To jsou hlavní proměnné, které vysvětlují, proč se aktuálně obchoduje DAX za 11,7 násobek zisků, zatímco index S&P 500 má i přes letošní medvědí trend stále poměr PE stále na 17,5.
Vývoj poměru PE německého akciového indexu DAX za posledních 12 měsíců:
Jenže ony zmíněné negativní faktory pro německé blue-chips (čipy, energie) postupně odeznívají. Výroba automobilek meziročně roste vysokým tempem, ceny plynu, elektřiny i ropy se oproti letošním maximům již silně propadly. Investoři také příliš nebrali v potaz, že velmi slabé euro vůči dolaru hraje do karet právě německé vývozní lokomotivě a naopak škodí americkým globálním společnostem. Klouzavé zisky společností v DAX indexu tím pádem meziročně rostou o 22 %, což je za daných okolností velmi dobrý výsledek.
I přes více než 20procentní rally tak zůstává DAX na atraktivních valuačních úrovních. Zdá se, že německá vláda zabrání masivnímu růstu nákladů na energie i svým velkým společnostem a díky vysokým fiskálním transferům udrží spotřebu domácností v chodu.
Vývoj akciového indexu DAX (denní graf – D1):
Co se týče samotných společností obsažených v indexu DAX, stojí za zmínku Volkswagen AG a Vonovia SE.
Největší evropské automobilce jsem se věnoval již dříve. Její prodejní potenciál a schopnost v následujících čtvrtletích díky růstu výroby měnit nahromaděné objednávky na hotovost by měly znamenat slušný provozní zisk a cash-flow i přes zpomalení ekonomické aktivity v Evropě. Ocenění preferenčních akcií VW na úrovni PE kolem 4,2 je s výraznou slevou. Zvlášť pak v případě, kdy se chystá společnost v následujících 6 měsících vyplatit na dividendách kolem 30 EUR na akcii ve srovnání s aktuální cenou akcie 135 EUR.
Vonovia je pro širší veřejnosti investory relativně neznámá společnost. Jde však o největšího vlastníka rezidenčních nemovitostí v Evropě s majetkem přes 550 000 bytů v Německu, Rakousku a Švédsku. Stabilní cash-flow a ocenění P/BV 0,45 znamená nákup bytů na prémiových evropských trzích s 55 % slevou oproti tržní hodnotě.
Vývoj ceny akcie Vonovia SE a poměru její ceny k účetní hodnotě (poměr P/BV):
Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroje: MT4, simplywall.st, yardeni.com, Bloomberg, ycharts.com