V ekonomickej rovine vyčnievalo minulý týždeň HDP z Kanady, ktoré prekonalo očakávania a zvýšilo tak pravdepodobnosť zvyšovania sadzieb na tohtotýždňovom zasadaní BOC na 50 % a pravidelná pozornosť bola venovaná americkým dátam z trhu práce, ktoré nakoniec síce dopadli slabšie, no trh bol na slabšie výsledky pripravený.
Tento týždeň začal opäť v réžii geopolitického napätia, keďže S. Kórea testovala počas víkendu vodíkovú bombu a bude sa čakať na ďalšie reakcie zaangažovaných štátov a inšitutúcií. Ceny energií budú určované na základe tempa akým sa bude zotavovať produkcia (dopyt po rope) a začne sa aj nové kolo vyjednávaní NAFTA. Zasadať budú tri centrálne banky: RBA, BOC a ECB.
Najsilnejšou menou minulého týždňa bol kanadský dolár a najslabšou opäť novozélandský dolár.
USD nebol ani silnou ani slabou menou, keď v rámci minulého týždňa uzavrel nevýrazne. Prvú polovicu týždňa dolár posilňoval potom, čo bol pohyb nahor odštartovaný silnými dátami spotrebiteľskej dôvery a očakávaniami spojenými s prejavom Trumpa o daňovej reforme. Posilňovanie USD následne podporili aj umiernené výroky Trumpa v súvislosti so Severnou Kóreou, ktorá odpálila raketu do vôd Japonska. Trump v tomto prípade použil rovnaký výrok, aký použil predtým "všetky možnosti sú v súvislosti so S. Kóreou otvorené", čím trh upokojil, keďže sa nenechal vyprovokovať a konflikt ďalej neeskaloval. Doláru pomohli aj silné ADP a predovšetkým druhý odhad HDP za druhý kvartál. HDP prekonalo očakávania analytikov a rástlo 3 % (2.7 % očakávaných) a bolo ťahané veľmi solídnymi výsledkami zložiek osobnej spotreby a investícií.
Vývoj na dolári sa však otočil vo štvrtok, keď sa ku sklamaniu z Trumpovej reči o daňovej reforme pridali horšie výsledky FEDom sledovaného indikátora inflácie - PCE, ktorý na jadrovej úrovni poklesol už na 1.4 %, čo predstavuje najhorší výsledok za posledné dva roky a celkové PCE stagnovalo na 1.5 %. V piatok to boli zas dáta z trhu práce, ktoré dopadli horšie, no trh očakával, že by sa tak mohlo udiať na základe sezónnosti, ktorá doprevádza augustové výsledky. Augustové dáta z trhu práce zväčša dopadnú horšie ako očkáva no nasledujúce mesiace su opäť revidované nahor a aj preto sa vyjadrilo mnoho investičných bánk, že výsledky nezmenili nič v kontexte monetárnej politiky FEDu a pravdepodobnosť zvyšovania sadzieb v decembri dokonca mierne narástla (aktuálne 44 % podľa Fed Fund Futures, pred vyhlásením 37 %). Prsty v tom mali aj piatkové pozitívnejšie dáta ISM PMI výroby a predovšetkým vyjadrenia Trumpa, ktorý znegoval svoju vyhrážku, že bude ochotný nechať skolabovať verejné financie, ak nebude môcť postaviť múr s Mexikom.
K pozitívnejšiemu tónu pridal aj Mnuchin (minister financii) a Cohn (najpravdepodobnejší kandidát na budúceho Predsedu FEDu a zároveň hlavný ekonomický poraadca Trumpa v otázke daňovej reformy), ktorí vyjadrili optimizmus ohľadom dokončenia daňovej roformy. Mnuchin ukľudňoval investorov, že dlhový strop bude navýšený do konca septembra. Tentokrát spojil navýšenie dlhového stropu s oddialením pomoci postihnutým oblastiam po ničivom hurikáne Harvey a trh uveril, že politická neistota v US je menším problémom ako minulý týždeň - Goldman Sachs vidí už len 15 % šancu padnutia vlády (naposledy 35 %).
Cez víkend sa však sentiment opäť naklonil na stranu úteku do bezpečia potom, čo Severná Kórea aj napriek varovaniam od US, Japonska, Južnej Kórei a Bezpečnostej Rady testovala vodíkovú bombu, ktorá bola 5-10 krát silnejsšia ako naposledy.
