Válka na Ukrajině: Jak obchodovat na finančních trzích?

Napadení Ukrajiny ruskou armádou je šokující. Nejde jen o vystřízlivění západního demokratického světa tváří v tvář agresorovi, ale také o šok ekonomický, nabídkový. Sankce namířené proti Rusku znamenají jeho izolaci a výrazně omezují jeho dodávky na trh od ropy, přes hliník po nikl. Tento nedostatek surovin přichází v době, kdy už jsou globální řetězce napjaté, kapacity plné a rostoucí inflace byla ekonomickým tématem číslo jedna.

Akcie

Americké akcie prochází posledními dny relativně beze ztrát. Volatilita je sice vyšší, ale ztráta ruského trhu bolí velice málo amerických společností. Naopak po americké ropě, uhlí i zbraních bude sháňka a to za velice slušných cen. Do tohoto mixu přichází i pokles výnosů amerických vládních dluhopisů a zmírnění jestřábů ve Fedu. Tyto faktory hrají americkým akciím do karet. Zajímavé jsou především akcie těžařů a energetických společností. Ti totiž dokážou využít obrovského rozdílu mezi americkými náklady a globálními přemrštěnými cenami.

Vývoj indexu energetických společností v S&P 500:

Energetika je zajímavá i v Evropě. Divokou kartou jsou pak vlastníci jaderných elektráren v Německu (RWE), kteří by při větší toleranci německé vlády mohli tato odepsaná aktiva využívat ještě mnoho let a prodávat na trh elektřinu za 150 EUR/MWh, přičemž na pokrytí variabilních nákladů stačí 10 EUR/MWh.

Zkušení a informovaní investoři zajisté na evropském trhu mohou efektivně uplatňovat stock picking. Některé společnosti jsou více navázané na Rusko/Ukrajinu a některé nikoliv, velké rozdíly můžeme nalézt třeba u velkých evropských bank. V době, kdy trh začne házet určité akcie do jednoho pytle, mohou se nabízet zdravé firmy s výrazným diskontem.

Vývoj ceny akcie RWE:

Pražská burza nabízí akcie, které z velké části dokáží z vysokých cen energií, zvýšených výdajů na obranu, slabší koruny i vysokých úrokových sazeb profitovat. Byť tedy jako „východní Evropa“ není náš trh hlavně nyní příliš sexy, tak hodnotu a tvorbu zisku by si měl udržet.

Komodity

Příležitostí na ziskové obchodování komodit výrazně ubylo. Shortování jakékoliv suroviny je nyní extrémně nebezpečné, protože jedna nečekaná zpráva dokáže poslat cenu i o desítky procent výše.

Pro dlouhodobý nákup už je většina komodit (zemní plyn, uhlí, pšenice, hliník) předražená, což snižuje jejich ziskový potenciál. Z průmyslových komodit ještě nedosáhly svých historických maxim snad jen ropa a železná ruda, které budou mít tendenci při zostření konfliktu dále růst.

Historický vývoj ceny ropy Brent (v USD za barel):

Z krátkodobého pohledu lze využít technickou analýzu a svést se na nějakém trendu panického nakupování. Je ale potřeba vzít v úvahu, že na trhu nyní ve velkých objemech operují také insideři (těžaři, obchodníci s velkými zásobami), kteří dokážou využít arbitráží jak mezi jednotlivými kontrakty, tak mezi různými místy dodání. Být na druhé straně obchodu proti insiderovi se většinou nevyplácí.

Zajímavé mohou být stále vzácné kovy. Platina a palladium může na globálním trhu chybět, protože Rusko dodávalo velký podíl celosvětové produkce. Navíc vyšší tolerance centrálních bank k inflaci dělá vzácné kovy atraktivnějšími. Nákup zlata má však v sobě riziko, kterým je možný prodej ruského zlatého pokladu (cca 2200 tun), který odpovídá zhruba polovině světové roční produkce.

Historický vývoj ceny platiny (v USD za unci):

Dluhopisy

I přes výrazně vyšší očekávanou inflaci s pokračujícím dramatickým růstem cen energií a materiálů kvůli válce se nechystají centrální banky na Západě utahovat měnovou politiku. Spíše naopak se jestřábi ve svých postojích mírní. Státní i korporátní dluhopisy tak budou nabízet hluboce záporné reálné úrokové sazby. Ani české dluhové papíry v této situaci nevypadají zajímavě, na nákup českého dluhu bychom si měli počkat na situaci, kdy ČNB zvýší úrokové sazby na 6-7 % a přitom již budou cítit tendence na pokles inflace do nižších jednotek procent.

