Klesající výnosy mohou výrazně zlevnit hypotéky a další úvěry, to však nemusí znamenat dobré zprávy pro akciový trh. Výnosy z desetiletých amerických splatností spadly na 2,26%, nejníže od září 2017. Na začátku měsíce přitom výnosy byly na 2,55%. Akciové indexy vinou nejistoty kolem obchodního sporu USA a Číny pokračují ve ztrátách a pokles v dluhopisových výnosech značí, kam investoři „přelévají“ kapitál. Nejde pouze o obchodní války, ekonomika pravděpodobně nebude tak robustní a jsou zde důvody, proč se obávat. Výnosy sledují všichni investoři, konec konců potřebují ideální prostředí pro růst akcií. Nejistota kolem globálního růstu se odráží v klesajících výnosech a jejich rostoucí ceně.
Neočekává se však, že by obchodní válka přetrvávala do konce letošního roku a to z několika důvodů. Čína nepřistoupí za každou cenu na požadavky USA a dříve nebo později bude americká strana nucena přistoupit na kompromis. V červnu se uskuteční summit G20, kde by se měli setkat oba prezidenti a v přátelském duchu posunout vyjednávání o obchodní dohodě na další úroveň, podobně jako tomu bylo na summitu Trump-Putin nebo Trump-Kim. Americká administrativa prověřuje, zda uvalit cla na zbylé čínské dovozy v hodnotě 300 mld. dolarů, nejdříve však bude důležité východisko summitu G20. Pokud se však nejedná pouze o krátkodobou hrozbu a napětí na trzích bude přetrvávat, globální růst bude trpět, s ním zůstane utlumená inflace a centrální banky by mohly přidat na holubičím tonu.
Propojení klesajících výnosů a akcií studuje hned několik předních ekonomů. Trh s dluhopisy naznačuje, že výnosy klesají, protože věří, že ekonomický růst výrazně zpomalí. Čína nedávno začala redukovat americké dluhopisy a je zde určitá možnost, že bude v redukci pokračovat. To by byl však nejen problém pro americkou, ale také čínskou vládu a pravděpodobně bude s dluhopisy manipulovat pouze v rámci praktik s vlastní měnou. Čína však zůstává největším držitelem amerických dluhopisů a mohla by je kdykoliv použít jako zbraň v obchodní válce. Výnos z amerických dluhopisů tak pravděpodobně bude ještě chvíli klesat a vzhledem k tomu, že FED nechystá zvyšovat sazby, tak se v případě uklidnění situace může ustálit kolem úrovně 2,5%.
Štěpán Hájek
Analytik finančních trhů