- Spread mezi 5letými dluhopisy evropské periferie (PIIGS) a Německa – nižší spready zvyšují důvěryhodnost eurozóny a podporují růst EUR/USD.
- Volatilita akcií měřená indexem VIX – nižší volatilita snižuje averzi investorů k riziku a také podporuje růst EUR/USD.
- Rozdíl v jednoletých forwardových úrokových sazbách US-EU – relativně vyšší úrokové sazby v USA vůči těm evropským zvyšují atraktivitu dolaru a tlačí EUR/USD níže.
Při pohledu na graf vidíme dlouhodobý býčí trend, který vyhnal kurz EUR/USD z loňských dubnových hodnot okolo 1,2800 až na letošní maxima 1,4000. Tento trend šel nejprve proti fundamentu, protože akciová volatilita rostla, v druhé polovině loňského roku však již byl podporován rychle se utahujícími spready periferních dluhopisů a také opětovným snížením volatility na akciích.
Vývoj měnového páru EUR/USD a jeho modelovaného kurzu:
Obrat tohoto trendu v medvědí, který již trvá přes dva měsíce, jde ruku v ruce s rostoucími forwardovými úrokovými sazbami ve Spojených státech. Zároveň došlo také k jejich poklesu v eurozóně, což má na svědomí Evropská centrální banka svým nečekaně silným uvolněním měnové politiky. Aktuálně model ukazuje rovnovážný kurz EUR/USD těsně pod 1,3400.
A jaký je výhled zmíněných indikátorů pro druhé pololetí? Výnosy periferních dluhopisů se k těm německým přiblížily již na dohled. Velký prostor k dalšímu utažení spreadů zde tedy ani technicky neexistuje. Navíc z pohledu na stále rostoucí poměr dluhu k HDP u jižanských zemí a na problémy portugalského bankovního sektoru se dá usuzovat, že spready se postupem času budou spíše rozšiřovat, což bude působit negativně na důvěryhodnost eurozóny i na hodnotu eura. Podobně se dá nahlížet na akciovou volatilitu, která je na historických minimech a už nemá kam klesat.
Rozdíl mezi americkými a evropskými úrokovými sazbami bude záležet na vývoji v obou ekonomických blocích. Projekce však hovoří o postupném růstu sazeb v USA a dlouhodobé stagnaci v eurozóně, kde ekonomické oživení zůstává pomalé a nezaměstnanost vysoká. Všechny indikátory od JP Morgan tedy hovoří o pokračování dosavadního medvědího trendu na EUR/USD.
Vývoj měnového páru EUR/USD (4hodinový graf – H4):
Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroj: MT4, forexlive.com, JP Morgan