Otázky a odpovědi kolem ČNB a Fedu

Intervence České národní banky (ČNB) vyvolaly v českých médiích bouřlivé diskuze. V zahraničí je zase alfou a omegou možný začátek konce kvantitativního uvolňování (QE) v USA. Analytik FXstreet.cz, Tomáš Raputa, odpovídal na otázky související s budoucím vývojem těchto nástrojů, které jsou největšími impulsy pro kurzy měnových párů EUR/CZK a EUR/USD.

Může mít v následujících měsících na další oslabování koruny nad hranici 27 Kč/EUR vliv nedostatek eur na trhu, které z něj během intervence vykoupila ČNB?

Ano, toto bude jeden z klíčových faktorů dalšího směřování kurzu koruny. Trh jako takový však nedostatkem eur netrpí, ta lze sehnat v libovolném množství v Londýně, New Yorku či Tokiu - zase tolik jich ČNB nenakoupila, šlo asi o 6 miliard eur, o které se zároveň zvedly devizové rezervy za listopad. Spíše jde o vliv měnové pozice českých bank, které se intervenčním zásahem ČNB dostaly na euru do krátké pozice a risk management jim velí tuto pozici alespoň zčásti eliminovat, aby se vyhnuly případným ztrátám pramenícím z pohybu devizových kurzů.

A právě na tuto rebalanci spoléhá ČNB. Aby se české banky vyhnuly příliš velkému měnovému riziku, budou muset nakoupit eura zpět a prodávat při tom budou všudypřítomné koruny, čímž budou tlačit českou měnu dále na slabší hodnoty. Časem se k nim potřebná eura dostanou skrz rostoucí inkaso exportérů, v nejbližších týdnech však bude koruna z tohoto důvodu nadále pod tlakem.

Vývoj devizových rezerv ČNB:

Jaký odhadujete kurz koruny k euru na konci letošního roku? A na jaké úrovni bude v polovině příštího roku?

Během vánočních svátků by se měl kurz koruny k euru bez větších změn nadále pohybovat okolo 27,50. Vývoj dalších měsíců bude záležet především na komentářích členů bankovní rady ČNB, kteří mohou cítit větší či menší potřebu dále oslabit korunu. Při přetrvávající nízké inflaci lze do léta 2014 čekat další oslabení, které pošle kurz k euru na 27,80 – 28,00.

Jisté je, že do blízkosti intervenční hranice 27,00 Kč za euro se kurz v dohledné době nedostane. Sílící koruna je totiž okamžitě terčem spekulantů, kteří mohou využít slibu ČNB a prodávat korunu lehce nad touto hranicí prakticky bez rizika, čímž prakticky pomáhají ČNB držet kurz v dostatečné vzdálenosti od intervenční hranice. Zde se nabízí paralela se švýcarským frankem, u kterého vyhlásila Švýcarská národní banka minimální kurz 1,20 franku za euro, a jehož hodnota v letošním roce osciluje v rozmezí 1,22 - 1,26 franku za euro.

Zahýbají kurzem koruny spekulace na další posunutí cílové hladiny kurzu ze strany ČNB před lednovým zveřejněním hodnoty tuzemské inflace?

Lze čekat, že bude koruna před zveřejněním hodnoty inflace více volatilní, směr bude záležet na aktuální náladě na trhu. Přitom klíčová bude právě lednová inflace, kterou se dozvíme 12. února. Ta totiž ukáže, jaký dopad bude mít vypršení efektu změny DPH i prudké zlevnění cen elektřiny na celkovou cenovou hladinu pro spotřebitele. Je celkem pravděpodobné, že se ze začátku roku ekonomika dostane krátkodobě do deflace. Kurz koruny pak bude závislý na růstu spotřebitelských cen na jaře, které bude hnát vzhůru jak zlepšující se ekonomika, tak i dražší věci z dovozu.

Vývoj měnového páru EUR/CZK (denní graf – D1):

Z USA chodí stále smíšené zprávy. Jednou se bude redukovat QE v prosinci, pak v březnu a nakonec šéf Fedu Ben Bernanke prohlásí, že v příštích několika měsících - tím situaci moc neosvětlil. Co přesně vede centrální bankéře k tomuto "mlžení" - může za tím být něco víc, nebo pouze každá silnější makroekonomická data okamžitě spustí vlnu radosti nad uzdravující se ekonomikou a nepotřebou uvolňující politiky Fedu?

