SENTIMENT NA NZD
Podľa posledného COT reportu strana špekulantov síce stále preferuje dlhé pozície na NZD, no minulý týždeň v utorok sa tento trend zastavil na historicky extrémnej úrovni 35K (35K predtým) a je veľmi pravdepodobné, že zo zlými ekonomickými dátami prišlo k obratu.
Táto správa už reflektovala prekvapivo horšie dáta inflácie, keď medziročná inflácia poklesla za druhý kvartál z 2.1 % na 1.7 %, čo predstavovalo tak deviáciu od konsenzu analytikov – 1.9 % ako aj od projekcie samotnej RBNZ, ktorá ju predikovala rovnako na 1.9 %. Zdá sa však, že trhu nestačilo vidieť „len“ horšie inflačné dáta na to, aby začal vypredávať NZD a to aj napiek tomu, že výsledky boli horšie ako predikovala RBNZ, ktorá považovala už predošlé pozitívne výsledky len za dočsasné a očakávala jej prudké zníženie v priebehu tohto roka (až na 1.1 % v Q1 2018 podľa projekcie z mája). NZD sa začal vypredávať až s horšími dátami z trhu práce a negatívnym výsledkom GDT aukcie. Neskôr sa pridali aj horšie na prieskumoch založené inflačné očakávania (1-ročné aj 2-ročné) a posledné dni bol NZD pod tlakom zo samotného faktu holubičích očakávaní spojených s zasadaním.
Aukcia GDT (mliečne výrobky tvoria 7 % z HDP Nového Zélandu) skončila -1.6 % oproti očakávanému 5 % zisku, ktorý naznačovali ceny futures. Dáta z trhu práce síce poukázali na najnižšiu mieru nezamestnanosti od roku 2009, tak ako sa očakávalo 4.8 %, no bolo to za pomoci veľmi negatívneho indikátora miery participácie, ktorý poklesol zo 70.6 % na 70.0 %. Negatívne prekvapila aj zmena zamestnanosti, ktorá kvartálne prepadla o 0.2 % oproti očakávanému rastu 0.7 %. Po dátach z trhu práce viaceré investičné banky posunuli svoj výhľad na zvyšovanie sadzieb na Novom Zélande z zočiatku roku 2018 na druhú polovicu roku 2018. Neskôr sme videli aj pokles v rámci dôležitých dát 1-ročných (1.77 % z 1.92 %) a 2-ročných inflačných očakávaní (2.09 % z 2.17 %).
KONSENZUS OČAKÁVANÍ
- Úroková sadzba zostane bez zmeny
- Neutrálny postoj RBNZ zostane nezmený a v texte nájdeme už tradične formuláciu, že „monetárna politika zostane uvoľnená ešte značné obdobie. A keďže mnoho neistôt stále pretrváva politika môže byť upravená“
- Celkový tón správy ako aj tlačovovej konferencie bude menej optimistický
- Ekonomické projckcie zostanú bez zmeny
- Projekcia sadzieb zostane bez zmeny
Konsenzom všetkých 21 analytikov v prieskume Reuters je, že na dnešnom zasadaní zmenu úrokových sadzieb neuvidíme. Tento fakt podporuje aj OIS trh, ktorý poukazuje na 0 % šancu zmeny pre dnešné zasadanie. Vzhľadom na potenciálne obchodovanie zasadania RBNZ bude preto dôležitejšie, aké očakávania sa spájajú s monetárnou politikou smerom do budúcnosti a ich potenciálna zmena.
Podľa toho istého prieskumu sa 20 analytici vyjadrovali aj k úrokovým sadzbám pre nasledujúce obdobie – všetci 20 si myslia, že do konca roka sa sadzby nebudú meniť, no 9 z 20 očakáva zvýšenie sadzieb na úroveň 2.0 % v priebehu nasledujúcich piatich kvartálov. Podobný výhľad potvrdzujú aj investori, keď na OIS trhu je nacenená približne 35 % šanca zvyšovania sadzieb do jedného roka. Podľa májových kvartálnych projekcií RBNZ to je až v prvom kvartály 2020, kedy banka očakáva zvyšovanie sadzieb na 2 %.
RIZIKÁ SÚ NA STRANE POKLESU NZD (holubičia komunikácia RBNZ)
V prípade, že bude RBNZ viac holubičia ako sa očakáva, špekulanti pravdepodobne začnú uzatvárať svoje dlhé pozície. A keďže sme v rámci COT reportu na extrémnych levelov, môže prísť k silnému výpredaju NZD.
- Niektoré investičné banky predpokladajú, že RBNZ na základe horších ekonomických výsledkov (inflácia, zamestnanosť, HDP, GDT aukcie) v poslednom období a posilnenia NZD, môže posunúť jej výhľad na zvyšovanie sadzied – Toto nie je väčšinový konsenzus a keby sa tak aj stalo bolo by to samozrejme negatívne pre NZD. Podľa májovej projeckie bude RBNZ zvyšovať sadzby v prvom kvartály 2020
- Keď zasadala RBNZ naposledy v júni, nereágovala na zvýšenie kurzu NZD USD asi o 4 %. Povedala len toľko, že „slabšia mena by pomohla rebalansovať rast“. Túto frázu odvtedy použilo aj niekoľko rečníkov z radov RBNZ. Avšak, aj keď sa kurz NZD USD od júna výrazne nepomohol (a NZD oslabil skoro 4 % proti NZD, pričom Nový Zéland je hlavným obchodným partnerom Austrálie), situácie je iná, pretože v tomto období sme boli svedkami negatívnych výsledkov v ekonomike Nového Zélandu. V prípade, že by RBNZ použila agresívnejšiu frázu a spojila by silnejší NZD s budúcim poklesom inflácie, bolo by to pre NZD negatívne. To isté môže urobiť aj Wheeler na tlačovej konferencii
- Ak by RBNZ revidovala negatívne ekonomické projekcie (čo je pravdepodobnejšie kvôli horším ekonomickým výsledkom v poslednej dobe), bolo by to apäť pre NZD negatívne
AKO OBCHODOVAŤ NZD?
Osobne vidím dva základné scenáre, ktoré by som obchodoval:
1. Ak by sme nevideli žiadne zmeny v podstatných témach ako je: celkovo neutrálna pozícia RBNZ, fráza o posilňovaní NZD (zostane rovnaká ako v poslednej správe), projekcie sadzieb a ani ekonomické projekcie nebudú reidované smerom nadol.
V tomto prípade by som otvoril dlhú pozíciu NZD USD a mieril by som svoj prvý cieľ na 0.7450.
2. Ak by sme však videli revíziu výhľadu sadzieb smerom do budúcna a negatívnu revíziu inflačnej projekie spojenú s agresívnejším jazykom spojeným s posilňovaním NZD, otvoril by som dlhú pozíciu AUD NZD (tým sa do značnej miery pokryje aj faktor risk on risk off sentimentu na trhoch).
Prajem veľa úspechov!
Martin
