Inverzná výnosová krivka na štátnych dlhopisoch

Napsal: Tým Admiral Markets 21.02.2020 18:13 Sekce: Články Admiral Markets

V posledných dňoch sa dostala so médií správa, že na českých štátnych dlhopisoch je aktuálne inverzná výnosová krivka, čo sa všeobecne považuje za jeden zo znakov prichádzajúcej recesie a medvedieho trhu. Je to naozaj vždy tak?

Čo je výnosová krivka

Je to krivka ktorá znázorňuje rozdielne výnosy dlhopisov s rozličnou dobou splatnosti. Za normálnych okolností s dobou splatnosti rastie aj percentuálny výnos na dlhopisoch. Je to kvôli vyššiemu riziku, že emitent nebude schopný dlhopisy splatiť.

Keď výnosy na dlhopisoch s kratšou dobou splatnosti rastú, vtedy je krivka inverzná. Na porovnanie sa najčastejšie používajú 2y a 10y dlhopisy a spread na ich výnosoch. K inverzii dochádza keď investori očakávajú, že základná úroková sadzba bude skôr klesať ako rásť a chcú si zabezpečiť čo najlepší výnos na dlhšiu dobu.

Cena dlhopisov s dlhšou dobou splatnosti začne rásť a výnos klesať, dlhopisy s kratšou dobou splatnosti naopak začnú byť menej atraktívne a ich cena môže začať klesať, výnos rásť. Traderi dlhopisov preto často používajú stratégie založené na shortovaní jednej strany krivky a longovaní tej druhej, alebo viacerých bodov krivky. 

Porovnanie krajín

Keď sa pozrieme na rebríček krajín, ktorá má najviac invertovanú výnosovú krivku, kraľuje mu s obrovským náskokom Venezuela, hneď druhá je Argentína, ktorá možno zase raz zbankrotuje a tretia je Ukrajina a tá má tiež nezávideniahodné problémy ale iného charakteru.



Zdroj: http://www.worldgovernmentbonds.com/

Rovnako však nájdeme na vysokých priečkach tohto rebríčku aj krajiny ako Kanada, Švajčiarsko, USA, Japonsko, Južná Kórea, Holandsko alebo Dánsko, teda vyspelé štáty so stabilnou ekonomikou. Pre českú ekonomiku teda inverzná krivka vôbec nemusí znamenať príchod recesie, časy sa menia a to čo bolo niekedy nepredstaviteľné je dnes realitou. Napríklad záporné sadzby alebo programy kvantitatívneho uvoľňovania a fundamentální analýza s tým musí počítať.

Švajčiarsko

Je to krajina s bežne nevídanou základnou úrokovou sadzbou na úrovni -0.75% ktorej rast HDP síce v posledných rokoch spomalil ale v medziročnom porovnaní sa drží stále nad nulou. Úroková sadzba tlačí nadol aj výnosy na dlhopisoch, ktoré sú kompletne v záporných percentách. Akciový trh napriek tomu rastie a to aj po obmedzení prístupu klientov z EU na švajčiarske burzy a stiahnutí akcií švajčiarskych firiem z akciových trhov v EU (od Júla 2019).


Zdroj: http://www.worldgovernmentbonds.com/; https://www.six-group.com/exchanges/indices/security_info_en.html?id=CH0009980894CHF9

Kanada

Krajina javorového lista má výnosovú krivku zahnutú pekne ako hokejka ale aj tak si drží stabilný rast okolo 2% ročne a akciový trh tiež solídne rastie. Ten ešte môže do budúcna teoreticky veľmi veľa vyťažiť z legalizácie marihuany, mnoho firiem z tohto odvetvia je primárne kótovaných na burze v Toronte a viaceré su aj na indexe TSX30 - nový index, ktorý obsahuje 30 najrýchlejšie rastúcich firiem za posledné tri roky na torontskej burze.

Zdroj: http://www.worldgovernmentbonds.com/; https://web.tmxmoney.com/quote.php?qm_symbol=^TSX&locale=en

Spojené Kráľovstvo

Krajina opúšťajúca EU má veľmi zaujímavú krivku, ktorá vraví, že trh v najbližšom období nepredpokladá zníženie základnej úrokovej sadzby 0.75% ale v horizonte niekoľkých rokov už áno a možno aj preto už pravá strana krivky tiež klesá. HDP UK stále rastie ale rýchlosť rastu posledné roky spomaľuje. Svoju rolu určite hrajú aj obavy z Brexitu ale index FTSE 100 je napriek tomu za posledných 12 mesiacov aj tak v pluse.

Zdroj: http://www.worldgovernmentbonds.com/; https://www.londonstockexchange.com/exchange/prices-and-markets/stocks/indices/summary/summary-indices.html?index=UKX

Nemecko

Nemecká ekonomika napriek obavám pokračuje aspoň v pomalom raste okolo pol percenta, najmenej zo všetkých krajín v tomto porovnaní, pričom jeho výnosová krivka je invertovaná najmenej zo všetkých. Index DAX napriek tomu pokračuje v raste, nedávno dosiahol nové maximá. Ak by predsalen došlo k oslabeniu ekonomiky, nemecká vláda má dostatok rezerv na jej prípadnú podporu, len za minulý rok mali nemci prebytok rozpočtu zhruba 13.5 miliardy eur, čo je asi o miliardu viac ako celé daňové príjmy Slovenska za rok 2019.

