Energetika pomohla komoditám k dobrému lednovému výsledku. Naopak zlato potřebuje impulz

Ole Hansen, komoditní stratég Saxo Bank.

Většina hlavních světových komodit vstoupila do roku 2013 se silnými zisky. Také oba hlavní komoditní indexy měly slušné výnosy, zejména pak index S&P GSCI. Důvodem bylo hlavně to, že se dařilo benzinu a ropě. Komoditám pomohlo nahoru několik faktorů, přičemž těmi zásadními byly zlepšené odhady ekonomického růstu, nižší politická rizika nebo pokračování agresivní měnové politiky. A v neposlední řadě pak také oslabování dolaru vůči většině světových měn – tedy kromě japonského jenu, který během ledna dramaticky klesl.

Odklon od dluhopisů a zlata k akciím

Vyšší ekonomický růst (reálný i očekávaný) jde ruku v ruce se změnou uvolněné měnové politiky. Podobně teď postupuje řada předních ekonomik, v čele se Spojenými státy. Kdyby k této změně došlo, mohlo by to mezi investory vnést jistou dávku nejistoty. Obdobný účinek se už projevil u některých trhů s dluhopisy a také u zlata. Někteří investoři se totiž v průběhu minulého měsíce odklonili od dluhopisů a zlata k akciím.

Dokud budou trhy hýbat výše zmíněné faktory, investoři do komodit budou mít jen nepatrný důvod k stažení svých dlouhých pozic. To sebou nese i riziko, že se některé z těchto trhů nabaží, což může vést až k vybírání zisků. Když ale vezmeme v potaz zkušenosti z minulých tří let, podobný scénář se trhům bude ještě pár týdnů vyhýbat. V letech 2010 až 2012 byl přitom v únoru u širšího komoditního indexu DJ-UBS průměrný výnos na 2,6 procentech.

Benzinu RBOB (benzín RBOB) se během ledna vedlo velmi dobře, za čímž stály především starosti o jeho už tak nízké zásoby, které by se v příštích týdnech na východním pobřeží Spojených států mohly ještě více ztenčit. Rafinerie totiž čeká období oprav a údržby. Zásluhou levné ropy WTI měly přitom rafinerie v předchozích letech velmi vysoké marže. Z ropy typu WTI totiž lze vyrobit produkty, jejichž cena je stanovena na základě dražší ropy Brent. Řada rafinerií tak může ještě před zahájením údržby vyhnat svou produkci na maximum.

Silné zisky si připsala i bavlna. A to díky výhledu, který na letošní léto předpovídá nižší nabídku ze strany Spojených států, největšího světového exportéra bavlny. Farmáři se totiž poohlížejí po výnosnějších plodinách. Poptávku po bavlně přitom drží nahoře čínská fima National Cotton Reserve Corporation (NCRC). Ta skrze obrovské nákupní objemy dosáhla na takovou úroveň zásob, který už může ovlivňovat ceny na domácím trhu. Při nedávných aukcích byla cena bavlny, za kterou NCRC prodává bavlnu zpátky na trh, dostatečně vysoká na to, aby americký export dosáhl ziskových hodnot. A odtud pramení i lednový růst ceny této plodiny.

Ceny klíčových plodin jako jsou kukuřice nebo sójové boby začaly v lednu růst, a to poté, co se začal zlepšovat výhled poptávky po dramatickém výprodeji v druhé polovině loňského roku. A zatímco čekáme na začátek nové výsadby na severní polokouli, pozornost se teď přesunula na vývoj počasí v Jižní Americe. Vlhko v Brazílii totiž zabrzdilo sklizeň sójových bobů a naopak sucho v Argentině negativně ovlivnilo tamní úrodu kukuřice a sóji. Pokud bude sucho pokračovat, mohly by se obě tyto plodiny dočkat vyšších cen. Spekulativní investoři totiž budou pokračovat v obnovování svých dlouhých čistých pozic poté, co je v posledním čtvrtletí roku 2012 dramaticky snížili. V uplynulém týdnu došlo u obou plodin k zastavení poklesu z loňských maxim, což by v blízké době mohlo signalizovat další zisky. Březnový kontrakt na sójové boby by se mohl přiblížit 15 dolarům za bušl, kukuřice by se pak mohla podívat k 7,62 dolaru za bušl.

