Rok 2019 byl v režii Fedu

Před vánočními svátky se tradičně podíváme na vývoj trhů za uplynulých 12 měsíců. Před rokem touto dobou se propadaly akcie i ropa a zdálo se, že další krize je na spadnutí. Žádné globální recese jsme se ale ani přes řadu varovných signálů nedočkali, byť zavedení vysokých cel mezi dvěma největšími světovými ekonomikami nebo inverze americké výnosové křivky by k tomu vybízely.

Z mého pohledu byla hlavním hráčem americká centrální banka (Fed), která dokázala svým rychlým obratem v měnové politice udržet loď nad vodou a víceméně se jí (zatím) povedlo ono ze všech stran skloňované „hladké přistání“. Centrální bankéři ve Washingtonu totiž reagovali na kumulaci špatné nálady na trhu nejprve slovní intervencí a po mohutných spekulacích na pokles úroků, které stlačily výnosy dluhopisů hluboko pod aktuální úrokovou sazbu (viz graf), Fed trhu jeho přání splnil a během druhého pololetí snížil úrok o 0,75 %.

Vývoj hlavní úrokové sazby amerického Fedu (tučně) a 10letého výnosu amerických vládních dluhopisů (červeně):

Fed v jeho tažení za levnější peníze a uklidňování situace podpořila i Evropská centrální banka (ECB), která stylem odstupujícího prezidenta Maria Draghiho sáhla po ještě více záporných úrokových sazbách (-0,50 %) a znovu rozjetém kvantitativním uvolňování, ve kterém připomíná snažení Fedu z let 2010-13.

Podobná reakce ECB spolu s výraznými problémy německé ekonomiky měly za následek, že měnový pár EUR/USD i přes uvolnění měnové politiky v USA dál pomalu klesal. Americký dolar obecně ze své pozice příliš neztratil, zůstává zkrátka i nadále jednou z nejlépe úročených měn ve vyspělém světě.

Vývoj zisku/ztrát měn k americkému dolaru od počátku roku:

Stabilita napříč celým forexem

Z pohledu na zisky a ztráty jednotlivých měn vůči americkému dolaru se až nedá věřit, že jsou prezentované na roční, a nikoliv na čtvrtletní nebo měsíční bázi. Všechny hlavní majors měnové páry v letošním roce ve výsledku nezískaly ani neztratily více než 3 %. Dokonce ani během roku k žádným velkým výkyvům nedošlo – EUR/USD, USD/JPY i USD/CNY se celý rok držely v úzkém pásmu jednotek procent.

Jen měnový pár GBP/USD si užil trochu volatility (viz graf). To se dalo vzhledem k brexitu a jeho dynamickému vývoji v uplynulém roce očekávat. Další globálně-rizikové evergreeny jako americko-čínská obchodní válka nebo ochlazení německé ekonomiky však překvapivě neměly na forex velký vliv.

Vývoj měnového páru GBP/USD (denní graf – D1):

Chybělo i výrazné oslabení některé emerging market měny, které v minulých letech bylo takřka každoroční pastí na carry-tradery, ať už šlo o ruský rubl (2014, 2018), mexické peso (2015, 2016) nebo tureckou liru (2016, 2018). I zde hrála roli uvolněná měnová politika v USA, která měnám emerging markets obecně svědčí.

Mírnými výjimkami v měnovém moři stability jsou pak ruský rubl (RUB) a kanadský dolar (CAD), které zapsaly vůči americkému dolaru o něco vyšší zisky. Posílit se jim povedlo především díky jejich závislosti na vývozu ropy, která byla na Nový rok ve velké defenzívě (48 USD za barel), během roku se dostala na výrazně lepší úrovně (61 USD za barel) a pomohla těmto měnám vzhůru.

Celkově by se tak dal nazvat rok 2019 na forexu jako nudný, což ale mohlo především pozičním a carry trade obchodníkům přinést slušné zisky.