Zdroj: http://www.worldgovernmentbonds.com/; https://www.boerse-frankfurt.de/indices/dax

USA

V roku 2018 sa začalo hovoriť o postupnom vyrovnávaní a následnom otočení krivky ale napriek tomu HDP a akciové indexy stále pekne rastú. Invertovaná je zatiaľ iba ľavá strana krivky, čo sa však môže v priebehu roka zmeniť v dôsledku prezidentských volieb. Ak by to investori po voľbách nevideli príliš ružovo, môžeme očakávať zvýšený dopyt po dlhopisoch s dlhšou dobou splatnosti a výraznejšiu inverziu.

Zdroj: http://www.worldgovernmentbonds.com/; https://us.spindices.com/indices/equity/sp-500

Česká Republika

Česká krivka sa najviac podobá na americkú, ktorá sa na pokraji inverzie potáca už dlhšiu dobu, takže ani inverzia českej krivky by nemusela v najbližšom období znamenať zhoršenie ekonomickej situácie. ČNB nedávno zvýšila základnú sadzbu na 2.25%, v dnešnej dobe nevšedný krok, ale pri inflácii nad 3% to znie ako rozumný krok. Akciový index PX za posledný rok tiež mierne rástol (aj po kauze firmy Avast), keby sa zvýšenie sadzieb ukázalo ako problém, ČNB zasadá pravidelne a sadzby môže hocikedy znížiť.

Zdroj: http://www.worldgovernmentbonds.com/; https://www.pse.cz/indexy/hodnoty-indexu/detail/XC0009698371

Ako vyplýva z dát, inverzná krivka nemusí vždy značiť príchod recesie ale mali by sme ju brať minimálne ako varovný prst. Existuje mnoho ukazovateľov, ktoré môžu na príchod krízy upozorniť ale treba ich vnímať hlavne z dlhodobejšieho hľadiska a toto je jeden z nich. Sám o sebe nemá žiadnu výpovednú hodnotu ale spolu s ďalšími dátami a technickou analýzou nás môžu včas upozorniť na možnú zmenu dlhodobých trendov.

