Najsilnejšou menou minulého týždňa bol kanadský dolár, ktorý posilňoval na základe pozitívnych dát inflácie a koncotýždňovým rastom cien ropy. Silnou menou bol aj AUD, poháňaný predovšetkým cenami komodít (meď, železná ruda, ropa). Na druhej strane slabými menami boli EUR a GBP. Euro oslabilo po správach, že Draghi nepredstaví nový postoj ECB na sympóziu v Jacskone Hole a pridali sa aj obavami o silné euro, ktoré boli poodhalené v Zápisnici. GBP oslabavola po slabších dátach inflácie.
K silnejším menám patril minulý týždeň aj USD. V ekonomickej rovine veľmi pozitívne prekvapili dáta maloobchodných tržieb (spolu s pozitívnou revíziou predošlých dát), ktoré prinútili revidovať rastový výhľad pre tretí kvartál v prípade mnohých investičných bánk. Výhľad pre rast sa začína vylepšovať a dopĺňa veľmi pozitívnu siuáciu na trhu práce (pozitívne NFP a JOLTS). Po dátach maloobchodných tržieb vyskočila pravdepodobnosť zvyšovania sadzieb nad 50 % a v utorok večer sme dokonca videli redukciu krátkych pozícií na USD u špekulatívnej strany trhu na 8.84 ml. (oproti minulotýždňovému extrému).
Zmena sentimentu na USD (ale aj risk sentimentu) nastala potom, čo Trump v stredu rozpustil a ukončil činnosť dvom poradným výborom vlády (ktoré reágovali rezignáciou mnohých členov na Trumpove vyjadrenia okolo tragédie v Charlotteswile). Táto správa naznačila ďalšiu izoláciu prezidenta a neschopnosť pokračovať v prorastových opatreniach (daňová reforma a infraštruktúrne výdavky). USD reágoval výpredajom a asi hodinu potom, výpredaj podporilo aj zverejnenie holubičej Zápisnice FOMC.
Zápisnica FOMC poukázala na väčšie obavy FEDu z nízkej inflácie, aj keď to naznačovali mnohí členovia v samostatných prejavoch po zasadaní FOMC. Podľa textu chcú niektorí členovia vidieť najprv evidenciu, že slabosť inflácie je len dočasnou predtým, ako sa bude opäť zvyšovať úroková sadzba. Hlasujúci členovia vyjadrili obavy o spomalenie inflácie a dohodli sa na monitorovaní vývoja cien „z blízka“, zatiaľčo členovia sa nezhodli na tom, či sú inflačné očakávania dostatočne ukotvené. Mnohí členovia sa dokonca vyjadrili tak, že inflácia môže zostať pod 2 % dlhšie ako sa očakávalo a niekoľkí naznačili, že riziko môže byť v prípade inflácie naklonené smerom nadol. Na druhej strane niektorí zas hovorili o tom, že ak sa nebude zvyšovať sadzba, môže prísť k prehriatiu na poly inflácie. Pozitívne v rámci zápisnice bolo, že niektorí členovia niektorí členovia boli pripravení oznámiť začiatok normalizácie bilancie už na júlovom zasadaní no „väčšina preferovala vyčkať s týmto rozhodnutím do nasledujúceho zasadania (septemeber)
Tieto vyjadrenie sú v rozpore s tým, čo povedal minulý týždeň Dudley, ktorý ako holubičí člen (jeden z troch najvplyvnejších v radoch FOMC) zopakoval svoju jastrabiu frázu, že ak sa bude ekonomika vyvíjať podľa očakávaní, FED by mal zvýšiť sadzby v decembri. Bude to práve Yellen nasledujúci týždeň v jej vystúpení na sympóziu v Jacksone Hole, kedy môže dať za pravdu zápisnici alebo Dudleymu a tým určiť ďalšie smerovanie doláru.
