Proč držet nyní hotovost?
Před rokem a půl Dalio napsal, že držení hotovosti je nejhorší věc, co v tehdejší situaci mohli udělat. V té době byla inflace nízká a úrokové sazby klesaly. V současné době se však situace zcela změnila. Americký Fed utáhl měnovou politiku a úrokové sazby na americkém dolaru dosáhly 5,5 %. To je nejvíc za posledních dvacet let.
Je čas kupovat dluhopisy?
Finanční aktivum, které zásadně změnilo svoji povahu, jsou právě americké statní dluhopisy. Klasické desetileté dluhopisy nyní nabízejí zhodnocení 4,5 %. V červnu 2020 to bylo jen symbolických 0,6 %. Tak velký růst výnosů nás nutí položit si otázku, zda nepřišel čas investovat velkou část portfolia do dluhopisů.
Vývoj výnosů na amerických desetiletých dluhopisech za posledních pět let:
Čtyři faktory pro zhodnocení atraktivity výnosu dlouhodobých amerických dluhopisech
Dalio odpovídá, že pro ocenění dluhopisů je potřeba uvažovat na čtyřech faktorech. Prvním je úroveň úrokových sazeb s ohledem na budoucí inflaci a hospodářský růst. Dluhopisy by měly nabízet větší zhodnocení než očekávaná inflace a růst HDP dohromady. To je důvod, proč by za současných podmínek vhodná doba pro nákup dluhopisů nastala, kdyby výnosy dosahovaly 5,5 %.
Druhým faktorem je měnová politika Fedu. I zde nemůžeme předpokládat, že Fed změní svoji politiku. Jestřábí politika bude hnát cenu výnosu nahoru. Třetím faktorem je atraktivita výnosů. Současný výnos na dlouhodobých amerických dluhopisech není tak atraktivní, protože ty krátkodobé nabízejí lepší výnos.
Posledním faktorem je nabídka a poptávka po amerických dluhopisech. Americká vláda bude muset v nejbližší době vydat velké množství dluhopisů, protože je silně zadlužena. Aby udržela nabídku atraktivní, bude muset nabídnout lepší výnosy. Stejně tak ze strany poptávky se nedá počítat, že by země BRICS chtěli tyto dluhopisy nakupovat. Takže výnosy by měly ještě růst.
Cash is king
Dalio se domnívá, že od amerických akcií v nejbližší době může očekávat výnosy okolo 5 %. To je velmi málo vzhledem k velkému riziku. A proto nejlepší je držet v dnešní době hotovost. To neznamená mít jí pouze na účtu, ale nakoupit krátkodobé americký dluhopisy, které nabízejí právě výnos 5 % zcela bez rizika. Daliův názor je, že v současné době je nejbezpečnější strategií držení hotovosti.
Matěj Široký
