V uplynulém roce mezi hlavní témata měnových trhů patřil růst inflace a energetická krize v Evropě způsobená invazí Ruska na Ukrajinu. Centrální banky se snažily balancovat měnovou politiku, bruslit mezi inflací a recesí a nejinak tomu bude i v následujících 12 měsících. Inflace už by měla být díky utlumené poptávce a postupném poklesu cen komodit více pod kontrolou.

Forexoví obchodníci tak budou sledovat, kdy se růst úroků na jednotlivých měnách zastaví a jak dlouho budou centrální bankéři držet měnovou politiku utaženou a podporovat tak sílu své měny.

V hlavní roli Fed

Hlavní slovo bude mít jako obvykle centrální banka ve Washingtonu (Fed). V USA již díky levným energiím i propadu realitního trhu inflace postupně klesá – z 9,0 % v červnu nyní meziročně rostou ceny ve Spojených státech o 7,1 %, což už je výrazný posun k lepšímu. I jádrová inflace už zřejmě dosáhla vrcholu.

Porovnání meziročního vývoje celkové inflace (červeně) a jádrové inflace (modře) v USA:

Aktuální růst mezd v největší světové ekonomice indikuje, že zdejší inflace by se měla ke konci roku 2023 ustálit v blízkosti 3 %. Otázkou zůstává, jestli představitelům Fedu bude tento návrat do nižší jednociferné inflace stačit, nebo budou chtít brzdit dostatečně silně, aby se dostali až na svůj 2procentní cíl nebo dokonce pod něj jako kompenzaci za předchozí vysoký růst cen.

Každopádně v obou těchto scénářích tlaky na další výrazný růst úrokové sazby v USA oslabují a s nimi by měl na slabší úrovně putovat i americký dolar.

Euro a japonský jen dohánějí ztráty

A hlavními kandidáty na zisky v roce 2023 mezi majors měnami jsou euro a japonský jen. Tyto dvě měny loni trpěly kvůli extrémně vysokým cenám energií, ztrátě ruských vývozů, zpomaleným centrálním bankám a v případě společné evropské měny i zvýšeným bezprostředním politickým rizikem s ruským válčícím agresorem za humny.

Eurozóna i Japonsko jako průmyslové velmoci by díky levnější ropě, plynu, uhlí i elektřině měly znovunabýt ztracenou konkurenceschopnost. Slabá domácí měna tím pádem již nebude pro udržení vývozních trhů tak důležitá. Naopak evropská a japonská centrální banka budou muset pokračovat v utaženější měnové politice, kterou v šoku loňského prvního pololetí trochu zanedbaly.

Vývoj měnového páru EUR/USD (denní graf – D1):

Eurodolar tedy má prostor pro růst do pásma 1,10 – 1,15, a to v hlavním scénáři, kdy válka na Ukrajině nebude eskalovat, ceny energií zůstanou utlumené a ECB bude zvyšovat úrokové sazby rychleji než americký Fed.

Japonský jen má potenciál ještě k většímu posílení. Díky velmi nízké kumulované inflaci (3,4 % celkem za poslední 3 roky) v kombinaci s prudkým oslabením měny se z Japonska stala mezi vyspělými zeměmi levná země. Tržní síly skrz exporty a turismus by měly zafungovat směrem k vyšší poptávce po japonské měně.

Vývoj indexu spotřebitelských cen v Japonsku:

Základním požadavkem pro další pokles USD/JPY je však centrální banka Bank of Japan, která se stále zdráhá zvýšit úroky. Na tento krok ale všichni tradeři na forexu čekají, což jsme mohli vidět na výrazném posílení JPY po ohlášení zvýšení tolerančního pásma na výnos japonských dluhopisů 20. prosince 2022. Tyto propady USD/JPY na základě překvapení ze strany Bank of Japan se tak mohou opakovat i letos s výhledovým poklesem do pásma 120-130 japonských jenů za dolar.

Vývoj měnového páru USD/JPY (denní graf – D1):

Britská libra a švýcarský frank

Mezi ostatními majors měnami se dá nejméně věřit britské libře a švýcarskému franku.