Naopak pro investory do zemního plynu byl leden dalším zklamáním. Tato komodita totiž stejně jako loni podlehla prodejnímu tlaku kvůli tomu, že zima ve Spojených státech byla mírnější než obvykle. Tím pádem se propadá poptávka po plynu a narůstají stavy zásob. Ve skladech tak zůstává až příliš velké množství plynu, a přitom sezona doplňování zásob začíná během pár týdnů.

Nejhůře se ale dařilo cukru. V Brazílii a Indii se totiž sklidilo tolik cukrové třtiny, že pak cukr neměl nejmenší šanci dotáhnout se na další komodity a pro roky 2012 a 2013 se čeká jeho celosvětový přebytek. V krátkodobém horizontu ale vidíme potenciál, že by se cukr mohl dočkat podpory, a to navzdory jeho obrovské úrodě. Na grafu níže můžete vidět, jak se cukr pohybuje kolem svého dna v případě březnových futures kontraktů na burze NYB-ICE. Když k tomu připočteme pozitivní momentum (z minulého týdne), pak by mohli mít finanční manažeři snahu vrátit se k shortovým pozicím. V současnosti totiž drží největší množství čistých shortových pozic za více než pět let. Navíc brazilská vláda oznámila, že od 1. března bude moct etanolová složka v benzinu tvořit namísto 20 až 25 procent. A právě to by mohlo zvýšit poptávku po cukru.

Zdroj: Saxo Bank

Zlato je závislé na vývoji makrodat ze Spojených států

Investoři nejsou o dalším nákupu zlata dostatečně přesvědčení, takže o tuto komoditu mají zájem jen v závislosti na tom, jaká data popisující stav americké ekonomiky se zrovna objeví. Na grafu níže můžete zřetelně vidět, co v minulém týdnu hýbalo trhy, respektive jak jsou trhy posedlé předpovídáním budoucích kroků amerického Fedu. A zatímco čekáme na přesvědčivý katalyzátor, který by trhu se zlatem pomohl nahoru (což je stále námi preferovaný pohyb zlata), panuje nebezpečí, že úspěch budou mít prospěchářští spekulanti. Ti se budou snažit, aby šlo zlato dolů, což by znamenalo další likvidaci dlouhých pozic.

Páteční zpráva o vývoji amerického trhu práce byla trochu horší, než se čekalo. Ovšem ukázalo se, že se proces vytváření pracovních míst vyvíjí dobře. Míra nezaměstnanosti se zvýšila a minula odhad Fedu, a právě to poskytuje zlatu a zejména pak stříbru podporu. Předpokládá se totiž, že americká centrální banka svou uvolněnou měnovou politiku v nejbližší době nezmění. Technicky vzato se zlato zaseklo mezi 1700 a 1650 dolary, protože řada spekulativních investorů vyčkává na nějaký zlomový okamžik, než na tento trh vstoupí.

Zato i stříbro si vedlo docela dobře. Především díky tomu, že jde jak o investiční, tak o průmyslový kov. To pomohlo stříbru překonat zlato, když se trh soustředil hlavně na současný výhled růstu americké a čínské ekonomiky. Za minulý měsíc se poměr mezi oběma kovy posunul ke své spodní hranici a jedna unce zlata stála stejně jako 52,4 uncí stříbra. Ještě před měsícem to přitom bylo 55 uncí.

Spotová cena zlata, hodinový graf – Zdroj: Saxo Bank

Geopolitická napětí drží ropu nahoře

Ropa WTI se chystala překonat osm týdnů nepřetržitých zisků. Její cena přitom během několika posledních měsíců posílila o 17 procent. Ovšem ropě Brent se povedl rekordní výsledek, když na konci ledna vzrostl její náskok oproti ropě WTI na 19,50 dolaru za barel. Důvodem byl návrat geopolitického napětí na Blízkém východě.

Ropa stejně jako v předchozích dvou letech v měsíci lednu opět rostla. Ropa typu Brent se obchodovala blízko horní hranice svého obchodního rozmezí, které převládá od konce srpna. Technicky vzato se u obou typů ropy dostavilo silné pozitivní momentum, díky kterému manažeři investičních fondů pokračovali v navyšování svých čistých dlouhých pozic. To by mohlo být v únoru výzvou, protože příznivý vývoj cen ropy potřebuje ke své podpoře dobré zprávy. Zvláště pak tehdy, když Bollingerovy pásy a RSI body ukazují na korekci.

Příspěvek Energetika pomohla komoditám k dobrému lednovému výsledku. Naopak zlato potřebuje impulz pochází z Saxo Bank 24/7