K nákupom zo začiatka týždňa prišlo po silnom výpredaji po minulotýždňovom sklamaní zo sympózia v Jacksone Hole, kde sa od Yellen očakávalo, že požehná ďalšiemu zvyšovaniu sadzieb na konci roka alebo sa aspoň slovníkom priblíži septembrovému ohláseniu normalizácie bilancie FEDu. Yellen odmietla rozprávať o monetárnej politike alebo ekonomickej situácií a držala sa témy finančnej regulácie. Trhy reágovali silným výpredajom dolára.
Nákupy zo začiatku týždňa boli v ekonomickej rovine odštartované silnými výsledkami spotrebiteľskej dôvery a predpokladom, že riziko spojené s Trumpovým prejavom o daňovej reformy v stredu je naklonené na stranu nahor. Pred samotným prejavom prišlo ešte k dvom prodolárovým udalostiam. ADP prekonalo očakávania analytikov a ponúklo pozitívny náhľad na piatkové dáta z trhu práce. Druhým dôvodom bola pozitívna revízia HDP (druhý odhad), ktoré rástlo tempom 3 % (prvý odhad hovoril o 2.7 %) a bolo podporované aj najdôležitejšími zložkami: osobnou spotrebou a investíciami.
Očakávania spojené s dátami z trhu práce
Trh aktuálne naceňuje len 37 % (Fed fund futures) šancu zvyšovania sadzieb v decembri, pričom na začiatku augusta bola táto pravdepodobnosť úrovni 55 %. Na to, aby sa na pravdepodobnosti niečo zmenilo, musí prísť k posunu vo vnímaní inflácie, ktorá je momentálne tým najdôležitejším, na čo sa FED zameriava.
Podľa Zápisnice z posledného zasadania FOMC, hlasujúci členovia vyjadrili obavy o spomalenie inflácie a dohodli sa na monitorovaní vývoja cien „z blízka“ a niektorí členovia chcú vidieť najprv evidenciu, že slabosť inflácie je len dočasnou predtým, ako sa bude opäť zvyšovať úroková sadzba.
Posledné (júnové) ekonomické projekcie hovoria o celkovej inflácii (PCE) 1.6 % a jadrovej inflácií 1.7 % (PCE) ako hodnotách pre rok 2017, ktoré predstavujú hodnoty pri ktorých by FED komfortne zvyšoval ešte raz sadzby v tomto roku.
Včerajšie dáta inflácie však podporili klesajúci trend, keď PCE jadorvá inflácie poklesla na najnižšie úrovne za posledné dva roky 1.4 % a PCE celková inflácia stagnovala na úrovni 1.5 %.
Jadrové PCE y/y - Modrá čiara je určujúca
V kontexte dát z trhu práce má silný vplyv na infláciu v prvom rade rast miezd a považuje sa za predstihový indikátor inflácie. Ten už dlhodobo stagnuje a nachádza sa na úrovni. Je to práve tento element správy, ktorý bude pre trh najdôležitejší.
Rast miezd (priemerný hodinový zárobok) - Modrá čiara je určujúca
Celkovo FED vníma trh práce veľmi pozitívne - US dosahuje takmer plnú zamestnanosť, miera nezamestnanosti zotrváva na niekoľko ročných minimách a FED očakáva, že sa podmienky na trhu práce budú aj naďalej utesňovať, čo by malo generovať domáce inflačné tlaky v podobe silnejšieho rastu miezd a nákladov na prácu (tzv. Philipsova krivka).
Analytici Reuters očakávajú nasledovné:
NFP (zmena zamestnanosti)
S projekciami pre dnešné dáta sú spojené ďalšie očakávania. V auguste treba historicky brať do úvahy sezónnosť, keď za posledných 20 rokov to bolo 16-krát, kedy augustové výsledky NFP sklamali (dôvod nie je známy) a za posledných 6 rokov sklamali v priemere o 48K. Pre horší výsledok argumentuje aj Challenger report (5.1%) a slabšie výsledky sú preto už teraz z časti započítané do ceny USD.
Na druhej strane možno nájsť aj argumenty pre lepšie výsedky:
- 1. ADP zmena zamestnanasti 237K - Najsilnejší výsledok zaposledných 5 mesiacov
- 2. Consumer Confidence Index Hits - Druhý najvýšíí od roku 2000
- 3. University of Michigan Index - Najvyššie od januára
- 4. 4-Week Average Jobless Claims poklesli na 236K z 242K
- 5. Continuing Claims poklesli na 1.94M z 1.956M
Aj keď NFP nie sú tým hlavným na čo je FED zameraný, prvotná rekcia príde práve v reakcii na toto číslo. FED na čele s Yellen sa niekoľko krát vyjadrili, že v aktuálnej pozícii ekonomického cyklu možno očakávať spomalenie zamestnanosti a pre zdravý trh práce stačí, aby sa mesačne vytvorilo od 50 000 do 100 000 pracovných miest (tento rok je priemerom 184K).
Priemerná hodinová mzda
Priemerná hodinová mzda by síce mala rásť tempom 2.6 % medziročne a 0.2 % mesačne, no s projekciou sú taktiež očakávania naklonené skôr na stranu poklesu. Dôvodom je, že pre výpočty bude použitý týždeň 6.8 - 12.8. A historicky platí, že ak 12-teho pripadne na sobotu (tak ako v prípade augustu), výsledky majú tendenciu sklamať.
Ako obchodovať dáta z trhu práce?
Ak prekvapia výsledky smerom nahor bude to jednoduchší obchod vzhľadom na negatívne očakávania trhu a možnosť nakúpiť dlho vypredávaný dolár s výhľadom pre silnejší obrat, keďže by sa zvýšila pravdepodobnosť zvyšovania sadziab v decembri.
USD by som nakupoval za týchto podmienok:
- Priemerná hodinová mzda prekoná očakávania 2.7 % alebo viac
- NFP by nemali prepadnúť pod 100K
- Ostatné dáta by sme nemali vidieť negatívne deviácie (odpracované hodiny za týždeň, podzamestnanosť, miera nezamestnanosti
USD by som predával za týchto podmienok:
- Priemerná hodinová mzda vyjde s odchýlkou 2.4 % alebo menej
- NFP neprekonajú 200k
Ak vyjdu dáta tak ako sa očakáva, trh pravdepodbne nakúpi dolár, pretože nebol naplnený scenár horších výsledkov, no následne bude USD vypredaný, keďže tohtotýždňový rást nemá naďalej opodstatnenie a bude vypredaný až do miesta kde začal (EUR USD môže začať ďaší pohyb smerom k 1.20).
Prajem úspešné obchodovanie a pekný víkend!
Martin