Předlužená britská vláda bojuje s dopady brexitu i s konstantně vysokou inflací a úpadkem průmyslu, což je na hodnotě libry znát. Velmi málo scénářů pasuje nyní GBP do role favorita. V případě eskalace války na Ukrajině, růstu cen energií nebo snad návratu smrtelné mutace koronaviru je lepší držet americký dolar. Naopak při optimistickém vývoji a růstu mezinárodního obchodu by mělo být výhodnější vsadit na euro.

Švýcarský frank sám o sobě nadále zůstává kvalitní měnou a bezpečným přístavem. Je však zkrátka již příliš silný na to, aby na měnovém páru EUR/CHF sbíral další zisky. Za posledních 5 let frank proti euru posílil o 20 % a usadil se těsně pod paritou na 0,99. Navíc se zdá, že ve Švýcarsku se nebudou úroky zvyšovat tolik jako v eurozóně. Proměnných, které by poslaly EUR/CHF k 0,90 je tak velice pomálu.

Vývoj měnového páru EUR/CHF (denní graf – D1):

Černým koněm jsou komoditní měny

Australský a kanadský dolar i norská koruna – to jsou favorité pro rok 2023. Je s podivem, že tyto měny „dodavatelů energie poslední instance“ nezamířily během loňského turbulentního roku vzhůru. Příliv dolarů utržených za předražený vyvezený plyn, ropu, uhlí nebo potaš prudce zlepšil jejich zahraniční bilanci. Kanada dosáhla přebytku běžného účtu poprvé od roku 2008, Austrálie dokonce poprvé od roku 1974. Ani tato čísla však nepomohla komoditním měnám k zisku tváří v tvář zvyšování úrokových sazeb v USA.

Vývoj měnového páru USD/NOK (denní graf – D1):

Nyní se však otevírá okno pro pokles USD/CAD, USD/NOK a růst AUD/USD. Fed by totiž už neměl veškerý kapitál světa stahovat do Spojených států svými jestřábími kroky. Na druhou stranu samotné komodity jsou stále drahé ve srovnání s dlouhodobým průměrem, takže petrodolary, plynodolary a uhlodolary z Evropy a Asie stále tečou.

Vývoj měnového páru AUD/USD (týdenní graf – W1):

Vývoj ceny australského uhlí (v USD za tunu):

Naposledy, když se v roce 2011 prodávalo australské uhlí za tehdy předražených 130 USD za tunu, byl měnový pár AUD/USD usazený vysoko nad paritou v blízkosti 1,05 amerického dolaru za ten australský. Nyní při trojnásobné ceně uhlí stačí na koupi australského dolaru pouze 69 US centů.

Za touto anomálií však stojí také centrální banky – v roce 2011 byly v Austrálii úrokové sazby o 4 % vyšší a v USA probíhalo kvantitativní uvolňování, proto byl tehdy „aussie“ tak silný. Právě přístup centrálních bank v Kanadě, Austrálii i Norsku je rizikem, které může překazit posílení jejich měn. Splasknutí realitní bubliny v Torontu a Sydney může povzbudit holubice a neutahovat měnovou politiku tak silně. I přesto mají komoditní měny silný fundament a měly by zakončit tento rok oproti americkému dolaru výše.

Exotické měny

Ano, mezi exotické měny řadíme i naši českou korunu, která po turbulentním roce a sérii intervencí ČNB posílila až pod 24 korun za euro. Výhledově by měla koruna korigovat své zisky a oslabit, zvlášť ve chvíli, kdy je inflace v Česku mnohem výše než v eurozóně a okolní měny (PLN a HUF) slábnou. Je pravda, že nový guvernér Michl a jeho družina již dokážou hovořit i o zvednutí sazeb, které dříve odmítali. Ekonomická realita je však neúprosná. Pokud naše ekonomika i při rekordně silné výrobě automotive v listopadu vykázala schodek obchodu 25 mld., a to nemluvě o odvedených dividendách do zahraničí v dalších desítkách miliard, není kurz koruny dlouhodobě udržitelný. Jednoho dne dojdou silná slova i devizové rezervy a EUR/CZK se vrátí ke kurzu 26,00. Uvidíme však, jestli tomu tak bude už v tomto roce.

