Inflačně-pandemický rok 2021 - analytické shrnutí

Rok 2021 sice nebyl tak dramatický jako ten předchozí, i tak ale na finančních trzích nebylo o překvapení a výkyvy nouze. Optimismus prvního čtvrtletí poháněný očkováním i americkým fiskálním stimulem následovalo vystřízlivění ve zbytku roku. Problémy v dodavatelských řetězcích, vysoká inflace i nižší než očekávaná účinnost vakcín ukázala, že s pandemickým dědictvím se budeme muset vypořádávat i v příštím roce.

Proč přišla inflace?

Troufám si tvrdit, že právě březnové „peníze z vrtulníku“, kterými se do prezidentského úřadu uvedl Joe Biden, byly tím hlavním spouštěčem nedostatku surovin, zaplněných přístavů a z toho vyplývající inflace. Nových 600 mld. USD v kapsách amerických domácností roztočily poptávku naplno. U maloobchodních tržeb je vidět, jak moc poptávka překračovala předpandemický trend a kapacitní možnosti americké i celosvětové ekonomiky. Místo reálného růstu HDP se podpořil spíše ten nominální, který zvyšuje ceny.

Vývoj maloobchodních tržeb v USA (v mil. USD měsíčně, sezónně očištěno):

Akcie znovu dosáhly zajímavých zisků

Jak jsem ve výhledu na rok 2021 psal, byly rozhodujícím faktorem pro akcie výnosy amerických vládních dluhopisů. Jak je z následujících dvou grafů vidět, akcie se růstu výnosů bojí. Bylo to právě zchlazení příliš vysokých růstových očekávání v USA, které letošní 10letý výnos zastropovalo na 1,73 % p.a. a paradoxně tak na jaře odstartovalo další epizodu býčího trhu na indexu S&P 500, který si do dnešního dne připsal velmi slušných 24 %.

Vývoj akciového indexu S&P 500 (denní graf – D1):

Vývoj výnosu 10letého amerického vládního dluhopisu:

Vývoj výnosů dluhopisů mohl být na první pohled překvapivý, protože investoři ani přes rapidně zrychlující inflaci nevyžadovali vyšší zhodnocení. Zdá se, že myšlenka dočasného růstu cen se stále na trzích drží. Dlouhodobá inflační očekávání implikovaná dluhopisovými výnosy se přes celý rok pohybovala v rozmezí 1,9 – 2,4 % p.a. Příští rok totiž žádný fiskální balíček od Bidenovy administrativy nepřijde a to bude v meziročním srovnání znamenat významnou brzdu v rozpočtech domácností.

Dolar byl pro investory bezpečným přístavem

Druhým faktorem, který držel výnosy dluhopisů na uzdě, byl samozřejmě přístup americké centrální banky (Fed), která nechala úroky na nule a do toho nakupovala dluhopisy vlády za desítky miliard dolarů měsíčně. Tento luxus si Spojené státy mohly dovolit jen díky statutu rezervní měny a bezpečného přístavu amerického dolaru. Ani hluboce záporné reálné úrokové sazby (po očištění o inflaci) v USA tak nezabránily ziskům dolaru. Jak je vidět z grafu, dokázal dolaru sekundovat jen čínský jüan, který se svezl na mohutném přílivu dolarů za nakoupené spotřební zboží, a také ruský rubl s kanadským dolarem, které podpořil býčí trend na energetických a průmyslových komoditách.

Porovnání zhodnocení jednotlivých měn k americkému dolaru za rok 2021:

Naopak měny průmyslových ekonomik zaměřených na vývoz automobilů (EUR a JPY) jsou na chvostu v žebříčku hlavních měn. Mix záporných úrokových sazeb a propadu obchodní bilance kvůli výpadkům ve výrobě a vyšším dovozním cenám energií poslal euro a jen níže.

Česká koruna nedopadla tak špatně především kvůli silně jestřábímu přístupu ČNB, která za letošní rok až k dnešnímu dni zvýšila úrokovou sazbu z 0,25 na 2,75 % a avizuje další růst. Bez tohoto razantního kroku by korunu jistě investoři potrestali a naše měna by ztrácela mnohem výrazněji.

