Z pohledu na grafy amerického indexu S&P 500 a německého DAXu burziáni tuto ledovou sprchu ze statistických úřadů nevnímají tak negativně. Americké akcie zažily jeden z nejlepších vstupů do nového roku a smazaly tak většinu ztrát z předchozího čtvrtletí. Německé akcie se také drží letos v zeleném, byť o zahojení z medvědího trhu zatím hovořit nelze.
Vývoj amerického akciového indexu S&P 500 (denní graf – D1):
Vývoj německého akciového indexu DAX (denní graf – D1):
Proč takový rozdíl mezi výkonností amerických a německých akcií? V první řadě je německá ekonomika nyní mnohem slabší, když se jen těsně vyhnula recesi, zatímco v USA se ještě vezou na Trumpových daňových škrtech.
Za druhé jde o obrat v měnové politice v USA – Fed totiž může ve velkém snižovat úrokové sazby a tím stimulovat ekonomiku i akcie. U Evropské centrální banky takovýto „boost“ čekat nemůžeme.
A v neposlední řadě z posledního pohybu trhu cítím stále přítomný „cool faktor“, který si americké akcie díky značkám jako Amazon, Google, Netflix stále drží, a jako magnet nasávají peníze z celého světa. Míra optimismu a nadšení je proto v USA mnohem vyšší a žene celý index do valuací PE nad 16 (viz graf níže), což znamená akciový ziskový výnos cca 6,2 % při 10letém výnosu dluhopisu 2,7 %, čímž akcioví investoři ve Spojených státech akceptují rizikovou prémii pouze 3,5 %. Z historického hlediska nejde o nějak přehnaná čísla, ale po 10 letech konjuktury a býčího trhu v USA je třeba držet emoce na uzdě.
Německo je ve srovnání s tímto přístupem úplně out. Poměr PE u indexu DAX se pohybuje na 11,5, investoři tedy požadují ziskový výnos 8,7 % při výnosu 10letých německých vládních dluhopisů pouhých 0,1 %, což nám matematicky dává rizikovou prémii v Německu na celých 8,6 %. Pokud tedy stále věříte společnostem jako SAP, BMW, Continental, Allianz a nečekáte, že je američtí giganti vyřadí z globálního trhu, tak burza ve Frankfurtu nabízí výrazně lepší poměr cena/výkon než Wall Street. A aktuální kurz EUR/USD hraje do karet spíše vývozním společnostem z DAXu, než společnostem jako Coca Cola a Boeing, které své zahraniční zisky musejí do dolarů přepočítávat stále silnějším kurzem.
Třeba Daniel Křetínský v německých společnostech hodnotu vidí a nebál se pro ovládnutí obchodního řetězce Metro šlápnout mimo své zavedené obory, kterými jsou energetika a média.
Porovnání vývoje PE pro akciové indexy S&P 500 a DAX:
Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroje: MT4, yardeni.com, Wall Street Journal
