Najdôležitejšími udalosti minulého týždňa boli predovšetkým: silný výpredaj švajčiarskeho franku, výpredaj USD ktorý tentokrát pramenil z holubičiemu FOMC , kontinuálnej neschopnosti US administratívy pohnúť s reformou zdravotníctva a veľmi slabými kvartálnymi dátami PCE. Slabšie inflačné dáta a holubičie kometáre guvernéra RBA Lowa z Austrálie nezastavili nákupy austrálskeho doláru a trikrát silnejšie HDP ako sa očakávalo, zaznamenala kanadská ekonomika. Na konci týždňa pohrozila aj Severná Kórea, ktorá úspešne ostestovala raketu interkontinentálnu balistickú raketu (čo spustilo mierny risk off).
Najsilnejšou menou minulého týždňa bola libra, no komoditné meny zostali v tesnom závese. Na opačnom konci bol výrazne najslabším švajčiarsky frank a druhou najslabšou menou bol americký dolár.
GBP ako najsilnejšia mena minulého týždňa reágovala na prvý odhad ekonomického rastu v UK, ktorý dopadol podľa očakávania 0.3 %, pričom rast bol ťahaný sektorom služieb (0.5 %), sektory výstavby a výroby však boli negatívnymi článkami celkovej správy. GBP bola počas týždňa podporovaná pozitívnejšími vyjadreniami vládnych predstaviteľov vzhľadom na brexit, keď sa minister vnútra vyjadril že, marec 2019 nebude pre občanov EÚ znamenať okamžitý „pád zo zrázu“ a minister financii Hammond zas naznačil, že po marci 2019 bude nasledovať 2-3 ročné prechodné obdobie, v rámci ktorého budú zachované všetky slobody EÚ.
Už v sobotu sa však ukázala nejednotnosť vlády konzervatívcov, keď Hammondove vyjadrenia kritizoval minister obchodu Liam Fox a povedal, že pokračujúci voľný pohyb osôb by nebol v súlade s hlasovaním o brexite.
Budúci týždeň čaká libru rozhodovanie o sadzbách spolu s pomerom hlasujúcich, so zverejnením inflačnej správy a zápisnice (super štvrtok).
Z COT reportu je zas zrejmé, že od posledných výrazne slabších dát inflácie (2.6 % namiesto očakávaných 2.9 %), ktoré vo veľkej miere zmarili očakávania spojené so zvyšovaním sadzieb pre tento mesiac, narástli krátke pozície špekulantov na GBP výrazným spôsobom (z -16K na – 26K). Po slabých číslach inflácie je konsenzom, že sadzby sa nezvýšia a pomer hlasujúcich poklesne z 5:3 z minulého zasadania na 6:2. Členka MPC, ktorá hlasovala za zvšovanie Forbes (jastrab) totiž už opustila BoE a od jej náhradníka (Tenreyro) sa očakáva, že v prvom hlasovaní dá za pravdu väčšine. Haldane nedávno síce urobil jastrabí posun (povedal, že bude pravdepodobne hlasovať za zvyšovanie sadzieb v druhom polroku 2017), no so slabšou infláciou je veľmi nepravdepodobné, že by hlasoval za zvýšenie sadzieb už v auguste.
Z hore uvedených dôvodov budem predávať GBP smerom do zasadania – osobne preferujem EUR GBP:
Austrálsky dolár bol druhou najsilnejšou menou minulého týždňa a to aj napriek tomu, že kvartálne dáta inflácie sklamali (1.9 % oproti očakávaným 2.2 %) a guvernér Lowe bol holubičí a viac menej potvrdil holubičie výroky zástupcu Debelleho. Lowe zdôraznil, že RBA sa nemusí držať trendu utesňovania monetárnej politiky spolu s ostatnými centrálnymi bankami a je spokojný s momentálnou pozíciou banky (neutrálnou). Ďalej povedal, že neočakáva v najbližšej dobe vyššiu infláciu (obáva sa o rast miezd), ocenil by, keby bolo hodonta AUD nižšie a potvrdil, že mnohí preháňali, keď uvideli otvorenú tému neutrálnej sadzby v zápisnici.