Dobrovolná devalvace

V Turecku by mohli povídat. Zcela hloupý přístup místní centrální banky, která na politickou objednávku prezidenta Erdogana v době vysoké a zrychlující inflace snížila úrokovou sazbu z 19 na 14 %, ani nemohl ani skončit jinak. Výprodej turecké liry, který toto nesmyslné uvolnění měnové politiky následoval, už zavání hyperinflací. Turecká lira ztratila letos 57 % své hodnoty a do grafu výše jsem ji ani nepřidával. Inflace bude na začátku příštího roku atakovat 40 %, což při aktuální výši úroků podpoří další oslabování liry.

Smutné na celé této devalvaci je, že nebyla způsobena žádným externím faktorem (spekulativní útok na měnu, válka, přírodní katastrofa), ale turecká reprezentace si ji přivodila zcela sama.

Vývoj měnového páru USD/TRY (denní graf – D1):

Kromě turecké liry bylo jinak obchodování na forexu relativně stabilní. Ostatní měny emerging markets totiž na oslabování svých měn reagovaly zvýšením úroků a měnové páry tím pádem příliš volatility neposkytly.

Nedostatek komodit

Oproti tomu komodity si v roce 2021 prošly horskou dráhou. Především pak ty průmyslové, které reagovaly na rapidně zvýšenou poptávku. Dřevo i železná ruda po růstu o více než 100 % během jara následně díky zvýšené těžbě své ceny relativně stabilizovaly a vytvořily tak naději na ústup inflace.

V druhém pololetí však přišel výrazný nárůst cen energií. Uhlí, ropa a především pak zemní plyn dále roztočily inflační kolečko. Ceny plynu v Evropě už výrazně překročily cenu ropy ve stejné energetické hodnotě, viz graf. S přicházející zimou přišla na evropské kontrakty s plynem extrémní volailita, kdy ceny skáčou o více než deset procent denně. K dnešnímu dni se obchoduje kontrakt s dodáním na následující měsíc za 134 EUR/MWh, což znamená v přepočtu cca 250 USD za ekvivalent barelu ropy.

Porovnání vývoje ceny ropy Brent a evropského zemního plynu:

Zajímavé je srovnání s cenami v USA, kde je plynu dostatek a celý rok se obchodoval v pásmu 13-33 USD ekvivalentu ropného barelu. Vítězem v této cenové arbitráži tak jsou vývozci zkapalněného plynu (LNG).

Kryptoměny a ostatní

Volatilita se tradičně nevyhnula ani kryptoměnám, akciím Tesly a také novému druhu meme akcií. Tyto alternativní investice, které jsou silně živeny komunitou retailových investorů na sociálních sítích, dostaly velkou vzpruhu právě díky penězům z vrtulníku od americké vlády. Miliardy dolarů, které právě neskončily v nákupním košíku, se tak nasměrovaly do Bitcoinu, Gamestopu a podobných investic s těžko uchopitelnou fundamentální hodnotou a přinesly jejich investorům výrazné zhodnocení.

Závěr

Rok 2021 byl z pohledu investic na finančních trzích úspěšný. Většina aktiv, včetně nemovitostí, rostla na hodnotě a diverzifikované portfolio muselo ve většině případů dlouhodobého investora těšit.

Přeji vám proto příjemně strávené vánoční svátky a klid s nimi spojený.

Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz

Zdroje: MT4, Bloomberg, ČNB, tradingeconomics.com, FRED

Související články

Nejdůležitější ekonomické události roku 2021
Rok 2021 se blíží ke svému konci, a tak je na čase podívat se na nejdůležitější události ve světové ekonomice, které ovlivňovaly vývoj na světových finančních trzích v tomto roce.

Koronavirus - rok poté
Na rok 2020 nikdo z nás nezapomene. Budeme si pamatovat, jaký měla pandemie zásadní dopad na naše osobní životy, i na to, jak nečekané zastavení našich životů zamávalo s finančními trhy.