Zlato se třpytí

Naopak komoditní trhy se v uplynulém roce vyvíjely velice dynamicky. Ropa a zemní plyn létaly nahoru a dolů o desítky procent po útocích na saúdská ropná zařízení, dohodách i nedohodách členů i nečlenů OPEC, výkyvech počasí i měnícím se náhledu na udržitelnost amerického břidlicového boomu.

Vzácné kovy také nestály stranou. Palladium se svým ziskem 54 % bylo dokonce nejvýkonnější obchodovanou komoditou. Výrazné posílení zlata podpořila řada faktorů od zmíněného snížení úrokových sazeb americkou centrální bankou, přes přetrvávající globální rizika až po nákupy centrálních bank.

Zlato už pro investory nefunguje ani tak jako pojistka proti inflaci, které se nyní západní svět po japonských a evropských zkušenostech nebojí. Spíše jde o bezpečný přístav, který v době velmi nízkých úrokových sazeb získává konkurenční výhodu proti vládním dluhopisům a svými realokacemi tento trend potvrzují i centrální banky Maďarska a Turecka, které v letošním roce začaly znovu s nákupy zlata do svých devizových rezerv.

Vývoj ceny zlata (denní graf – D1):

Akcie na vrcholu

Velký příběh podobný dot-com bublině před dvaceti lety stále píšou americké akcie. Pokračování rekordního býčího trendu trvajícího už bezmála 11 let zajisté výrazně pomohl Fed jak samotným snížením úroků, tak především zlepšením nálady. Po letošním 28 % zisku na indexu S&P 500 určitě bude Wall Street slavit, pihou na kráse ale budiž fakt, že velká část těchto zisků šla na smazání ztrát z minulého roku, který skončil právě u dna nelichotivé prudké korekce (viz graf).

Investorům pak nevadily ani obchodní války, ani rychlý růst mezd v USA, ani zavádění digitální daně v Evropě, které měly za následek meziroční pokles zisků obchodovaných společností. Trh tak při nižším zisku táhly nahoru valuace, kde se forward PE dostalo nad 18, nejvýše právě od bubliny a přelomu století.

Vývoj akciového indexu S&P 500 (denní graf – D1):

Pro detailní shrnutí všech důležitých zpráv z finančního trhu za uplynulý rok se podívejte do článku od kolegy Ondřeje Hartmana.

Na náš dlouhodobý výhled finančních trhů pro rok 2020 se můžete těšit v příštích týdnech, kdy v pondělí 6. ledna 2020 budu na toto téma publikovat pravidelný rozsáhlý článek.

Přeji vám všem klidné svátky a úspěšný rok 2020!

Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz

Zdroje: MT4, FRED, Bloomberg, Reuters, AP

Související články

Nejdůležitější ekonomické události roku 2019
Blíží se konec roku a je na čase připomenout si nejdůležitější události ve světové ekonomice v roce 2019. V tomto pravidelném každoročním článku se podíváme na přehledné shrnutí všech hlavních událostí, které ovlivňovaly světové finanční trhy – akcie, komodity, dluhopisy a forex. Vše je přehledně shrnuto do jednotlivých měsíců a dnů. Připomeňte si tak vše podstatné, jakými událostmi si prošly centrální banky, světové ekonomiky, akciové korporace, burzy a měny.

