátkodobých dluhopisů a simultánní nákup dlouhodobějších dluhopisů, takže celkové množství držených dluhopisů zůstalo neměnné) do konce roku, zatímco původně měla operace skončit k poslednímu červnu. V té době se také začalo naplno spekulovat o tom, že by FED mohl oznámit další, tentokrát již třetí kolo kvantitativního uvolňování (QE3).

Vývoj dolarového indexu (USDX) spolu se zlatem (gold)

V průběhu roku existovala tradiční, negativní korelace mezi dolarovým indexem a zlatem. Všimněte si ale, že v polovině listopadu se korelace stala pozitivní. USDX i zlato klesají. To je velmi překvapivé zvláště kvůli oznámenému QE3 a QE4.

Podzim 2012

Pro finanční trhy bylo zlomovým měsícem září. Hned první týden totiž ECB oznámila program OMT což je  neomezený program pro nákup dluhopisů, který má za cíl snížit jejich výnos. Zde se nejedná o klasické QE, protože ECB by nákupy sterilizovala. To znamená, že by dodanou likviditu ze systému časem opět odstranila pomocí jiných finančních operací.

ECB se opravdu zachovala šalamounsky – tento program je totiž pouze pro země, které nejprve formálně zažádají o finanční pomoc a zároveň se zaváží k tomu, že provedou reformy a seškrtají své výdaje. Jakékoliv problémy s reformami nebo škrty by automaticky znamenaly konec programu a tudíž rostoucí náklady na další půjčování. ECB tedy přesunula zodpovědnost na vlády jednotlivých zemí což v praxi znamená, že monetární politika ECB je propojena na fiskální politiku jednotlivých vlád.

Tento program zatím nebyl aktivován. Samotná existence programu ale uklidnila trhy natolik, že výnosy na španělských a italských dluhopisech poklesly a obchodují se hluboko pod letními maximy. Bravo Mario!!!

Americký FED nezůstal dlouho pozadu a hned další týden po ECB oznámil QE3, tedy časově ani objemově neomezené nakupování dluhopisů krytých hypotékami a to v hodnotě 40 miliard dolarů měsíčně.

Prosinec 2012

To že je FED opravdu rozhodnutý pumpovat do ekonomiky další a další peníze ve snaze dosáhnout oživení bylo potvrzeno v polovině prosince, kdy FED oznámil QE4. V tomto programu FED bude nakupovat státní dluhopisy v hodnotě 45 miliard dolarů měsíčně (spolu s QE3 bude FED nakupovat dluhopisy za neuvěřitelných 85 miliard dolarů za měsíc).

Snížená averze k riziku, která vedla k růstu na riskantnějších aktivech  měla za následek obrat sentimentu vůči americké měně (USD) o 180 stupňů. Od poloviny listopadu dolar výrazně ztrácí a pokud nedojde k nečekaným zvratům nebo nějakým novým problémům, můžeme očekávat, že tento trend bude pokračovat. O tom ale až příští týden, kdy se můžete těšit na můj tradiční článek s výhledem pro nadcházející rok.

Patrik Urban
Tým FXstreet.cz

Související články

Nejdůležitější ekonomické události roku 2012
Blíží se konec roku, a tak je na čase podívat se na nejdůležitější události ve světové ekonomice, které ovlivnily vývoj nejen na měnových trzích v roce 2012. Důležitých ekonomických událostí bylo opravdu mnoho a jelikož není možné je všechny popsat v jednom článku, tak přinášíme zkrácený výběr těch opravdu nejklíčovějších.

