Najmenej sa na druhej strane darilo novozélandskému doláru, ktorý sa vyrovnával s negatívnou revíziou rastového výhľadu vlády a politickou neistotou, ktorá je spojená s blížiacimi sa parlamentnými voľbami v karajine. Veľmi slabým bol aj dolár, ktorého výpredaje boli určované predovšetkým dvoma impulzmi. Jedným bola politická neistota vyplývajúca z trumpových komentárov vzhľadom na možné skolabovanie vládnych financií, tým druhým zas odmietnutie Yellen komentovať monetárnu politiku na sympóziu v Jacksone Hole.
Najsilnejšou menou minulého týždňa bolo EUR. Aj keď bolo celý týždeň mierne nakupované, bolo to na základe pozitívnych správ z Eurózony a jastrabých komentárov členov Rady guvernérov, hlavné zisky si pripísalo až v piatok, potom čo Draghi vystúpil na sympóziu Jacskon Hole a nevyjdaril sa k monetárnaj politike a ani sile eura. Pozitívnymi dátami / správami z Eurozóny (hlavne PMI výroby) sa myslí predovšetkým report Bundesbanky, z ktorého vyplýva, že bude revidovať svoju rastovú projekciu smerom nahor, čo samozrejme naznačuje, že tak v septembri urobí aj ECB. Taktiež to boli pozitívne dáta výroby PMI a silné nemecké podnikateľské prostredie Ifo, ktoré sa aj napriek silnému euru drži pri svojich maximách
Pred piatkovým vystúpením Draghiho, to bolo zas jastrabie krídlo Rady guvernérov, ktoré zľahčovalo slová zo zápisnice o existujúcich obavách členov z posilňujúceho eura. Hansson zľahčil fakt, že euro rástlo tento rok o 13 % a povedal, že zisky eura „nie sú veľkou zmenou“. Schaeuble zas povedal vo štvrtok, že by centrálna banka mala utesňovať politiku „radšej skôr ako neskôr“ a Weidmann sa vyjadril tak, že „nevidí akútnu potrebu predlžovať QE do roku 2018“.
Tým najdôležitejším pre euro však bolo vystúpenie Draghiho v Jacksone Hole. Prezident sa tu vôbec nevyjadril k monetárnej politke alebo ekonomickému výhľadu a pre trh bolo evidentne prekvapujúcejším faktom, že sa nevyjadril o sile eura ako fakt, že nenaznačil "tapering". Absenciou poznámok o silnej mene dal za pravdu jastrabšiemu krídlu ECB a dal zelenú ďalšiemu posilňovaniu eura.
Špekulanti naposledy zvýšili svoju expozíciu voči dlhým pozíciam na EUR o 9K a tým sa vyšplhali na 88K. Euro by malo posilňovať do zasadania ECB (7, septembra) nielen kvôli Draghimu, ktorý nespomenul v prejave silu eura, ale hlavne kvôli očakávaniam spojeným s oznámením nového slovníka ECB vo vzťahu k "taperingu".
Euro by sme mali vidieť proti USD pred zasadaním na 1.20, no pre mňa sú zaujímavejšími pármi EUR NZD a EUR JPY. Ak sa počas týždňa zlepší celkový risk sentiment, EUR JPY by mohlo výrazne posilniť.
Budúci týždeň uvidíme z Eurozóny inflačné dáta. V stredu to bude nemecká inflácia, ktorá v prípade deviácie do jednej alebo druhej strany môže určiť smer eura a to aspoň do zverejnenia prvého odhadu inflácie v Eurozóne (vo štvrtok). Aj tu výrazná odchýlka môže rozhýbať euro (očakáva sa mierne zlepšenie celkovej inflácie 1.4 % - predtým 1.3 % - a jadrová inflácia má zostať nezmenená - 1.2%).
Po EUR a CHF bol ďalšou silnou menou CAD. Kanadský dolár posilňoval aj napriek tomu, že ropa za týždeň mierne stratila. Maloobchodné tržby na úrovni headlinového výsledku sklamali 0.1 % (očakávaných 0.2 %), no jadrový výsledok prekonal očakávania 0.7 % (očakávaných 0.0 %). Analytici Reuters sa vyjadrili, že druhý kvartál bol silný. Objem maloobchodných tržieb vzrástol o 0.5% a za nižšie headlinové číslo mohli negatívne výsledky čerpacích staníc a predajcov vozidiela a dielov. Celkovo výsledok podporuje ďalšie zvyšovanie sadzieb v Kanade v októbri (trhový konsenzus - OIS).
CAD dokonca reágoval len veľmi mierne na tvrdenie Trumpa, že je len otázkou času kedy bude NAFTA zrušená, keďže neverí, že by sa tri zúčastnené strany vedeli dohodnúť (nikto nevie či je to len vyjednávacia taktika alebo skutočná Trumpova pozícia). Neskôr po tomto tvrdení CAD aj naďalej posilňoval.