Risk off sentiment sa však začal agresívnejšie šíriť až po neoverených správach, že Cohn (Trumpov hlavný ekonomický poradca) bol odvolaný. Táto správa sa nepotvrdila, no risk off sentiment to nezabrzdilo, pretože problémy vlády sa prehlbujú a to spôsobuje oddialenie dôležitých reforiem. Trump dokonca opustil plány založenia poradného výboru pre infraštruktúru a trh ukludnilo až piatočné odvolanie Trumpovho hlavného stratéga, predstaviteľa ekonomického nacionalizmu – Bannona. Bannon bol považovaný za opozitum Cohnovi, Mnuchinovi a tvoril radikálnejšiu stranu Trumpových poradcov, ktorí stoja za ideami o postavení múru s Mexikom, cestovnom zákaze do US, tvrdšej politiky proti Číne atď..
Aj keď sa sentiment na USD stabilizoval, len ťažko možno povedať, že odvolanie Bannona spustí nákup USD. Pravdpepodobnosť zvyšovania sadzieb v decembri poklesla na 38 % a zvýšiť sa môže len v prípade posunu k rýchlejšej implemetácií reforiem, od ktorých je vláda stále ďaleko alebo tak môže urobiť Yellen budúci týždeň na sympóziu v Jacksone Hole, ak podrží stranu Dudleyho. Najpravdepodobnejšie však bude USD do sympózia korigovať, pretože ostáva otázne či Dudleyho jastrabí pohľad mal len zľahčiť holubičí odkaz Zápisnice alebo referuje na aktuálny pohľad špičky FEDu. Otázne rovnako ostáva ako budú reágovať trhy na politický vývoj v US.
Najsilnešou menou bol kanadský dolár. Ten v posledných týždňoch korigoval, no tentokrát sme boli svedkami zverejnenia dôležitých inflačných dát po ktorých CAD posilňoval. Dáta vyšli na prvý pohľad neutrálne, ale pri hlbšej analýze zistíme, že tie najdôležitejšie indikátory, ktoré banka sleduje vyšli pozitívne a podporujú hlavný scenár BOC – zvyšovanie sadzieb v októbri, ak sa budú vyvíjať ekonomikcé dáta tak ako sa očakáva. Centrálna banka predpokladá silnejší rast inflácie až vo štrvtom kvartály. V piatkovej správesi dva sledované indíkatory jadrovej inflácie polepšili o desatinu (TRIM CPI, MEDIAN CPI) a jeden zostal bez zmeny (COMMON CPI). K tomu sa pridal aj fakt pozitívneho rastu cien potravín (už druhýkrát po sebe), ktorý anticipovala BOC. V piatok pomohla kanadskému doláru aj ropa, ktorá agresívne posilnila potom, čo bola zatvorená druhá najväčšia rafinéria v US (cez 500K bdp) a potom čo pokleslo dáta vrtov v US druhýkrát z posledných troch týždňov. COT report poukázal na vyberanie ziskov a špekulanti redukovali dlhé pozície o 12K (Zo 63K na 51K).
Úvodné rokovania spojené s vyjednávaniami nových podmienok NAFTA nepriniesli žiadne prekvapenia. Rokovania však budú pokračovať dlhé mesiace.
CAD budúci týždeň čakajú len maloobchodné tržby, ktoré môžu ovplyvniť očakávania trhov len v prípade extrémnej odchýlky. Konsenzus hovorí o ďalších solídnych dátach a tak očakávam, že by CAD smerom do zverejnenia dát mohol posilňovať a to najmä proti GBP (predávať GBP CAD po korekcii nie je zlý nápad).
Druhou najsilnejšou menou bol AUD a to aj napriek risk off sentimentu v druhej polovici týždňa, horším dátam z Číny, nevýraznej zápisnici a horším dátam z domáceho trhu práce. Hlavným dôvodom posilňovania bol pozitívny vývoj na komoditách (železná ruda, meď, ropa).
Dôležité dáta rastu miezd vyšli stabilne, ale stále historicky na najnižších úrovniach 1.9 % y/y a 0.5 % q/q.
