Na začátek je třeba zmínit, že rozhodnutí Fedu snížit sazby má bezprostřední dopad především na krátkodobé dluhopisy. Dlouhodobé dluhopisy, jako jsou desetileté, jsou mnohem více ovlivněny očekáváními ohledně dlouhodobého vývoje americké ekonomiky. Investoři se snaží odhadnout budoucí růst HDP, inflaci a vývoj státního rozpočtu.
Vývoj výnosů na amerických desetiletých dluhopisů za poslední tři měsíce:
Projev důvěry v americkou ekonomiku
Růst výnosů může být známkou toho, že americká ekonomika bude v následujících letech růst. Podobně to vidí i ekonom Luke Tilley z Wilmington Trust Investment Advisors. Podle něj růst výnosů znamená, že investoři opustili scénář recese. Dlouhodobě by se americké desetileté dluhopisy měly obchodovat s výnosem mezi 4 a 4,25 %. Tento výnos do určité míry kompenzuje období covidu, kdy si firmy i stát půjčovaly za velmi nízké úroky. Vzhledem k tomu, že prozíravé firmy i stát se refinancovaly na velmi dlouhou dobu, zájem o dluhopisy je nyní menší, a proto je potřeba investorům nabídnout vyšší výnosy.
Obavy ze státního dluhu
V neposlední řadě může tento nárůst výnosů odrážet obavy ohledně vývoje amerického státního dluhu. Aktuální demokratická vláda nemá stanovený dluhový strop, což vede k prudkému růstu státního dluhu v posledních měsících. V srpnu 2024 dosáhl deficit veřejných financí 380 miliard dolarů, zatímco před rokem byl státní rozpočet v přebytku 89 miliard. I když zhoršení hospodaření USA neznamená okamžitý krach amerických dluhopisů, tlak na růst výnosů bude postupně narůstat. Nepříznivý vliv mohou mít také geopolitické události, například na Ukrajině nebo na Blízkém východě. Další eskalace konfliktů by přiměla USA finančně podpořit své spojence, což by státní dluh ještě více zvýšilo.
Závěr: Jak spekulovat na amerických dluhopisech
Pokud věříte, že recese v USA nehrozí a že je americká ekonomika na dobré cestě, můžete stejně jako například Stanley Druckenmiller vsadit na pokles cen dluhopisů, tedy je shortovat, protože výnosy by měly ještě o něco vzrůst. Pokud se však přikláníte k názoru, že měkké přistání ekonomiky se nepodaří a Fed bude muset výrazně snížit úrokové sazby, pak by recese a nízká inflace vedly k prudkému růstu zájmu o dluhopisy, což by způsobilo rychlý pokles výnosů. V tomto případě by mohlo být výhodné aktuální dluhopisy nakupovat ve velkém.
Matěj Široký
