Devizové rezervy
Stejně jako v ČR, i ve Švýcarsku předcházel exitu prudký růst devizových rezerv. V prosinci 2014 musela SNB (Švýcarská národní banka) intervenovat v objemu 32 mld. CHF (cca 660 mld. Kč). SNB však nemusela na nic čekat, protože si nestanovila žádný pevný závazek a trhy svým krokem pořádně překvapila.
V den exitu švýcarské rezervy dosahovaly 81 % HDP, což nejspíš bude podobná hladina i v českém případě (prozatím 62 %). Zajímavé je, že ani po exitu se SNB nezačala svých nadbytečných rezerv zbavovat, ale naopak se zdá, že v nich tiše pokračovala dále a ladila tak trh, aby se měnový pár EUR/CHF nedostal zpět k paritě. Podobný přístup můžeme čekat i u ČNB.
Vývoj objemu devizových rezerv Švýcarské národní banky (v mld. CHF):
Vývoj kurzu
Okamžitě po opuštění trhu ze strany SNB přišlo prudké posílení kurzu v objemu několika desítek procent. Takové posílení v případě EUR/CZK nečekáme, protože velká část spekulativních pozic bude mít nastavený pokyn k výběru zisků v relativně úzkém rozmezí. I tak ale můžeme čekat silnou volatilitu v pásmu 22-29 korun za euro.
Zajímavé je, že EUR/CHF se po skončení intervencí ani nepřiblížit předchozí intervenční hranici a všichni prodejci tohoto měnového páru si tak přišli na své. Na takovýto vývoj se v žádném případě nedá spoléhat u české koruny. Příliš vysoká páka značí riziko margin-call při výstřelku kurzu EUR/CZK směrem vzhůru.
Vývoj měnového páru EUR/CHF (denní graf – D1):
Negativní úrokové sazby
V momentě opuštění trhu zavedla SNB historicky nejnižší úrokové sazby na světě, konkrétně -0,75 % a tuto hladinu drží dodnes, což je především odraz neschopnosti oslabit frank a přinést alespoň nějakou inflaci do Švýcarska. ČNB o záporných úrokových sazbách několikrát diskutovala, ale zdá se, že nemají v Bankovní radě dostatečnou podporu.
Spíše se zdá, že ČNB bude ladit kurz koruny dalšími intervencemi (či prodejem rezerv). Nelze však čekat, že vás v prvních dnech po exitu ČNB ochrání před případnými ztrátami či margin-callem. Guvernér Rusnok se jasně vyjádřil, že krátkodobá volatilita centrální banku bolet nebude.
Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroje: Nordea, MT4, Bloomberg