Čtěte více

• Hlavní ekonomické události v roce 2014
  V minulém článku jsme přehledně shrnuli nejdůležitější události ve světové ekonomice v roce 2013. Podívejme se nyní na to, jaké ekonomické události ve světě očekáváme v roce 2014. Budeme se věnovat těm nejdůležitějším, které jsou naplánovány již nyní. Plán se může samozřejmě měnit, proto na našem serveru vždy najdete informace o veškerém aktuálním dění. Zaměříme se na události, které nejvíce rozhýbávají forexový trh, abyste si je mohli vyznačit ve svém obchodním kalendáři.
• Hlavní ekonomické události v roce 2015
  Před závěrem roku je čas připravit se na události, které se plánují pro rok příští. Podívejme se tedy, jaké ekonomické události ve světě očekáváme v roce 2015. Budeme se věnovat těm nejdůležitějším, které jsou naplánovány již nyní. Plán se samozřejmě bude měnit a vyvíjet, proto na našem serveru vždy najdete informace o veškerém aktuálním dění. Zaměříme se na události, které nejvíce rozhýbávají forexový trh, abyste si je mohli vyznačit ve svém obchodním kalendáři.
• Hlavní ekonomické události v roce 2016
  V minulém článku jsme přehledně shrnuli nejdůležitější události ve světové ekonomice v roce 2015. Podívejme se nyní na to, jaké ekonomické události ve světě očekáváme v roce 2016. Budeme se věnovat těm nejdůležitějším, které jsou naplánovány již nyní. Plán se může samozřejmě měnit, proto na našem serveru vždy najdete informace o veškerém aktuálním dění. Zaměříme se na události, které nejvíce rozhýbávají forexový trh, abyste si je mohli vyznačit ve svém obchodním kalendáři.
• Hlavní ekonomické události v roce 2017
  V minulých týdnech jsme si v předchozích článcích shrnuli nejdůležitější události ve světové ekonomice v roce 2016. Nyní nadešel čas podívat se na to, jaké ekonomické události ve světě nás čekají v roce 2017. Budeme se věnovat těm nejdůležitějším, které jsou naplánovány již nyní. Plán se může samozřejmě měnit, proto na našem serveru vždy najdete informace o veškerém aktuálním dění.
• Hlavní ekonomické události v roce 2018
  V posledních týdnech jsme si společně shrnuli nejdůležitější události ve světové ekonomice v roce 2017. A dnes se podíváme na výběr hlavních dosud známých ekonomických očekávaných událostí ve světě v roce 2018, abyste si je mohli vyznačit ve svém obchodním kalendáři. Jejich plán se může v průběhu roku samozřejmě měnit, proto na našem serveru vždy najdete informace o veškerém aktuálním dění.
• Hlavní ekonomické události v roce 2019
  V minulých týdnech jsme si v rozsáhlém článku shrnuli nejdůležitější události ve světové ekonomice v roce 2018 a také jsme se podívali na vývoj finančních trhů v uplynulém roce. A v dnešním článku se společně podíváme na výběr hlavních dosud známých ekonomických očekávaných událostí ve světě v roce 2019, abyste si je mohli vyznačit ve svém obchodním kalendáři. Jejich plán se může v průběhu roku samozřejmě měnit, proto na našem serveru vždy najdete informace o veškerém aktuálním dění.
• Hlavní ekonomické události v roce 2020
  V dnešním článku se společně podíváme na výběr hlavních dosud známých ekonomických očekávaných událostí ve světě v roce 2020, abyste si je mohli vyznačit ve svém obchodním kalendáři. Jde o důležité ekonomické události, které budou mít velký vliv na finanční trhy v nadcházejícím roce, a proto jim věnujte pozornost ve svém trading plánu.
• Hlavní ekonomické události v roce 2021
  V tomto článku se společně podíváme na výběr hlavních dosud známých ekonomických očekávaných událostí ve světě v roce 2021, abyste si je mohli vyznačit ve svém obchodním kalendáři. Jde o důležité ekonomické události, které budou mít velký vliv na finanční trhy v nadcházejícím roce, a proto jim věnujte pozornost ve svém trading plánu. Vše je přehledně shrnuto do jednotlivých měsíců a dnů.
• Hlavní ekonomické události v roce 2022
  V dnešním článku se společně podíváme na výběr hlavních dosud známých ekonomických očekávaných událostí ve světě v roce 2022, abyste si je mohli vyznačit ve svém obchodním kalendáři. Jde o důležité ekonomické události, které budou mít velký vliv na finanční trhy v nadcházejícím roce, a proto jim věnujte pozornost ve svém obchodním plánu. Vše je přehledně shrnuto do jednotlivých měsíců a dnů.
• Hlavní ekonomické události v roce 2023
