SENTIMENT NA TRHU
Finančné trhy už tretí deň bojujú s risk off sentimentom, ktorý je jednoznačne určovaný naratívom možného vojenského konfliktu medzi Amerikou a Severnou Kóreou. inštrumenty „bezpečných prístavov“ (CHF, JPY, zlato, US dlhopisy) stále posilujú a je veľmi pravdepodobné, že k obratu nepríde skôr ako s otvorením nového týždňa. Investori zrejme nebudú riskovať otváranie nových dlhých pozíciií smerom do víkendu (na menách iných ako je CHF, JPY, USD) a na druhej strane budú chcieť mať ochránené svoje portfólia aj počas víkendu v prípade, že by situácia eskalovala.
SENTIMENT NA USD
Po niekoľkých ťažkých týždňoch pre dolár (sklamanie z reformy Obamacare, holubičie FOMC, kvartálne PCE, odvolanie riaditeľa BIeleho domu pre komunikáciu) sa v kontexte risk off sentimetnu USD stabilizoval, keďže je jedným z „bezpečných prístavov“ a to aj napriek tomu, že US zohráva jednu z hlavných úloh konfliktu.
USD však začal svoju korekciu už minulý piatok, keď potvrdil status plnej zamestnanosti ďalšou sadou solídnych dát z trhu práce. Výsledok ponecháva v platnosti presvedčenie FEDu, že inflácia, respektíve rast miezd bude pozitívne reágovať na silný trh práce s nezamestnanoťou na historických minimách. Tým najdôležitejším z pohľadu inflácie bol v tejto správe rast miezd, ktorý zostal síce nevýrazný, ale v prvom rade ukludnil trhy, pretože nepoklesol nižšie. Na medziročnej úrovni 2.5 % zostal rovnaký ako minulý mesiac (očakávaných 2.5 %) a na mesačnej báze dokonca posilnil z 0.2 % na 0.3 % (0.3 % očakávaných).
Okrem pozitívnych dopadov piatkových správ z trhu a práce a risk off sentimetnu, sme počas tohto týždňa videli ešte jednu výrazne pozitívnu správu, ktorá podporila argument solídneho stavu ekonomiky a tou bola historicky najvyšsia hodnota otvorených pozícii JOLTS (6.16 mil) na ktoré dolár reágoval rastom.
Na druhej strane sme videli aj horšie dáta PPI (PPI -0.1 namiesto očakávaných 0.1 m/m a jadrové PPI -0.1 namiesto očakávaných 0.2 m/m), ktoré však nemajú takú silnú koreláciu s výsledkymi samotných dát CPI a zároveň aj v detailoch správy možno nájsť pozitíva ako napríkald čísla zo zdravotného sektora, ktoré sa prelievajú do čísel CPI (a aj PCE čo je ešte dôležitejšie).
Ďalšou sledovanou udalosťou bol prejav Dudleyho, ktorý ako holubičí a hlasujúci člen FOMC v poslednom vyjadrení prekvapil jastrabším postojom. Tentokrát sa pridal k väčšine a vyjadril aj on obavy o infláciu. Na jednej strane povedal, že v strednodobom horizonte inflácia porastie na úroveň 2%, no zároveň priznal, že v najbližších 6 až 10 mesiacov 2 % na úrovni medziročných meraní inflácie neuvidíme kvôli predošlým slabým výsledkom. Dodal ale aj to, že na mesačnej báze uvidíme zlepšenie. Jeho tón bol opatrnejší, keď povedal, že spomalená produktivita môže znížiť rast miezd aj napriek novovytvoreným pracovným miestam. Zároveň pripomenul, že slabší dolár sa odrazí na importe.
INFLÁCIA V US A FED
Na poslednom zasadaní FED pozmenil formuláciu týkajúcu sa inflácie. A aj keď sa podľa neho inflácia dostane na 2 % v strednodobom horizonte, namiesto tvrdenia „Inflácia v poslednej dobe poklesla“ použil tvrdenie, že „Inflácia celkovo (teda aj celková aj jadrová) poklesla“. To naznačuje, že inflácia môže byť nižšie po dlhšiu dobu, ako sa pôvodne predpokladalo. Napriek tomu FED stále trhy presviedča, že inflácia je slabá len z dočasných dôvodov (telekomunikácie).
Posledné inflačné dáta, či už dáta CPI, PCE alebo na trhoch alebo na prieskumoch založené inflačné očakávania, všetky v posledných mesiacoch slabnú (rovnako priemerná hodinová mzda je slabá). FED má nastavený cieľ pre preferovaný indikátor PCE pre tento rok v rámci svojich ekonomických pojekcií na 1.7 % (to je hodnota, ktorá zodpovedá ešte jednému zvyšovaniu sadzieb v tomto roku) pre jadrové PCE a 1.6 % pre celkové PCE. Jadrové PCE vyšlo naposledy na 1.5 %, celkové PCE vyšlo 1.4 %.
CPI dáta sa zverejňujú ako prvé a veľká časť dát sa z nich prelieva aj do FEDom preferovaného indikátora PCE a preto trh reáguje predovšetkým na dáta CPI. Naposledy vyšlo celkové CPI 1.6 % (1.9 % predtým) a jadrové 1.7 % (1.7 % predtým).
Na oboch indikátoroch je už badať klesajúci trend (viac ako 3 horšie výsledky) a bude veľmi dôležité akým spôsobom vyjdu dnešné výsledky.
OČAKÁVANIA A AKO OBCHODOVAŤ DÁTA CPI:
Ak by sme totiž videli ďalší veľmi negatívny výsledok bolo by to znamením, že inflácia sa ešte ťažšie dostane k 2 % (resp. v rámci celkového PCE k 1.6 % a jadrového PCE k1.7 %)., dočasnosť slabej inflácie bude ďalej spochybnená a 42 % šanca zvašovania sadzieb bude prehodnotené smerom nadol. Na druhej strane ak by sme boli svedkami prekvapenia v pozitívnom duchu, prepredaný dolár dostane silný dôvod k jeho posilneniu (podľa COT reportu je dolár kupovaný najmenaj špekulatívnou stranou trhu za posledné roky) a pravdepodobnosť zvyšovania sadzieb sa prehodnotí smerom nahor.
Očakávania sú zadefinované nasledovne:
V prípade, že uvidíme celkovo negtívne dáta inflácie a zároveň jednu odchýlku od intervalu očakávaní celkovej inflácie (1.5% a menej) alebo jadrovej inflácie (1.5 % a menej) otvoril by som krátku pozíciu USD/CHF (USD/JPY by so nevyberal kvôli tomu, že Japonsko je zaangažované do konfliktu a tak toky v prípade eskálacie problémov budú pravdepodobne smerovať do CHF).
V prípade, že uvidíme celkovo pozitívne dáta inflácie a zároveň jednu odchýlku od intervalu očakávaní celkovej inflácie (2.0 % a viac) alebo jadrovej inflácie (2.0 % a viac) otvoril by som krátku pozíciu na GBP/USD.
Prajem veľa úspechov!
Martin
