Fundamentální analýza III - Carry Trade (1/2)

Vytváření profitu z rozdílných úrokových sazeb

Carry trade je velmi oblíbeným typem investice a naprostá většina investičních společností včetně hedgeových fondů používá nějaký typ carry trade k vytváření zisku.

Princip carry trade
Ve své podstatě je carry trade relativně jednoduchým typem transakce, která obsahuje dvě části. Nejprve si půjčíme finanční instrument za který budeme platit nízký úrok a poté investujeme do finančního instrumentu, který nám bude vynášet vyšší úrok. Rozdíl těchto dvou úrokových sazeb je náš profit.

Do čeho investovat
Tento princip lze aplikovat na mnoho instrumentů v mnoha různých situacích. Můžeme si půjčit krátkodobě (za což budeme platit menší sazbu) a investovat do dlouhodobějších instrumentů (za což budeme dostávat vyšší sazbu). Když je čas splatit náš dluh, tak jednoduše uzavřeme naší investici, splatíme dluh a zbytek je náš zisk. Je třeba podotknout, že tento typ investice vyžaduje nahoru mířící výnosovou křivku. Čím strmější křivka je, tím vyšší profit lze očekávat.

Teoreticky bychom mohli tento princip využít i pro kreditní karty. Některé společnosti nabízí půjčky pro nové klienty s úrokovou sazbou 0% po dobu několika málo měsíců. Mohli bychom tedy vybrat co nejvíc peněz a uložit je do instrumentu, který nám vydělá nějaký úrok. Před vypršením doby s nulovým úrokem uzavřeme naší investici, splatíme dluh za který jsme nemuseli platit žádné úroky a úroky z investice, které nám zbudou, tvoří zisk. Teoreticky to zní pěkně, ale prakticky je to těžko proveditelné, protože každý poplatek, který musíme platit za otevření/uzavření investice, převody peněz a podobně ukrajují drahocenný profit. Ve výsledku je zisk tak malý, že většinou nestojí za vynaloženou námahu.

Carry trade na měnovém trhu
Představte si situaci, kdy máte deset milionů korun, které chcete investovat do bezpečného instrumentu - státního dluhopisu.  Jelikož nejste spokojeni s výnosem z Českých dluhopisů, tak koruny (CZK) převedete na australské dolary (AUD), které investujete do australského dluhopisu. Koupili jste tedy stejně kvalitní a bezpečný instrument (ignorujme různý rating), ale úrok, který dostanete bude vyšší. Rozdíl mezi úrokovými sazbami v Čechách a Austrálii vám tedy umožní vytvořit vyšší profit. Bohužel, převodem CZK do AUD se vystavíte kurzovému riziku. Nečekaná změna kurzu AUDCZK by mohla vést k vymazání zisku, při velké změně kurzu by mohlo dojít i ke ztrátě.

Představme si situaci, která bude ještě o něco zajímavější: Nejdříve investujete deset milionů korun do Českého dluhopisu. Protože Japonsko má velmi nízké úrokové sazby tak odjedete do Japonska, kde si půjčíte ekvivalent dvaceti milionů korun a svůj cenný papír použijete jako zástavu. Poté odjedete do Austrálie, která má vyšší úrokové sazby a zakoupíte Australské dluhopisy ve výši ne deseti, ale dvaceti milionů korun. Je velmi pravděpodobné, že úrok, který budete dostávat v Austrálii je vyšší, než úrok, který musíte platit v Japonsku. V momentě kdy musíte plně splatit japonskou půjčku tak prodáte australský dluhopis a hotovost použijete pro splacení závazků. Použitím finanční páky (máte 10 milionů korun, ale australské dluhopisy nakoupíte za 20 milionů) ještě zdvojnásobíte výsledek. Jako vždycky a všude, i v tomto příkladu platí, že čím větší zisk, tím větší riziko. Problémem je již zmíněná změna kurzu. V tomto případě jste vystaveni výkyvům mezi CZKJPY a zároveň mezi AUDJPY. Existují instrumenty, které vám mohou míru kurzového rizika zmenšit nebo ho dokonce úplně eliminovat. Použitím měnového forwardu uzamknete kurz mezi CZK a JPY a jiným forwardem mezi AUD a JPY.  Nákup měnového forwardu ale znamená další výdaje, které zmenší zisk. Zajímavostí pro čtenáře bez ekonomického vzdělání a potvrzením ekonomické teorie o paritě úrokových sazeb pro čtenáře s ekonomickým vzděláním tak zůstává, že absolutní eliminace kurzového rizika nákupem forwardu by stála naprosto stejně kolik bychom celou transakcí vydělali. Eliminací risku by tedy došlo k naprosté ztrátě zisku.

