IPO 2017

IPO 2017
 
V posledních několika letech došlo k drastickému zpomalení aktivit ve veřejném upisování akcií (IPO), ale zdá se, že počet IPO v roce 2017 bude odrážet tuto situaci na trhu.
 
V roce 2016 bylo realizováno pouze 128 IPO (z hlediska České republiky je to neuvěřitelné číslo), což byla nejnižší hodnota od finanční krize – roku 2009 bylo trhem oceněno pouze 118 IPO.
 
A rok 2016 byl druhým rokem, kdy se počet firem, které se ucházeli o veřejnou participaci, snížil y/y. Existuje několik důvodů, proč veřejně upisované akcie redukovaly – ale vypadá to, že se tato situace může v budoucnu změnit?
 
Co snížilo počet IPO
 
Hlavními důvody nedávného poklesu IPO byly především hospodářská a politická nejistota.
Většina si nebyla jistá, jak se projeví události z minulého roku, jako Brexit a prezidentské volby v USA v roce 2016, a tyto otazníky způsobily nervozitu investorů a volatilní trhy.
 
Generální ředitelé soukromých společností se vyhýbají prodeji akcií na tomto trhu. Společnosti nemohou získat tolik peněz, v kolik doufali při emisi IPO, pokud by investoři neměli důvěru v místo, kde se akcie obchodují a ekonomiku.
V roce 2016 bylo od finanční krize v letech 2008 a 2009 nejméně IPO.
 
Tab. 1.

 
Není to jen globální ekonomická turbulence, jež zasáhla společnosti, které chtějí získat peníze; jeden z dalších důvodů, proč společnosti zůstávají soukromími déle, je Sarbanes Oxley Act (známý jako SOX) z roku 2002.

V § 402 zákona SOX jsou manažeři a auditoři povinni zavést vnitřní audit. Vedení a auditoři musí také stanovit metody kontrolingu, vnitřního auditu a reportingu a podávání zpráv o přiměřenosti těchto kontrol, které je velmi nákladné, jak z hlediska zavedení, tak i udržování. Tyto povinnosti stanovené zákonem mohou a také odrazují společnosti od veřejného úpisu jejich akcií.
 
Soukromé společnosti, zejména tech společnosti, mají také potíže kapitalizovat svoji firmu na zákonem stanovenou úroveň předtím, než se stanou veřejně obchodovatelnými. Podle společnosti Forbes došlo v prvním čtvrtletí roku 2016 ke snížení počtu nových začínajících podnikatelů v Silicon Valley o 19,5% ve srovnání s prvním čtvrtletím roku 2015.

Část tohoto důvodu investoři vezmou ztráty ze svých investic do společností před IPO.
 
Podle Economist fond Fidelity snížil ve 2Q 2015 podíl svých investic investice do soukromých společností, jako je Zenefits (softwarová společnost) a MongoDB (poskytovatel databázových programů) o zhruba 50%.
 
Předpokládáme však, že rok 2017 bude pro IPO podstatně příznivější a to nejen z hlediska kvantitavního, ale i kvalitativního.
 
Co očekávat od roku 2017 IPO Market
 
Chcete-li zjistit, budou-li firmy právě v tom, či onom roce upisovat IPO, měli byste zvážit dva klíčové faktory:
Cítí se investoři bohatí?
Je technologický sektor v růstu a dobré kondici?
 
Podle konsensu médií i politiků se investoři v USA nyní cítili komfortněji než v loňském roce. To se odráží v průměrné hodnotě indexu Dow Jones Industrial Average, růstu cen ropy a síle amerického dolaru.

Navíc se zdá, že technologický sektor s investory právě teď vychází více než dobře..
 
Od 6, ledna 2016 se v sektoru služeb informačních technologií v USA, který zahrnuje společnosti jako Alphabet Inc. (Nasdaq: GOOGL) a International Business Machines Corp. (NYSE: IBM), zvýšil o 18,24%.
 
