Které ekonomiky budou hýbat v příštím roce eurozónou?

Napsal: Michala Moravcová 20.11.2017 09:32 Sekce: Fundamentální analýza

Německo a Španělsko byli v posledních letech hnací silou růstu ekonomiky eurozóny. Nicméně situace se v příštím roce změní. Kormidlo velmi pravděpodobně převezme Francie a Itálie, které budou řídit "Euroboom".

Na základě údajů z konce roku 2016 se Itálie podílela na celkovém hospodářském růst eurozóny 15,5 procenty. Pro porovnání v roce 1999, kdy vzniklo euro, to bylo pouze 4,2 procenty, což je téměř čtyřikrát nižší hodnota. Když se podíváme na čísla z posledního období, pak uvidíme, jak se v čase měnila situace na Apeninském poloostrovu. Od 2. čtvrtletí 2013 činil kumulativní příspěvek Itálie k celkovému růstu eurozóny 7,5 procenta. Pokud začneme počítat od prvního čtvrtletí loňského roku do konce roku 2016, pak stoupne podíl Itálie na HDP eurozóny na 9,6 procenta. Současná italská roční míra růstu HDP o 1-1,5 procenta postačuje k obsloužení dluhové zatížení kolem 130 procent HDP. Avšak existují pochybnosti o tom, jak dlouho bude ekonomický boom trvat. Požadavky na strukturální reformy a liberalizaci trhu práce jsou akutní, avšak konkrétní kroky nepřicházejí. Premiér Matteo Renzi podal v roce 2016 demisi a do května 2018, kdy se konají parlamentní volby, vede zemi úřednická vláda.

Itálie má před sebou dlouhou cestu. Navzdory posledním kladným číslům a příznivým vyhlídkám se řadí k nejslabší ekonomice z průmyslově vyspělých zemích G7. Je to jediná ekonomika z této skupiny, která se ještě nevrátila k předkrizové velikosti, což pro ni znamená ztracené desetiletí. Roční růst HDP dosáhl v třetím čtvrtletí 2017 1,8 procenta, nejvyšší výsledek za šest let. Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (OECD) nedávno zvýšila své výhledy pro ekonomický růst v roce 2017 a 2018 více než kterákoli jiné země G7.

Na základě údajů z konce roku 2016 je podíl Francie na hospodářství eurozóny 20,6 procenta. Tato čísla se prudce snížila ve 2. čtvrtletí roku 2013 na 13,0 procenta, což odráží, jak těžce bylo postiženo francouzské hospodářství celosvětovými finančními krizemi a dluhovými krizemi v eurozóně v roce 2008.

Investice se rovněž navýšily. Nejnovější makroekonomické údaje naznačují, že výrobní sektor Itálie si v říjnu polepšil nejrychlejším tempem za více než šest a půl roku a největší revize indexu nákupních manažerů (PMI) v eurozóně byla v září způsobena výkonem francouzské ekonomiky. Avšak úspěch obou zemí vychází ve velké míře z nízké výpočetní základny.

OECD rovněž zvýšila prognózu ekonomického růstu v roce 2017 pro Francii o zhruba 0,4 procentního bodu na 1,7 procenta a pro rok 2018 na 1,9 procenta. Francouzský bankovní sektor se veze na pozitivní vlně hospodářského růstu. Dvě velké banky BNP Paribas a Societe Generale se v posledních letech objevily mezi nejvíce trvale ziskovými evropskými investičními bankami.

Hodnota špatných úvěrů v knihách italských bank klesla na nejnižší úroveň za více než tři roky na 172,85 miliardy eur. To je stále značně nad předkrizovým průměrem kolem 50 miliard eur, ale pod stabilní úrovní okolo 200 miliard eur během nejhorších dvou let od poloviny roku 2015 do poloviny roku 2017. Tyto záblesky naděje v italském bankovním systému přispěly k impozantnímu oživení akciového trhu země. Milánská burza si v letošním roce  polepšila o 20 procent, překonala Francii, Německo, Británii a Wall Street. Je na svém nejlepším kurzu od roku 1998. Navíc minulý měsíc ratingová agentura Standard & Poor’s neočekávaně zvýšila italský úvěrový rating o jeden stupeň na BBB, což je první zvýšení ratingu agenturou za tři desetiletí.

