Tentoraz si trh musel počkať dlhšie ako zvyčajne, ale tento náznak sa opäť potvrdil.
Fed znížil úrokovú sadzbu Fed fund o 50 bázických bodov a uviedol, že do konca roka je možné znížiť sadzbu o ďalších 50 bázických bodov. Americká štátna pokladničná poukážka so splatnosťou 2 roky sa však v súčasnosti oceňuje na najbližšie dva roky o viac ako 125 bázických bodov.
Potvrdzujú to aj fed fund futures.
Aj keď Fed nechce hovoriť o recesii, Heart Beat americkej ekonomiky stále vidí 69% riziko recesie. Pred zasadnutím Fedu to bolo 71 %, takže slová Fedu situáciu príliš neupokojili.
Naopak, index ekonomických prekvapení Citi US v poslednom čase prudko vzrástol. To nepotvrdzuje očakávania silného potenciálu ďalšieho znižovania úrokových sadzieb.
Zaujímavé je aj to, že dlhodobý cyklus volatility na dlhopisovom trhu opäť poukazuje na možnosť nárastu volatility v nasledujúcich mesiacoch - čo môže naznačovať nepokoj na dlhopisovom trhu.
Americký dolár sa však pravdepodobne dostane pod drobnohľad ešte pred dlhopisovými trhmi. Jeho sila sa v priebehu mesiaca znížila z 83 % na 33 %.
Dolárový index sa teraz nachádza len tesne nad hranicou 100 a mohol by klesnúť aj pod augustové minimum. To by sa rovnalo dvojitému predajnému signálu. Trhové kyvadlo tiež klesá a v najbližších dňoch možno očakávať test.
Meď stúpa počas pozitívnych hospodárskych cyklov, zlato počas negatívnych cyklov. Pomer medi a zlata je tiež veľmi medvedí pre americkú ekonomiku, ako už ukázal Heart Beat. Reálne trhové výnosy by preto museli dosť klesnúť, čo by zase bolo pozitívne pre cenu zlata.
V porovnaní s indexom S&P500 však ukazuje, že je správne ocenený.
Naopak, porovnanie s reálnym indikátorom ekonomiky USA ukazuje, že malé a stredne veľké akcie sa obchodujú za príliš nízku cenu. Russell 2000 by mohol prekonať index S&P500.
Akcie sú na rekordných maximách, ceny domov sú rekordne vysoké (a rýchlo rastú) a makrodáta v USA od posledného zasadnutia FOMC dramaticky prekvapili smerom nahor, ale výnosy dlhopisov sú o 35 bps nižšie (recesia), takže je úplne logické, že Fed znížil sadzby o krízových 50 bázických bodov.
Naposledy výnosy vzrástli po znížení sadzieb o 50 bázických bodov v októbri 2008 a vtedy to nedopadlo príliš dobre. Podľa akcií nás však žiadna recesia nečaká, a to napriek tomu, že trh počíta s masívnym znížením sadzieb.
Výnosová krivka tento týždeň dramaticky vstúpila na najstrmšiu úroveň od mája 2022.
Nakoniec, nemožno si pomôcť, ale zaujímalo by niekoho, či sa chystáme vidieť opakovanie šou zo 70. rokov v CPI.
Zdroj: Bloomberg
Chystá sa globálna likvidita opäť explodovať, aby umožnila opätovné vzplanutie inflácie alebo o koľko musia akcie klesnúť, aby sa spustil Fed Put? [Fed Put je trhový fenomén, pri ktorom investori veria, že Federálny rezervný systém (Fed) prijme akomodačné opatrenia na podporu finančných trhov, najmä amerického akciového trhu, v prípade výrazného poklesu.]
Zdroj: Bloomberg
Záver
Súčasná situácia na finančných trhoch naznačuje, že napriek krokom Fedu a zníženiu úrokových sadzieb o 50 bázických bodov zostáva budúcnosť neistá. Zvyšujúca sa volatilita na dlhopisových trhoch, oslabujúci dolár a signály blížiacej sa recesie vytvárajú zložité prostredie pre investorov. Fed sa snaží stabilizovať trhy, no otázkou zostáva, či ďalšie znižovanie sadzieb a iné intervencie dokážu zabrániť opakovaniu inflačného scenára zo 70. rokov alebo pádu trhov, ktorý by mohol spustiť tzv. „Fed Put“. V tejto atmosfére je kľúčové sledovať ďalší vývoj, najmä na dlhopisovom trhu a výnosovej krivke, ktorá môže predznamenávať, kam sa ekonomika uberá.
Jakub Matis
Zdroje:
https://pretiorates.substack.com/p/pretiorates-thoughts-49-interest
Bloomberg.com
