Zlato bylo od vypuknutí paniky před dvěma týdny silně ovlivněno dvěma protichůdnými faktory. Nucené prodeje zmíněné výše jeho cenu v prvotní fázi tlačily dolů i přesto, že americká centrální banka (Fed) snížila úrokové sazby na nulu, ohlásila bezprecedentní „tisk nových dolarů“ a razantně se zvýšilo vnímání rizika, což jsou faktory, které zlatu standardně pomáhají směrem vzhůru. Tradeři a držitelé ETF ale potřebovali své dlouhé pozice uzavřít, a to na spotovém trhu v elektronické (nikoliv fyzické) podobě.
Vývoj ceny zlata (4hodinový graf – H4):
Na druhou stranu panika mohutně zvýšila poptávku po zlatě ze strany retailových investorů/střadatelů, kteří nakupují především fyzické zlato od obchodníků, kteří se zajišťují nákupy na trhu futures. V jednu chvíli tak máme zástup prodejců na spotovém trhu a nákupčí na trhu futures. Tyto dva trhy se tak velmi nestandardně rozdělily a zlato se dostalo do formace zvané contango, kdy kontrakty s dodáním v budoucnu jsou dražší než ty s okamžitým vypořádáním.
Porovnání vývoje ceny zlata na spotovém a futures trhu:
U ostatních komodit je celkem běžné, že se ceny různě datovaných kontraktů liší, u zlata jde ale o výjimku vzhledem k jeho velmi malým nákladům na skladování a opotřebení. Pro kupující fyzického zlata tak vzniká prostor pro arbitráž, protože budou moci prodat své cihličky v budoucnu za vyšší cenu jen tím, že je budou držet. Jak je vidět z grafu, tak futures křivka se sklonem vyšším než 1 % je rarita, která je doprovázená vysoce volatilním trhem.
Historické srovnání rozdílů mezi spotovým a futures trhem na zlatě:
Standardně tyto rozdíly v cenách vyrovnávají velcí zpracovatelé surového zlata. Tyto „zlaté rafinérie“ jsou ale umístěny především ve Švýcarsku, na které pandemie koronaviru dopadla zvlášť krutě, a proto musela velká část z nich omezit provoz. Obchodníci s fyzickým zlatem tak mohou v nejbližší době mít prázdný krám, protože budou na dodávky ze Švýcarska čekat marně. Pro retailového investora je ale riziko, že si obchodníci v tomto málo likvidním trhu navýší své marže.
Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroje: MT4, Zerohedge