Jedním z nejzákladnějších typů carry trade je otevření pozice na měnovém páru, který má pozitivní swap body (kladný rollover). Například nákup 1 lotu na páru AUDJPY nám denně připíše přes 8 USD, prodej 1 lotu na páru EURTRY nám připíše skoro 18 USD denně. Je ovšem třeba si uvědomit, že tyto páry jsou velmi volatilní. Například AUDJPY spadlo během tří měsíců na konci roku 2008 z 104 na 55, tedy více než 50%. Všichni tradeři, kteří neměli SL a měli finanční páku 2:1 a více tak dostali margin call a jejich pozice byly uzavřeny. Z tohoto důvodu se carry trade strategie lépe uplatňují v době ekonomické stability, kdy lze očekávat menší míru volatility. V současnosti tak nelze tento jednoduchý typ carry trade doporučit.

Příště si vysvětlíme jak carry trade ovlivňuje akciové trhy a proč existuje negativní korelace mezi měnami používanými pro carry trade a akciovými indexy.

Související články

Fundamentální analýza III - Carry Trade (2/2)
V minulém díle jsme si vysvětlili co je to carry trade. V tomto díle se podíváme na korelaci párů xxx/JPY s akciovými indexy a vysvětlíme si proč tyto měnové páry zažívají vysokou volatilitu v časech nejistoty nebo ekonomické krize.