Aj keď vojenská konfrontácia stále nehrozí, situácia celkom jadnoznačne eskalovala, keď Trump nielenže pritvrdil slovník, ale podľa tweetov zvažuje, medzi inými možnosťami, že ukončí obchodné vzťahy so všetkými krajinami, ktoré obchodujú s Severnou Kóreou. To je samozrejme len prázdna vyhrážka Číne, keďže za 90 % obchodu so Severnej Kóreou je zodpovedná Čína (nasleduje India, ..). Aj keď Čína odsúdila posledné testy, už minulý týždeň sa vyjadrila, že nie je za ďalšie sankcie namierené proti Severnej Kórei a stačila už odpovedať Trumpovi, že jeho vyjadrenia "nie sú férové". Naopak väčšina členov Bezpečnostnej Rady zvažuje ďalšie opatrenia - odrezať S.Kóreu od ropnej produkcie.
Severná Kórea sa dnes ráno údajne opäť pripravuje na odpálenie rakety. Bezpečnostná rada dnes výnimočne zasadá kvôli situácii ohľadom Severnej Kórei. Takto budú určujúce pre celkový risk sentiment ďalšie opatrenia Bezpečnej Rady, Slovník zúčastných strán, ale najmä ne/súľad medzi US a Čínou a samozrejme potenciálny vojenský konflikt. V prípade akejkoľvek správy, ktorá bude eskalovať status quo sa bude dať nakupovať CHF, JPY.
Risk sentiment možno najlepšie zachytiť na grafe USD/JPY:
Budúci týždeň z US nebudeme svedkami zverejnenie dôležitých makroekonomických správ, no centrálny bankári budú mať poslednú možnosť zmeniť očakávania trhu pred budúcotýždňovou "blackout" periódou, ktorá predchádza zasadaniu FEDu. Dôležitou témou bude aj naďalej politická situácia a predovšetkým nové skutočnosti spojené s daňovou reformou.
Potenciálne najdôležitejšie prejavy bude mať Brainard (hladujúca, holub) v utorok, ktorá by mohla prekvapiť jastrabo a tak poslať šance na zvýšenie sadzieb v decembri spolu s dolárom vyššie a Dudley (hlasujúci, holub, ktorý v poslednom prejave povedal, že tretie zvyšovanie sadzieb prebehne ak sa ekonomická situácia bude vyvíjať tak ako sa očakáva), ktorý môže usmerniť očakávania trhu v piatok.
USD aktuálne nemá dôvod ani na silný obrat a ani na ďalší výpredaj. Budú to nové informácie o daňovej reforme, monetárnej politike a politickej ne/stabilite, ktoré tento týždeň rozhodnú o pohybe na dolári.
Najsilnejšou menou minulého týždňa bol CAD. Ten oslaboval prvé tri dni týždňa, keď bol vedený slabými cenami ropy, ktoré prekvapivo oslabovali aj po ničivom hurikáne Harveym. Zdôvodenie analytikov je také, že sa investori zameriavali hlavne na to, že sa zníži dopyt rafinérií po rope namiesto očakávanej reakcie, ktorá by stavala na fakte, že sa znížila celková produkcia ropy.
Následne Kanada v stredu zaznamenala vyšší deficit bežného účtu ako sa očakávalo 16.32 ml. (očakávaných 13.02 ml.). Import tovarov zaznamenal najvyšší rast za posledných 9 rokov, no obrat na CADe prišiel až so zverejnením HDP (vo štvrtok) za druhý polrok. HDP prekonalo očakávania ekonómov ako aj samotnej BOC, keď medziročne rástla kanadská ekonomika tempom 4.5 % (očakávaných 3.7 %) a správa bola pozitívna po každej stránke. Pozitívne dáta HDP navýšili pravdepodobnosť zvyšovania úrokových sadzieb v Kanade takmer na 50 %. Pred vyhlásením trh započítaval len 20 % šancu zvyšovania sadzieb v septembri a konsenzom pre ďalšie zvyšovanie bol október.
COT report poukázal na zvýšenie dlhých pozícií o 2K na celkových 53K. Ttreba si však uvedomiť, že tento stav zodpovedá otvoreným pozíciám na konci obchodoného dňa v utorok a až vo štvrtok sme dostali pozitívne dáta HDP a preto otvorených dlhých pozícií bude ešte viac.
Aj keď sme v rámci COT správy na extrémnych úrovniach, CAD by mal byť nakupovaný po korekciách smerom do stredajšieho zasadania BOC, keďže obchodníci budú aj naďalej do ceny pravdepodobne započítavať posun v očakávaniach pre zvyšovanie sadzieb. Priestor pre korekciu by sa mal otvoriť až samotnom zasadaní. Ak BOC zvýši sadzby, bude veľmi ťažké dedukovať len zo základnej správy či ide o posledné zvyšovanie sadzieb v najbližšej dobe alebo bude BOC schopná zvyšovať sadzby ešte raz do konca roka. Na druhej strane, ak BOC sadzby nezvýši a bude z textu jasná opatrnosť vzhľadom na ďalší zvyšovanie sadzieb CAD bude vypredávaný a otvorí sa tak cesta ku silnejšej korekcii. Ak však BOC zvýši sadzby a naznačí, že bude zvyšovať v najbližšom období znovu, CAD bude aj naďalej agresívne posilňovať.
