Určitě si ještě vzpomenete na minulý rok, kdy výrazně ztrácely měny rozvíjejících se ekonomik, mezi které se řadí mimo jiné i česká koruna. Velkou roli zde sehrála americká centrální banka, rostoucí geopolitická rizika a americký dolar. Ten se zachoval jako bezpečný přístav a v kombinaci s rostoucími výnosy z relativně bezpečných amerických státních dluhopisů po něm začala růst během roku poptávka, což zkomplikovalo sentiment v rozvíjejících se ekonomikách. Konkrétně turecká lira v jednu chvíli ztrácela na páru s americkým dolarem více jak 60%. Podobným vývojem si prošla většina měn EM ekonomik jako například brazilský real, argentinské peso, indická rupie, jihoafrický rand a další. Posilující dolar a stahování dolarové likvidity americkou CB upozornilo na krátkodobé zadlužení, kterému dominují cizí měny a s devalvující domácí měnou se stávají dluhy hůře splatitelnými.
Roztočila se tak spirála, která dostala tyto měny pod tlak a mimo jiné také index MSCI, který měří nejlépe kondici Emerging markets (EM). Již koncem roku se hovořilo o podhodnocení tohoto indexu a měn rozvíjejících se ekonomik a stejně jako ostatním rizikovým aktivům se mu od začátku roku daří.
Vývoj indexu rozvíjejících se ekonomik (MSCI) od roku 2018:
Jak jsem již zmínil, od začátku roku se rizikovým aktivům daří nad očekávání, což potvrzuje i nejsilnější kvartál na akciových indexech od roku 2009. Do rozjetého vlaku se přidaly také podkladová aktiva rozvíjejících se ekonomik (MSCI), až na jejich měny. Jejich růst je prozatím poněkud utlumen, což by se dalo vysvětlit jejich citlivostí na zpomalení globální růstu s obavami z nejistého vývoje. Od začátku letošního roku tak měny ve většině případů jdou do strany bez výraznějších trendů. EM měny totiž budou muset překonat některé překážky, které jim brání v růstu. Tou první je stále silný americký dolar, který má v zádech několikanásobné zvýšení úrokových sazeb. Druhou překážkou bude vytrácející se dynamika růstu v globální ekonomice a s tím spojený nedostatek pozitivních překvapení v přicházejících datech.
Růst ve světové ekonomice je problém především pro měny. Zatímco akcie a další riziková aktiva byly schopné vytěžit maximum z obratu od normalizace měnové politiky centrálních bank, měny budou potřebovat skutečný důkaz obnovení růstu. Od začátku roku zaznamenáváme horší data z eurozóny, které oslabují hlavní evropskou měnu a ta drží zkrátka ostatní měny na páru s americkým dolarem. Data z Číny jsou také pozorně sledovány, kdy nedávno zveřejněný index nákupních manažerů dopadl lépe a s blížící se obchodní dohodou USA a Číny by se mohl pesimismus začít vytrácet. Některé měny jako tureckou liru nebo brazilský real však doprovází místní příběh spojený s politickou nestabilitou. Ostatní EM měny se silnými fundamentálními základy, jako například česká koruna, by mohly po zmírnění rizik ve zbytku roku překvapit a přesně tyto měny se vyplatí mít v hledáčku. Stejně tak asijské měny, které jsou náchylné na vývoj v Číně, mezi které patří i australský a novozélandský dolar.
Štěpán Hájek
Analytik finančních trhů BOSSA
