Zlato si letos připisuje 20 %, desetileté americké dluhopisy vynášejí prozatím 14 % s tím, jak jejich výnosy padají směrem k historickým minimům. Ještě zajímavější je srovnání ceny zlata s objemem dluhopisů s negativním výnosem, které letos především zásluhou Německa a Francie narostly z 8 na neuvěřitelných 17 bilionů dolarů v očekávání, že Evropská centrální banka (ECB) znovu nastartuje podporu ekonomiky. Tato změna v sentimentu v eurozóně pomohla k ziskům všem vzácným kovům.
Porovnání vývoje ceny zlata (žlutě, levá osa) a objemu dluhopisů s negativním výnosem (modře, pravá osa):
Mám však za to, že eurozóna již v rámci tohoto modelu nízkých výnosů dluhopisů narazila na maximum, když investoři poslali zhodnocení desetiletého německého dluhopisu až na -0,70 % p.a. Prostor pro další uvolnění měnové politiky je v měnové unii už velice omezený. Uvidíme, s čím přijde nová prezidentka ECB Lagardeová. Jedno by ale mělo být jisté – úroky se v eurozóně do plusu ještě hodně dlouho nedostanou. Zvlášť pokud si vezmou za příklad japonské mezibankovní sazby, které se po tamním kolapsu roku 1991 chovají podobně jako ty evropské po krizi 2008 a od té doby se už nahoru víceméně nedostaly.
Porovnání 3měsíčních tržních sazeb v Japonsku (světle modrá, pravá osa) a v eurozóně (tmavě modrá, levá osa):
Tradeři zaměření na zlato by tak měli dále sledovat především americkou centrální banku (Fed) a její plánované tempo snižování úrokových sazeb. A to se v posledních dnech výrazně změnilo – po velice dobrém indexu ISM ve službách a návratu optimismu do americko-čínských obchodních jednání by nakonec Fed nemusel na svém zasedání 18. září úroky snížit. Nyní tomuto scénáři sice podle nacenění úrokových futures věří pouze 9 % trhu, ještě před měsícem ale trh indikoval dokonce 18procentní pravděpodobnost poklesu o 50 bps, což je varianta, se kterou se už nepočítá.
Zlato tak může zažít slušnou korekci, pokud Fed překvapí ponecháním úroků na současných 2,00-2,25 %. Zvlášť při aktuální situaci na forexu, kdy se americký dolar drží na velice silných úrovních. Oproti roku 2011, kdy se zlato obchodovalo na historických maximech, tak dolar hraje proti dalším zlatým ziskům, když se Fed k holubicím z ostatních centrálních bank prozatím nepřidává.
Aktuální tržní pravděpodobnost nastavení úrokových sazeb po zářijovém zasedání Fedu:
Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroje: Nordea, CME, Macrobond