Proč je to důležité?
 
Velké technologické akcie, jako jsou Alphabet, Microsoft Corp. (Nasdaq: MSFT) a Amazon.com Inc. (Nasdaq: AMZN), mají největší tržní hodnotu v S & P 500. Když tyto akcie vzrostou, rostoucí S & P 500 dává investorům větší důvěru ve veškeré trhy. Dalším dobrým znamením pro trh s IPO je fakt, že regulační prostředí, s D. Trumpem v Bílém domě a republikány ovládaným kongresem by navíc teoreticky mělo více více vyhovovat IPO POTUS a republikánským řízeným kongresem.
 
Ale jen proto, že bude více IPO, neznamená to, že každé IPO je dobrá investice?
 
Jak zjistit, zda je IPO dobrá investice
 
Vzhledem k tomu, že se potenciálně oživuje trh s IPO, v současné době existuje 178 soukromých společností s oceněním převyšujícím 1 miliardu dolarů, které by mohly začít testovat trh.
 
Bohužel společnosti s takto vysokou tržní hodnotou, které jsou označovány jako jednorožci (unicorns), jen zřídka upisují IPO.
 
Tato ohodnoceni (valuation) jsou založena na více než jen základních faktorech. Část hodnoty vychází z prognóz výnosů a nových produktů, které by tyto společnosti mohly nabídnout, a neexistuje žádná záruka, že tyto společnosti budou tyto projekce příjmů a produkce splňovat, nebo že jejich produkty budou stejně průkopnické, jak očekávají analytici.
 
Společnosti, které se zdají být zdravé, s hodnotou v miliardách dolarů, by mohly stále růst, ale mohly by také přijít o peníze před veřejnou nabídkou.
 
Pro posouzení IPO, stejně jako jakékoliv jiné firmy je daleko důležitější, než její hodnota, silný a trvalý růst tržeb. A co je nejdůležitější, je nutné hledat firmy se silným a trvalým růstem peněžních toků z provozu. Toto číslo je mnohem lepší ukazatel zisku, a je mnohem těžší jej manipulovat.
 
Existuje několik těchto společností, které zahájily formální kroky pro podání IPO v roce 2017.

Pokud nějaká z těchto velkých společností bude skutečně v roce 2017 upisovat své akcie k veřejnému obchodování, jistě bude to IPO patřit k těm největším v tomto roce.
 
Lyft
 
Lyft je jednou z největších providerů sdílené spolujízdy v USA. Společnost byla založena v roce 2012 Johnem Zimmerem a Loganem Greenem.
 
Uživatelé služby se v aplikaci pro smartphone připojili k aplikaci Lyft, kde řidič akceptuje jejich jízdu; platba je účtována na vrub debetní karty cestujícího nebo účtem Paypal Holdings (Nasdaq: PYPL).
 
Pokud se řidiči přihlásili do systému do ledna 2016, Lyft dostane 20% provize z každé jízdy. U řidičů, kteří podali žádost po lednu 2016, získává společnost Lyft 25% provizi.
 
Podle uniklého dokumentu získaného společností Recode přilákal Lyft nejvíce nových cestujících a řidičů na trhu sdílení jízd v červenci 2016. V červenci také Lyft zaznamenal 13,9 milionu jízd, což byl od června 2016 nárůst o 12%.

Předpokládá se, že společnost Lyft generovala v 2016 příjmy v rozmezí od 400 milionů dolarů do 500 milionů dolarů. Aplikace Lyft je aktuálně oceněna na hodnotu 5,5 miliardy dolarů. Toto ocenění je impozantní vzhledem k tomu, že společnost Lyft zahájila svoji činnost v roce 2012. Pro Lyft je nyní velmi důležité, z ohledu dalšího růstu firmy, jít cestou veřejného úpisu akcií a stát se veřejně obchodovatelnou.
 