V COT správe sme nevideli žiadnu zmenu v súvislosti s pozíciami špekulantov. Ich dlhé pozície zostali na 51K. V najbližšom týždni bude CAD reágovať predovšetkým na kvartálne dáta HDP. Očakávania analytikov hovoria o 3.6 % kvartálnom raste a 0.1 % mesačnom raste (BOC očakáva 2.7 % ekonomický rast počas roku 2017).
Pri ďalšom pozitívnom prekvapení by som nakupoval CAD, pretože by sme videli aj zvýšenie pravdepodobnosti pre zvyšovania sadzieb v októbri. Inak je možná korekcia na kanadskom dolári, keďže októbrové zasadanie je ešte ďaleko a COT report hovorí už teraz o extrémnych pozíciách špekulantov. Rozhodujúcim faktorom bude aj ropa, ktorá na začiatku týždňa bude zrejme posilňovať kvôli silnému hurikánu a odstávke produkcie.
USD bol slabou menou. USD sa stabilizoval pred sympóziom v Jacksone Hole po vyjadreniach Trumpa, že radšej nechá skolabovať vládne výdavky, akoby nemal postaviť múr s Mexikom (čím by dostal vládu do platobnej neschopnosti) a že nevidí veľkú šancu na vyjednanie nových podmienok NAFTA. Dodal, že je len otázkou času, kedy bude NAFTA vypovedaná.
Napriek tomu to bola Yellen, ktorá spustila najsilnejší výpredaj na USD, pretože sa nevyjadrila k monetárnej politike a ekonomickému výhľadu FEDu. Neusmernila tak očakávania spojené s normalizáciou bilancie FEDu ako bolo mnohými očakávané, nevyjadrila sa ani k valuácií akciového trhu a striktne sa držala témy finančnej stability.
Po jej prejave prišli analytici ku konsenzu, že si Yellen znížila šance pre opätovné zvolenie na post predsedkyne FEDu, keďže vo svojom prejave "tvrdo" obhajovala zavedené regulácie po veľkej finančnej kríze.
COT report zaznamenal mierne posilnenie krátkych pozíciíí na dolári.
Budúci týždeň bude USD reágovať na niekoľko dôležitých makroekonomických dát a Trump bude v stredu rečniť o daňovej reforme. Vláda sa minulý týždeň zaviazala, že daňová reforma bude téma číslo jedna a posun v tejto téme môže byť katalyzátorom pre nákup doláru. Témy ako dlhový strop a vládne financovanie by sa mali riešiť až v septembri (Mnuchin už ubezpečoval, že je na 100% presvedčený, že sa v septembri tento problém vyrieši)
Tento týždeň budeme svedkami zverejnenia makroekonomických dát, ktoré majú potenciál zmeniť vnímanie decembrového zvyšoania sadzieb (aktuálne 38 % podľa Fed Fund Futures). Druhý odhad HDP by mal byť revidovaný mierne nahor 2.7 % (predtým 2.6 %) a zložky spotreby a investícií budú tým havným na čo budú investori pozerať. Následne to bude preferovaný indikátor FEDu pre meranie inflácie - PCE a piatkové dáta z trhu práce, kde bude trh zameraný ako obvykle na priemernú mzdu.
USD budem obchodovať tento týždeň jedine v prípade odchýlky od očakávaní pri dôležitých dátach alebo ak Trump prekvapí niečím novým v súvislosti s daňovou reformou. Téma dlhové stropu a solventnosti US je pravdepodobne nafúknutá a reálne môže doľahnúť na trhy až v septembri (Mnuchin sa vyjadril o dátume 3, oktobér do ktorého budú financie na mieste). Aj keď v piatok USD silno oslabil, treba zobrať do úvahy, že je už dlhšie pod výpredajným tlakom a na úrovni monetárnej politiky sa nič nezmenilo. Takto je ďalší výrazný výpredaj len ťažko predstaviteľný .
Medzi slabšie meny patrila GBP. Libra pokračovala v klesajúcom trende (od posledného zasadania BOE) aj tento týžďeň, kedy priamo reágovala len na druhý odhah HDP a podnikové investície. HDP na mesačnej báze síce dopadlo podľa očakávaní, keď ekonomika rástla 0.3 % ,tak ako to predpokladala aj samotná BOE, no na úrovni zložiek to nebol dobrý výsledok. Výdavky domácností rástli najmenej od konca roku 2014 a poklesli aj dve dôležité zložky ekonomiky, na ktorých stavia BOE svoje projekcie: export a podnikové investície. Obchod spomalil a podnikové investície vyšli 0.0 % (predtým 0.7 %). Pozitívne na správe boli celkovo silnejšie služby (avšak a negatívnou revíziou predošlých výsledkov). Konsenzus analytikov investičných bánk po zverjenení výsledkov hovoril o tom, že výsledky pre BOE veľa nezmenili.
