EUR/USD. Inflace ve Spojených státech zpomaluje a dolar roste

Americká inflace zpomaluje, dolar přesto roste. Jedná se o anomálii? Ano i ne.

Na jedné straně se současný růst amerického dolaru napříč trhem zdá nelogický. Všechny složky dvou nejdůležitějších zpráv o inflaci (CPI a PPI) se nacházely v "červeném pásmu", což odráží zpomalení inflace v květnu. Jádrový index PCE, přestože zůstává na stejné úrovni (2,8 %) již tři měsíce v řadě, je na tříletém minimu (nejnižší úroveň od března 2021). Jediným proinflačním ukazatelem hovořícím ve prospěch dolaru byla zpráva Nonfarm Payrolls, která ukázala zrychlení růstu mezd (4,1 % oproti prognóze 3,9 %).

Na druhou stranu se růst dolaru zdá být vzhledem k výsledkům červnového zasedání FOMC celkem logický. Aktualizovaný bodový graf (dot plot) překreslil fundamentální obrázek všech dolarových párů včetně EUR/USD. Nyní se na zprávy o inflaci díváme optikou aktualizovaného dot plotu.

Zopakujme, že po červnovém zasedání Federální rezervní systém USA zaujal vyčkávací postoj. Fed nám však neposkytl žádné konkrétní vodítko ohledně načasování prvního snížení úrokových sazeb. Jerome Powell na tiskové konferenci uvedl: "Nevím, kdy začneme s uvolňováním politiky." Obchodníkům nepomohlo ani doprovodné prohlášení. Celkově sdělení vyznělo tak, že Fed hodlá snížit úrokovou sazbu, ale až ve chvíli, kdy bude přesvědčen, že se inflace stabilně přibližuje k cíli na úrovni 2 %. Žádná další vodítka poskytnuta nebyla. Fed konstatoval, že došlo k určitému pokroku v boji proti inflaci (dříve uváděl, že k žádnému pokroku nedošlo), ale pro vyvození konkrétních závěrů je potřeba více.

Jinými slovy, Fed se ohledně načasování prvního snížení sazeb vyjádřil velmi nejednoznačně.

Nicméně bodový graf byl skutečnou senzací. Aktualizovaná prognóza nyní naznačuje pouze jedno snížení sazeb o 25 bazických bodů do konce letošního roku. V březnu přitom 10 z 19 členů Fedu očekávalo v roce 2024 tři snížení sazeb v celkovém objemu 75 bodů. Jeden člen dokonce předpokládal snížení o 100 bodů v tomto roce.

Je zřejmé, že holubice Fedu svá očekávání výrazně zmírnily. Ambiciózní snížení o 75 bodů se snížilo na 25 bodů. Podle rétoriky Jeroma Powella nemůže Fed poskytnout jasné vodítko ohledně načasování prvního (a jediného) snížení sazeb. Vágní prohlášení, že Fed začne s uvolňováním měnové politiky, až bude přesvědčen o trvalém poklesu inflace, ponechává více otázek než odpovědí. Například index spotřebitelských cen se snižuje již dva měsíce po sobě a také index cen výrobců se dostal do "červeného pásma" (celkový index cen výrobců zpomalil na 2,2 % meziročně a jádrový index cen výrobců zpomalil v květnu z 2,5 % na 2,3 %). Přesto si Fed zachovává "mírně jestřábí" postoj a trvá na tom, že inflace je stále příliš vysoká a její zpomalení je nedostatečné.

Dolaroví býci se v podstatě nemusí obávat poklesu klíčových inflačních ukazatelů. I kdyby současné tempo přetrvávalo, Fed se pravděpodobně rozhodne pouze pro jedno snížení sazeb, a to buď na podzim, nebo v prosinci. Trh již částečně zohlednil v ceně zářijové snížení sazeb, neboť obchodníci od poloviny jara odhadují šanci 50/50. Například pravděpodobnost uvolnění měnové politiky na zářijovém zasedání vzrostla na 67 % (podle nástroje CME FedWatch). Zelená bankovka však zůstává silná: dolarový index se vrátil k úrovni 105 a měnový pár EUR/USD se dostal na 1,5měsíční minimum a v současné době se snaží stabilizovat kolem úrovně 1,06.

To naznačuje, že dolar v podstatě již ocenil snížení sazeb v tomto roce. Náznaky možného zářijového (nebo prosincového) rozhodnutí již na zelenou bankovku tlak nevyvíjí, stejně jako holubičí signály, jako je zpomalující inflace.

Dolar podporuje také výrazná (a nečekaná) revize tempa uvolňování měnové politiky. Na začátku roku byl Fed připraven na tři snížení sazeb. Nyní tyto plány zúžil na jedno kolo ve zbývajícím pololetí.

Ve skutečnosti americký Fed zaujal tvrdší postoj ve srovnání s Evropskou centrální bankou, Švýcarskou národní bankou a Bank of Canada, které již s uvolňováním měnové politiky začaly (Bank of England se prý chystá snížit sazby tento měsíc). V tomto prostředí se poptávka po zelené bankovce zvýšila.

Další podporu prodávajícím na měnovém páru EUR/USD poskytuje také politika. Výsledky voleb do Evropského parlamentu, celkový vzestup pravicových a krajně pravicových sil v Evropě a nadcházející francouzské parlamentní volby (s vyhlídkou na následnou politickou krizi), to vše vyvíjí na euro a následně na EUR/USD tlak.

Z technického hlediska se pár nachází buď na spodní, nebo mezi střední a spodní linií ukazatele Bollinger Bands v časových rámcích H4, D1 a W1 a pod všemi liniemi ukazatele Ichimoku. Nejbližší cenová bariéra (jižní cíl pohybu) se nachází na úrovni 1,0640 (spodní linie Bollinger Bands v týdenním grafu).