Forex

Na forexu vládne relativní klid, zvlášť ve srovnání s extrémní volatilitou při nástupu Covidu. Když nepočítáme ruský rubl a ukrajinskou hřivnu, které se ze dne na den kvůli válce přestaly obchodovat, je reakce hlavních měnových párů omezená.

Dokonce i měny východní Evropy - CZK, HUF, PLN - nejsou pod takovým prodejním tlakem jako v březnu 2020 nebo za globální finanční krize v říjnu 2008. Důvodem bude zřejmě zatím omezený dopad na místní ekonomiky a také očekávání dalšího růstu úrokových sazeb. Z této trojice má nejlepší výchozí pozici česká koruna. Nejen je Česko geograficky nejdále od konfliktu, ale také ČNB disponuje zdaleka největšími devizovými rezervami v % HDP a má dopředu díky svému jestřábímu přístupu „nadpracováno“ co se týče úrokových sazeb.

Vývoj devizových rezerv ČNB (v mil. USD):

Vítězem dané situace by mohly být kanadský a australský dolar. Obě měny jsou politicky stabilní, daleko od konfliktu a mohou plně využít extrémního růstu cen komodit. Ropa, dřevo, železná ruda, uhlí i zemní plyn – za vývoz těchto komodit budou inkasovat v Kanadě a v Austrálií tučnou odměnu. Investice do rozšíření těžby pak potáhnou vzhůru obě ekonomiky i místní úrokové sazby. Kanada už zvýšila sazby na 0,50 % a předběhla tak americký Fed. Nyní navíc nejsou z dlouhodobého pohledu oba komoditní dolary drahé. V letech 2013-14, kdy se ropa naposledy obchodovala nad 110 USD, byl měnový pár USD/CAD blízko parity (viz graf).

Vývoj měnového páru USD/CAD:

Bezpečný přístav japonský jen se zatím také do žádných velkých ziskových trendů nepustil. Přitom politické riziko Japonska se nijak výrazně nezvýšilo. Je proto překvapením, že se měnový pár USD/JPY stále drží velmi vysokých úrovní okolo 115 jenů za dolar. Na druhou stranu předchozí šoky v letech 2008 a 2020 byly deflačního charakteru doprovázené poklesem cen energií, z čehož Japonsko profituje. Nyní se bude muset japonský jen podobně jako euro nebo čínský jüan vypořádat se zhoršenou obchodní bilancí kvůli výraznému zdražení dovozů.

Vývoj měnového páru USD/JPY:

Možné scénáře

Z možných rozuzlení ukrajinské války vychází pravděpodobně konflikt, který bude trvat delší dobu bez drtivého vítězství nebo rychlého uzavření příměří diplomatickou cestou. V takovém případě zřejmě přijdou další sankce na Rusko, které se zaměří na vyřazení zbývajících velkých bank ze SWIFT a také energetický sektor. Růst cen ropy je potom nasnadě, stejně jako pokračující slabost středoevropských měn a evropských akcií obecně.

Uzavření příměří během následujícího měsíce, ovšem s výraznými ukrajinskými ztrátami a rizikem další rozpínavosti Ruska by zřejmě zachovalo aktuální status. Západ by totiž nebyl příliš motivován sankce zmírnit, k další eskalaci by ale nedocházelo. Hodnota rublu a ruská ekonomika by byly už celkem zdecimované, tím pádem by se příliš západních společností na tento trh rychle nevracelo.

Málo pravděpodobná je potom změna režimu přímo v Rusku, která by následně znamenala usmíření a ukončení války. Následoval by pokles cen ropy, posílení středoevropských měn i evropských akcií. Ruská aktiva by v tu chvíli byla velice levná, sice stále vysoce riziková, ale už by byla alespoň investovatelná.

Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz

Zdroje: tradingeconomics.com, ČNB, Bloomberg, Reuters, S&P Global

Související články

Válka na Ukrajině - SLEDUJEME ONLINE
Ve čtvrtek 24. února Rusko zahájilo invazi na Ukrajinu. Portál FXstreet.cz přináší aktuální dění minutu po minutě v online reportáži.

