Celková i jádrová inflace v České republice klesla do blízkosti 2,5 %. Navíc položky, které táhnou meziroční růst - elektřina, vodné/stočné, hotely, jízdné ČD – a zdražují dvouciferným tempem, by se měly v roce 2025 normalizovat. Nutno podotknout, že posledních několik inflačních dat je ovlivněno směrem vzhůru kvůli meziročnímu oslabení koruny (cca 7-8 %), které by se také nemělo opakovat.
Centrální bankéři v čele s guvernérem Michlem tím pádem mají prostor pro další uvolňování měnové politiky skrz snižování úrokových sazeb. Poptávku a s ní i spotřebitelské ceny v Česku by měl tlumit nízký růst důchodů, vládní konsolidační balíček i slabší zahraniční poptávka. Na druhou stranu varovný prst ukazuje na překvapivě rychlý růst mezd v tržních odvětvích (8 % meziročně v Q1) a probouzející se rezidenční a hypoteční trh.
Záleží tedy na bankovní radě ČNB, jestli její členové budou vnímat proinflační rizika jako významná a sníží na svém červnovém zasedání úroky jen o 25 bps, nebo budou z ekonomiky cítit spíše tlumící efekty a dovolí si dvojnásobný pokles.
S ohledem na stabilní vývoj koruny, který je pro guvernéra Michla důležitý, a předpokládané snižování úrokových sazeb v eurozóně, by se dal očekávat razantnější pokles úroků. Na druhou stranu půl procentního bodu je v této fázi měnového cyklu už přece jen větší sousto a snižovat se může znovu hned na začátku srpna, pokud by to bylo třeba. Pro srovnání americká i polská centrální banka nechávají úroky stabilní a již jsou na vyšší úrovni než v Česku (USA 5,25-5,50 %, resp. Polsko 5,75 %).
Vzhledem k tomu, že není dopředu jasné, kam úroky na zasedání ČNB 27. června zamíří, bude reakce EUR/CZK volatilnější než obvykle. Rizika jsou vychýlena spíše směrem k oslabení koruny v případě poklesu sazeb o 50 bps. Z technického pohledu si koruna již posílení na jaře odbyla a finanční trhy budou nervózní v souvislosti s francouzskými předčasnými parlamentními volbami (30.6. a 7.7.), což často riziková aktiva včetně české koruny „odskáčou“ výprodejem.
Vývoj měnového páru EUR/CZK (denní graf – D1):
Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroje: ČNB, MT4
