ROZHODNUTIE O SADZBÁCH
Podľa OIS (overnight index swaps), trh aktuálne vidí približne 20 % šancu zvyšovania sadzieb na dnešnom zasadaní a len 2 z 31 analytikov spoločnosti Reuters si myslí, že BOC dnes bude zvyšovať sadzby. Ak sa pozrieme na pravdepodobnosť zvyšovania sadzieb pre december zistíme, že tu je približne 50 % šanca a pre január asi 70 %. Už z týchto údajov je zrejmé, že ak by dnes BOC zvýšila sadzby, CAD bude agresívne posilňovať. O mnoho pravdepodobnejšie však je, že BOC sadzby nezvýši a všetko sa bude točiť okolo toho, kedy tak BOC chce učiniť v budúcnosti.
SENTIMENT NA CADe
Aj keď CAD proti USD tento rok do dnešného dňa získal približne 6 %, od začiatku septembra kanadský dolár oslabuje. Ak sa pozrieme na správu COT tak zistíme, že od júla začala CAD špekulatívna strana trhu mohutne nakupovať:
V júli prišlo totiž k nečakanému jastrabému obratu BOC a odvtedy sme boli svedkami spomínaných dvoch zvýšení sadzieb. Od septembra však prišlo k neutrálnejšiemu postoju BOC a taktiež sme videli očakávané spomalenie ekonomiky. To malo za následok, že znížili šance na ďalšie utesňovanie politiky BOC. Po poslednom zasadaní existovala 60 % šanca zvyšovania sadzieb v okóbri (aktuálne 20 %) a takmer 100 %, že BOC zvýši sadzby do konca roka (aktuálne 60 %)
Neutrálnejší postoj a spomalenie ekonomiky zatiaľ špekulatívnu stranu nepresvedčilo, aby uzavreli svoje dlhé pozície a preto v prípade, že BOC prekvapí holubičo (tento rok už nebude zvyšovať sadzby), CAD môže veľmi prudko oslabiť, tak ako sa budú uzatvárať dlhé špekulatívne pozície.
Obrat k neutrálnejšiemu postoju BOC započal 18, septembra, keď člen BOC Timothy Lane poukázal na to, že banka bude monitorovať silnejší CAD a vplyv vyšších sadzieb na ekonomiku. Poukázal aj na obavy spojené s vyjadnávaniami NAFTA. Posun banky, ktorá sa nechcela zaväzovať k ďalšiemu zvyšovaniu sadzieb neskôr potvrdil aj guvernér Poloz a zástupkyňa guvernéra Willkins, ktorý dodali, že monetárna politika v Kanade nie je na "predurčenej ceste" a to či sa budú aj ďalej úrokové sadzby zvyšovať bude závisieť na prichádzajúcich dátach. V poslednom prejave Poloz zľahčil slabšiu infláciu , keď povedal, že "v aktuálnom bode tohto cyklu je dobré, že infláčné tlaky sú odsunuté". Tak možno povedať, že je to skôr produkčný rámec, na ktorý je centrálna banka aktuálne zameraná
Ekonomické dáta boli v poslednej dobe zmiešané. Kým na jednej strane zamestnanosť a rast miezd spolu s dátami inflácie sa zlepšili, indikátory ekonomického rastu sa zhoršili (HDP, Export, BOC Business outlook survey, maloobchodné tržby).
Podľa očakávaní je vytváranie pracovných miest v Kanade solídne a rast miezd naposledy poskočil na niekoľko ročné maximá. Bankou preferované indikátory jadrovej inflácie síce stále nedosahujú 2% inflačný cieľ, no posledné mesiace posilnili.
Problematickejším však boli indikátory rastu. Napriek tomu, že BOC avizovala, že ekonomické momentum sa v treťom kvartály zníži a HDP za druhý kvartál rástlo tempom neuveriteľných 4.5 % (čo bude mať vplyv aj na dnešné rastové projekcie - pre rok 2017 sa pravdepodobne zvýši z 2.7 % na 3.0% ) posledný mesačný výsledok ekonomickej aktivity poukázal na rast 0 %.
Posledné dáta obchodnej bilancie prekvapili smerom nadol - 3.4 mld (očakávaných -2.6 mld) - export si zapísal len 43.3 mld (očakávaných 44 mld). A BOC Business outlook survey celkovo skonštatoval spomalenie rozbehnutej ekonomiky Kanady v treťom kvartály.
ČO SLEDOVAŤ V JAZYKU BOC?
- Naznačí text alebo prejav Poloza, kedy bude nasledovať ďalšie zvyšovanie sadzieb? Konsenzom je, že v prípade pozitívnych dát BOC bude zvyšovať sadzby postupne (na 60 % ešte raz tento rok). Ak sa Poloz vyjadrí, že k zvýšeniu sadzieb už tento rok nepríde, bude veľmi silný houbičí signál a CAD bude prudko oslabovať. Na druhej strane ak sa Poloz vyjadrí, že tento rok sa pravdepodobne sadzby zvyšovať budú, bude to jastrabý signál a CAD bude posilňovať (po prípade povie, že sa sadzby musia zvyšovať rýchlejšie)
- Kedy bude v texte zadefinované uzatvorenie produkčnej medzery (output gap) - v poslednej správe to bolo okolo konca roku 2017 a v kontexte posledných ekonomických správ sa predpokladá, že sa načasovanie posunie do budúcnosti (ak zostane formulácia rovnaká, pôjde o jastrabý signál)
- Čo nám povedia ekonomické projekcie? To ča sa očakáva je, že rast bude revidovaný pre rok 2017 smerom nahor. AK sa zvýšia projekcie rastu a inflácie, bude to jastrabým signálom. V opačnom prípade pôjde o holubičí signál
- Potvrdí BOC (v texte alebo prejave) lepšie dáta inflácie? Ak áno, bude to jastrabý signál. Ak nie, pôjde o signál holubičí.
AKO OBCHODOVAŤ ZASADANIE BOC?
CAD budem nakupovať:
a, V prvom rade, ak BOC naznačí, že bude zvyšovať sadzby do konca roka apoň raz alebo keď povie, že tempo zvyšovania bude rýchlejšie ako sa predpokladalo, (preferovaný scenár) budem predávať NZD CAD alebo nakupovať CAD JPY
b, Ak nepovie, že bude zvyšovať sadzby, ale nezmení načasovanie produkčnej medzery (koniec roku 2017), ekonomické projekcie budú revidované smerom nahor, Poloz bude optimistický, potvrdí, že infláčné dáta sa zlepšujú, ekonomický rast je tam kde banka očakávala.
CAD budem predávať:
a, Ak BOC povie, že tento rok už zvyšovať úrokové sadzby nebude a potrebuje čas na to, aby monitorovala vplyv silnejšieho CADu a vyšších sadzieb (po prípade obavy z vyjednávania NAFTA). V tomto prípade, by som nakupoval USD CAD
Prajem úspešné obchodovanie!
Martin