Graf: Italský index PMI ze sektoru výroby

Zdroj: tradingeconomics.com

Graf: Ročná růst HDP Itálie

Zdroj: tradingeconomics.com

Graf: Roční růst HDP Francie

Zdroj: tradingeconomics.com

Autor: Michala Moravcová, analytik BOSSA

Čtěte více

• Která měna je další na ráně?
  Turecko v loňském roce ukázalo učebnicový příklad měnové krize. Místní centrální banka ve světle slábnoucího kurzu domácí měny a rostoucí inflace až příliš dlouho váhala se zvyšováním úrokových sazeb, aby podpořila politicky žádoucí ekonomický růst. Po výprodejích tureckých aktiv zahraničními investory se nyní turecká lira nachází o několik desítek procent níže, země je bez devizových rezerv a potácí se v recesi doprovázenou 20procentní inflací.
• Která měna se hodí pro carry trade?
  Příměří v obchodních válkách, nízká volatilita a chuť investorů po rizikových aktivech nyní přeje oblíbenému typů forexových obchodů, a to carry tradingu. Nákup vysokoúročených měn proti bezpečným přístavům bez úroku totiž může přinést jak kurzový, tak i swapový zisk. Z obchodovatelných měn jsme proto vybrali 2 s nejvyšším úročením, na které se podíváme trochu více do detailu.
• Která měna spadne až na dno?
  Ve světle aktuální nejistoty na trzích můžeme uvažovat o tom, jestli propad některých měn má fundamentální základ. Nebo jestli přece jen u vybraných měn nejde o stádové chování spekulantů, kteří mají v podobných situacích tendenci házet všechny zajíce do jednoho pytle. V prvním případě by totiž kontrariánský nákup nedával příliš velkého smyslu, naopak v druhém případě je s velkou pravděpodobností otevření long pozice dlouhodobě ziskové s tím, jak se bude časem měna vracet ke své fundamentální hodnotě.
• Která měna také chytne virus?
  Coronavirus zní jako hodně temné zaklínadlo z Harryho Pottera a zdá se, že kouzelnou moc má i v reálném světě, především pro vyvolání paniky na finančních trzích i jinde. Celá aglomerace Wuhanu je úplně izolovaná, British Airways zrušily všechny lety z a do Číny a můžeme pokračovat dále. Tato epizoda si tak vyžádá negativní dopad na čínskou a tím pádem i globální ekonomiku.
• Která měna těží nejvíce ze zlatých časů globální ekonomiky?
  Ve světové ekonomice aktuálně není žádná země, která by globální růst stahovala dolů. Po recesi Ruska a Brazílie z roku 2016 se daří zvyšovat HDP snad všude. Eurozóna roste nejrychleji za 10 let, Japonsko i Spojené státy také zařazují vyšší rychlostní stupeň a Indie s Čínou také na své poměry slušně expandují.
• Která riziková měna je levná?
  Víkendového strašáka v podobě ohlášení výrazného zvýšení cel na zboží proudící z Číny do Spojených států ze sebe trhy ještě zdaleka nesetřásly. Americké akcie tento týden ztrácejí už přes 3 % a japonský jen vesele posiluje dál. I česká koruna se obchoduje na slabších úrovních proti euru, byť minulý týden došlo ke zvýšení domácích úrokových sazeb na rovná dvě procenta.
• Které akcie těží z umělé inteligence? | Investiční Memento #22
  Máte rádi memečka? Protože analytici, investoři a obchodníci je přímo milují a mnohdy se jimi informují o aktuálně nejdůležitějších investičních událostech. Investor a člen Purple Trading Clubu, Petr Lajsek, pro vás každý týden prochází internetové diskuze a fóra a sbírá ty nejpovedenější z vtípků. Ty pak rozebere, dodá k nim kontext a doplňující informace z trhů. To vše pak shrne do videa, na které se stihnete podívat u odpoledního kafe. Dnes vyšlo v pořadí již 22. vydání Investičního Mementa. Na co se můžete těšit?
• Které americké akcie jsou rizikové?
  V minulém textu jsem se zde věnoval rozdílnému chápání aktuální situace dluhopisovým a akciovým trhem ve Spojených státech. Zatímco investoři do dluhopisů nakupují dlouhodobé splatnosti a stlačují výnos delších bondů v očekávání recese, akcioví tradeři berou varovné signály a relativní uvolnění měnové politiky ze strany americké centrální banky jako příležitost k nákupu.
• Které banky v USA padnou jako další? | Investiční Memento #31
  Máte rádi memečka? Protože analytici, investoři a obchodníci je přímo milují a mnohdy se jimi informují o aktuálně nejdůležitějších investičních událostech. Investor a člen Purple Trading Clubu, Petr Lajsek, pro vás každý týden prochází internetové diskuze a fóra a sbírá ty nejpovedenější z vtípků. Ty pak rozebere, dodá k nim kontext a doplňující informace z trhů. To vše pak shrne do videa, na které se stihnete podívat u odpoledního kafe. Dnes vyšlo v pořadí již 31. vydání Investičního Mementa. Na co se můžete těšit?
