FED A INFLÁCIA
Inflácia je hlavným dôvodom prečo USD od posledného zasadania, kedy FED zvýšil sadzbu prepadá. Trh už vtedy neuveril, že FED bude schopný zvyšovať tempom o akom hovorí projekcia (Dot Plot – jedno zvýšenie 2017, tri v roku 2018) a celkom zapochyboval aj o slabej inflácii, ktorá mala byť len dôsledkom dočasných faktorov. V tomto momente trh podľa Fed Fund Futures videl 60 % šancu zvyšovania sadzieb v roku 2017 a zároveň len jedno zvýšenie sadzieb v roku 2018.
Od júnového zasadania sme videli stále viac členov hovoriť o tom, že by najprv radšej videli efekty plánovaného redukovania súvahy FEDu a ďalšie dáta inflácia predtým ako sa rozhodnú či zvyšovať sadzby ešte tento rok (toto potvrdila aj zápisnica, ktorá potvrdilanie, že niekoľkí participanti vyjadrili obavu, že … slabá inflácia môže pretrvať dlhšie). Napriek tomu, že sme videli ďalšie horšie inflačné výsledky hlavné trio FEDu – Yellen, Dudley a Fisher – bolo proti a stále komunikovalo s trhmi predovšetkým presvedčenie, že inflácia podporovaná silným trhom práce sa odrazí.
Napokon však Yellen poľavila a najprv sa priblížila k trhovým očakávaniam tvrdením, že „inflačný naratív nie je konzistentný“ a keď svedčila túto stredu pred kongresom povedala, že „inflácia predstavuje kľúčové riziko“ a zároveň, že už nebude treba „zvyšovať sadzby tak veľa, aby sa dosiahla neutrálna sadzba“ (okrem toho stále tvrdila, že verí, že faktory, ktoré držia infláciu sú dočasné).
Tvrdenie o neutrálnej sadzbe opäť dalo za pravdu trhu a naznačilo možnosť budúcej negatívnej revízie neutrálnej sadzby, ktorá je momentálne prejektovaná na 3%. Yellenovej prejav spolu s ďalším oslabením doláru upravil očakávania zvýšovania sazdieb pre tento rok na 50 %.
Fed Fund Futures
INFLÁCIA A AKO SÚ NASTAVENÉ OČAKÁVANIA
Infláciá, podľa júnovej správy síce v poslednej dobe poklesla a bude ju naďalej „bližšie“ pozorovať, no centrálna banka zároveň konštatovala, že verí v silu americkej ekonomiky a trh práce na základe ktorých sa inflácia v nasledujúcich rokoch stabilizuje okolo 2 % a slabšia inflácia v poslednej dobe je dôsledkom predovšetkým dočasných faktorov.
Aby FED pokračoval podľa projekcie pre úrokové sadzby a zvýšil sadzby tento rok ešte raz, stačí mu, aby sa celková inflácia stabilne nachádzala okolo 1.7 % (meraná podľa preferovaného indikátoru Fedu PCE Index y/y), pre jadrovú infláciu to je 1.6 % y/y (jadrový PCE index)
Podľa analytikov Reuters sú očakávania nastavené nasledovne:
očakávania inflačných dát
Celková inflácia (CPI) by mala poklesnúť po štvrtý krát za sebu na 1.7 % (predtým 1.9%). Tu však hovoríme o inflácii, ktorá je meraná indikátorom CPI a nie PCE index. CPI indikátor z veľkej časti obsahuje to čo asi o dva týždne uvidíme pri zverejnení dát PCE index. Práve preto trh reáguje predovšetkým na dáta CPI.
Ak poklesne inlfácia meraná cez CPI, tak poklesne aj PCE index. Ak poklesne celkové CPI tak ako je očakávané stále uvidíme pravdepodobne hodnoty PCE, ktoré nekorešpondujú so zvyšovaním sadzieb Fedom do konca roka a USD bude postupne oslabovať – podľa projekcií totiž vidí Fed rozsah, v rámci ktorého by sa mala inflácia pohybovať do konca roka v intervale 1.6 – 1.7 % (PCE). Posledné dáta PCE však poukázali na slabých 1.4 %.
Jadrová inflácia sa očakáva na úrovni 1.7 % tak ako tomu bolo minule. V súvislosti s jadrovou infláciou hovorí FED v ekonomických projekciách o mediáne 1.7 % pre jadrový PCE Index pre rok 2017 a o rozsahu 1.6 – 1.7 % v ktorom by sa mala inflácia pohybovať.
Ďalším dôležitým indikátorom, ktorý dnes bude zverejnení je zložka maloobchodných tržieb „retail control“, ktorý sa nalieva priamo do PCE indexu.
AKO OBCHODOVAŤ INFLAČNÉ DÁTA?
USD od posledného zasadania síce USD oslabuje kvôli slabej inflácii, ale pripája sa tu viacero faktorov: ostatné centrálne banky, ktoré vychádzajú z cyklu uvoľnenej politiky (BOC, BoE, ECB), neschoponosti US administratívy poradiť si s Obamacare. Na druhej strane je pozitívom jednohlasnosť Fedu v otázke redukovanie súvahy centrálnej banky, ktorá by mala nastať niekedy v tomto roku, dolár však bude na základe tejto témy posiľňovať až vtedy keď bude známy konkrétny mechanizmus ukončenia reinvestícií.
Kým inflačné dáta nevýjdu s nejakou odchýlkou nemali by sme vidieť nejakú udržateľnú reakciu pretože ak bude FED zvyšovať sadzby bude to najskôr v decembri a do vtedy ešte uvidíme mnoho dát. Na druhej strane ak sa Inflácia výrazne pohne jednou stranou, pohnú sa aj očakávania spolu s dolárom.
OBCHODY:
USD budem predávať ak:
- Výjdu inflačné čísla celkovo horšie a
- uvidíme či už pri celkovej alebo jadrovej inflácií výsledok, ktorý výjde pod intervalom očakávaní analytikov: CPI menej ako 1.5 % alebo jadrová CPI menej ako 1.6 %. K tomu
- Retail group nebude nad 0.4 %
USD by som predával proti CAD, keďže sentiment na CADe je momentálne diktovaný jastrabím zasadaním BOC (plu mierny risk on sentiment). Aj keď je pár prepredaný takáto informácia by ho tlačila ešte dnes dole – Predával by som intradenne ihneď po vyhlásení. Následne by som čakal na 38 % fib korekciu na dennom grafe a predával znova.
USD budem nakupovať ak:
- Výjdu inflačné čísla celkovo lepšie aj s maloobchodnými tržbami
- uvidíme či už pri celkovej alebo jadrovej inflácií výsledok, ktorý výjde nad intervalom očakávaní analytikov: CPI 2 % a viac alebo jadrová CPI 2.0 % a viac.
- Retail group nad 0.2 %
V tomto prípade by som predával NZD USD (Keďže by to malo vplyv aj na risk sentiment a do istej miery by to negovalo Yellenovej prejav a očakávania sadzieb by išli hore a spolu s tým by sa mohli rozbehnúť dole aj akciové indexy)
Prajem veľa úspechov!