Čtěte více

• Ohlédnutí za rokem 2013
  První týdny roku 2013 se nesly ve znamení výprodeje amerického dolaru (USD) poté, co 12. prosince 2012 zvýšila...
• Ohlédnutí za rokem 2014
  V dnešním předvánočním článku si tradičně shrneme zásadní události, které ovlivňovaly vývoj na měnových trzích v uplynulém roce.
• Ohlédnutí za rokem 2015
  Rok 2015 by se dal nazvat rokem silného dolaru. Americký dolar během prvního čtvrtletí pokračoval ve své spanilé jízdě z loňska a během zbytku letošního roku nabrané zisky udržel. Žádná velká korekce se nekonala a i díky slušnému ekonomickému růstu a podpory centrální banky zůstal USD silný.
• Ohlédnutí za rokem 2021 - Forex, komodity, akcie, indexy a kryptoměny
  Shrnutí roku 2021 pohledem forexového, komoditního, akciového a kryptoměnového trhu od profesionálního tradera Patrika Urbana z týmu FXstreet.cz. V tomto videokomentáři se ohlédneme za uplynulým rokem a podíváme se na vývoj hlavních i křížových měnových párů na forexu a také na oblíbené komodity, akciové indexy a kryptoměny. Podívejte se na nejdůležitější události a obchodní příležitosti roku 2021!
• O pomoc zažádalo již pět zemí eurozóny
  Ministři financí 17 zemí eurozóny se o víkendu dohodli na finanční pomoci Kypru, který se stal další zemí měnové unie žádající o záchranu před bankrotem. Tentokrát tak vynecháme cyklus vzdělávacích článků a podíváme se detailněji na tuto důležitou událost.
• Otázky a odpovědi kolem ČNB a Fedu
  Intervence České národní banky (ČNB) vyvolaly v českých médiích bouřlivé diskuze. V zahraničí je zase alfou a omegou možný začátek konce kvantitativního uvolňování (QE) v USA. Analytik FXstreet.cz, Tomáš Raputa, odpovídal na otázky související s budoucím vývojem těchto nástrojů, které jsou největšími impulsy pro kurzy měnových párů EUR/CZK a EUR/USD.
• Otázky a odpovědi kolem kvantitativního uvolňování
  Americká centrální banka (Fed) v minulém týdnu přistoupila k třetí vlně takzvaného kvantitativního uvolňování měnové politiky (QE3), jehož prostřednictvím hodlá podpořit ekonomiku a trh práce. Jedná se o jednu z nejdůležitějších událostí letošního roku, která se na finančním trhu udála. Na Forexu se QE3 projevilo/projeví silným poklesem amerického dolaru (USD). Nová opatření Fedu totiž dolaru škodí, protože snižují jeho hodnotu. Fed za účelem nákupu hypotečních cenných papírů musí vytvářet (tisknout) nové peníze, které nejsou ničím kryty. Proto jsme dnes připravili článek, který dává odpovědi na základní otázky kolem QE3 a dopadů tohoto opatření.
• Otázky k aktuálnímu dění na finančních trzích
  Vzhledem k tomu, že nám čtenáři FXstreet.cz každý den zasílají nejrůznější dotazy na současné rozkolísané trhy, tak jsme se rozhodli na ty nejčastější odpovědět veřejně v tomto článku, který je veden jako rozhovor s Patrikem Urbanem.
• QE, LTRO, OMT – s čím centrální banky ještě přijdou?
  S vyostřením finanční krize let 2008-09 a následné nemožnosti snížit úrokové sazby pod nulovou hranici musely centrální banky přijít s nápadem, jak stabilizovat finanční systém a zároveň ekonomiky poslat zpět na růstovou dráhu.
• Rok 2010 nejen na měnových trzích: fundamentální ohlédnutí
  Rok 2010 byl na finančních trzích rokem plným nejistoty a vysoké volatility. Faktorů, které ovlivňovaly dění na trhu bylo samozřejmě mnoho. V zájmu výrazného zjednodušení však můžeme říci, že hlavními prvky, na které trhy reagovaly, byly evropská dluhová krize a očekávání druhého kola kvantitativního uvolňování v USA.
• Rok 2022: Shrnutí vývoje na finančních trzích