RBA zverejnila aj zápisnicu, ktorá neprekvapila a potvrdila neutrálny postoj, ktorý je konzistentný s rastom a inflačným cieľom. Centrálna banka ďalej predpokladá, že sa HDP v druhom kvartály odrazí smerom nahor, spomenula aj zlepšujúcu sa situáciu v Číne a v Eurozóne a opäť zvýraznila, že ďalšie posilňovanie AUD bude mať za následok slabšiu infláciu a rast. Upozornila, že vysokoá zadĺženosť domácností a nízky rast miezd môže ohrozovať spotrebu. Rast miezd by sa mal postupne zvýšiť so zlepšujúcimi sa podmienkami na trhu práce.
Dáta z trhu práce dopadli mierne negatívne: aj keď headlinové číslo prekonalo očakávania 28K (očakávaných 20K) a miera participácie vzrástla z 65 % na 65.1 %, kvalita dát bola slabá – na plný úväzok sa stratilo 23K pracovných pozícii a na čiastočný úväzok sa vytvorilo 48K pracovných miest.
AUD momentálne nepoháňa nejaký výrazný sentiment a budúci týždeň nie sú očakávané žiadne austrálske makroekonomické správy a ani prejavy členov RBA. COT správa nepoukázala na nejaký podstatný pohyb vo vytváraní pozícií špekulantov (nekomerčnej strany). Pohyb na AUD preto bude budúci týždeň funkciou pohybu komodít a risk sentimentu.
Medzi silnejšie meny patril aj JPY a NZD.
JPY bol treťou najsilnejšou menou minulého týždňa. Na jednej stane to bol risk off sentiment, ktorý podporoval jeho rast, no na druhej to boli aj stále sa zlepšujúce domáce dáta. Obchodná bilancia ako aj priemyselná produkcia vyšli výrazne lepšie. To isté platilo o dátach HDP, ktoré prekonali očakávania 1 % (očakávaných 0.4 %), HDP deflátor však zostáva slabý a negatívny a to poukazuje na slabšiu infláciu, ktorá už teaz zostáva hlboko pod cieľom BOJ (na poslednom zasadaní BOJ po 4-krát posunula inflačný cieľ).
Podľa správy COT však špekulanti agresívne redukovali svoje krátke pozície na JPY ,čo však pravdepodobne reflektovalo risk off sentiment z geopolitického napätia (z 96K na 77K ).
Tento týždeň budeme svedkami novej sady inflačných dát, no kým nepríde k extrému JPY nebude reágovať.
NZD minulý týždeň zaznameal pozitívne maloobchodné tržby 2.0 % q/q (očakávaných 1.6 %). Dáta indikujú lepšie HDP za Q2 (po dvoch slabých kvartáloch), keď hlavným dôvodom bola medzinárodná športová udalosť (Rugby) na základe ktorej sa zvýšil dopyt po nápojoch, potravinách a ubytovaní. Dobrú správu ale dopĺňajú aj solídny predaj elektroniky a áut.
Očakávania prekonali aj indikátory PPI input a PPI output, ktoré zas naznačujú tlak na ceny.
COT Report nepoukázal na významnú zmenu v pozíciách, ktoré držia spekulanti. Budúci týždeň uvidíme iba výsledky obchodnej bilancie, kde len významná odchýlka môže pohnúť NZD. Inak pre NZD nie sú na pláne žiadne dôležité makroekonomické zverejnenie alebo výstup centrálneho bankéra. Preto bude pohyb NZD závisieť takmer výlučne na vývoji risk sentimentu.