Vývoj měnového páru EUR/CZK (denní graf – D1):

Z měn střední Evropy má nejlepší výchozí pozici polský zlotý. Zlotý není tak překoupený jako česká koruna a zároveň polská ekonomika poskytuje stabilní a předvídatelný mix růstu, diverzifikace, přílivu zahraničních investic i peněz z EU. V porovnání s vysokoinflačním, intervenčním, politicky v Evropě izolovaným Maďarskem je Polsko z měnového pohledu bezpečnější lokalitou pro investice. Měnový pár EUR/PLN by proto mohl mírně klesnout do pásma 4,50 – 4,60. Než na pohybu kurzu se bude dát vydělat při prodeji EUR/PLN na úrokových sazbách (na vysokém kladném swapu), které jsou v Polsku aktuálně 6,75 %.

Vývoj měnového páru EUR/PLN (denní graf – D1):

Zajímavou příležitostí roku 2023 pak nejspíše bude spekulace proti kurzu turecké liry. Měnový pár USD/TRY je nyní uměle udržovaný v blízkosti 18,75 i přes obrovskou tureckou inflaci a nízké úrokové sazby. Prozatím se dařilo tento kurz udržovat díky přílivu deviz ze silné turistické sezóny a nečekaného přílivu kapitálu od ruských i ukrajinských oligarchů a migrantů. V Turecku se sice v červnu letošního roku konají prezidentské volby, po kterých by v případě konce dosavadního prezidenta Erdogana mohlo dojít k pozitivní změně v přístupu centrální banky, lira je však již nyní z pozice vysokoinflační měny příliš drahá a bude muset oslabit. A znovu půjde s vysokou pravděpodobností o skokové oslabení podobné listopadu roku 2021, které se v Turecku pravidelně opakují.

Vývoj měnového páru USD/TRY (denní graf – D1):

Závěr

Stejně jako každý rok i letos počítejme s nepředvídatelnými událostmi, které na měnové trhy přinesou volatilitu, panické výprodeje i příležitosti ke spekulaci. Někdy je to podrobná fundamentální či technická analýza, cit nebo jen štěstí, díky kterému se snažíme, abychom byli častěji na ziskové než na ztrátové straně obchodu.

Přeji všem čtenářům šťastný a úspěšný rok 2023!

Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz

Zdroje: MT4, tradingeconomics.com, FRED, Bloomberg, Reuters, FXstreet.cz

Související články

Hlavní ekonomické události v roce 2023
V dnešním článku se společně podíváme na výběr hlavních dosud známých ekonomických očekávaných událostí ve světě v roce 2023, abyste si je mohli vyznačit ve svém obchodním kalendáři.

Predikce a výhled na rok 2️⃣0️⃣2️⃣3️⃣: Forex, komodity, akcie, indexy a kryptoměny - FXstreet.cz
Výhled forexového, komoditního, akciového a kryptoměnového trhu na rok 2023 od profesionálního tradera Patrika Urbana z týmu FXstreet.cz. V tomto videokomentáři se podíváme na predikci a možný vývoj hlavních i křížových měnových párů na forexu a také na oblíbené komodity, akciové indexy a kryptoměny. Připravte se na obchodní příležitosti v roce 2023!

Rok 2022: Shrnutí vývoje na finančních trzích
Do roku 2022 jsme vstupovali na vlně euforie. Obavy z dalších pandemických lockdownů se výrazně snížily po rozšíření méně smrtelné varianty omikron a problémy v dodavatelských řetězcích začaly ustupovat. Akcie, kryptoměny i nemovitosti se obchodovaly na historických maximech po úžasné dvouleté rally tažené penězi z vrtulníků, kvantitativním uvolňováním a nulovými úroky. Obavy ze skončení této bombastické párty byly na místě, úrokové sazby již musely jít nevyhnutelně vzhůru a korekce na rizikových aktivech se dala čekat.

