Forex jako loutka centrálních bankéřů

Ve světle posledních událostí, které doprovázely nekonečné diskuze nad nastavením úrokových sazeb Evropské centrální banky (ECB) na jejím květnovém zasedání, přinášíme pohled na roli centrálních bank na měnových trzích, který by si žádný fundamentální obchodník neměl nechat ujít.

Sníží či nesníží úrokové sazby? Nebo dokonce zvýší? To jsou otázky, které si tradeři sledující kromě grafů i aktuální ekonomické zpravodajství kladou dnes a denně. Na přelomu století se dokonce odpověď na tuto otázku odhadovala podle objemu dokumentace v aktovce tehdejšího předsedy rady guvernérů americké centrální banky (Fed) Alana Greenspana. Ve zkratce se ale tradeři a s nimi i trhy drží zavedeného přístupu: Znamenají nová data zvýšení sazeb v budoucnu? Měnu okamžitě nakupuji. Avšak pokud bude centrální banka nucena reagovat na makroekonomický vývoj snížením sazeb, měnu prodávám.

Je to právě očekávání účastníků trhu ohledně budoucího nastavení měnové politiky, které přetaví pozitivní ekonomická data k posílení měny a naopak. Vyšší ekonomická aktivita totiž znamená rostoucí inflační tlaky a ty obvykle centrální banka krotí zvýšením úrokových sazeb, které přilákají spekulativní kapitál, a měna posílí. Chraň pánbůh, aby guvernér po měnovém zasedání přišel s jinou vizí a poslal úrokové sazby na úrovně, které trh nepředpokládal. Na měnových párech, kde se obchoduje daná měna, naráz vypukne panika a všichni se snaží upravit svou pozici, dokud nebude pozdě. Trh se během několika málo okamžiků posune do nové rovnovážné pozice, která zohledňuje nové nastavení měnové politiky. Příklad takového chování trhu můžeme najít během březnového zasedání polské centrální banky (viz graf), která trhy hodně překvapila.

Vývoj páru EUR/PLN (30minutový graf – M30) a reakce na nastavení polské měnové politiky:

Holubice vs. jestřábi (dove vs. hawk)

Nejsou to však pouze makroekonomická data, která hýbou trhy. Svou porci pozornosti na sebe strhávají také samotní představitelé centrálních bank. Ti se podle tradičního označení dělí na holubice, které jsou zastánci nižších úrokových sazeb a obávají se příliš nízké inflace v ekonomice a jeho negativního vlivu na poptávku, a jestřáby, kteří naopak raději drží vyšší úrokové sazby, snaží se uchránit úspory obyvatelstva od poklesu reálné hodnoty a ve vyšší inflaci vidí vysoká rizika pro ekonomiku.

Jejich projevy, ve kterých interpretují svůj náhled na ekonomiku, dávají měnovým stratégům náznaky ohledně dalšího vývoje měnové politiky. O největší pohyby trhu se postará právě takový komentář centrálního bankéře, který znamená změnu v jejich dosavadní rétorice. Nejvíce proto trhy zasáhne holubičí komentář (dovish) od notorického jestřába a naopak. A právě projev nastiňující možné uvolnění měnové politiky jsme nedávno slyšeli od Jense Weidmanna, představitele instituce, která si na svém jestřábím přístupu (hawkish) nemilosrdně zakládá – německé centrální banky Bundesbank. Změna to byla veliká, a protože má Německo na rozhodování ECB největší podíl, zamířilo euro okamžitě dolů (viz graf).

Vývoj měnového páru EUR/USD (30minutový graf – M30) a reakce na slovní intervenci:

Když už sazby nejdou snížit

Po několika letech jsme si už zvykli, že úroky na americkém dolaru, japonském jenu a mnoha dalších světových měnách včetně české koruny leží na nule a zasedání centrálních bank těchto měn se zvrhlo ve stále opakující se folklór, kde si všichni přítomní odkývají stejné stanovisko: „Sazby necháváme na nule a zvedneme je až potom, co se ekonomika zlepší.“ Centrální bankéři ve většině vyspělého světa tak přišli o část možností, jak ovlivnit ekonomiku včetně měnových trhů podle svého uvážení.

