O nadhodnocených aktivech či přímo bublině na americkém akciovém a rezidenčním trhu už se také mluví řadu let. Akcie i domácí ekonomiku navíc ještě přifoukl svým štědrým daňovým balíčkem prezident Trump. Ve výsledku tak bohatství amerických domácností nedávno přesáhlo nepředstavitelných 100 bilionů dolarů (pro představu jde o 1500 ročních rozpočtů ČR!) a výrazně se odpoutalo od vývoje HDP (viz graf).
Porovnání vývoje amerického HDP (červeně, pravá osa) a čistého jmění amerických domácností (modře, levá osa) v mld. USD:
Místo standardního 4násobku HDP nyní mají americké domácnosti (papírově) 5násobek. Pokud by se měl tento poměr vrátit do normálu, musely by americké akcie, nemovitosti i dluhopisy klesnout o 20 %. Byť k takovéto velké korekci všech aktiv zřejmě nedojde, minimálně akcie si na delší dobu vyberou oddechový čas ve svém býčím trhu.
Jedním z nejsilnějších a velmi včasných indikátorů přicházející recese je dluhopisová výnosová křivka. Jakmile se výnosy s delší splatností dostanou pod výnosy kratších splatností, je zle. A tento týden právě k tzv. inverzi na trhu amerických vládních dluhopisů došlo (viz graf) a bylo tomu tak poprvé od období 2006-07 těšně předcházející globální finanční krizi.
5leté výnosy poklesly pod 2leté. To znamená, že investoři očekávají v letech 2021-23 nižší úrokové sazby než v letech 2019-2020 a dále vyjadřuje očekávání, že hned na začátku 20.let přijde recese v USA, se kterou bude muset americká centrální banka (Fed) bojovat snížením úrokových sazeb.
Porovnání vývoje spreadu 5-2letých (oranžově) a 10-2letých (modře) amerických vládních dluhopisů v bps:
Cyklus utahování měnové politiky tak s velkou pravděpodobností skončí už tento měsíc, kdy se čeká možné poslední zvýšení úrokových sazeb. To je vcelku špatná zpráva pro dolar, který už čtyři roky těží z jestřábího přístupu Fedu. Pokud budou i další indikátory naznačovat prudké zpomalení americké ekonomiky, můžeme se dočkat na měnových párech s USD velkého oslabení amerického dolaru v očekávání nižších úrokových sazeb.
Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroje: Saxo Bank, Bloomberg