Čtěte více

• Forex Ročenka 2016
  V tomto exkluzivním výhledu od společnosti Bossa najdete jednak shrnutí všech podstatných makro-událostí z roku 2015, ale především také výhled na rok 2016, a to z pohledu technické a fundamentální analýzy. Ročenka 2016 je praktickým průvodcem obchodníka pro rok 2016! Ročenku 2016 doporučuje FXstreet.cz!
• Forex: Výhled na rok 2013
  Euro vůči americkému dolaru zahájilo rok 2012 pouze pár desítek pipů pod úrovní 1,3000. I přes negativní sentiment, který měnový pár EUR/USD poslal až k minimu na 1,2042, se eurodolaru podařilo v druhé polovině roku zaznamenat významné zisky a uzavřít rok blízko hodnoty 1,3200. Za celý rok tedy euro vůči dolaru zpevnilo o 1,8 procenta.
• Forex: Výhled na rok 2014 (1/2)
  O vlivu amerického třetího kola kvantitativního uvolňování (QE3) na finanční trhy jsem se zmínil již v minulém článku. Lze očekávat, že QE3 bude v průběhu roku 2014 ještě více omezováno a na konci roku plně ukončeno. Pro vývoj na finančních trzích ale bude ještě důležitější roli hrát vlastní důvod, proč omezování tohoto programu v prosinci začalo. Tímto důvodem je relativně solidní vývoj americké ekonomiky, a to zvláště v porovnání s vývojem v Evropě.
• Forex: Výhled na rok 2014 (2/2)
  V mém minulém článku jsme si představili možný vývoj forexového trhu pro rok 2014, konkrétně pak predikci dolarového indexu (USDX), eura a britské libry. Dnes se zaměříme na zbytek hlavních světových měn, tedy na japonský jen, švýcarský frank, kanadský, australský a novozélandský dolar.
• Forex: Výhled na rok 2015
  Americký dolar má za sebou úspěšný rok. Poprvé od roku 1987 se mu podařilo sbírat zisky vůči všem obchodovatelným měnám. Zato komoditní a evropské měny zažily pořádný výplach. Máme tedy brát loňský rok v tomto ohledu za výjimečný a čekat korekci, nebo se můžeme spolehnout na pokračování tohoto trendu a ziskové pozice nechat otevřené? V tom vám poradí tento výhled na rok 2015 z dílny FXstreet.cz. Na závěr článku se také podíváme na výsledky našich loňských predikcí.
• Forex: Výhled na rok 2016
  Uplynulý rok byl ve znamení pokračujícího trendu silného amerického dolaru. Tento trend byl také v prosinci potvrzen historickým zvýšením úrokových sazeb z nulové úrovně. Evropské měny se víceméně stabilizovaly, naopak dno u komoditních měn jsme stále nenašli. Jaký potenciál mají nejvíce obchodované měny v následujícím měsíci? To se dozvíte v novoročním forexovém výhledu z dílny FXstreet.cz. Nechybí také zhodnocení predikce minulého roku.
• Forex: Výhled na rok 2017
  S přicházejícím novým rokem si tradičně shrneme uplynulých 12 měsíců a podíváme se, jaký potenciál mají měny i komodity v následujícím roce.
• Forex: Výhled na rok 2018
  V dnešní optimistické době, která s sebou nese aktiva nadhodnocená na všech frontách, poskytuje forex jednu z mála příležitostí ke zhodnocení volných prostředků. Vzhledem k tomu, že kurzy měnových párů jsou pouze poměrem ceny dvou měn, dá se u nich také bezpečně spekulovat na pokles (na rozdíl od akcií a komodit). Podívejme se tedy, jaké příležitosti budou nejen na měnových trzích v roce 2018.
• Forex: Výhled na rok 2020
  Čeká nás rok plný událostí či procesů, které budou silně ovlivňovat finanční trhy. V USA se dočkáme prezidentských voleb, v eurozóně zase nového přístupu k měnové politice, členové OPEC budou muset ladit přezásobený ropný trh a možná přijde i skutečný brexit. Tradičně se proto podíváme na výhled hlavních měnových párů a dalších hojně obchodovaných aktiv.
• Forex: Výhled na rok 2022
  Zatímco v uplynulém roce se investoři nejvíce obávali dopadů pandemie na globální ekonomiku, v roce 2022 bude hlavním tématem inflace a boj s ní skrz růst úrokových sazeb. Předskokanem v krocení růstu cen je Česká národní banka (ČNB), která zvýšila sazby už na 3,75 %. Je tedy jasné, že vítězi budou ty měny, jejichž centrální banky budou prosazovat jestřábí přístup podpořený vyššími úrokovými sazbami.