To čo skutočne podporovalo AUD minulý týždeň, bol pohyb komodít – meď, ropa a železná ruda agresívne posiľňovali a v rámci COT správy badať ďalšie pridanie dlhých pozícií (z 51K na 56K). V rámci COT sme na extrémnych úrovniach (osobne však budem čakať na katalyzátor, aby som otvoril krátku pozíciu na AUD)
Budúci týždeň to budú témy ako Severná Kórea, ktorá môžu doľahnúť na sentiment a ovplyvniť tak AUD. Zároveň uvidíme dôležité dáta z Číny ako je výrobná produkcia PMI, ale aj privátne výsledky výrobnej produkcie (CAIXIN), rovnako dôležité budú domáce dáta obchodnej bilancie a maloobchodných tržieb. V neposlednom rade bude zasadať RBA a neskôr počas týždňa uvidíme aj kvartálnu Správu o menetárnej politike. Podľa vyjadrení guveréra z minulého týždňa je zrejmé, že RBA neutrálne stanovisko a preto sa od zasadania RBA v zásade nič neočáva. Pre zvyšovanie sadzieb existuje 0 % pravdepodobnosť (Podľa ASX 30 day interbank futres).
Kanadský dolár bol taktiež silnejšou menou. Udalosťou, ktorá spôsobila jeho ďalšie nákupy boli trikrát silnejšie výsledky dát HDP ako sa očakávalo 0.6 % (0.2 % očakávaných). Tieto dáta dali za pravdu banke, že ekonomika je robustná a urobili pravdepodobnejším aj ďalšie zvyšovanie sadzieb (OIS vzrástli zo 67 % na 73 % v októbri, pravdepodobnosť zvyšovania na ďalšom zasadaní je 37,5 %).
To najrelevantnejšie pre ďalší vývoj monetárnej politiky BOC čo uvidíme budúci týždeň z Kanady bude piatok, kedy budú zverejnené dáta obchodnej bilancie a dáta z trhu práce. Ak by sme uvideli pozitívnejšie výsledky na týchto frontoch ďalšie zvýšenie sadzieb sa stane ešte pravdepodobnejším a tým CAD posilní. Podľa BOC je to export od ktorého si banka sľubuje v najbližších mesiacoch viac a dáta z trhu práce majú aj naďalej podporovať silný rast.
Podľa COT správy špekulanti pridali ďalších 19K dlhých pozícií a sú už druhý týždeň v pozitívnom teritóriu (stále tu existuje priestor pre ďalšie posilnenie).
Novozélandský dolár patril k silnejším menám a minulý týždeň ho podporoval, rovnako ako ostatné komoditné meny, silný komoditný komplex. Okrem toho, obchodná bilancia dopadla pozítivnejšie (ale s revíziame pre minulý mesiac) a rečnil zástupca guvernéra Mcdermott, ktorý chcel oslabiť NZD, no nezmenil celkový naratív RBNZ. Povedal len toľko, že inflačné tlaky sa zdajú byť relatívne mierne a nižšia hodnota NZD by pomohla rebalansovať rast obchodovateľných statkov.
Správa COT informuje o pridaní len 1K na stranu dlhých pozícií (aj tu už pomaly dosahujeme extrémy).
Budúci týždeň nás čaká GDT aukcia (mliečne výrobky tvoria 7% HDP) a podľa futures cien sa očakáva asi 5 % nárast. Okrem aukcie uvidíme aj dáta z trhu práce, ktoré budú doprevádzané aj dôležitými dátami nákladov na prácu. Odchýlka celkovýh dát alebo výraznejší posun pri nákladoch na prácu môže určiť nový smer pre NZD.
Najslabšou menou minulého týždňa bola švajčiarsky frank, ktorý prepadol proti hlavným menám približne o 2.4 – 3.8 %. Aj keď nemožno pomenovať katalyzátor tohto pohybu, všetky zdroje poukazujú na breakeout CHF z dôvodu udržiavania monetárnej politiky negatívnych úrokových sadzieb a ďalšej intervencie SNB na FX trhu.