• Které “černé labutě” mohou ohrozit trhy v roce 2024?
  Postrach všech analytiků, který na trzích nenechává kámen na kameni. To jsou černé labutě - nepředvídatelné scénáře mnohdy až katastrofických rozměrů, avšak s nízkou pravděpodobností výskytu. V dnešním článku si zkusíme zavěštit a předpovědět si hned několik podobných událostí.
• Které komodity nakoupit levně?
  Komoditám situace nepřeje. Oslabení globální poptávky, vysoké úrokové sazby, obnovení dodavatelských řetězců i leckdy přestřelené loňské ceny posílají do medvědího trhu energie, potraviny, vzácné kovy i průmyslové komodity. Existuje nyní mezi surovinami artikl, který je nejenom levný, ale má také šanci v druhém pololetí dosáhnout výrazných zisků?
• Které komodity shortovat?
  Průmyslové i zemědělské komodity si letos až na výjimky prošly silnou rally. Ropa, kukuřice i často citované dřevo vyrostly o desítky procent. Jak se říká, nejlepším lékem na vysoké ceny jsou vysoké ceny, které zvyšují nabídku a snižují poptávku. Přestřelené ceny komodit tak většinou nevydrží nahoře dlouho a klesnou na svůj dlouhodobý trend. Z toho důvodu by dávalo smysl prodat nakrátko např. uhlí nebo železnou rudu, které se nyní obchodují výrazně nad svým historickým průměrem.
• Které měny poškozují výprodeje dluhopisů?
  Přicházející strach z inflace zvýšil v uplynulém týdnu intenzitu prodejů vládních dluhopisů ve Spojených státech i v jiných zemích. Silné oživení americké ekonomiky ve spojení s dalšími biliony, které hodlá Bidenova vláda přihodit do ohně, zkrátka nemotivuje investory tuto párty financovat a držet cenné papíry s výnosem pod 1,5 % p.a.
• Které měny získávají na poklesu cen komodit?
  Dnes se v rámci fundamentální analýzy podíváme na měny rozvíjejících se trhů (emerging markets) a spojíme si jejich vývoj a vyhlídky s aktuálně žhavým tématem - poklesem cen komodit.
• Které měny zůstávají slabé?
  Už se nám blíží polovina roku, můžeme si proto v poločase stručně shrnout vývoj měn v roce 2017 ve srovnání s prognózou, kterou jsme vydali na začátku ledna.
• Které trhy sledovat v následujících dnech?
  Trhy v posledních týdnech příliš nelenily a díky tomu jsme mohli být svědky zajímavých pohybů. Tesla opět pokořila nový ATH a vystoupala na cenu 607 dolarů. Za ní pokračoval index S&P 500, který se také nachází v posledních dnech ve stabilním uptrendu. Stejně tak většina kryptoměn zažívá býčí trh a bitcoin se dokonce na některých burzách mohl těšit dlouho očekávaného ATH. Jsou zde ještě další investiční příležitosti a akcie, které by mohly být zajímavou příležitostí? V tomto článku se můžete podívat na náš rozbor vybraných společností, které podle nás stojí za to pozorovat a které v blízkém období mohou zaznamenat zajímavé pohyby
• Který dolar má navrch?
  Včerejšek přinesl dle očekávání už třetí letošní snížení úrokových sazeb ve Spojených státech. Americká centrální banka (Fed) upravila cílované pásmo pro sazby na 1,50-1,75 %. Tím přenechala status nejvýše úročené měny mezi majors kanadskému dolaru. Bank of Canada totiž včera také rozhodovala o dalším nastavení měnové politiky a nechala hlavní úrokovou sazbu na 1,75 %. I přesto ale měnový pár USD/CAD zamířil prudce vzhůru a daleko od hranice 1,3000.
• Kterým měnám pomůže Joe Biden?
  Ztráta Donalda Trumpa na svého vyzyvatele Joe Bidena se podle posledních průzkumů prohlubuje a nic na tom nezměnila ani první prezidentská debata nebo onemocnění současného prezidenta koronavirem. Podle serveru Fivethirtyeight má nyní Biden 84procentní šanci na úspěch. Podívejme se proto, jaký dopad by mělo Bidenovo vítězství na forex.
• Který z dolarů tahá za kratší konec?
  Už pomalu zapomínáme na dobu, kdy se australský, kanadský i americký dolar obchodovaly na stejné úrovni a USD byl z této trojice často tím levnějším. Jenže to se psaly roky 2010-2013, kdy komoditní boom dosahoval svého vrcholu, což byla dlouhodobě neudržitelná situace.
• Kto bude novým predsedom FEDu?
  Vo štvrtok príde konečne k rozhodnutiu o budúcom predsedovi FEDu, ktorý nahradí Yellen a zároveň uvidíme výraznejší signál akou cestou sa vyberie monetárna politika v US v najbližšom roku/och. Ako sú trhom nastavené očakávania a ako bude pôsobiť zvolenie Powella alebo Taylora na finančné trhy?

 




Diskuse ke článku

Diskuse je přístupná pouze pro registrované uživatele.

Přihlásit se | Nová registrace