I když je společnost Lyft lídrem na trhu sdílených jízd, stále je značně za Uberem, pokud jde o četnost jízd a příjmy. Podle Fortune v červenci 2016 Uber uskutečnil 62 milionů spolujízd USA, ve srovnání s tím Lyft měl pouze 13,9 milionů.

Lyft také potřebuje více peněz na financování výzkumu pro autonomní automobily, v nichž Lyft vidí budoucnost svého businessu. V únoru 2015 založila společnost Uber v Pittsburghu výzkumné zařízení pro auto-řízení vozidel. Tesla Motors Inc. (Nasdaq: TSLA) generální ředitel Elon Musk plánuje přeměnit vozy Tesla na self-driving taxi a dokonce provozovat vlastní flotilu automobilů. IPO doposud neproběhl.
 

Blue Apron
 
Podle agentury Bloomberg poskytovatel služby Blue Apron koncem září 2016 započal spolupráci s bankami na podání IPO /IPO se začalo obchodovat v létě 2017/.
 
Blue Apron nabízí službu předplatného, kde zákazníci dostávají recepty a přísady k vlastnímu vaření jídel. Plán pro dvě osoby obsahuje 3 předem porcované přísady a instrukce za 59,94 dolarů za týden. Rodinný plán, který může obsahovat dvě nebo čtyři předem porcované složky a instrukce, stojí mezi 69,92 USD a 139,84 USD za týden.
 
Prostřednictvím jiného předplatného také Blue Apron prodává víno. Statistika počtu a chování zákazníků nebyla zveřejněna, ale generální ředitel Matt Salzberg řekl Business Insider v roce 2015, že má “stovky tisíc stálých klientů?.
 
Projekt Blue Apron by měl podle odhadů překonat příjmy ve výši 1 miliardy dolarů v období od října 2016 do října 2017. Společnost je také údajně zisková na bázi EBITDA (zisk před zdaněním, úroky, odpisy a amortizací). Blue Apron získal rizikový kapitál ve výši téměř 200 milionů dolarů.
 
Po vzniku v roce 2012 vypadají budoucí celkové výnosy působivé. Když se Blue Apron stane veřejně známou, může mít ocenění od 2 do 3 miliard dolarů.
 
Ale i když je to relativně nový koncept, předplatné stravovací služby je konkurenceschopné ?
 
Největší konkurentem Blue Apron je HelloFresh založené v 2011. Společnost HelloFresh má více než 800 000 běžných odběratelů po celém světě. Dodává jídlo zákazníkům v USA, Kanadě, Austrálii, Švýcarsku, Rakousku a Belgii. HelloFresh má také více možností předplatného než Blue Apron.
 
Před nákupem akcií Blue Apron budou investoři chtít přehodnotit podrobné obchodní informace, které Blue Apron zveřejní dříve, než dojde k IPO.
 
Nejdůležitějším detailem zůstává, jak dlouho si zákazníci udržují své předplatné. Podle společnosti Recode je jedním z důvodů, proč zákazníci zruší službu, je fakt, že jídlo je příliš dlouhé na přípravu. Jiným důvodem je, že jsou příliš zaneprázdněni – před vařením upřednostní fast food, nebo restauraci.
 
Zkontrolovat délky předplatného a míru obratu nám pomůže rozhodnout, zda dodávky potravinových odběrů, jako je Blue Apron, jsou módní nebo udržitelný a rostoucí obchodní model. Právě nejistota v oblasti udržitelnosti objemu dodávek klientům je jedním z faktorů, proč akcie po IPO padly dolů.
 
Graf 1.: Vývoj akce 3M

Spotify
 
Spotify je služba pro vysílání hudby vyvinutá ve Švédsku v roce 2006. Poskytuje hudbu, video služby a podcasty z nahrávacích a mediálních společností.
 