COT report ešte nepoukázal na posun (naposledy sa redukvali krátke pozície zo 4K na 2K). Tento týždeň však uvidíme indikátor „sight deposit“, ktorý môže poodhaliť či nešlo o intervenciu SNB.
Tento pohyb by mal pokračovať aj v najbližšom období a CHF by mal byť slabou menou. Ak sa dohady o intervencii SNB nepotvrdia, CHF by mal oslabovať strednodobo, keďže by išlo o posun v ponímaní CHF, ktorý sa môže stať najdôležitejšou "fundujúcou menou" a tento posun ešte nie je započítaný v cene (podľa COT).
Druhou najslabšou menou bol USD. Na jednej strane bol americký dolár vypedávaný na základe holubičieho FOMC, kde síce FED opäť trh pripravil na september pre začatie programu normalizácie bilancie pozmenením formulácie na „relatívne skoro“ a potvrdil, že sa inflácia dostane na 2% v strednodobom horizonte, no namiesto tvrdenia „Inflácia v poslednej dobe poklesla“ použil tvrdenie, že „Inflácia celkovo (teda aj celková aj jadrová) poklesla“. To naznačuje, že inflácia môže byť nižšie po dlhšiu dobu, ako sa pôvodne predpokladalo.
Na slabšiu infláciu upozornili minulý týždeň aj kvartálne jadrové dáta PCE, ktoré vyšli len 0.9 % oproti predošlému výsledku 1.9 %. Tento výsledok zatienil aj lepšie výdavky domáácností v prvom odhade HDP, ktoré inak vyšlo podľa očakávaní 2.6 %.
Ďalším rozmerom výpredaju USD bola neschopnosť kongresu urobiť čo i len menšie zmeny v súvislosti s Obamacare. Zdá sa, že investori už rezignovali na daňovú reformu, ktorá sa mala zaplatiť práve zo zrušenie Ombamacare (1 bil.) a cezhraničnej dane (1 bil.). Minulý týždeň sa objavili správy, že s cezhraničnou daňou sa v rámci novej daňovej reformy nepočíta a tak sa stali vyhliadky pre ňu veľmi nereálne.
Novým dôvodom pre výpredaj USD je aj fakt, že sa blížime k septembru a rastie pravdepodobnosť, že koniec fiškálneho roku zo sebou prinesie aj dlhový strop (riešenie pre nový rozpočet bude náročné).
Aj keď pre USD momentálne neexistuje dôvod pre nákup, COT report ukazuje, že sa dostávame s pozíciami na nulu. Stále sa však môžu vypredávať pozície spojené s presvedčením, že bude FED zvyšovať sadzby v decembri – momentálne ešte existuje 45 % pravdepoodbnosť zvyšovanie sadzieb v decembri.
Busúci týždeň uvidíme dôležité dáta z trhu práce a pohľady investorov budú opäť na raste miezd (priemerná hodinová mzda). Prípadná negatívna odchýlka by pravdepodobne spustila ďalší výpredaj na USD.
Euro sa obchodovalo v tesnom závese za komoditnými menami a posilnilo proti USD, JPY a predovšetkým proti CHF. Euro síce za posledné dva mesiace agresívne posilnilo a nachádza na extrémnych úrovniach , ktoré sú potvrdené aj na COT správou (91K dlhých pozícii na strane špekulantov), no tak ako sa budeme približovať prejavu Draghiho v Jacksone Hole na konci augusta, EUR by malo byť nakupované v očakávaní ďalšieho posunu k „taperingu“ v Eurozóne.
Minulý týždeň prekvapili lepšie inflačné dáta z Nemecka a ak prekvapí aj prvý odhad inflácie v Eurozóne v pondelok, na eure môžme vidieť ďalšiu nákupnú vlnu (Inflácia by sa mala držať podľa ECB v okolo posledného výsledku 1.3 %).
Prajem veľa úspehov!
