Data z minulého týdne hovořila jasně ve prospěch dolaru. Březnové maloobchodní tržby v USA velice příjemně překvapily na všech úrovních, zatímco PMI indexy v eurozóně indikují pokračování silné recese v německém průmyslu do druhého čtvrtletí, což v celku bude znamenat jen velmi pomalý růst v celém měnovém bloku.
Vývoj měnového páru EUR/USD (4hodinový graf – H4):
Dolar se tedy může opřít o silnou americkou ekonomiku, která zřejmě i nadále poroste minimálně 2procentním tempem, a to i přes vypršení meziročního efektu snížení daní. Budoucnost vypadá mnohem růžověji - akciové indexy smazaly takřka veškeré ztráty z konce loňského roku, obchodní smír USA s Čínou by měl být stvrzen dohodou během jednoho měsíce a žádosti o dávky v nezaměstnanosti klesly na 49leté minimum.
Leckdo by si myslel, že za této situace americká centrální banka (Fed) přehodnotí svůj holubičí postoj z přelomu roku a začne znovu opatrně hovořit o dalším zvyšování sazeb, které by dále zvýšilo atraktivitu amerických aktiv v porovnání s těmi evropskými.
Aktuální pravděpodobnost nastavení úrokových sazeb v USA na konci roku 2019 implikovaná úrokovými swapy:
Dluhopisoví tradeři si nic takového ale nemyslí. Do konce roku stále nedávají ani mizivou možnost zvýšení úrokových sazeb a dokonce si myslí, že 3násobné snížení na 1,50-1,75 % je reálnější s pravděpodobností 0,8 % (viz graf).
Na dlouhém konci americké výnosové křivky se hrají podobné úvahy. 10letý výnos se zatím zespodu nedostal ani zpět na hodnoty z přelomu roku (2,63 % p.a.), kdy kulminovala akciová panika a Fed prudce krotil své jestřábí projekce. Rozdíl mezi sazbou Fedu a 10letým výnosem je tedy minimální, což značí možnost blízkého příchodu recese do USA.
Vývoj výnosu 10letého amerického vládního dluhopisu (p.a.):
Na jedné straně tedy máme nenapravitelné akciové optimisty, na druhé straně zaryté dluhopisové pesimisty a dolar na forexu plave někde mezi nimi. Zdá se, že v tuto chvíli nemá americký dolar dostatečnou podporu své centrální banky na to, aby se pokoušel o znovuprolomení hranice 1,10 na měnovém páru EUR/USD. Naopak pokud vyjdou projekce úrokových sazeb signalizované z dluhopisového trhu, můžeme se na eurodolaru těšit obratu trendu a krátké rally.
Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroje: MT4, tradingeconomics.com, Chicago Mercantile Exchange