  Do roku 2022 jsme vstupovali na vlně euforie. Obavy z dalších pandemických lockdownů se výrazně snížily po rozšíření méně smrtelné varianty omikron a problémy v dodavatelských řetězcích začaly ustupovat. Akcie, kryptoměny i nemovitosti se obchodovaly na historických maximech po úžasné dvouleté rally tažené penězi z vrtulníků, kvantitativním uvolňováním a nulovými úroky. Obavy ze skončení této bombastické párty byly na místě, úrokové sazby již musely jít nevyhnutelně vzhůru a korekce na rizikových aktivech se dala čekat.
• Rok 2023 na finančních trzích
  Uplynulý rok si investoři užívali relativní zklidnění. Po covidu, čipové krizi, akutní fázi ukrajinské války a navazujícímu energetickému a inflačnímu šoku se za posledních 12 měsíců začal ekonomický i politický vývoj vracet blíže k normálu. Když přimhouříme oči nad Blízkým východem, dalo by se říct, že se 20. léta vrací do předcovidových „business as usual“.
• Scénář vývoje EUR/USD po řeckých volbách
  O víkendu se konají volby v Řecku, které mohou rozhodnout o osudu Evropy a společné evropské měny (EUR). Výsledek nedělního hlasování totiž může vést k odchodu Řecka z eurozóny, což by dle některých analytiků mohlo zapříčinit rozpad Evropské měnové unie (EMU).
• Strategie pro obchodování české koruny během inflace
  Inflace v únoru 2022 dosáhla 11,1 % a byla tak nejvyšší od roku 1998. Stále více lidí tak logicky zajímá, jak před inflací ochránit své úspory. Dnes si proto ukážeme strategii na obchodování české koruny, která má potenciál vás před inflací nejen uchránit, ale ještě na ní i potenciálně vydělat.
• Šílený rok 2020: analytické shrnutí
  Rok 2020 byl jízdou na horské dráze. Panika a zmrazení ekonomiky, které nikdo z nás nezažil, vyvolaly nejprudší a zároveň nejkratší medvědí trh v historii. Následně přišla euforie podporovaná novými biliony dolarů. Poté strach z druhé vlny pandemie a zase nadšení z vysoké účinnosti vakcín. Ke konci roku už emočně vyčerpaní investoři ani nevěděli, jestli se radovat z vítězství Joe Bidena v amerických prezidentských volbách, nota bene když Donald Trump výsledek neuznal.
• To nejdůležitější v roce 2024 – na co se připravit
  V tomto článku se společně podíváme na výběr hlavních dosud známých ekonomických očekávaných událostí ve světě v roce 2024, abyste si je mohli vyznačit ve svém investičním kalendáři.
• Trump a jeho tweety: Nová anomálie na trhu
  Donald Trump zbořil snad všechny zavedené pořádky už během své prezidentské kampaně a rozhodně v tomto trendu pokračuje i během vládnutí v Bílém domě. Jeho největší zbraní v tomto ohledu je Twitter a s ohledem na sílu slov, která nynější prezident Spojených států používá, můžeme mluvit o bombě pro finanční trhy pokaždé, když Trump zveřejní další ze svých tweetů.
• Uplynulé desetiletí v ekonomice: krize, rozmach Číny, alternativy
  Turbulentní rok 2020 je již minulostí a společně s ním skončilo také další desetiletí, ve kterém jsme byli svědky mnoha důležitých událostí. V dnešním článku se proto ohlédneme za poslední dekádou. Přinášíme výběr pěti nejdůležitějších událostí a trendů ve světové ekonomice v uplynulém desetiletí.
• Úrokové sazby a jak ovlivňují forex
  Mezi úrokovými sazbami a forexovým obchodováním existuje silná korelace. Forexový trh je ovládán mnoha proměnnými, ale úroková sazba měny je základním faktorem, který převažuje nad všemi ostatními.
• Uvažuje Bank of Japan o další intervenci?
  Nedávno jsme psali, že Bank of Japan (Japonská centrální banka) uvažuje o intervenci, aby oslabila svůj japonský jen (Yen). A za dva dny k tomu došlo. Může se to zdát neuvěřitelné, ale dnes budeme psát znovu o stejné věci. Ale teď vážně, měnový pár USD/JPY se blíží k hladině 76,00, která pro Bank of Japan (BoJ) znamená něco jako „čáru v písku“ a je blízko úrovně, kdy byla intervence použita naposledy.