Prezident Trump len pred niekoľkými týždňami prišiel s finálnym zoznamom piatich kandidátov (Yellen, Powell, Taylor, Warsh, Cohn) z ktorých si mal nakoniec vybrať nového predsedu FEDu. Aj napriek tomu, že ekonómovia a trhy by najviac ocenili opätovné zvolenie Yellen (podľa prieskumu Reuters), Trump podľa posledných správ vyberá už len z dvoch kandidátov - Powella a Taylora - a k samotnému rozhodnutiu príde vo štvrtok vo večerných hodinách, pravdepodobne o 20 00. Nielenže z tejto dvojice vzíde nový predseda FEDu, ktorým bude pravdepdobne Powell, ten druhý, keďže Trump začal v tomto kontexte hovoriť o tzv. "balíčku", zrejme získa post vicepredsedu. Trump má celkovo k dispozícii tri posty (zo siedmych) v Rade guverérov, ktoré môže vyplniť a tým zmeniť rozpoloženie FEDu.
Powell predstavuje podľa trhu dôležitú kontinuitu (pokračujúci trend) a je veľmi podobný Yellen. Pre Trumpa je ideálnym kandidátom, keďže je mierne holubičí, navyše republikán a predovšetkým viac nakolonený k potenciálnej deregulácií finančného sektoru, ktorú Yellen nepripúšťa (napriek tomu ho niektorí ekonómovia označili ako "G.O.P. Yellen "). Podľa posledných správ je práve Powell favoritom a trh počíta na 80 % s jeho zvolením za nového predsedu FEDu. Jeho zvolenie je takmer započítané v cene doláru.
Napriek tomu, sa počíta s tým, že prvotná reakcia na jeho zvolenie posunie dolár spolu s výnosmi na amerických dlhopisoch mierne nadol. Tu treba podotknúť, že dolár by v skutku mohol oslabiť viac a to predovšetkým v prípade, ak by bol vyhlásený za predsedu Powell a s Taylorom by sa v Rade guvernérov vôbec nepočítalo. To by úplne poprelo jastrabie tendencie, ktoré sú nacenené v cene USD a s ktorými sa počíta ako s časťou hlavného scenára pri voľbe nového predsedu FEDu. Ak sa však Taylor stane vicepredsedom (namiesto Fishera), tak sa do FEDu jastrabie tendencie predsa dostanú a preto k výpredaju dolára ani nemusí prísť.
Ak však bude zvolený za predsedu FEDu Taylor, dolár spolu s americkými výnosmi na dlhopisoch budú prudko posilňovať (preferovaný obchod). Posilnenie by súveselo s tým, že by išlo o nečakaný výsledok a zároveň je Taylor považovaný za jastraba, ktorý sa preslávil svojou matematickou formulou definovania úrokových sadzieb (mechanickejší prístup k monetárnej politiky - Taylor rule). Podľa nej by mohli byť aktuálne úrokové sadzby v US niekde v okolí 4 %. Ako predseda by mal Taylor väčšie slovo a to trhy ani zďaleka nezapočítavajú - Taylor môže zmeniť monetárnu politku a očakávania trhu s ňou spojenú celkom radikálne a to aj napriek argumentu, že pôjde predovšetkým o ekonomickú situáciu a konsenzus v radoch FEDu, ktoré budú určovať samotné rozhodnutia.
Dnešné zasadanie FOMC v podstate nič nezmenilo a to čo rozhodne o cene doláru bude výhľad, ktorý ponúkne FED do roku 2018. S tým je nevyhnutne spojená predovšetkým voľba nového predsedu (a daňová reforma).
Trh aktuálne takmer na 100 % (Fed Fund Futures) prepdpokladá zvyšovanie sadzieb v decembri a len na necelých 80 % počíta s ďalším zvýšením sadzieb do septembra 2018. Stále existuje obravská priepasť medzi tým, čo v súvislosti so sadzbami anticipuje FED (3 zvýšenia sadzieb v roku 2018 podľa posledných Dot Plot projekcií) a tým, čo naceňuje trh (necelé 1 zvýšenie v roku 2018). V prípade zvolenia Powella sa táto divergenicia nezacelí a na strane FEDu nepríde k prehodnoteniu počtu zvýšení sadzieb v roku 2018. Naopak, ak uvidíme v kresle predsedu Taylora, podľa analytikov Bloomberg, sa divergencia môže začať uzatvárať (trh by mal následne naceňovať o jedno zvýšenie viac ako v prípade Powella) a dokonca v decembri by sme mali vidieť agresívnejší Dot Plot (4 zvýšenia sadzieb).
Jedna vec je však to, že republikáni chcú agresívnejšieho predsedu FEDu pri implementácii reštriktívnej politiky (vyššie sadzby) a jastrabý postoj samotného Taylora, ďalšia je však jasná Trumpova požiadavka nižších úrokových sadzieb. Je totiž veľmi pravdepodobné, že Taylor na stretnutí, ktoré absolvolal s Trumpom neponúkol radikálne jastrabý výhľad a preto sa stal horúcim kandidátom (Sám Taylor povedal o svojej formuly, že ju netreba "slepo nasledovať").
Podľa Morgan Stanley sa však aj tak v prípade zvolenia Taylora za predsedu FEDu môžu výnosy na amerických dlhopisoch vyšplhať až na úroveň 2. 70 % (úroveň 2.4% sa aktuálne považuje za rozhodujúcu).
Tu si treba uvedomiť, že pohyb na 10-ročných výnosoch od začiatku septembra sa rovná približne 0.38 %, čo korešponduje s pohybom na indexe USD asi o veľkosti 4 bodov (z 91 na 95). Takto by sme mohli vidieť pohyb po vyhlásení Taylora za predsedu FEDu na 97.50 (za predpokladu, že zverejnenie daňového plánu nesklame).
Ak by bol Taylor zvolený, je možné, že príde ku korekcii na akciových trhoch z dôvodu agresívnejšieho zvyšovania sadzieb. A tak aj keď bude USD posilňovať, USD JPY by nemusel byť tým najlepším párom (USD JPY má pozitívnu koreláciu s hlavnými US akciovými indexmi). Ideálnou protistranou k USD by boli v tomto prípade komoditné meny (AUD, NZD, CAD) avšak netreba zabúdať na fakt, že druhou extrémne dôležitou udalosťou zajtrajšieho dňa bude zverejnenie dlhoočakávaného daňového plánu, ktorá bude vplývať na finančné trhy a tak aj na USD (načasovanie korporátnej dane, SALT odpočty, ... budú témy, ktoré bude treba sledovať).
Prajem úspešný deň!
Martin
