Ako som spomínal v predchádzajúcom článku o vstupoch na pražskú burzu, spomenul som, že Česká zbrojovka bude môcť pomocou “Greenshoe” stabilizovať cenu akcií v prvých týždňoch obchodovania. Nie je to vždy samozrejmosťou, napríklad eMAN vstupoval na trh bez akejkoľvek stabilizácie a prísľubu market makerov udržiavať kotácie, dávnejšie IPO Avastu bolo tiež s Greenshoe.
O čo vlastne ide?
Každý kto si v priebehu pár rokov odsledoval zopár IPO, popozeral staršie grafy alebo vtedy obchodoval vie, že vtedy môže očakávať zaujímavú a niekedy fakt prekvapivú volatilitu, vyvolanú pomerom dlhodobých investorov a traderov, čo chcú profitovať z volatility typickej pre túto udalosť. Ak traderi výrazne zvýšia dopyt akciách po IPO, manažér úpisu môže za určitých podmienok do určitého objemu navýšiť počet upísaných akcií, v EU to je maximálne 15%.
Ako to funguje
Pri Českej zbrojovke je to maximálnych možných 15%, takže manažér úpisu môže predať viac akcií ale v rámci nasledujúceho obdobia ich musí aj kúpiť naspäť, len je otázka či sa nakoniec Greenshoe opcia aj uplatní. Pri tomto konkrétnom úpise by Česká zbrojovka podľa oficiálneho oznámenia poskytla už existujúce akcie ale niekedy môže upisovaná firma vydať nové akcie. Manažér úpisu de facto predá celú emisiu určenú do IPO a navyše vstúpi do short pozícií krytých opciou na ďalších maximálne +15% akcií, ktoré by v prípade uplatnenia opcie spoločnosť vstupujúca na burzu dodala alebo dodatočne emitovala a boli by rovnocenné s ostatnými akciami upísanými v IPO. 
Takže, ak cena akcií bude po vstupe na burzu rásť, manažér úpisu si uplatní opciu (intervenovať nad úpisnou cenou ani nemôže), na short pozícii je na nule ale na trhu je o 15% viac akcií ako bol základný balík úpisu. V prípade, že akcie budú klesať, môže ich manažér kúpiť lacnejšie na trhu a neuplatniť Greenshoe opciu. To by znamenalo, že sa na trh dostane iba pôvodne plánovaný objem úpisu, poprípade môže nastať situácia, že sa opcia uplatní iba čiastočne.
Tento mechanizmus sa prvýkrát použil pri IPO Green Shoe Manufacturing Company, sa nazýva aj over-allotment option a v oficiálnych dokumentoch sa stretnete skôr s týmto výrazom. Ak firma vstupuje na burzu týmto spôsobom, pomáha to dopytu v prípade poklesu ceny akcií pod úpisnú cenu. Nie je to však zárukou, že sa akcie vrátia naspäť na úpisnú cenu. Ak bude predajný tlak príliš silný, môže to trvať dlhšiu dobu kým začnú akcie znova rásť.
Spoločnosti úvádzajú daný fakt v povinných dokumentoch pred IPO a v závislosti od regulácie musia zverejňovať rôzne oznamy. Dôležité je vedieť, že manažér úpisu musí uzavrieť nadbytočné short pozície zväčša do 30 dní odkedy sa začala firma obchodovať a Greenshoe expiruje v posledný deň tohto obdobia.
Právny základ
Fungovanie stabilizácie ceny pomocou Greenshoe upravuje európska regulácia MAR (Market Abuse Regulation) lebo vo svojej podstate ide o manipuláciu trhu, len v prípade IPO alebo aj buy-backov existujú výnimky, kde je presne uvedené ako sa môže v takýchto prípadoch postupovať.
Záver - prečo čítať dokumenty pre investorov
Verím, že tento článok bol dobrou ukážkou, prečo sa oplatí čítať povinne zverejňované dokumenty a nielen k IPO. Ak chcete investovať v IPO alebo obchodovať na sekundárnom trhu následne po, asi by ste chceli vedieť, že je existuje možnosť, že sa predá viac akcií ako je úpis, odkiaľ sa vezmú tieto akcie atď.. Keď vás to nezaujíma, neurazte sa ale podľa môjho názoru to skôr hraničí s gamblingom ako investovaním a tradingom.
Michal Lukáč