Už minulý čtvrtek jsme byli svědky toho, jak mírná úprava úrokových sazeb na nižší úrovně, než očekával trh, dokázala posunout měnový pár EUR/CZK o 25-30 haléřů výše. Tento čtvrtek pak budou mít inflační statistiky ČSÚ snad ještě větší kalibr. Výrazný pokles meziročního růstu cen pod 3 % totiž může uvolnit stavidla měnové politiky holubičím směrem a oslabit korun o několik dalších desítek haléřů.
Vývoj měnového páru EUR/CZK (hodinový graf – H1):
Záležet bude také na struktuře cenového růstu. Zatímco vyšší inflace elektřiny a plynu (oproti očekáváním) by měla být vnímána jako jednorázová, která postupem roku díky klesajícím cenám na burze odezní, přecenění ve službách už je víceméně trvalé. Zdražení v kadeřnictví, restauracích, opravách, wellness, fitness a ostatních tržních službách je zrcadlem důvěry podnikatelů a jejich inflačního očekávání. Pokud dojde k nízkému růstu v těchto „jádrových“ službách v lednu, bude to pro ČNB znamenat jednu z velmi důležitých vyhraných bitev ve válce s inflací.
Bankovní rada si však nepřeje prudké oslabení kurzu koruny, i když v případě rychlého narovnání úrokového diferenciálu s eurozónou by takový vývoj dával smysl. Její členové tak signalizují, že případný další růst měnového páru EUR/CZK by znamenal pomalejší pokles úrokových sazeb.
Při pohledu na nově vydanou „zimní“ prognózu ČNB je však téměř každý pokles úroků pomalejší. Analytici ČNB čekají průměrný 3M PRIBOR v Q3 na pouhých 3,37 %, což by znamenalo pokles o 75 bps na každém dalším zasedání až do podzimu. Aby se za takové konstelace měnové politiky kurz koruny udržel pod 25 EUR/CZK, je velmi nepravděpodobné (viz grafy).
Grafy v prognóze je tak třeba brát s určitou rezervou a můžeme čekat, že obě proměnné – úroky i kurz – budou spíše výše. Z hrubého přepočtu, který několikrát potvrdili představitelé ČNB, znamená pro vyrovnané nastavení měnové politiky o 100 haléřů slabší koruna k euru o 1,00 % vyšší úrokové sazby. V létě by tak při 3M PRIBOR 4,37 % a kurzu EUR/CZK 25,53 byla přísnost měnových podmínek nastavena víceméně dle prognózy. Případný prudší pokles inflace by samozřejmě dovolil koruně posunout se na ještě slabší úrovně, protože by ČNB mohla měnové kohouty uvolnit více.
Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroje: MT4, ČNB, ČSÚ