Zatím to tak nevypadá. Za relativní stabilitou měnového páru EUR/CZK totiž stojí dvě proměnné, které brání koruně v oslabení. Dokud budou stále v platnosti, nemá cenu korunu prodávat, zvlášť ne na tomto historicky slabším kurzu.
Zaprvé drží korunu nad vodou průmysl. Automobilky vyrábějí téměř naplno, za září jejich produkce klesla jen o 4,5 %, což je srovnatelné s předkoronavirovým zpomalením v tomto odvětví. I ostatní průmyslová výroba je díky objednávkám z Německa a dalších klíčových exportních trhů vitální, čemuž pomáhá přímo i slabší koruna. Přísun eur na český devizový trh tak prozatím není v ohrožení. Dnešní kurz navíc nabádá exportéry k zajištění přes forwardy nebo skrz čerpání eurových úvěrů.
Díky výrazně nižšímu vyplácení dividend a nižšímu dovozu se dostává český běžný účet do bezprecedentního přebytku, který by mohl za letošní rok přesáhnout 2 % HDP (cca 110 mld. CZK). Reálná ekonomika tak nyní produkuje především prodejce eur a snižuje objem korun, které by byly potřeba směnit do zahraničních měn.
Vývoj běžného účtu platební bilance v ČR:
Druhým faktorem je přístup České národní banky (ČNB), která nedává najevo, že by druhý lockdown vyžadoval ještě více uvolněnou měnovou politiku. Podle posledních komentářů členů Bankovní rady by se dokonce neměla ani snižovat základní úroková sazba z nynějších 0,25 %. O kvantitativním uvolňování (QE), záporných úrokových sazbách nebo umělému oslabování koruny skrz intervence se zatím mluví jen v teoretické a velmi nepravděpodobné rovině.
Centrální bankéři také stále zdůrazňují, že v případě prudkého oslabení a vysoké volatility jsou připraveni zasáhnout ve prospěch koruny prodejem části svých obrovských devizových rezerv. Hranice, kterou radní ČNB nezveřejňují, odhaduji nyní někde v rozmezí 28,00 – 28,50. Trh nejspíš počítá s podobným kurzem, za který už ČNB měnový pár EUR/CZK pouštět nechce. Proto nejsou dlouhé pozice na eurokoruně tak atraktivní, protože zisk je z tohoto pohledu velice omezený. A to nemluvě o slovních intervencích, které by začaly dříve než reálné prodeje eur z portfolia ČNB a které by tomuto obchodu také škodily.
Dokud tedy bude průmysl v návaznosti na zahraniční trhy v dobré kondici a ČNB nepřehodnotí svou strategii, nečekám prolomení letošního maxima na EUR/CZK. Dalším vodítkem bude zveřejnění odhadu HDP za třetí čtvrtletí 30. října, který by měl dopadnout lépe než aktuální prognóza ČNB (pokles meziročně o 10,0 %). Negativní revize do dalšího období ale může směr měnové politiky vychýlit, a to se dozvíme 5. listopadu, kdy má ČNB na programu další měnové zasedání, během kterého zveřejní i novou prognózu.
Vývoj měnového páru EUR/CZK (denní graf – D1):
Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroje: ČNB, SAP, MT4