Společnost Spotify začala v roce 2008 v Evropě, ale měla problémy s uvedením na trh v USA. Nahrávací a gramofonové firmy byly nespokojeny se streamováním jejich produkce a  poskytováním zdarma uživatelům Spotify, ale poté, co se Sean Parker (spoluzakladatel společnosti Napster) dozvěděl o společnosti, investoval 15 milionů dolarů v roce 2010 a pomohl vyjednat nabídky poplatků producentům a gramofonovým společnostem. Spotify byl schopen spustit v USA v červenci 2011svůj server a poskytovat své služby.
 
Spotify nabizí několik modelů, které si uživatelé mohou zakoupit. Jedním z prostorů, kde muže Spotify realizovat zisk je čas mezi jednotlivými skladbami, případně prodávat account bez reklam za zvýšenou cenu. Společnost Spotify zvýšila tržby z reklam ze 107 milionů dolarů v roce 2014 na 213 milionů dolarů v roce 2015.
 
Z výnosů z reklam a odběrů služeb Spotify údajně v roce 2015 realizovala tržby ve výši 2,18 miliardy dolarů, nicméně není zdaleka zisková ?
 
Spotify každoročně vykazoval záporný příjem od roku 2009 do roku 2015.
 
Tab. 2
 

 
Pinterest
 
V roce 2010 byl web pro sdílení fotografií Pinterest spuštěn; společnost založili Ben Silbermann, Paul Sciarra a Evan Sharp.
 
Uživatelé vytvářejí “Pinboard?, kde sdílejí fotografie a jiný mediální obsah, který naleznou na Pinterestu. Mohou také sdílet obsah, který našli mimo Pinterest. Nástěnky jsou obecně organizovány podle témat, jako jsou recepty a móda.
S 110 miliony aktivních uživatelů měsíčně (MAU) je společnost Pinterest mnohem menší než ostatní sociální média, tvrdí Fortune. Facebook Inc. (Nasdaq: FB) se může pochlubit 1,79 miliardy MAU a Twitter Inc. (NYSE: TWTR) má 317 milionů.
Největší výzvou pro sociální média s rostoucím publikem bude přitahovat uživatele mužského pohlaví. Podle comScore bylo 71% uživatelů společnosti Pinterest od prosince 2014 ženami.
 
Rychlý růst příjmů společnosti Pinterest je však tím, co investory zajímá u IPO Pinterest. V roce 2014 činily příjmy Pinterest zhruba 20 milionů dolarů. Pětkrát se tento objem zvýšil v roce 2015 – 100 milionů dolarů, a pro rok 2016 očekává Pinterest příjmy ve výši 300 milionů dolarů.
 
Generální ředitel společnosti Pinterest, Ben Silbermann, byl v rozhovoru s Business Insidere v dubnu 2016 řekl, že Pinterest se zaměřuje na budování udržitelného modelu příjmů. Pinterest může počkat, až se v roce 2017 budou zveřejněny výsledky dalších sociálních médií a technické IPO.
 
O veřejném úpisu akcií se mluví už od roku 2014; 2017 je z hlediska IPO aktuálnější, než jakýkoliv rok kdy předtím.
 
Chobani
 
Chobani je výrobce řeckého jogurtu založený v roce 2005 Hamdim Ulukayaou.
Společnost se snaží rozšířit své působení na mexický trh a nabízí nové produkty, tím vzniká potřeba vyšší kapitalizace – firma bude potřebovat více peněz, aby mohla pokračovat v růstu.
 
Společnost jogurtů v roce 2015 najala společnost Goldman Sachs Group Inc. (NYSE: GS), aby jí pomohla najít strategického partnera, který by do ní investoval. Chobani byla otevřená myšlence prodeje menšinového podílu ve svém podnikání a PepsiCo Inc. (NYSE: PEP) chtěla investovat.
 
Zatímco Pepsi je známý svými limonádami a občerstvením, v průběhu let také rozšiřila svou linii zdravých potravin a nápojů. Chobani má údajně roční obrat přesahující 1 miliardu dolarů a investice by poskytla společnosti Pepsi přístup na vzkvétající trh s jogurty.
 