• Forex – výhled roku 2019
  Volatilita na trzích roste a svět se připravuje na zpomalení globální ekonomiky. Spojené státy, Čína i Evropa porostou letos pomaleji a centrální banky zřejmě budou revidovat svoje optimistické jestřábí prognózy. Kam tyto změny posunou hlavní měnové páry, ropu či zlato? Přečtěte si predikci FXstreet.cz na rok 2019.
• Forex: Výhled roku 2024
  S novým rokem ihned převzal iniciativu americký dolar a tradeři si uvědomili, že snižování úroků v USA zdaleka není tak jisté, jak si to ještě před Vánoci účastníci trhu malovali. Americká centrální banka (Fed) tak bude v roce 2024 dirigovat měnové páry, a to dokonce i ty, kde nefiguruje americký dolar, protože rizikové měny včetně české koruny reagují více citlivě na měnovou politiku Washingtonu.
• Fundamentální analýza I.
  Fundamentální analýzou rozumíme interpretaci makroekonomických dat s cílem rozpoznat, který finanční instrument (v našem případě, která měna) je podhodnocený nebo naopak nadhodnocený. V praxi to znamená, že sledujeme ekonomická data, jako například vývoj inflace, hrubého domácího produktu, nezaměstnanosti a další indikátory a snažíme se, aby naše spekulativní pozice reflektovaly vývoj ekonomiky.
• Fundamentální analýza II. - ekonomický kalendář
  V poslední době jsem si všiml několika příspěvků v diskuzi ve kterých se autor ptal co vlastně některé zkratky a čísla v ekonomických reportech znamenají. Interpretace ekonomických reportů je natolik důležité téma, že jsem se rozhodl věnovat mu celý článek a to i za cenu toho, že pokročilejší z vás pravděpodobně těmto zkratkám již rozumí. Lidové rčení říká, že "žádný učený z nebe nespadl" a jelikož každý musí někde začít, tento článek by měl posloužit jako "základ" pro další, poněkud pokročilejší články.
• Fundamentální analýza III - Carry Trade (1/2)
  Carry trade je velmi oblíbeným typem investice a naprostá většina investičních společností včetně hedgeových fondů používá nějaký typ carry trade k vytváření zisku.
• Fundamentální analýza III - Carry Trade (2/2)
  V minulém díle jsme si vysvětlili co je to carry trade. V tomto díle se podíváme na korelaci párů xxx/JPY s akciovými indexy a vysvětlíme si proč tyto měnové páry zažívají vysokou volatilitu v časech nejistoty nebo ekonomické krize.
• Fundamentální analýza IV - základní ekonomické indikátory 1
  Stav a vývoj ekonomiky lze měřit mnoha způsoby a ukazately. Některé z těchto ukazatelů jsou důležitější než jiné a některé jsou důležité spíše pro ekonomy než pro tradery. Každý asi ví, že změna růstu HDP, inflace nebo nezaměstnanosti má na ekonomiku vliv. Kdo se ekonomikou zabývá profesně či ze zájmu, tomu přijdou procesy a vztahy mezi jednotlivými ukazately logické a pochopitelné. Ti, kteří ekonomiku nikdy nestudovali a finanční část v novinách z různých důvodů přeskakují, však nemusí rozumět ani těm základním vlivům a vztahům.
• Fundamentální analýza IV - základní ekonomické indikátory 2
  V minulé části jsme se podívali na nejdůležitější ekonomické indikátory a popsali jsme si, jak se tyto jednotlivé indikátory vzájemně podporují v době ekonomického růstu. Nyní se podíváme na procesy vedoucí ke zpomalení ekonomické aktivity a vysvětlíme si, jak správně porovnat situaci ve dvou různých zemích.
• Fundamentální analýza: Jednotkové náklady práce 1.
  S novým rokem jsme si pro vás přichystali další články věnující se fundamentální analýze měn. Podíváme se na více způsobů, jak určit dlouhodobé trendy na Forexu. Doufáme, že přinesou nový náhled jak pozičním obchodníkům, tak intradenním traderům.
• Fundamentální analýza: Jednotkové náklady práce 2.
  V druhé části našeho fundamentálního okénka si řekneme, co zkresluje indikátor jednotkových nákladů práce a jak jej použít při analýze měnových párů.