Mlžení centrálních bankéřů tu bylo vždy. Guvernéři nikdy s jistotou neřeknou, že na příštím měnovém zasedání se stane to či ono. Zaprvé nejsou jediní, kdo o měnové politice rozhoduje a zadruhé si musejí nechat manévrovací prostor pro případ, že nová makroekonomická data přinesou výrazně odlišné výsledky, než s kterými do té doby počítali. Bernankeho „příštích několik měsíců“ je proto vzhledem k situaci adekvátní odezvou na otázky týkající se konce kvantitativního uvolňování.

Silný růst pracovních míst za listopad sice zvýšil pravděpodobnost omezení QE již v prosinci, ale opravdu se tak bude moci stát pouze v případě rostoucí jádrové inflace, která bude zveřejněna až těsně před měnovým zasedáním, které se uskuteční 17. až 18.12.2013. Každý účastník trhu má nastavená jiná očekávání na tento inflační i jiné reporty a z toho si může extrapolovat i tempo QE na následující měsíce.

Hraje stále důležitou roli také fiskální krize? Bankéři by mohli údajně také čekat na dlouhodobé řešení dluhového stropu?

Pokud by skutečně mělo znovu dojít na politické handrkování v Kongresu, které by vystavilo USA potenciálnímu bankrotu, bude nejspíše reakce Fedu velice omezená. Paralela se zářijovým rozhodnutím, ve kterém z obav o rozšíření paniky na finančních trzích kvůli dosažení dluhového stropu neomezil tempo QE, není úplně namístě. Fed si totiž během podzimu ověřil, že akciové trhy jsou aktuálně velice optimistické, což dokázaly růstem i během vládního shutdownu. Nějakého prudkého poklesu v reakci na zhoršení politické situace, který by nahlodal spotřebitelskou důvěru, se tak příliš obávat nemusí. Měnová politika Fedu by pak reagovala odkladem konce QE spíše až dodatečně při zhoršení tvrdých dat z ekonomiky a ne preventivně, jako tomu bylo v září.

Co se s finančními trhy stane, až opravdu k utažení kohoutů dojde? Komu to pomůže a kdo na tom ztratí?

Dá se říci, že postupné ukončení QE během příštího roku je již na finančních trzích započítáno - výnosy amerických vládních dluhopisů se drží vysoko a zlato už ztratilo desítky procent své hodnoty. Co se měnových kurzů týče, i tam již můžeme vidět měny emerging markets, které by měly s ukončením QE výrazně ztrácet, na velice slabých úrovních. Turecká lira či brazilský real by si proto i při utažení kohoutů levných dolarů měly svou aktuální hodnotu udržet. Vyšší volatilita sice bude kolem měnových zasedání Fedu samozřejmostí, jasný trend finančních trhů z této rovnice však nekouká.

Jedinou výjimkou je měnový pár eura s dolarem (EUR/USD). Ten jakoby zapomněl, že v USA bude s koncem QE měnová politika přísnější, zatímco evropská centrální banka se chystá směřovat své kroky opačným směrem, a stále se drží vysoko okolo 1,35. Přitom stále více ekonomických indikátorů ukazuje, že by dolar měl v horizontu jednoho či dvou let posílit až do blízkosti 1,20 dolaru za euro.

Vývoj jádrové inflace (modře, levá osa) a míry nezaměstnanosti (červeně, pravá osa) v USA v procentech:

Může něco změnit střídání vedení Fedu? Nedávno se nechala Janet Yellenová i Ben Bernanke slyšet, že k redukci QE nestačí dosažení vytyčených cílů nezaměstnanosti a inflace.