Čtěte více

• Deflace – brzda nebo impuls pro měnu?
  Většina vyspělých zemí se aktuálně nachází v situaci slabého ekonomického růstu kombinovaném se stagnací mezd, což je obecně prostředí bránící růstu cen. Když k tomu přidáme klesající ceny komodit, číhá u mnoha z nich již deflace (všeobecný pokles cen v ekonomice) za rohem. Centrální banky o tom dobře vědí, a pokud chtějí plnit svůj střednědobý inflační cíl, který má většina nastaven na dvou procentech, musejí inflaci podpořit. Všechny kroky centrálních bank však mají silný dopad na měnové kurzy a obchodníci na forexu by o nich měli vědět.
• Devizové rezervy a jejich vliv na forex
  Dnes se podíváme na to, jak měnovými trhy v dlouhodobém horizontu hýbou opravdu velké peníze. Pokud jde totiž o devizové rezervy, jsou i desítky miliard dolarů drobné. Tento koláč aktiv, která centrální banky po celém světě investují, se podle posledních dat MMF rozrostl na 11 865 mld. USD.
• Dokdy bude růst Německá ekonomika?
  V Německu se letos opakovaně snížil odhad růstu HDP. Co je příčinou? Co můžeme očekávat do budoucna a jaký to bude mít vliv na akcie a DAX 30? Pokud chcete vědět, čtěte dále...
• Dolar oslabuje. Čekají cenné kovy žně?
  Padající inflace a vyhlídky na konec utahování měnové politiky FED. To jsou dvě hlavní příčiny, proč se tento týden dostal Dolar index na nejnižší hodnoty za poslední dva měsíce. Tato zpráva bezpochyby zablikala na radaru nejednoho obchodníka s komoditami. Byl to totiž právě silný dolar, který stál za poklesem cen mnoha komodit a tlačil také na cenné kovy.
• ECB, Fed a jiné? Co vás zajímá?
  Evropské QE, Fed, Ukrajina, intervence ČNB - nejen na tato témata jste se jako čtenáři ptali ve spoustě zajímavých e-mailových dotazů, které nám v poslední době došly do redakce. V tomto článku jsme je proto shrnuli i s odpověďmi analytika Tomáše Raputy.
• Ekonomická teorie a realita
  Před několika týdny se v diskuzi na vláknu EUR/USD objevil zajímavý příspěvek, ve kterém uživatel poukazoval na rozdíl mezi ekonomickou teorií a aktuálním vývojem na trhu. V příspěvku šlo o to, že ekonomická teorie Parity Kupní Síly předpovídá vývoj na páru EUR USD, který je přesně opačný, než vývoj, kterého jsme byli v průběhu posledního půl roku svědky. Cílem tohoto článku je vysvětlit proč často dochází k tak velkým rozdílům mezi predikcemi ekonomických teorií a aktuálním děním na trhu.
• EMU se poslední roky otřásá v základech
  Dnešní článek shrnuje základní údaje o Evropské měnové unii (EMU, eurozóna), jejíž rozšíření o Lotyšsko od 1. ledna 2014 minulý týden formálně potvrdili ministři financí Evropské unie. Podíváme se na historické fundamentální události, které ovlivnily společnou evropskou měnu (euro) a nakonec si představíme možné scénáře dlouhodobého vývoje měnového páru EUR/USD.
• Finanční trhy – výhled roku 2024
  Rok 2023 zakončil na velmi pozitivní vlně, kdy investorům přinášely zisky akcie hodnotové i technologické, dluhopisy státní i firemní, zlato i kryptoměny. O to těžší bude takovou rally zopakovat, protože startovací čára roku 2024 už je nastavena poměrně vysoko.
• Forex a komodity: Co přinese rok 2011?
  Předpovídat vývoj měnových kurzů je velmi náročné i v krátkém časovém horizontu. Dlouhodobější predikce jsou bohužel většinou nepřesné a odchylka v řádu několika stovek bodů je pro dlouhodobou předpověď běžná. V dlouhodobém horizontu se tedy naplno projeví rozdíl mezi tradingem a investováním - investování bez finanční páky totiž výrazně usnadní schopnost "ustát" několika set bodový drawdown.
• Forex jako loutka centrálních bankéřů
  Ve světle posledních událostí, které doprovázely nekonečné diskuze nad nastavením úrokových sazeb Evropské centrální banky (ECB) na jejím květnovém zasedání, přinášíme pohled na roli centrálních bank na měnových trzích, který by si žádný fundamentální obchodník neměl nechat ujít.
• Forex Ročenka 2016