Tým Admiral Markets

Čtěte více

• Intradenní obchody II. (základní otázka je .................)
  Základní otázka platná pro každého tradera
• Intradenní obchody I. (pěkně od píky)
  O intradenních obchodnících byly napsány celé knihy...
• Intradenní strategie na stříbro? I to je možné!
  Patrně zde není třeba zmiňovat všechny důvody, pro které se k obchodování stříbra uchyluje nemalá část traderské komunity. Co však třeba zmínit musíme je fakt, že tento drahý kov je v drtivé většině obchodován pomocí pozičního (swingového) tradingu. Strategie jednoho z členů našeho Purple Trading Clubu, Milana Klebana, jde v tomto ohledu zcela proti proudu. Ukáže vám, jak obchodovat stříbro intradenně a dravým způsobem.
• Intradenní systém
  Ahoj, to jsem zase já Ell. Dnes sem si řekl že napíšu článek o systému, který vznikl po osmi letech docela tvrdé práce. Mohl jsem samozřejmě nechat naprogramovat indikátor, o kterém jsem v minulosti mluvil, ale většina lidí si ho nezaslouží, takže mám pro vás manuální systém, který taky leccos umí.
• Intradenný obchodný systém (15min TF + 1H TF)
  Trendový obchodný systém založený na S/R úrovniach
• Intuice a instinkt v tradingu: Jak to funguje a na co si dávat pozor
  V posledních dnech se hned v několika příspěvcích rozjela naplno diskuse o tom, jestli jsou intuice a instinkt v tradingu dobrým nástrojem. Intuice a instinkt je do jisté míry filozofický koncept, nad kterým si láme člověk hlavu po staletí. Téměř se mi zdá, že došlo k nedorozumění v tom, co vlastně slova znamenají podle moderní vědy.
• Intuice při tradingu
  Většina mých článků začíná větou k zamyšlení: “Trhy jsou jakýmsi živým organismem, u kterého se snažíme racionálním přístupem zanalyzovat jeho vývoj, což vytváří rozpor mezi očekáváním a konečným výsledkem.?
• Intuitívne a inštinktívne obchodovanie
  Nasledujúci článok je písaný ako reakcia na článok: „Intuitivní a instinktivní obchodování – nikdy!“. Nie ako obhajoba môjho článku: „Typické obchodné chyby“, ktorý spomínanému článku predchádzal. Tento článok píšem len ako vysvetlenie vecí vytrhnutých z kontextu. Vysvetlenie niečoho, čo mi bolo podsunuté a pritom to bolo viac ako zavádzajúce.
• Intuitivní a instinktivní obchodování – nikdy!
  Nedávno jsem četl článek, ve kterém autor, mimo jiné, mluvil o intuitivním obchodování. Dokonce hovořil o tom, že zadávání obchodů na základě intuice a instinktu je znakem profesionality tradera. Už když jsem to četl, říkal jsem si, že to tak rozhodně není. Ale pár dnů jsem o tom ještě trochu uvažoval, no a dospěl jsem k závěru, že k tomu musím něco říct.
• Invaze na Ukrajinu - tržní dopady
  Analýza ekonomických dopadů invaze a jejího dopadu na klíčové trhy. Nejhorší možný scénář - ruská invaze na Ukrajinu - se naplňuje. Odsuzujeme tuto agresi a v tomto dokumentu se snažíme analyzovat ekonomické důsledky a dopad na finanční trhy.
• Investice do akcií výrobců konopí
  Začněme vtipem: Představte si obchodníky spěchající na burze sem a tam. Každý z nich má ve svých rukou tři mobilní telefony. Všichni křičí: “Kup! Prodej! Pět dolů!” Najednou obchodník ztichne a dívá se z okna. Je zima, svět je bílý a leskne se. “Lidi, podívejte”, říká, “padá sníh.” Hala na chvíli ztichne a pak někdo zakřičí: “Prodávejte!”
• Investice do ekologie?
  V posledních letech se stále víc a víc řeší problematika globálního oteplování, recyklace obnovitelné energie a spousta dalších věcí týkajících se ekologie. Myšlenka na zelenější svět se už dostává do podvědomí nejen prostým aktivistům, vědců, politikům ale i investorům, kteří vždy samozřejmě putují s trendem. Proč se stále zvyšuje oblíbenost „zelených akcií“ a kde se vyskytují příležitosti na tomto trhu?
• Investice do uranu: 1 g = 1,5 t
  No není to nějaký nový přepočet a staří matematici mohou zůstat v klidu. Samozřejmě má tato rovnice celkem obyčejné vysvětlení, jen bych rád upozornil na ten gigantický nepoměr. Jeden gram vs. 1,5 tuny. To je drtivá převaha. Nebo ne?
• Investice velkých technologických firem do jaderné energie jsou hnány rostoucí poptávkou po datových centrech pro umělou inteligenci
  S tím, jak svět dychtivě vyhlíží výhody a potenciálně revoluční implementace, které přináší umělá inteligence (AI), vyvstává zásadní otázka týkající se spotřeby energie datových center potřebných pro její provoz. Technologičtí giganti jako Microsoft, Alphabet a Amazon oznámili své plány investovat do jaderné energie. Svědčí to o jejich ochotě řešit problémy se spotřebou energie a zároveň usilovat o splnění cílů udržitelnosti, a to navzdory kontroverzní povaze jaderné energie a jejímu odmítání ze strany některých zemí.
• Investice ve smečce: Nezvyklý trend, který se hodí znát
  Internet přinesl do světa investic a tradingu mnoho novinek. Kromě rozšíření samotné základny traderů a menších investorů zpřetrhal tradiční pouto obchodníka a brokera. Vzniká řada platforem jako je TradingView, kde jednotlivci sdílí své zážitky z trhu, své postřehy a nápady. Vyplatí se i nám?
• Investice v Jihoafrické republice? Akcie jsou podhodnocené, ale riziko vysoké!
  Jihoafrická republika je země, která má několik posledních let pošramocenou pověst. Přesto může být i pro finanční investory tradery zajímavá. V InvestingFox jsme ji zařadili mezi mimoevropské ekonomiky, na něž stojí za to podívat se v detailu hospodářsko-politicky i investičně.
• Investícia do uránu?
  Počas hľadania príležitostí na trhu som spozoroval neobvyklú opčnú aktivitu na akciách CAMECO Inc. Začal som sa viac o daný titul zaujímať a o dané zistenia som sa rozhodol podeliť.
• Investičná príležitosť alebo nová matematika?
  Keď Giordan Brun dňa 17.2.1600 vykríkol ,,a predsa sa točí" to ho už oblizovali plamene kresťanskej cirkvi, ktorá takto trestala ľudí, ktorí nevideli zem ako stredobod vesmíru.
• Investičná príležitosť: Kryptomenové burzy
  Počuli ste už o kryptomenových burzách? Tak ako existujú banky, poisťovne, brokery tak vznikajú aj rôzne kryptoburzy. Len pred pár rokmi mohlo byť pár kryptobúrz či niekoľko desiatok, no momentálne je to niekoľko stoviek a o pár rokov to bude aj niekoľko tisíc kryptobúrz.
• INVESTIČNÍ GLOSA: Akcie v kocovině a bitcoin v očekávání. Startuje rok 2024
  Akciové indexy na konci minulého roku završily úctyhodnou rally, s přelomem roku se ale dostavila lehká kocovina. Přední indexy začaly rok 2024 se ztrátou. Rozpačitý výraz nasadil s novou etapou i bitcoin. Trh totiž očekává zásadní zprávu, která stále nepřichází.

 




Diskuse ke článku

Diskuse je přístupná pouze pro registrované uživatele.

Přihlásit se | Nová registrace