Janet Yellenová byla Bernankeho pravá ruka a ve většině názorů na řízení největší světové ekonomiky se oba zástupci ve vedení Fedu shodli. Lze proto očekávat, že Yellenová bude držet zavedený kurz a postupně se snažit eliminovat program QE, aniž by tím ohrozila hospodářské oživení. Riziko bych viděl při následné diskuzi o růstu úrokových sazeb, který aktuálně Fed podmiňuje poklesem nezaměstnanosti pod 6,5 %. Při nízkých inflačních očekáváních by mohla Yellenová tuto hranici posunout až na rovných 6 %, čímž by sazby ukotvila na nule zase o několik měsíců déle. Takovýto či podobný krok by pak mohl mít v budoucnu krátkodobě negativní dopad na hodnotu dolaru. Jak jsem však uvedl výše, rok 2014 bude pro dolar úspěšný.

Vývoj měnového páru EUR/USD (denní graf – D1):

Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz

Zdroje: MT4, FRED, ČNB, Bloomberg

Související články

ČNB fixuje EUR/CZK
Zdraží pohonné hmoty a elektronika, znehodnotí se nám úspory! Ale pomůže to vývozcům a hospodářskému růstu, dluhy nebudou takové břemeno! O intervencích, ke kterým se Česká národní banka před týdnem uchýlila a slíbila tak držet kurz koruny v blízkosti 27 korun za euro, se napsalo již hodně, a to jak z tábora odpůrců, tak podporovatelů. Co to ale znamená pro trading měnového páru EUR/CZK?

ČNB se dnes rozhodla zahájit intervence
Bankovní rada České národní banky se dnes rozhodla zahájit forexové intervence. Informoval o tom mluvčí ČNB Marek Petruš. Cílem je oslabit korunu a uvolnit tak ještě více měnové podmínky. Úrokové sazby jsou totiž na tzv. technické nule. Kurz koruny chce banka pomocí intervencí držet poblíž hladiny 27 Kč/EUR.

Otázky a odpovědi kolem kvantitativního uvolňování
Americká centrální banka (Fed) v minulém týdnu přistoupila k třetí vlně takzvaného kvantitativního uvolňování měnové politiky (QE3), jehož prostřednictvím hodlá podpořit ekonomiku a trh práce. Jedná se o jednu z nejdůležitějších událostí letošního roku, která se na finančním trhu udála. Na Forexu se QE3 projevilo/projeví silným poklesem amerického dolaru (USD). Nová opatření Fedu totiž dolaru škodí, protože snižují jeho hodnotu. Fed za účelem nákupu hypotečních cenných papírů musí vytvářet (tisknout) nové peníze, které nejsou ničím kryty. Proto jsme dnes připravili článek, který dává odpovědi na základní otázky kolem QE3 a dopadů tohoto opatření.

Kvantitativní uvolňování
V průběhu posledních několika měsíců je USD pod neustálým tlakem prodejců a nachází se na historických minimech nebo alespoň blízko historických minim vůči řadě cizích měn. Jedním z hlavních důvodů oslabování USD je očekávání kvantitativního uvolňování. Pro kvantitativní uvolňování se vžila zkratka QE z anglického "Quantitative Easing (QE)" a název sám napovídá, že jeho cílem by mělo být uvolnění zpomalené ekonomiky zvýšením kvantity peněz.

