Zasadanie BOE bude dnes obsahovať rozhodnutie o sadzbách, pomer hlasovania (o sadzbách a QE), rozhodnutie o sadzbách doprevádazajúci text, zápisnicu a kvartálnu inflačnú správu spolu s ekonomickými projekciami. 30 minút po zverejnení rozhodnuti o sadzbách bude nasledovať tlačová konferencia s guvernérom Carneym.
Takto vyzerá konsenzus pre dnešné zasadanie:
- Hlavná úroková sadzba sa má zvýšiť z 0.25 % na 0.50 %. QE by malo zostať nezmenené na 435 mld.
- Pomer hlasovania pre zvýšenie sadzieb 6:3
- BOE si ponechá jastrabší výhľad centrálnej banky z minulého zasadania avšak s tým, že ďalšie zvyšovanie sadzieb bude limitované a postupné (nenaznačí explicitne ďalšie zvyšovanie sadzieb)
- Najdôležitejším faktom pre trhy bude akým spôsobom bude banka naďalej vnímať cyklus reštriktívnej politiky
Na poslednom zasadaní BOE v septembri v texte odznela fráza - "aby sa zabezpečila udržateľnosť inflačného cieľu, určitá redukcia monetárneho stimulu bude pravdepodobne vhodná v nasledujúcich mesiacoch". Po tejto vete sa vyšplhala pravdepodobnosť zvyšovania sadzieb do dnešných dní na 90 % (OIS)a dnešné zvýšenie sadzieb je tak už započítaná v cene GBP. Tento fakt podporuje aj prieskum Reuters, kde 47 analytikov zo 65 prepdpokladá pre dnešný deň zvyšovanie sadzieb.
Aj keď na jednej strane na GBP aktuálne pôsobí prevaže negatívne vyjednávanie o Brexite, na druhej je to monetárna politika, ktorá po septembrovom zasadaní GBP udržuje v nákupnom režime.
Hlavnou otázkou ostáva, aký signál vyšle BOE smerom k ďalšiemu utesňovaniu. Aktuálne trh vidí asi 40 % šancu zvyšovania sadzieb vo februári a takmer s istotou bude BOE zvyšovať sadzby ešte raz v máji. Naopak väčšina ekonómov projektuje pre rok 2018 stabilnú úrokovú sadzbu 0.5% (bez ďalšieho navýšenia)
Toto sú hlavné indície, ktoré rozhodnú o tom ako sa zmení pravdepoodbnosť ďalšieho zvyšovania sadzieb: Pomer hlasujúcich, explicitné referencie banky k utesňovaniu politiky a ekonomické projekcie
POMER HLASUJÚCICH O SADZBÁCH
Ten by mal reflektovať silu presvedčenie v radoch MPC pre pokračovanie v cykle reštriktívnej politiky. Konsenzus síce hovorí o pomere 6:3, no v prípade prieskumu Reuters za týmto scenárom stálo 8 analytikov z 22, čo nie je ani zďaleka silná väčšina. Pomer 7:2 vníma ako najpravdepodobnejší 6 analytikov z 22 a ostatní videli rôzne variácie pomerov. Čo sa týka samotných členov, od posledného zasadania Carney opäť potvrdil v prejave zvyšovanie sadzieb bude v nasledujúcich mesiacoch vhodné. Saunders spolu McCafferttym budú takmer s istotou za zvýšenie sadzieb, keďže túto pozíciu obhajujú už dlhší čas. Vlieghe sa naposledy vyjadril tak, že "vhodný čas na zvyšovanie sadzieb môže by už v nasledujúcoch mesiacoch". Trh považuje Broadbenta za toho kto sa pripojí ku konsenzu a Haldane by sa mohol pridať na stranu zvyšovania sadzieb, keďže na takúto možnosť upozorňoval už v júni. potenciálnymi členmi, ktorí by mohli byť proti zvyšovaniu sú: Tenreyro, Ramsden Cunliffe. Ramsden sa vyjadril, že nepatril k väčšine v MPC, ktorí prepdokladali zvýšenie sadzieb v nasledujúcich mesiacoch. Tenreyro naposledy hovoril o opatrnosti s predčasným zvyšovaním sadzieb a Cunliffe povedal, že "nevidíme dostatočné indície pre domáce inflačné tlaky" a taktiež povedal, že nehce anticipovať zvyšovanie sadzieb v novembri.