  V tomto exkluzivním výhledu od společnosti Bossa najdete jednak shrnutí všech podstatných makro-událostí z roku 2015, ale především také výhled na rok 2016, a to z pohledu technické a fundamentální analýzy. Ročenka 2016 je praktickým průvodcem obchodníka pro rok 2016! Ročenku 2016 doporučuje FXstreet.cz!
• Forex: Výhled na rok 2013
  Euro vůči americkému dolaru zahájilo rok 2012 pouze pár desítek pipů pod úrovní 1,3000. I přes negativní sentiment, který měnový pár EUR/USD poslal až k minimu na 1,2042, se eurodolaru podařilo v druhé polovině roku zaznamenat významné zisky a uzavřít rok blízko hodnoty 1,3200. Za celý rok tedy euro vůči dolaru zpevnilo o 1,8 procenta.
• Forex: Výhled na rok 2014 (1/2)
  O vlivu amerického třetího kola kvantitativního uvolňování (QE3) na finanční trhy jsem se zmínil již v minulém článku. Lze očekávat, že QE3 bude v průběhu roku 2014 ještě více omezováno a na konci roku plně ukončeno. Pro vývoj na finančních trzích ale bude ještě důležitější roli hrát vlastní důvod, proč omezování tohoto programu v prosinci začalo. Tímto důvodem je relativně solidní vývoj americké ekonomiky, a to zvláště v porovnání s vývojem v Evropě.
• Forex: Výhled na rok 2014 (2/2)
  V mém minulém článku jsme si představili možný vývoj forexového trhu pro rok 2014, konkrétně pak predikci dolarového indexu (USDX), eura a britské libry. Dnes se zaměříme na zbytek hlavních světových měn, tedy na japonský jen, švýcarský frank, kanadský, australský a novozélandský dolar.
• Forex: Výhled na rok 2015
  Americký dolar má za sebou úspěšný rok. Poprvé od roku 1987 se mu podařilo sbírat zisky vůči všem obchodovatelným měnám. Zato komoditní a evropské měny zažily pořádný výplach. Máme tedy brát loňský rok v tomto ohledu za výjimečný a čekat korekci, nebo se můžeme spolehnout na pokračování tohoto trendu a ziskové pozice nechat otevřené? V tom vám poradí tento výhled na rok 2015 z dílny FXstreet.cz. Na závěr článku se také podíváme na výsledky našich loňských predikcí.
• Forex: Výhled na rok 2016
  Uplynulý rok byl ve znamení pokračujícího trendu silného amerického dolaru. Tento trend byl také v prosinci potvrzen historickým zvýšením úrokových sazeb z nulové úrovně. Evropské měny se víceméně stabilizovaly, naopak dno u komoditních měn jsme stále nenašli. Jaký potenciál mají nejvíce obchodované měny v následujícím měsíci? To se dozvíte v novoročním forexovém výhledu z dílny FXstreet.cz. Nechybí také zhodnocení predikce minulého roku.
• Forex: Výhled na rok 2017
  S přicházejícím novým rokem si tradičně shrneme uplynulých 12 měsíců a podíváme se, jaký potenciál mají měny i komodity v následujícím roce.
• Forex: Výhled na rok 2018
  V dnešní optimistické době, která s sebou nese aktiva nadhodnocená na všech frontách, poskytuje forex jednu z mála příležitostí ke zhodnocení volných prostředků. Vzhledem k tomu, že kurzy měnových párů jsou pouze poměrem ceny dvou měn, dá se u nich také bezpečně spekulovat na pokles (na rozdíl od akcií a komodit). Podívejme se tedy, jaké příležitosti budou nejen na měnových trzích v roce 2018.
• Forex: Výhled na rok 2020
  Čeká nás rok plný událostí či procesů, které budou silně ovlivňovat finanční trhy. V USA se dočkáme prezidentských voleb, v eurozóně zase nového přístupu k měnové politice, členové OPEC budou muset ladit přezásobený ropný trh a možná přijde i skutečný brexit. Tradičně se proto podíváme na výhled hlavních měnových párů a dalších hojně obchodovaných aktiv.
• Forex: Výhled na rok 2022
  Zatímco v uplynulém roce se investoři nejvíce obávali dopadů pandemie na globální ekonomiku, v roce 2022 bude hlavním tématem inflace a boj s ní skrz růst úrokových sazeb. Předskokanem v krocení růstu cen je Česká národní banka (ČNB), která zvýšila sazby už na 3,75 %. Je tedy jasné, že vítězi budou ty měny, jejichž centrální banky budou prosazovat jestřábí přístup podpořený vyššími úrokovými sazbami.