Čtěte více

• Nejdůležitější události ve světové ekonomice v roce 2022
  Rok 2022 byl plný velmi důležitých událostí ve světové ekonomice a v dnešním každoročně oblíbeném a již tradičním článku se podíváme na kompletně všechny klíčové události, které nejvíce ovlivňovaly světové finanční trhy. A to vše velmi přehledně uskupeno do jednotlivých měsíců a dnů – krok za krokem jak události přicházely na trhy.
• Nejdůležitější události ve světové ekonomice v roce 2023
  V tomto každoročně oblíbeném a již tradičním článku se podíváme na všechny klíčové události, které nejvíce ovlivňovaly světové finanční trhy. A to vše velmi přehledně uskupeno do jednotlivých měsíců a dnů – den za dnem jak události přicházely na trhy.
• Největší burzovní krach v dějinách nastal před 90 lety
  Krach na newyorské burze (též zvaný Černý čtvrtek) 24. října 1929 byl největší burzovní krach v dějinách a právě dnes je tomu přesně 90 let. V dnešním vzdělávacím článku se ohlédneme do minulosti a podíváme se na tuto důležitou historickou událost blíže. Zároveň nebude chybět výběr všech nejvýznamnějších světových hospodářských krizí.
• Obchodujte jako Warren Buffett
  Řada zkušených i méně zkušených traderů si je v dnešní době velmi dobře vědoma toho, že předpovídání cenových pohybů s pomocí technické analýzy je čím dál tím více složitější, čímž se samozřejmě snižuje i validita interpretací těchto analýz. Mnoho odborných studií, jež byly vypracovány akademickými odborníky, dokonce hovoří o tom, že v případě předpovídání cenových pohybů prostřednictvím technických analýz vždy sehrává důležitou roli náhoda a tudíž podle těchto studií nelze takto cenové pohyby nikdy jasně předpovídat. Ačkoliv se může zdát, že je možné v krátkodobém horizontu s pomocí metody Price Action cenové pohyby předpovídat, tak po relativně jednoduché analýze několikaměsíčního období grafu lze dojít k závěru, že nelze cenové pohyby ani tímto způsobem jasně předpovídat, jelikož se na trzích vyskytují síly (např.: zásahy centrálních bank, politické zásahy, nákupy a prodeje velkých hráčů atd.), které mohou značně ovlivňovat vývoj cenových pohybů.
• Ohlédnutí za rokem 2011
  Nejdůležitější pro vývoj na finančních trzích v průběhu roku 2011 byla, stejně jako v roce 2010, evropská dluhová krize a události s ní přímo spojené. Především tedy šíření krize z periferních států eurozóny do samého jádra, žádosti o finanční pomoc a postupné snižování ratingu mnoha zemí.
• Ohlédnutí za rokem 2013
  První týdny roku 2013 se nesly ve znamení výprodeje amerického dolaru (USD) poté, co 12. prosince 2012 zvýšila...
• Ohlédnutí za rokem 2014
  V dnešním předvánočním článku si tradičně shrneme zásadní události, které ovlivňovaly vývoj na měnových trzích v uplynulém roce.
• Ohlédnutí za rokem 2015
  Rok 2015 by se dal nazvat rokem silného dolaru. Americký dolar během prvního čtvrtletí pokračoval ve své spanilé jízdě z loňska a během zbytku letošního roku nabrané zisky udržel. Žádná velká korekce se nekonala a i díky slušnému ekonomickému růstu a podpory centrální banky zůstal USD silný.
• Ohlédnutí za rokem 2021 - Forex, komodity, akcie, indexy a kryptoměny
  Shrnutí roku 2021 pohledem forexového, komoditního, akciového a kryptoměnového trhu od profesionálního tradera Patrika Urbana z týmu FXstreet.cz. V tomto videokomentáři se ohlédneme za uplynulým rokem a podíváme se na vývoj hlavních i křížových měnových párů na forexu a také na oblíbené komodity, akciové indexy a kryptoměny. Podívejte se na nejdůležitější události a obchodní příležitosti roku 2021!
• O pomoc zažádalo již pět zemí eurozóny
  Ministři financí 17 zemí eurozóny se o víkendu dohodli na finanční pomoci Kypru, který se stal další zemí měnové unie žádající o záchranu před bankrotem. Tentokrát tak vynecháme cyklus vzdělávacích článků a podíváme se detailněji na tuto důležitou událost.
• Otázky a odpovědi kolem kvantitativního uvolňování