Budúci týždeň bude CAD primárne reágovať na zasadanie BOC, tesne pred ním však budú zverejnené aj dôležité dáta obchodnej bilancie a produktivity práce. Vo štvrtok zas dáta z trhu práce. V neposlednom rade treba monitorovať situáciu okolo vyjednávaní nových podmienok NAFTA, keďže tento týždeň bude pokračovať nové kolo vyjednávaní.
Silnou menou počas týždňa bol aj AUD. Napriek slabšiemu týždňu pre ropu, meď a železná ruda posilňovali a podporovali tak austrálsky dolár spolu s lepšími výsledkami čínskej výroby (či PMI alebo CAIXIN PMI). V rámci Austrálskej ekonomiky zas pozitívne prekvapili podnikové investície.
V rámci COT správy špekulatívna strana trhu pridala ďalších 7K dlhých pozícií a aktuálne sa nachádza na extréme v podobe 67K dlhých pozícií.
Najdôležitejšou udalosťou tohto týždňa pre AUD je zasadanie RBA, ktorá bude rozhodovať o sadzbách v utorok. Futures poukazujú na 100 % šancu, že sadzby zostanú bez zmeny. A aj napriek pozitívnym ekonomickým správam v poslednej dobe je konsenzom na trhu, že RBA si ponechá neutrálny postoj, s pozitívnym výhľadom pre rast, ktorý však ohrozuje vyšší kurz austrálskeho doláru. A ako už popísala dilemu RBA zápisnica z posledného zasadania - RBA sa snaží vyrovnávať s vysokou zadĺženosťou domácností a ich nízkymi príjmami. Náklady na prácu spolu s rastom miezd sú stále na historických minimách a inflácia sa má zvyšovať len postupne.
Okrem zasadania centrálnej banky bude guvernér Lowe rečniť počas týždňa ešte dvakrát (utorok, piatok). Zástupca guvernéra Debelle bude mať prejav v stredu, kedy budú zverejňované aj dôležité dáta HDP. Pri HDP budú dôležité výsledky zložiek spotreby a podnikových investícií, od ktorých sa očakávajú solídne výsledky. Vo štvrtok uvidíme obchodnú bilanciu a maloobchodné tržby. V piatok to bude obchodná bilancia Číny, ktorá môže ovplyvniť AUD.
EUR bolo slabšou menou a malo k tomu niekoľko dôvodov.
V eurozóne sme videli minulý týždeň prvý odhad CPI, ktorý dopadal o desatinu lepšie na úrovni celkovej inflácie 1.5 % ako bolo očakávané a jadrová inflácia zostala bez zmeny. Počuli sme pre euro pozitívne výroky od centrálnych bankérov - Nowotny ako neutrálny člen ECB povedal, že netreba príliš dramatizovať posilňovanie eura a Constancio (holub) hovoril o zotavení v Eurozóne, ktoré sa stáva stále viac robustnejším. Boli to však opäť "zdroje blízke ECB", ktoré riadili pohyb eura na konci týždňa a zrelativizovali očakávania smerujúce do zasadania ECB vo štvrtok.
Najprv to bola vo štvrtok správa o tom, že zvyšujúci sa počet členov ECB považuje silu eura za dôvod pre obavy a dodali, že tieto obavy zas zvyšujú pravdepoodbnosť pre neskoršie rozhodnutie v otázke programu QE alebo pomalší "tapering". V piatok zas "zdroje" uviedli, že nové plány pre QE nemusia byť pripravené ani do decembra. Obe tieto správy mali za následok výpredaj eura.
Počas víkendu bol zverejnený prieskum Reuters, ktorý zaznamenal posun v očakávaniach, keďže konsenzom ekonómov bolo oznámenia "taperingu" až na októbrovom zasadaní (46 zo 66) ECB, oproti septembrovému zasadaniu, ktorý bol preferovaný v predošlom prieskume. Väčšina ekonómov vidí koniec QE programu do konca roka 2018 (58 zo 63).
COT správa nepoukázala na silnejší presun pozícií, no zároveň posledné dáta nereflektujú posledné správy zo zdrojov blízkych ECB, keďže tie sa objavili až na konci týždňa.
Najdôležitejšou udalosťou tohto týždňa bude zasadanie ECB vo štvrtok, kde sa bude trh zameriavať na diskusiu okolo "taperingu", ktorá mala podľa posledného zasadania prebehnúť na "jeseň". Trh to pochopil tak, že k diskusii príde už v septembri, no konsenzus aktuálne hovorí toľko, že Draghi povie o "taperingu" len veľmi málo a pravdepodone odkáže na október, kedy budú oznámené zmeny pre program QE. Trhy budú očakávať aj to, ako sa Draghi opäť vyjadrí o sile eura.