Čtěte více

• Rok 2022: Shrnutí vývoje na finančních trzích
  Do roku 2022 jsme vstupovali na vlně euforie. Obavy z dalších pandemických lockdownů se výrazně snížily po rozšíření méně smrtelné varianty omikron a problémy v dodavatelských řetězcích začaly ustupovat. Akcie, kryptoměny i nemovitosti se obchodovaly na historických maximech po úžasné dvouleté rally tažené penězi z vrtulníků, kvantitativním uvolňováním a nulovými úroky. Obavy ze skončení této bombastické párty byly na místě, úrokové sazby již musely jít nevyhnutelně vzhůru a korekce na rizikových aktivech se dala čekat.
• Rok 2023 na finančních trzích
  Uplynulý rok si investoři užívali relativní zklidnění. Po covidu, čipové krizi, akutní fázi ukrajinské války a navazujícímu energetickému a inflačnímu šoku se za posledních 12 měsíců začal ekonomický i politický vývoj vracet blíže k normálu. Když přimhouříme oči nad Blízkým východem, dalo by se říct, že se 20. léta vrací do předcovidových „business as usual“.
• Scénář vývoje EUR/USD po řeckých volbách
  O víkendu se konají volby v Řecku, které mohou rozhodnout o osudu Evropy a společné evropské měny (EUR). Výsledek nedělního hlasování totiž může vést k odchodu Řecka z eurozóny, což by dle některých analytiků mohlo zapříčinit rozpad Evropské měnové unie (EMU).
• Strategie pro obchodování české koruny během inflace
  Inflace v únoru 2022 dosáhla 11,1 % a byla tak nejvyšší od roku 1998. Stále více lidí tak logicky zajímá, jak před inflací ochránit své úspory. Dnes si proto ukážeme strategii na obchodování české koruny, která má potenciál vás před inflací nejen uchránit, ale ještě na ní i potenciálně vydělat.
• Šílený rok 2020: analytické shrnutí
  Rok 2020 byl jízdou na horské dráze. Panika a zmrazení ekonomiky, které nikdo z nás nezažil, vyvolaly nejprudší a zároveň nejkratší medvědí trh v historii. Následně přišla euforie podporovaná novými biliony dolarů. Poté strach z druhé vlny pandemie a zase nadšení z vysoké účinnosti vakcín. Ke konci roku už emočně vyčerpaní investoři ani nevěděli, jestli se radovat z vítězství Joe Bidena v amerických prezidentských volbách, nota bene když Donald Trump výsledek neuznal.
• To nejdůležitější v roce 2024 – na co se připravit
  V tomto článku se společně podíváme na výběr hlavních dosud známých ekonomických očekávaných událostí ve světě v roce 2024, abyste si je mohli vyznačit ve svém investičním kalendáři.
• Trump a jeho tweety: Nová anomálie na trhu
  Donald Trump zbořil snad všechny zavedené pořádky už během své prezidentské kampaně a rozhodně v tomto trendu pokračuje i během vládnutí v Bílém domě. Jeho největší zbraní v tomto ohledu je Twitter a s ohledem na sílu slov, která nynější prezident Spojených států používá, můžeme mluvit o bombě pro finanční trhy pokaždé, když Trump zveřejní další ze svých tweetů.
• Uplynulé desetiletí v ekonomice: krize, rozmach Číny, alternativy
  Turbulentní rok 2020 je již minulostí a společně s ním skončilo také další desetiletí, ve kterém jsme byli svědky mnoha důležitých událostí. V dnešním článku se proto ohlédneme za poslední dekádou. Přinášíme výběr pěti nejdůležitějších událostí a trendů ve světové ekonomice v uplynulém desetiletí.
• Úrokové sazby a jak ovlivňují forex
  Mezi úrokovými sazbami a forexovým obchodováním existuje silná korelace. Forexový trh je ovládán mnoha proměnnými, ale úroková sazba měny je základním faktorem, který převažuje nad všemi ostatními.
• Uvažuje Bank of Japan o další intervenci?
  Nedávno jsme psali, že Bank of Japan (Japonská centrální banka) uvažuje o intervenci, aby oslabila svůj japonský jen (Yen). A za dva dny k tomu došlo. Může se to zdát neuvěřitelné, ale dnes budeme psát znovu o stejné věci. Ale teď vážně, měnový pár USD/JPY se blíží k hladině 76,00, která pro Bank of Japan (BoJ) znamená něco jako „čáru v písku“ a je blízko úrovně, kdy byla intervence použita naposledy.