  V dnešním článku se společně podíváme na výběr hlavních dosud známých ekonomických očekávaných událostí ve světě v roce 2023, abyste si je mohli vyznačit ve svém obchodním kalendáři.
• Infografika: Rekapitulace roku 2021
  Finanční trhy v roce 2021 - forex, komodity a kryptoměny - přehledná a jednoduchá rekapitulace roku.
• Intervence na měnovém trhu
  Intervence na forexu je jistě zajímavé téma. V diskuzi pod mou analýzou z 1. února se vyskytlo několik otázek, které mě vedly k rozhodnutí napsat o intervencích poněkud obsáhlejší článek. Téma intervencí je v současné době o to zajímavější, že SNB (Swiss National Bank) aktivně intervenuje proti sílícímu švýcarskému franku (CHF).
• Intervence: SNB již přes rok drží kurz franku
  Když se během loňského léta dostala panika kolem dluhové krize eurozóny na vrchol, švýcarský frank pod přílivem zahraničních investorů, kteří hledali bezpečný přístav, téměř atakoval paritu s eurem. Švýcarští exportéři byli ohroženi stále klesající mezinárodní konkurenceschopností vlivem silného franku a domácí ekonomice hrozila nebezpečná deflace, švýcarská národní banka (SNB) se tak odhodlala k akci.
• Jak obchodovat forex při realitní bublině?
  V dnešním vzdělávacím článku se podíváme na vzájemné propojení dvou na první pohled naprosto nezávislých trhů - realitního a měnového. Nemovitosti se samozřejmě neobchodují na finančních trzích a nedají se vyvážet ani dovážet, přesto však má cenový vývoj realit vliv na forex. Odpovědí jsou úrokové sazby, které stanovují centrální banky a na které jsou oba dva trhy značně citlivé.
• Jak obchodovat v koronavirové volatilitě?
  Uplynulý týden byl extrémní, co se týče paniky a volatility na trzích. Tradeři nyní prodávají všechno od akcií, přes korporátní dluhopisy a průmyslové komodity až po zlato, které se kvůli prudkému posílení amerického dolaru i přes svůj bezpečný statut také poroučelo směrem dolů. Nucené prodeje způsobené „stop-lossy“ a „margin-cally“ na akciových trzích jen těžko ve svém objemu hledají kupce, takže trh padá. Jak v tomto období upravit obchodní strategii, abychom se nedostali právě do skupiny oněch prodejců, kteří nemají na výběr?
• Jak ovlivňují rozhodnutí centrálních bank finanční trhy
  Mezi jedny z nejvýznamnějších faktorů, díky kterým může na finančních trzích docházet k (ne)očekávaným pohybům měnových kurzů, patří rozhodování o úrokových sazbách. Pakliže by nedocházelo ke změnám úrokových sazeb, tak by nejspíše bylo obchodování s forexem mnohem méně lukrativní a možná i o dost nudnější, protože jsou to právě výnosy z úroků, jež dokáží vzbudit zájem a pozornost nejednoho obchodníka. Forex je jednoduše velmi volatilní trh a zde i mále změny v úrokových sazbách mohou vést k opravdu výrazným pohybům měnových kurzů.
• Jak používat index Big Mac?
  Většina forex traderů využívá při svém obchodování hlavně technickou analýzu, nicméně pro obchodníky může být zajímavý i fundamentální pohled. Jedním z příkladů je průzkum měn na základě parity kupní síly, což si detailně popíšeme v dnešním článku pomocí takzvaného „Big Mac indexu“.
• Jak vydělat na ukončení intervencí ČNB
  Dnes navážeme na vzdělávací článek z minulého týdne a povíme si více k očekávanému zrušení kurzového závazku ze strany České národní banky (ČNB).
• Jak využít intervence ČNB ve svůj prospěch
  Na konci loňského roku se po dlouhé době zadrhla vlajková loď české ekonomiky - průmysl. Česká národní banka už delší dobu avizuje, že se nebude zdráhat pomoci vývozcům oslabením koruny skrz měnové intervence, pokud bude třeba. Dnes se dozvíte, za jakých okoloností se k tomuto kroku odhodlá a jaké příležitosti bude pro tradery během roku nabízet pár české koruny a eura (EUR/CZK).
• Jaký dopad bude mít brexit na forex?
  Ve čtvrtek 23. června se koná referendum o setrvání Velké Británie v Evropské unii (EU) a bude se jednat zřejmě o nejdůležitější událost na finančních trzích tohoto léta. Referendum bude probíhat v čase od 8:00 do 23:00 SELČ po celém území Velké Británie. Takzvaný brexit je označením odchodu Velké Británie z Evropské unie, což může investorům negativně ovlivnit jejich portfolia, ale i přinést nové obchodní příležitosti. Obchodníci a investoři by však měli být velmi opatrní a mohou očekávat nárůst volatility ještě před samotným referendem.