Americká centrální banka (Fed) tak téměř jistě přikročí k dalšímu zvýšení úrokových sazeb, i když si dle několika svých představitelů měla dát v utahování měnové politiky pauzu. Dluhopisový trh vidí pravděpodobnost zvýšení úroků do pásma 5,25-5,50 % na červencovém zasedání na 95 %.
Trh práce mívá za vývojem ekonomiky někdy zpoždění, samotná jeho odolnost tedy není zase tak překvapivá. Záhadný je spíše brzký obrat na nemovitostním trhu, protože výstavba a ceny nemovitostí bývají nejsilněji a také nejdříve zasaženy růstem úrokových sazeb. Jenže nyní se jen po několika čtvrtletích poklesu začínají tyto indikátory obracet směrem vzhůru.
Vývoj indexu cen realitních nemovitostí v USA (Case&Shiller index):
Pokud se dokázaly i reality vypořádat s tak razantním utažením úvěrových podmínek, svědčí to o vysoce přehřáté ekonomice plné někdy až bezbřehého optimismu, kterou bude muset Fed ve jménu cenové stability zabrzdit podobně jako v letech 1999 a 2005.
Nejvíce rizikové jsou v tomto pohledu technologické akcie, jejichž euforie začíná čím dál více připomínat internetovou bublinu. Za první pololetí přidal index Nasdaq 38 % a to i přes rostoucí dlouhodobé reálné výnosy. Americké 10leté dluhopisy (TIPS) nabízejí 1,8 % nad inflaci, což je nejvíce od roku 2009. V takovém prostředí je těžké pro jakékoliv aktivum udržet si svou hodnotu, natož přidávat desítky procent na ceně.
Faktem je, že fundament gigantů jako je Tesla, Netflix se od posledního tržního propadu zlepšil. Růst tržeb a zisků však v prostředí rostoucích sazeb neznamená, že roste i samotná hodnota společnosti. Fed svými úroky totiž útočí i na valuace. Poměr PE nad 30 nyní dává mnohem menší investiční smysl než před dvěma lety, kdy byla cena peněz prakticky nulová.
Vývoj indexu Nasdaq (denní graf – D1):
Druhý investiční artikl, který nemá rád jestřábí Fed, je zlato. I zlato v prvním pololetí zhodnotilo, konkrétně o 6 %. Částečně lze tento vývoj ospravedlnit slabším dolarem. I přesto však bude pro zlato těžké dostat se znovu nad 2000 USD za unci. Dluhopisy i spořící účty nabízející 5 % na americkém dolaru budou pro konzervativní investory ve srovnání se zlatou cihličkou těžkou konkurencí.
Vývoj ceny zlata (denní graf – D1):
Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroje: MT4, CME, tradingeconomics.com, Bloomberg