• Válka na Ukrajině - SLEDUJEME ONLINE
  Ve čtvrtek 24. února Rusko zahájilo invazi na Ukrajinu. Portál FXstreet.cz přináší aktuální dění minutu po minutě v online reportáži.
• VIDEO: Aktuální trhy z pohledu FOREX obchodníka
  Aktuální vývoj na finančních trzích vyvolává nejen u začínajících traderů řadu otázek. Jelikož fundamentálních událostí za posledních pár týdnů bylo opravdu mnoho, rozhodli jsme se dnešní pravidelný video komentář zařadit přímo do sekce vzdělávacích článků, shrnout zásadní události poslední doby a ukázat obchodní nastavení Patrika Urbana.
• Volby amerického prezidenta 2024: Co na to říkají trhy?
  Chcete vědět, koho si zvolí Američané? Zeptejte se trhů! Existuje několik ekonomických ukazatelů, které nám už teď mohou dát určitou představu. Jenže do jaké míry jsou přesné? I na to se podíváme v dnešním článku.
• Výhled 2022: Akciové indexy, komodity, kryptoměny a ostatní
  Ve druhé části celoročního výhledu se podíváme na ostatní oblíbená aktiva mimo forex. Budou znovu velmi výnosnou investicí americké akcie? Které komodity mohou překvapit růstem? A jak se různých typů investic dotýká vysoká inflace a předpokládaný růst úrokových sazeb?
• Vysoké riziko intervence na EURCHF a USDJPY
  Jednostranná intervence bez podpory dalších centrálních bank nebo mezinárodního společenství nebývají většinou dlouhodobě úspěšné. Snahy Švýcarské národní banky (SNB) a centrální banky Japonska (Bank of Japan) oslabit své měny se míjí účinkem, protože jak švýcarský frank (CHF), tak i japonský jen (JPY) znovu posilují. JPY se oproti USD obchoduje velmi blízko historických maxim a EUR se proti CHF obchoduje jenom několik desítek bodů nad cenovým dnem 1.2000, který SNB uměle nastavila minulý rok.
• 2016: Rok plný překvapení
  Vánoce už klepou na dveře. Je proto nejvyšší čas zhodnotit uplynulý rok z pohledu měnových a komoditních trhů. Rokem 2016 otřáslo několik nečekaných politických událostí. Ne všechny ale přinesly negativní reakci finančních trhů, aby mohly být nazvány černými labutěmi. Naopak, uplynulý rok je prozatím až překvapivě optimistický.
• 2017 - rok silného eura a koruny
  Tradičně se před Vánocemi podíváme na uplynulý rok a také zhodnotíme úspěšnost lednové prognózy z dílny FXstreet.cz.
• 2018 – rok návratu silného dolaru a krachu kryptoměn
  Blíží se konec roku a je tedy čas zhodnotit vývoj měnových trhů a také jej porovnat s naší celoroční prognózou, kterou jste si mohli přečíst přímo na Nový rok. Letošní rok se nesl v duchu silné americké ekonomiky, která chytnula druhý dech po snížení daní prosazené prezidentem Trumpem. Zbytek světa od Číny přes Japonsko až k eurozóně ztratil růstové momentum a na měnových trzích byla tato dominance Spojených států znát.
• 2023: Výhled pro akcie, komodity a kryptoměny
  Do roku 2023 vstoupily finanční trhy na optimistické vlně. Akcie i ostatní riziková aktiva si v prvních lednových dnech připisují slušné zisky, vydrží však býčí sentiment i v následujících 12 měsících? Rizikových faktorů a proměnných do celé skládačky ve fundamentální analýze je více než dost. Pokud ale nepřiletí nějaká černá labuť (např. environmentálního nebo politického rázu), budou mezi dominantní témata patřit vývoj inflace, válka na Ukrajině i znovuotevření Číny.
• 3 fundamenty, které by si měl letos každý obchodník pohlídat
  Technická analýza je užitečným nástrojem. Avšak bez sledování fundamentů se v obchodování příliš daleko nedostanete. Pokud na to ale nemáte čas, žádný strach. Přinášíme vám shrnutí 3 nejdůležitějších ukazatelů na trhu, které by ke zlepšení vašich letošních obchodních výsledků měl postačit.