Čtěte více

• Forex: Výhled na rok 2016
  Uplynulý rok byl ve znamení pokračujícího trendu silného amerického dolaru. Tento trend byl také v prosinci potvrzen historickým zvýšením úrokových sazeb z nulové úrovně. Evropské měny se víceméně stabilizovaly, naopak dno u komoditních měn jsme stále nenašli. Jaký potenciál mají nejvíce obchodované měny v následujícím měsíci? To se dozvíte v novoročním forexovém výhledu z dílny FXstreet.cz. Nechybí také zhodnocení predikce minulého roku.
• Forex: Výhled na rok 2017
  S přicházejícím novým rokem si tradičně shrneme uplynulých 12 měsíců a podíváme se, jaký potenciál mají měny i komodity v následujícím roce.
• Forex: Výhled na rok 2018
  V dnešní optimistické době, která s sebou nese aktiva nadhodnocená na všech frontách, poskytuje forex jednu z mála příležitostí ke zhodnocení volných prostředků. Vzhledem k tomu, že kurzy měnových párů jsou pouze poměrem ceny dvou měn, dá se u nich také bezpečně spekulovat na pokles (na rozdíl od akcií a komodit). Podívejme se tedy, jaké příležitosti budou nejen na měnových trzích v roce 2018.
• Forex: Výhled na rok 2020
  Čeká nás rok plný událostí či procesů, které budou silně ovlivňovat finanční trhy. V USA se dočkáme prezidentských voleb, v eurozóně zase nového přístupu k měnové politice, členové OPEC budou muset ladit přezásobený ropný trh a možná přijde i skutečný brexit. Tradičně se proto podíváme na výhled hlavních měnových párů a dalších hojně obchodovaných aktiv.
• Forex: Výhled na rok 2022
  Zatímco v uplynulém roce se investoři nejvíce obávali dopadů pandemie na globální ekonomiku, v roce 2022 bude hlavním tématem inflace a boj s ní skrz růst úrokových sazeb. Předskokanem v krocení růstu cen je Česká národní banka (ČNB), která zvýšila sazby už na 3,75 %. Je tedy jasné, že vítězi budou ty měny, jejichž centrální banky budou prosazovat jestřábí přístup podpořený vyššími úrokovými sazbami.
• Forex: Výhled na rok 2023
  V uplynulém roce mezi hlavní témata měnových trhů patřil růst inflace a energetická krize v Evropě způsobená invazí Ruska na Ukrajinu. Centrální banky se snažily balancovat měnovou politiku, bruslit mezi inflací a recesí a nejinak tomu bude i v následujících 12 měsících. Inflace už by měla být díky utlumené poptávce a postupném poklesu cen komodit více pod kontrolou.
• Forex – výhled roku 2019
  Volatilita na trzích roste a svět se připravuje na zpomalení globální ekonomiky. Spojené státy, Čína i Evropa porostou letos pomaleji a centrální banky zřejmě budou revidovat svoje optimistické jestřábí prognózy. Kam tyto změny posunou hlavní měnové páry, ropu či zlato? Přečtěte si predikci FXstreet.cz na rok 2019.
• Forex: Výhled roku 2024
  S novým rokem ihned převzal iniciativu americký dolar a tradeři si uvědomili, že snižování úroků v USA zdaleka není tak jisté, jak si to ještě před Vánoci účastníci trhu malovali. Americká centrální banka (Fed) tak bude v roce 2024 dirigovat měnové páry, a to dokonce i ty, kde nefiguruje americký dolar, protože rizikové měny včetně české koruny reagují více citlivě na měnovou politiku Washingtonu.
• Fundamentální analýza I.
  Fundamentální analýzou rozumíme interpretaci makroekonomických dat s cílem rozpoznat, který finanční instrument (v našem případě, která měna) je podhodnocený nebo naopak nadhodnocený. V praxi to znamená, že sledujeme ekonomická data, jako například vývoj inflace, hrubého domácího produktu, nezaměstnanosti a další indikátory a snažíme se, aby naše spekulativní pozice reflektovaly vývoj ekonomiky.
• Fundamentální analýza II. - ekonomický kalendář
  V poslední době jsem si všiml několika příspěvků v diskuzi ve kterých se autor ptal co vlastně některé zkratky a čísla v ekonomických reportech znamenají. Interpretace ekonomických reportů je natolik důležité téma, že jsem se rozhodl věnovat mu celý článek a to i za cenu toho, že pokročilejší z vás pravděpodobně těmto zkratkám již rozumí. Lidové rčení říká, že "žádný učený z nebe nespadl" a jelikož každý musí někde začít, tento článek by měl posloužit jako "základ" pro další, poněkud pokročilejší články.
• Fundamentální analýza III - Carry Trade (2/2)
  V minulém díle jsme si vysvětlili co je to carry trade. V tomto díle se podíváme na korelaci párů xxx/JPY s akciovými indexy a vysvětlíme si proč tyto měnové páry zažívají vysokou volatilitu v časech nejistoty nebo ekonomické krize.
• Fundamentální analýza IV - základní ekonomické indikátory 1
  Stav a vývoj ekonomiky lze měřit mnoha způsoby a ukazately. Některé z těchto ukazatelů jsou důležitější než jiné a některé jsou důležité spíše pro ekonomy než pro tradery. Každý asi ví, že změna růstu HDP, inflace nebo nezaměstnanosti má na ekonomiku vliv. Kdo se ekonomikou zabývá profesně či ze zájmu, tomu přijdou procesy a vztahy mezi jednotlivými ukazately logické a pochopitelné. Ti, kteří ekonomiku nikdy nestudovali a finanční část v novinách z různých důvodů přeskakují, však nemusí rozumět ani těm základním vlivům a vztahům.
• Fundamentální analýza IV - základní ekonomické indikátory 2
  V minulé části jsme se podívali na nejdůležitější ekonomické indikátory a popsali jsme si, jak se tyto jednotlivé indikátory vzájemně podporují v době ekonomického růstu. Nyní se podíváme na procesy vedoucí ke zpomalení ekonomické aktivity a vysvětlíme si, jak správně porovnat situaci ve dvou různých zemích.
• Fundamentální analýza: Jednotkové náklady práce 1.
  S novým rokem jsme si pro vás přichystali další články věnující se fundamentální analýze měn. Podíváme se na více způsobů, jak určit dlouhodobé trendy na Forexu. Doufáme, že přinesou nový náhled jak pozičním obchodníkům, tak intradenním traderům.
• Fundamentální analýza: Jednotkové náklady práce 2.
  V druhé části našeho fundamentálního okénka si řekneme, co zkresluje indikátor jednotkových nákladů práce a jak jej použít při analýze měnových párů.
• Fundamentální indikátory ovlivňující euro
  V dnešním vzdělávacím článku se podíváme na 3 nejdůležitější makroekonomické indikátory z eurozóny, které nikdy nenechají kurz eura klidným. Ukážeme si jejich princip, sílu a reakci měnového trhu během jejich zveřejnění. A navážeme tak na dřívější článek o indikátorech ovlivňujících americký dolar.
• Fundamentální indikátory - USD
  Při fundamentální analýze se v našich článcích pravidelně věnujeme střednědobému výhledu ekonomických indikátorů a statistik a jejich dopadům na vývoj měnových párů. Zatím jsme si ale příliš neřekli o tom, jak se kurzy hýbou při samotném zveřejnění makroekonomických zpráv.
• FXstreet.cz: Výhled na rok 2021
  Po nezapomenutelném roce 2020 plném zvratů, které byly na finančním trhu často taženy emocemi, by měl být přicházející rok 2021 poměrně klidnější. Investoři by se také měli více řídit makroekonomickým vývojem a fundamentální analýzou.
• GBP – indikátory pro fundamentální analýzu
  V rámci pondělních vzdělávacích článků na FXstreet.cz nesmíme zapomenout také na fundamentální analýzu, která je vhodná pro časování střednědobých až dlouhodobých obchodů. Dnes se zaměříme na indikátory ovlivňující britskou libru, a navážeme tak na miniseriál, ve kterém jsme si již představili hlavní indikátory pro americký dolar i euro.
• Globální makro trading
  V dnešním článku se podíváme na takzvaný globální makro trading (Global Macro Trading). Vysvětlíme si, co tento pojem znamená a jak může být prospěšný v našem obchodování. Globální makro trading můžeme chápat jako umění spojit si správné věci fundamentálního (makroekonomického) charakteru a následně tyto znalosti uplatnit pro potenciální obchod. Trhy jsou převážně řízeny právě různými fundamenty, a proto je výhodné umět dané fundamenty správně vyhodnotit a využít v náš prospěch.