Co tedy jako křišťálová koule funguje lépe? S jistou dávkou nadsázky za ně můžeme považovat čisté úspory podniků. Ty se rovnají vygenerovanému cash-flow sníženému o investice. Logika je následující – když firmy přestávají investovat, jejich čisté úspory rostou, na což reaguje centrální banka snížením sazeb, aby motivovala k investování, a naopak. Skutečně, z pohledu na graf to vypadá, že čisté úspory podniků se pohybují téměř dokonale v protikladu ke krátkodobým úrokovým sazbám.
Na začátku 90. let i na začátku tohoto století dokázal Fed stimulovat investice (vyjádřené poklesem modré linie v grafu)nižšími sazbami. Po Velké recesi ale stejná medicína nezabrala. Bezprecedentní kroky americké centrální banky poslední doby proto z velké části ospravedlňují dříve nevídané úspory amerických podniků, které dnes i přes obrovské zisky neinvestují. Přitom před krizí téměř neexistovalo, že by podniky jako celek investovaly méně, než vydělaly.
Jakmile se ale tato 4 % HDP, které během posledních let zůstávají na účtech společností jako Apple nebo Microsoft, začnou investovat, ekonomika se nakopne a Fed bude muset urychleně šlapat na brzdu zvýšením sazeb.
Čisté úspory podniků v % HDP (modře, levá osa) a krátkodobé úrokové sazby v % (červeně, pravá osa) v USA![](img/web/Net%20corporate%20saving%20vs%20Rates.png)
Zdroj: Federal Reserve Economic Database
Z uvedeného nevyplývá, že by snad americká centrální banka měla nastavovat svou měnovou politiku výhradně podle toho, jakou podniky zaujímají investiční strategii. Krátkodobým i dlouhodobým investorům a v nejvyšší míře carry traderům se ale vyplatí sledovat tento indikátor. O budoucím nastavení dolarových úrokových sazeb totiž budou vědět dříve, než centrální banka přijde s kdejakým prohlášením.
A co z toho vyplývá pro měnové trhy? Za situace nulových sazeb jsme byli doposud zvyklí, že pozitivní zprávy z ekonomiky paradoxně znamenaly pro dolar ztráty, protože investoři opouštěli dolarové bezpečí a hnali se za rizikem. Až dojde na reálné úvahy o zvýšení sazeb, trend se pomalu obrátí a optimismus bude hnát dolar na sever.
Tomáš Raputa
Tým FXstreet.cz