Okrem tém "taperingu" a sily eura, však budú zverejnené aj nové ekonomické projeckie. Kým inlfácia bude revidovaná pravdepodobne smerom nadol práve kvôli sile eura, tak rast by mal byť revidovaný smerom nahor (Bundesbanka už revidovala rast nahor). Otázkou bude aj to, ako Draghi zadefinuje pozornosť ECB smerom do budúcna. Presunie ECB pozornosť viac na rast ako infláciu? Ak áno, bolo by to veľmi jastrabým znamením. S najväčšou pravdepodobnosťou však bude chcieť byť Draghi holubičí, poukáže na silu eura a nedostatočnú infláciu, ktorá je stále závislá od uvoľnenej politiky ECB. Ak zopakuje poslednú správu zo zdrojov blízkych ECB, že rozhodnutie o programe nepríde ani v októbri, EUR oslabí.
Po posledných správach, ktoré zrelativizovali pohľad na zasadanie ECB neexistuje silné predporozumenie trhu, aby sa dali vytvárať pozície smerom do zasadania a tak budem obchodovať euro až na základe toho čo povie Draghi na samotnom zasadaní EC vo štvrtok.
GBP bola druhou najsilnejšou menou. Libra však posilnila predovšetkým z dôvodu korekcie posledných strát, ktoré sa v podstate ťahali od posledného holubičieho zasadania BOE. Minulý týždeň prebehlo ďalšie kolo vyjednávaní medzi EU a UK, no k podstatnejšiemu posunu neprišlo, naopak zdá sa, že východiská oboch strán sa líšia viac ako kedykoľvek predtým a na oboch stranách cítiť frustráciu.
Ekonomika bola minulý týždeň podporená solídnymi dátami výroby 56.9 (55 očakávaných) a člen MPC Saunders (mierny jastrab) sa prezentoval vo štvrtok jastrabším komentárom, že by BOE mala zvyšovať úrokové sadzby aj napriek hrbolatej ceste Brexitom. Posledný prieskum BBC hovorí o tom, že BOE nebude zvyšovať sadzby do roku 2019.
COT správa poukazuje na ďalšie výpredaje libry na špekulatívnej strane trhu - špekulanti pridali minulý týždeň ďalších 6K krátkych pozícií a moemntálne sa držia celkovo už 52K krátkych pozícií.
Najdôležitejším údajom z ekonomiky UK príde v utorok v podobe PMI služieb. Očakáva sa, že dominantný sektor služieb v UK ekonomike výjde na stabilných 53.5 (predtým 53.8). Ak by PMI služieb pokleslo, len by to potvrdilo rozbehnutý trend slabej spotreby oproti silnej inflácií a GBP by oslabovala. V politickej rovine sa bude vo štvrtok v parlamente debatovať predložený Mayovej zákon o odchode UK z EU.
Najslabšou menou minulého týždňa bol opäť NZD, ktorý po poslednom holubičom zasadaní RBNZ (9.8.2017) pokračuje aj naďalej vo výpredajoch. Hlavným dôvodom pre výpredaje NZD je politická neistota, keďže 23.9.2017 sa konajú parlamentné voľby a šance ľavičiarov sa v posledných týždňoch výrazne zlepšili.
RBNZ guvernér Wheeler sa vyjadril v stedu, že RBNZ má väčší manévrovací priestor ako ostatné centrálne banky a zopakoval požiadavku z posledného zasadania RBNZ, že je potrebný nižší kurz NZD, aby sa zvýšila inflácia obchodovateľných statkov a podporil vyrovnaný rast (Wheeler nepovedal nič nové a konsenzus analytikov hovorí, že intervencia v najbližšej dobe z Nového Zélandu nehrozí). V piatok zas vyšli slabšie dáta medzinárodného obchodu 1.5 % (očakávaných 3.2%)
Aj špekulanti (nekomerčná strana trhu) redukovala svoje dlhé pozície na 19K z 22K. Napriek tomu, že nejde o veľkú zmenu, vzhľadom na nejednoznačnosť budúceho volebného výsledku, v najbližšej dobe neexistuje dôvod pre to, aby sa na postupnom oslabovaní NZD smerom do volieb malo niečo zmeniť.
Budúci týždeň okrem plánovanej aukcie GDT neuvidíme dôležité ekonomické zverejnenia z Nového Zélandu a centrálny bankári taktiež verejne nevýstupia. Cena NZD bude takto budúci týždeň z veľkej časti funkciou risk sentimentu.
Všetkým prajem úspešný týždeň!
Martin