Podpořit ekonomiku a mírně zvýšit inflaci se tak snaží sliby, že budou sazby držet extrémně nízko po dlouhou dobu, nebo dokud ekonomická situace nedosáhne určité úrovně (např. americký Fed úspěšně dokázal uvolnit měnovou politiku pouze svým slibem, že nezvedne úrokové sazby, dokud míra nezaměstnanosti neklesne pod 6,5 % nebo inflační tlaky nevystoupí nad 2,5 %).

Posledním způsobem, jak ovlivnit ekonomiku při nastavení nulových úrokových sazeb, je nákup aktiv centrální bankou (kvantitativní uvolňování apod.). Za tato aktiva totiž centrální banky platí nově vytvořenou měnou (likviditou), která zvyšuje její nabídku a snižuje tak její hodnotu. Výsledkem je, že měna slábne, a to je přesně cílem centrálních bankéřů.

V dnešní pokrizové době se tento způsob ovlivňování měnové politiky stal velice populární. Za poslední rok takto nakoupily centrální banky vládní i jiné dluhopisy za téměř tisíc miliard dolarů a o stejnou částku se tak zvýšila zásoba globální likvidity. Neplatí však výše uvedené pravidlo, že daná měna slábne, pokud její centrální banka nakupuje aktiva, ale oslabuje ta měna, jíž centrální banka nakupuje více. A to se během posledního půlroku podařilo strážkyni měny v Japonsku. Bank of Japan v čele s novým guvernérem Haruhiko Kurodou přesvědčila trhy, že ona zkrátka bude nakupovat vládní dluhopisy spolu se zahraničními měnami naprosto nejvíce ze všech. Výsledek, který je znázorněn v následujícím grafu, už většina forexových obchodníků zná – japonský jen ztratil přes 30 % své hodnoty (USD/JPY prudce posílil).

Vývoj měnového páru USD/JPY (denní graf – D1):

Měnová politika stanovená centrálními bankami je společně s rizikovými faktory a toky kapitálu nejsilnější fundamentální veličinou na měnových trzích a většinou stojí za jejich prudkými výkyvy i v řádu několika procent. Centrální banky proto mají v rukách ohromnou moc, a byť se to zdá absurdní, tak do jisté míry chápu ony zvědavce, kteří přeměřovali aktovku Alana Greenspana.

Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz

Zdroje: MT4, money.cnn.com, FXstreet.cz

Čtěte více

• Co přinese rok 2012?
  Formulovat predikce na tak dlouhou dobu jakou je jeden rok, navíc v době krize a vysoké nervozity, v době kdy se sentiment mění podle posledního titulku ve zprávach a v době kdy se nemyslitelné stává během krátké chvíle možným, se může zdát tak trochu zbytečné. Minulý rok navíc ukázal, že vlivů, které mohou, alespoň krátkodobě, naprosto změnit dění je tolik, že je zhola nemožné vzít je všechny v potaz (vzpomeňme třeba na nepředpovídatelné japonské tsunami nebo sociální bouře, které se přehnaly severní Afrikou a Středním východem).
• Deflace – brzda nebo impuls pro měnu?
  Většina vyspělých zemí se aktuálně nachází v situaci slabého ekonomického růstu kombinovaném se stagnací mezd, což je obecně prostředí bránící růstu cen. Když k tomu přidáme klesající ceny komodit, číhá u mnoha z nich již deflace (všeobecný pokles cen v ekonomice) za rohem. Centrální banky o tom dobře vědí, a pokud chtějí plnit svůj střednědobý inflační cíl, který má většina nastaven na dvou procentech, musejí inflaci podpořit. Všechny kroky centrálních bank však mají silný dopad na měnové kurzy a obchodníci na forexu by o nich měli vědět.
• Devizové rezervy a jejich vliv na forex
  Dnes se podíváme na to, jak měnovými trhy v dlouhodobém horizontu hýbou opravdu velké peníze. Pokud jde totiž o devizové rezervy, jsou i desítky miliard dolarů drobné. Tento koláč aktiv, která centrální banky po celém světě investují, se podle posledních dat MMF rozrostl na 11 865 mld. USD.
• Dokdy bude růst Německá ekonomika?
  V Německu se letos opakovaně snížil odhad růstu HDP. Co je příčinou? Co můžeme očekávat do budoucna a jaký to bude mít vliv na akcie a DAX 30? Pokud chcete vědět, čtěte dále...
• Dolar oslabuje. Čekají cenné kovy žně?
  Padající inflace a vyhlídky na konec utahování měnové politiky FED. To jsou dvě hlavní příčiny, proč se tento týden dostal Dolar index na nejnižší hodnoty za poslední dva měsíce. Tato zpráva bezpochyby zablikala na radaru nejednoho obchodníka s komoditami. Byl to totiž právě silný dolar, který stál za poklesem cen mnoha komodit a tlačil také na cenné kovy.
• ECB, Fed a jiné? Co vás zajímá?
  Evropské QE, Fed, Ukrajina, intervence ČNB - nejen na tato témata jste se jako čtenáři ptali ve spoustě zajímavých e-mailových dotazů, které nám v poslední době došly do redakce. V tomto článku jsme je proto shrnuli i s odpověďmi analytika Tomáše Raputy.
• Ekonomická teorie a realita
  Před několika týdny se v diskuzi na vláknu EUR/USD objevil zajímavý příspěvek, ve kterém uživatel poukazoval na rozdíl mezi ekonomickou teorií a aktuálním vývojem na trhu. V příspěvku šlo o to, že ekonomická teorie Parity Kupní Síly předpovídá vývoj na páru EUR USD, který je přesně opačný, než vývoj, kterého jsme byli v průběhu posledního půl roku svědky. Cílem tohoto článku je vysvětlit proč často dochází k tak velkým rozdílům mezi predikcemi ekonomických teorií a aktuálním děním na trhu.
• EMU se poslední roky otřásá v základech
  Dnešní článek shrnuje základní údaje o Evropské měnové unii (EMU, eurozóna), jejíž rozšíření o Lotyšsko od 1. ledna 2014 minulý týden formálně potvrdili ministři financí Evropské unie. Podíváme se na historické fundamentální události, které ovlivnily společnou evropskou měnu (euro) a nakonec si představíme možné scénáře dlouhodobého vývoje měnového páru EUR/USD.
• Finanční trhy – výhled roku 2024
  Rok 2023 zakončil na velmi pozitivní vlně, kdy investorům přinášely zisky akcie hodnotové i technologické, dluhopisy státní i firemní, zlato i kryptoměny. O to těžší bude takovou rally zopakovat, protože startovací čára roku 2024 už je nastavena poměrně vysoko.
• Forex a komodity: Co přinese rok 2011?