  Americká centrální banka (Fed) v minulém týdnu přistoupila k třetí vlně takzvaného kvantitativního uvolňování měnové politiky (QE3), jehož prostřednictvím hodlá podpořit ekonomiku a trh práce. Jedná se o jednu z nejdůležitějších událostí letošního roku, která se na finančním trhu udála. Na Forexu se QE3 projevilo/projeví silným poklesem amerického dolaru (USD). Nová opatření Fedu totiž dolaru škodí, protože snižují jeho hodnotu. Fed za účelem nákupu hypotečních cenných papírů musí vytvářet (tisknout) nové peníze, které nejsou ničím kryty. Proto jsme dnes připravili článek, který dává odpovědi na základní otázky kolem QE3 a dopadů tohoto opatření.
• Otázky k aktuálnímu dění na finančních trzích
  Vzhledem k tomu, že nám čtenáři FXstreet.cz každý den zasílají nejrůznější dotazy na současné rozkolísané trhy, tak jsme se rozhodli na ty nejčastější odpovědět veřejně v tomto článku, který je veden jako rozhovor s Patrikem Urbanem.
• Pět klíčových ekonomických dopadů výsledků prezidentských voleb v USA
  Úterní prezidentské volby ve Spojených státech budou mít dalekosáhlé ekonomické dopady - od zdanění Američanů až po to, jak jejich země obchoduje se zbytkem světa. Kandidátka Demokratické strany Kamala Harrisová a republikán Donald Trump voličům předkládají zcela odlišné politické vize, které budou formovat i příliv imigrantů na trh práce a transformaci energetiky důležité pro průmysl. Jejich rozdílné postoje ovlivní ceny, které spotřebitelé platí za zboží každodenní spotřeby, a také náklady na půjčky pro domácnosti a podniky v souvislosti s dluhy, píše agentura Bloomberg.
• QE, LTRO, OMT – s čím centrální banky ještě přijdou?
  S vyostřením finanční krize let 2008-09 a následné nemožnosti snížit úrokové sazby pod nulovou hranici musely centrální banky přijít s nápadem, jak stabilizovat finanční systém a zároveň ekonomiky poslat zpět na růstovou dráhu.
• Rok 2010 nejen na měnových trzích: fundamentální ohlédnutí
  Rok 2010 byl na finančních trzích rokem plným nejistoty a vysoké volatility. Faktorů, které ovlivňovaly dění na trhu bylo samozřejmě mnoho. V zájmu výrazného zjednodušení však můžeme říci, že hlavními prvky, na které trhy reagovaly, byly evropská dluhová krize a očekávání druhého kola kvantitativního uvolňování v USA.
• Rok 2019 byl v režii Fedu
  Před vánočními svátky se tradičně podíváme na vývoj trhů za uplynulých 12 měsíců. Před rokem touto dobou se propadaly akcie i ropa a zdálo se, že další krize je na spadnutí. Žádné globální recese jsme se ale ani přes řadu varovných signálů nedočkali, byť zavedení vysokých cel mezi dvěma největšími světovými ekonomikami nebo inverze americké výnosové křivky by k tomu vybízely.
• Rok 2022: Shrnutí vývoje na finančních trzích
  Do roku 2022 jsme vstupovali na vlně euforie. Obavy z dalších pandemických lockdownů se výrazně snížily po rozšíření méně smrtelné varianty omikron a problémy v dodavatelských řetězcích začaly ustupovat. Akcie, kryptoměny i nemovitosti se obchodovaly na historických maximech po úžasné dvouleté rally tažené penězi z vrtulníků, kvantitativním uvolňováním a nulovými úroky. Obavy ze skončení této bombastické párty byly na místě, úrokové sazby již musely jít nevyhnutelně vzhůru a korekce na rizikových aktivech se dala čekat.
• Rok 2023 na finančních trzích
  Uplynulý rok si investoři užívali relativní zklidnění. Po covidu, čipové krizi, akutní fázi ukrajinské války a navazujícímu energetickému a inflačnímu šoku se za posledních 12 měsíců začal ekonomický i politický vývoj vracet blíže k normálu. Když přimhouříme oči nad Blízkým východem, dalo by se říct, že se 20. léta vrací do předcovidových „business as usual“.
• Scénář vývoje EUR/USD po řeckých volbách
  O víkendu se konají volby v Řecku, které mohou rozhodnout o osudu Evropy a společné evropské měny (EUR). Výsledek nedělního hlasování totiž může vést k odchodu Řecka z eurozóny, což by dle některých analytiků mohlo zapříčinit rozpad Evropské měnové unie (EMU).
• Strategie pro obchodování české koruny během inflace
  Inflace v únoru 2022 dosáhla 11,1 % a byla tak nejvyšší od roku 1998. Stále více lidí tak logicky zajímá, jak před inflací ochránit své úspory. Dnes si proto ukážeme strategii na obchodování české koruny, která má potenciál vás před inflací nejen uchránit, ale ještě na ní i potenciálně vydělat.