Vysvětlení je více. Zaprvé americký dolar sice ztrácí proti euru, britské libře či kanadskému a australskému dolaru. Poptávka po zlatě se ale koncentruje u několika zemí emerging markets, kterým po pandemickém šoku domácí měny prudce oslabily a tvrdé zahraniční devizy k nákupu zlata chybí. Jmenovitě jde o Turecko a Rusko, jejichž centrální banky přešly od hromadění stovek tun zlatých rezerv ročně v čisté prodeje.
Vývoj zlatých rezerv Turecka (1. graf) a Ruska (2. graf) v tunách:
Takový objem chybějící poptávky už je na trhu se zlatem, jehož roční celosvětová produkce se pohybuje okolo 3300 tun, silně znát. Další ranou je i prudký pokles prodejů zlatých šperků v Indii. Ekonomika Indie totiž ze svého standardního 7procentního růstu otočila letos v pokles 8 %, což byl hlavní důvod, proč globální nákupy zlata klenotníky spadly v roce 2020 o 710 tun. Zatímco poptávka v Indii letos zřejmě silně oživí, o plánech na alokaci rezerv turecké a ruské centrální banky se nedozvíme nic. Zvlášť Turecko si navíc nyní žádné nákupy zlata v prostředí devalvující domácí měny nemůže dovolit.
Nemůžu nezmínit ani americké dluhopisové výnosy, což je téma, které se bude letos vracet často v diskuzi snad nad všemi investičními aktivy. A zlato jako jedna z mála investičních komodit je na růst dolarových výnosů více než citlivé, a to i více než tolik skloňované akcie. Akcie totiž v prostředí vyšších úrokových sazeb i inflace dokáží zvyšovat dividendu.
Vývoj 10letých výnosů amerických vládních dluhopisů:
Výnos ze zlata je ale čistá nula, a to za každého scénáře. Náklady příležitosti držení zlata v porovnání s (podobně bezpečnými) americkými dluhopisy tak s rostoucími výnosy dluhopisů budou narůstat. Ne pokaždé tak inflace působí blahodárně pro cenu zlata. Pokud kvůli rostoucím spotřebitelským cenám bude muset americká centrální banka (Fed) šlápnout na brzdu a ukončit své stimulační programy dříve, nebude to pro cenu zlata dobře. Ve středu po zasedání Fedu se možná k těmto plánům dozvíme více.
Vývoj ceny zlata v USD za unci (denní graf – D1):
Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroje: MT4, tradingeconomics.com, FRED, gold.org