Ale podle Bloomberg chtěla Pepsi většinový podíl v Chobani, což bylo důvodem odmítnutí strategické investice V únoru 2016 odmítl Chobani neveřejnou nabídku společnosti Pepsi.
 
Bez zajištění peněz od Pepsi se zvýšila pravděpodobnost, že společnost bude muset vstoupit do veřejného obchodování úpisem IPO. Když Chobani v dubnu 2016 najal nového finančního ředitele Mika Beekhuizena, podle The Wall Street Journal řekl “vše je na stole?, pokud jde o finanční transakce a potenciální IPO.
 
Prodej jogurtu v USA v poledních několika letech prudce roste. V roce 2010 dosáhl prodej jogurtu v USA 6,2 miliardy dolarů. Do roku 2015 se vyšplhal na 7,7 miliardy dolarů. To je nárůst o 24% za pět let.
 
Řecký jogurt však představuje méně než polovinu prodeje jogurtu v USA, jogurtový prostor jako celek je velmi konkurenceschopný, přičemž Yoplait vlastní 26,5% amerického trhu. Pro srovnání má Chobani zhruba 20%.
 
Dropbox Inc.
 
Podle Bloomberg se DropBox Inc. – core business archivace souborů – setkal s poradci v srpnu 2016, aby projednal IPO v roce 2017. Setkání se údajně soustředilo na ocenění aktiv a podíl veřejně upsaných akcií na celkovém majetku společnosti.

Od března 2016 společnost Dropbox měla 500 milionů registrovaných uživatelů a 200 000 podniků platilo za její produkty.

Dropbox je většinou známý díky svým programům pro sdílení souborů a synchronizaci, ale rozšiřuje svoji nabídku spolupráce založené na technologiích cloud.
 
Dropbox cloud computing umožňuje uživatelům ukládat data do cloudu a přistupovat k nim z libovolného místa s připojením k Internetu.
 
Společnost dosud není zisková, což je riskantní. Také konkurenční společnost Box Inc. (NYSE: BOX) vstoupila na burzu v lednu 2015 a cena akcií BOX byla volatilní. BOX byla otevřena na 20,20 dolarů za akcii dne 23. ledna 2015, ale její aktuální close price (15/9/2017)18,41 dolarů za akcii.
 
To je pokles o 9% za zhruba dva roky.
 
Spekuluje se, že Microsoft Corp. (Nasdaq: MSFT), Apple Inc. (Nasdaq: AAPL), a Alphabet Inc. (Nasdaq: GOOGL) by mohli mít zájem o koupi Dropbox.
 
Ale investoři, kteří chtějí dobrou dlouhodobou příležitost k růstu, by neměli nakupovat akcie společnosti Dropbox, pokud se začaly obchodovat veřejně jen proto, že by mohly být cílem převzetí (pravděpodobnost skokového růstu ceny). Dropbox by měl být v portfoliu pouze tehdy, pokud se domníváte, že je to silná investice na základě jeho vlastních výsledků.

Závěrem

IPO je důležitou součástí transferu zdrojů v tržní ekonomice; přebytkové subjekty přesunují volné kapacity k subjektům deficitním. Většinou se říká a píší to i odborné knihy, že IPO je vždy pro investory výhodné-výnosné. Ne vždy tak tomu ale je. Výhody IPO jsou v zásadě dvě: 1) akcie jsou upisovány pod předpokládanou tržní cenou proto, aby se manažeři emise dostali k své odměně, která je závislá na množství prodaných akcií a jejich ceně. 2) IPO je populární a je léty zažitou praxí, že investoři očekávají s nadějí nové tituly a snaží se maximalizovat svůj zisk. Ale i IPO, tak jako v jiných oblastech života, to nemusí vždy dopadnou podle představ,  ato dokonce ani ihned po začátu obchodovní?