COT správa poodhalila fakt, že špekulatívna strana trhu aj naďalej predáva GBP a posledný týždeň dosiahla 46K (32K predtým). Budúci týždeň uvidíme len výsledky z výroby (dôležité budú výsôedky exportu). Aj keď GBP môže začať korigovať straty za posledné týždne pre obrat zatiaľ neexistuje dôvod. EUR by malo proti GBP aj naďalej posilňovať - cieľom je pre EUR GBP podľa viacerých analytikov hodnota 0.95, niektorí hovoria o parite)
Najslabšou menou minulého týždňa bol NZD, ktorý po poslednom holubičom zasadaní RBNZ (9.8.2017) pokračoval aj naďalej vo výpredajoch. NZD je zatiaľ najslabšou menou celého mesiaca. Najdôležitejšou správou z Nového Zélandu bola minulý týždeň aktualizácia ekonomických projekcií vlády, ktoré revidovali ekonomický rast smerom nadol - do júna 2017 na 2.5 % (z 3.2 %) a do júna 2018 na 3.5 % (z 3.7 %).
Mnohí analytici popisujú skutočnosť horšieho ekonomického výhľadu ako potenciálne veľmi nebezpečnú pre blížiace sa parlamentné voľby, ktoré sa konajú 23.9.2017. Svedčia totiž o politickej neistote, keďže šance ľavičiarov sa v posledných týždňoch výrazne zlepšili.
NZD nepomohli ani prekvapivo pozitívne dáta obchodnej bilancie a zisky po zverejnení boli vypredané. Lepšie dáta obchodnej bilancie vyplývali predovšetkým zo 17 % zlepšenia exportu. Export bol podporovaný naprieč dôležitými komoditami (predovšetkým ale sušené mlieko, mlieko, maslo,).
Aj špekulanti (nekomerčná strana trhu) redukovala svoje dlhé pozície na 22K z 25K. Napriek tomu, že nejde o veľkú zmenu, vzhľadom na nejednoznačnosť budúceho volebného výsledku, zníženie rastového výhľadu a holubičej RBNZ, v najbližšej dobe neexistuje dôvod pre to, aby sa na postupnom oslabovaní NZD smerom do volieb malo niečo zmeniť.
Budúci týždeň nie je plánované žiadne podstatné zverejnenie a tak ak sa nestane nič zásadné, čo by ovplynilo EUR, NZD alebo risk sentiment, NZD budem po korekcii predávať proti EUR, ako sa budeme približovať do zasadania ECB (7, septembra), keďže od ECB sa pre zmenu očakáva oznámenie "taperingu".
AUD sa obchodoval minulý týždeň nevýrazne. Na jednej strane neboli vydané žiadne fundamentálne dôležité makroekonomické dáta, verejne sa nevyjadrovali ani centrálny bankári a komodity skôr pozitívne nahrávali austrálskemu doláru. Aj keď ropa na konci týždňa uzavrela nižšie, meď počas týždňa posilňovala a týždeň uzatvorila opäť na niekoľkoročných maximách. Železná ruda aj tento týždeň mierne posilnila.
V COT reporte výrazné zmeny vo vytváraní pozícií na AUD nenájdeme. Budúci týždeň nás však budú čakať dôležité dáta výroby z Číny, ktoré môžu ovplyniť nielen AUD ale celkový risk sentiment na trhoch a uvidíme aj kvartálne výsledky súkromných podnikových výdavkov, ktoré by v prípade odchýlky určili smer pre AUD.
Druhou najslabšou menou bol JPY. Minulý týždeň Japonská ekonomika zaznamenala pozitívne dáta obchodnej bilancie a narástla aj inflácia, no na celkový obraz monetárnej politiky dáta nemali dosah. Najdôležitejší indikátor - inflácia - je totiž stále hlboko pod inflačným cieľom BOJ (2 %). Posledné dáta jadrovej Národnej CPI vyšli 0.5 % a jadrová TOKYO CPI (predstihový inflačný indikátor) 0.4 %. Na poslednom zasadaní BOJ po 4-krát posunula svoj inflačný cieľ do budúcnosti (2020) a zo všetkých centrálnych bánk najvýraznejšie stráca na kredibilite.
Správa COT vypovedá o miernej redukcii krátkych pozícií zo 77K na 74K. Budúci týždeň bude zverejnený aj BOJ preferovaný indikátor inflácie BOJ CPI, no ani tu neočakávam reakciu trhy,jedine že by sa jednalo o extrémnu odchýlku. K inflácii sa pridajú aj výdacky domácností, maloobchodné tržby a priemyselná výroba, no ani tieto makrodáta zrejme nebudú mať výrazný vplyv na JPY. Naopak najvýraznejší vplyv bude mať celkový risk sentiment, ktorý ak sa vylepší pošle JPY nižšie.
Prajem úspešný týždeň!
Martin