POSTOJ BOE K ĎALŠIEMU UTESŇOVANIU MONETÁRNEJ POLITIKY
Explicitné referencie alebo vynechanie fráz v texte alebo počas tlačovej konferencie budú definovať postoj banky k utesňovaniu. V texte môžme už niekoľkokrát po sebe nájsť vetu, že v prípade potreby zvýšenia sadzieb pôjde o limitované a postupné tempo zvýšovania. Táto veta by sa mala opäť nachádzať v texte. Ak by sa však táto veta v texte už nenachádzala a taktiež by nebola nahradená nijakou, ktorá by hovorila o potenciálnom zvyšovaní, bolo by to holubičím signálom. Ak by sme však v texte videli explicitnú referenciu zvyšovanie sadzieb "v najbližšom období" alebo "nasledujúcich mesiacoch", išlo by o jasne jastrabý signál.
Ďalšou vetou, ktorá sa nachádza v texte už niekoľko zasadaní je, že "očakávania trhu sú príliš nízke" (ohľadom utesňovania politiky). konsenzom sa zdá byť, že aj táto veta by stále mala ostať v texte.
EKONOMICKÉ PROJEKCIE
Projektuje BOE stále prudké posilňovanie rastu miezd v roku 2018 a anticipuje infláciu po dvoch až troch rokoch stále nad 2 %? Dôležitým rozmerom bude aj to, či predpokladá zlepšenie ekonomického rastu. Aj keď je v UK rast slabý (aj napriek lepšiemu poslednému výsledku HDP), inlfácia je na 3 % a miera nezamestnanosti na 42-ročných minimách (nižšie ako bolo projektované v auguste). Nižšia miera nezamestnanosti je predpokladom, ktorý stojí za predstavou BOE, že domáce inflačné tlaky sa preberú a zvýšia už tak vysokú infláciu (už teraz je mierne vyššia ako si to v posledných projekciách predstavovala BOE). Rast miezd je rovnako tak vyššie ako bolo predpokladané v projekciách.
Tým najdôležitejším v rámci projekcií bude, či centrálna banka aj naďalej vidí radikálne posilnenie rastu miezd v nasledujúcich rokoch. Ak áno, znamená to, že BOE bude musieť zvyšovať sadzby kvôli domácim inflačným tlakom a nie len kvôli nižšej mene (GBP), ktorá vytvára importovanú infláciu, ktorú vidíme dnes. V tom spočíva aj argument mnohých, ktorí si myslia, že Carney (BOE) bude chcieť udržať na žive minimálne predstavu, že BOE bude zvyšovať sadzby, pretože takto bude paradoxne držať infláciu (importovanú infláciu) pod kontrolou - vyššie sadzby znamenajú vyšší kurz GBP a to znamená, že inflácia odvodená od vysokého kurzu sa bude minimalizovať. Ak nebude centrálna banka anticipvať tak veľký rast miezd ako v auguste, znamená to, že domáce tlaky nebudú také silné a vysoká inflácia pominie spolu s postupným vyrovnaním sa s nižším kurzom meny. Dôležité bude aj to, či sa zvýši alebo zníži rastová projekcia.
Možné scenáre aj s pravdepodobnou reakciou trhov sú nasledovné:
GBP do zasadania celkom výrazne posilňovalo a tak by som nakupoval GBP bezprostredne po vyhlásení jedine v prípade, že by hlasovanie dopadlo v pomere 9:0 alebo 8:1 v prospech zvyšovania sadzieb. Zároveň by som chcel vidieť explicitnú referenciu na zvyšovanie sadzieb a v ekonomickom rozmere pomenované riziká spojené so silnou inlfáciou (teda scenár 4 )
V tomto prípade by som nakupoval GBP CAD
GBP by som predával v prípade 1 a 2 v tabuľke: konkrétne by som predával proti GBP USD a čakal by som, že by sa ihneď vypredal pohyb, ktorý prepokladal, že dnes BOE zvýši sadzby:
To či do daných pozícií vstúpim bude samozrejme závisieť od toho, či sa mi to v zmysle risk/reward oplatí (taktiež dávajte si pozor na spredy)
Prajem úspešný deň!
Martin