  Předpovídat vývoj měnových kurzů je velmi náročné i v krátkém časovém horizontu. Dlouhodobější predikce jsou bohužel většinou nepřesné a odchylka v řádu několika stovek bodů je pro dlouhodobou předpověď běžná. V dlouhodobém horizontu se tedy naplno projeví rozdíl mezi tradingem a investováním - investování bez finanční páky totiž výrazně usnadní schopnost "ustát" několika set bodový drawdown.
• Forex: Ohlédnutí za rokem 2012
  Z hlediska vlivů na finanční trhy rok 2012 nepřekvapil. Nejdůležitějšími faktory totiž opět byly pokračující...
• Forex Ročenka 2016
  V tomto exkluzivním výhledu od společnosti Bossa najdete jednak shrnutí všech podstatných makro-událostí z roku 2015, ale především také výhled na rok 2016, a to z pohledu technické a fundamentální analýzy. Ročenka 2016 je praktickým průvodcem obchodníka pro rok 2016! Ročenku 2016 doporučuje FXstreet.cz!
• Forex: Výhled na rok 2013
  Euro vůči americkému dolaru zahájilo rok 2012 pouze pár desítek pipů pod úrovní 1,3000. I přes negativní sentiment, který měnový pár EUR/USD poslal až k minimu na 1,2042, se eurodolaru podařilo v druhé polovině roku zaznamenat významné zisky a uzavřít rok blízko hodnoty 1,3200. Za celý rok tedy euro vůči dolaru zpevnilo o 1,8 procenta.
• Forex: Výhled na rok 2014 (1/2)
  O vlivu amerického třetího kola kvantitativního uvolňování (QE3) na finanční trhy jsem se zmínil již v minulém článku. Lze očekávat, že QE3 bude v průběhu roku 2014 ještě více omezováno a na konci roku plně ukončeno. Pro vývoj na finančních trzích ale bude ještě důležitější roli hrát vlastní důvod, proč omezování tohoto programu v prosinci začalo. Tímto důvodem je relativně solidní vývoj americké ekonomiky, a to zvláště v porovnání s vývojem v Evropě.
• Forex: Výhled na rok 2014 (2/2)
  V mém minulém článku jsme si představili možný vývoj forexového trhu pro rok 2014, konkrétně pak predikci dolarového indexu (USDX), eura a britské libry. Dnes se zaměříme na zbytek hlavních světových měn, tedy na japonský jen, švýcarský frank, kanadský, australský a novozélandský dolar.
• Forex: Výhled na rok 2015
  Americký dolar má za sebou úspěšný rok. Poprvé od roku 1987 se mu podařilo sbírat zisky vůči všem obchodovatelným měnám. Zato komoditní a evropské měny zažily pořádný výplach. Máme tedy brát loňský rok v tomto ohledu za výjimečný a čekat korekci, nebo se můžeme spolehnout na pokračování tohoto trendu a ziskové pozice nechat otevřené? V tom vám poradí tento výhled na rok 2015 z dílny FXstreet.cz. Na závěr článku se také podíváme na výsledky našich loňských predikcí.
• Forex: Výhled na rok 2016
  Uplynulý rok byl ve znamení pokračujícího trendu silného amerického dolaru. Tento trend byl také v prosinci potvrzen historickým zvýšením úrokových sazeb z nulové úrovně. Evropské měny se víceméně stabilizovaly, naopak dno u komoditních měn jsme stále nenašli. Jaký potenciál mají nejvíce obchodované měny v následujícím měsíci? To se dozvíte v novoročním forexovém výhledu z dílny FXstreet.cz. Nechybí také zhodnocení predikce minulého roku.
• Forex: Výhled na rok 2017
  S přicházejícím novým rokem si tradičně shrneme uplynulých 12 měsíců a podíváme se, jaký potenciál mají měny i komodity v následujícím roce.
• Forex: Výhled na rok 2018
  V dnešní optimistické době, která s sebou nese aktiva nadhodnocená na všech frontách, poskytuje forex jednu z mála příležitostí ke zhodnocení volných prostředků. Vzhledem k tomu, že kurzy měnových párů jsou pouze poměrem ceny dvou měn, dá se u nich také bezpečně spekulovat na pokles (na rozdíl od akcií a komodit). Podívejme se tedy, jaké příležitosti budou nejen na měnových trzích v roce 2018.
• Forex: Výhled na rok 2020
  Čeká nás rok plný událostí či procesů, které budou silně ovlivňovat finanční trhy. V USA se dočkáme prezidentských voleb, v eurozóně zase nového přístupu k měnové politice, členové OPEC budou muset ladit přezásobený ropný trh a možná přijde i skutečný brexit. Tradičně se proto podíváme na výhled hlavních měnových párů a dalších hojně obchodovaných aktiv.