Najslabšou menou bola opäť GBP, ktorá pokračovala vo výpredajoch od posledného holubičieho zasadania BOE. Tentokrát za výpredajom stáli slabšie dáta inflácie 2.6 % (očakávaných 2.7 %), čím sa aj naďalej znížila šanca pre zvyšovanie sadzieb v blízkej budúcnosti. GBP bolo vypredávané aj po lepších dátach z trhu práce, keď miera nezamestnanosti poklesla na dlhodobé minimá (4.4 %) a nečakane lepších dátach rastu miezd 2.1 % (1.8 % očakávaných), ktoré v konečnom dôsledku posilnili presvedčenie, že to bude znamenať zvýšenie spotreby a tak aj oddialenie zvyšovaní sadzieb. To čo núti BOE zvyšovať sadzby je zvyšujúca sa priepasť medzi nižšími mzdami (znižujúcou sa spotrebou) a zvyšujúcou sa infláciou. Neskôr v týždni to však boli aj lepšie dáta spotreby – maloobchodné tržby pozitívne prekvapili 0.3 % (0.2 % očakávaných), no GBP bolo vypredávané aj napriek tomu.
Na úrovni politického diskurzu GBP nepomohlo ani to, že UK predostrela EÚ svoje návrhy colnej dohody. Tie boli totiž neskôr označené vysokým predstaviteľom EÚ ako „fantázia“, objavili sa dokonca aj správy o tom, že ďalšia fáza vyjednávaní medzi UK A EÚ by mala byť odložená až do decembra.
COT report už reflektoval aj slabšie dáta inflácie a poukazoval na posilnenie špekulatívnych krátkych pozícií o 7K (Z -25 na -32K)
GBP takto pokračuje v klesajúcom trende a pravdepodobne tomu nebude inak ani budúci týždeň. Je to však druhý odhad HDP, ktorý môže zmeniť situáciu. Centrálna banka neočakáva ďalšiu revíziu smerom nadol, no keby sa tak stalo, GBP by malo ďalší dôvod pokračovať vo výpredaji. Vláda UK by mala tento týždeň vydať peť dokumentov ohľadom ďalšieho pokračovania vyjednávaní s EÚ.
Druhou najslabšou menou bolo EUR. Aj keď jadrová inflácie rástla najrýchlejšie od apríla 2013 a HDP vyšlo mierne lepšie na medziročnej úrovni 2.2%(očakávaných 2.1 %), euro sa muselo vyrovnávať s informáciou (od Zdroja z okolia ECB), že Draghi neponúkne nové informácie v súvislosti s monetárnou politikou na sympóziu v Jacskone Hole. EUR oslabilo, no nedokázalo zatvoriť pod dôležitým levelom 1.17.
V širšom kontexte však nejde o tak veľkú zmenu, pretože septembrové zasadanie ECB nasleduje necelá dva týždne po sympóziu a konsenzom analytikov Reuters ostáva, že to bude práve na ňom, kedy ECB konečne zverejní zmeny slovníka ohľadom kvantitatívneho uvoľňovania („tapering“). Zápisnica predstavila ďalší holubičí prvok, keď ECB vyjadrila obavy so silnejúceho eura, no ani tento impulz nedokázal dostať euro pod hranicu 1.17 na dlhšiu dobu.
Súčasná korekcia na EUR je podporená aj redukciou krátkych pozícií špekulantov. Tí v poslednom COT reporte držali 79K krátkych pozícií (týždeň predtým to bolo 94K).
Draghi bude budúci týždeň verejne vystupovať dva-krát. najprv bude mať prejav v Nemecku a v piatok zas vystúpi na sledovanom sympóziu v Jacksone Hole. Obe tieto udalosti budú pozorne sledované investormi a je veľmi nepravdepodobné, že by euro výrazne oslabilo za predpokladu, že sa neobjaví nejaká nová informácia. Cesta menšieho odporu je pre euro stále dlaždená smerom nahor a do zasadania ECB by malo posilňovať. Smerom do sympózia však bude vytváranie dlhých pozícií na euro riskatné a euro bude zrejme len korigovať a na dennom grafe bude zrejme skupovaný level 1.17 tak ako doteraz.
Ekonomické dáta z Eurozóny pravdepodobne nebudú určujúce a reakcia na všetky druhy PMI a nemecký ZEW ekonomický sentiment bude limitiovaná.
Prajem úspešný týždeň!
Martin
