Akcie IBM se dotýkají dlouhodobého supportu

Jako další blue chip z indexu Dow Jones bude po představení akcií Procter & Gamble (PG) a 3M (MMM) znalyzován další z amerických průmyslových gigantů – technologický kolos IBM.

Investoři, kteří nakoupili akcie IBM na jejich vrcholu v březnu roku 2013 při ceně kolem $215 za akcii, z této investice teď moc radosti nemají. Od této úrovně se totiž cena akcií propadla přibližně o 38 %, tedy na aktuální úroveň $141 za akcii.

IBM je synonymem pro továrnu na inovace, která se ukázala jako dlouhodobě uspokojivá pro investory už od svého vzniku. Investoři u akcií IBM stále diskutují, zda cena akcií prošla v posledních dvou letech korekcí nebo zda jí došel dech. Jsou akcie IBM atraktivní na stávající úrovni?

Historické formování IBM

Podmínky pro vznik IBM jak jí poznáme teď, se začali tvořit už koncem 19. století, kdy Herman Hollerith vynalezl několik patentů z oblasti výpočetní techniky a založil firmu The Tabulating Machine Company.  O několik let později v roce 1911 vznikla fúzí třech firem (The Tabulating Machine Company, Computing Scale Company of America, International Time Recording Company) společnost Computing-Tabulating-Recording Company (C-T-R), která se o 13 let později přejmenovala na International Business Machines Corporation neboli IBM.

Bez větších potíží se podařilo IBM přežít krach na burze v roce 1929 a následnou hospodářskou krizi. Jako jedna z mála výrobních firem nepropouštěla zaměstnance ve velkém a v roce 1933 dokonce přijala dalších 2 000 zaměstnanců.

Klíčová změna kurzu v historii IBM nastala v 50. letech, kdy Thomas J. Watson, Sr., který byl CEO společnosti téměř 40 let, zanechal vedení společnosti svému synovi. Thomas J. Watson, Jr. se stal CEO IBM šest týdnů před smrtí svého otce a přivedl firmu k hranici $1 miliardy v tržbách.

Na konci 80. let však IBM pomalu začal ujíždět vlak. Počítače se začaly rozšiřovat do domácností a začal být kladen důraz na jejich osobní použití. Do té doby byly počítače využívány především pro podnikové aplikace řídící procesy v rámci celých podniků. Tahle fundamentální změna měla fatální důsledky pro IBM. Počátkem 90. let se společnost dostala do hlubokých ztrát, které vyústily v agresivní propouštění, když se během téměř 10 let počet zaměstnanců snížil o 185 000.

Restrukturalizace se ukázala jako úspěšná a IBM se začátkem 21. století začala přizpůsobovat nové éře informačních technologií, ve které patří dodnes k lídrům v odvětví. Novým směrem bylo upuštění od produkce hardwaru a zaměření se na služby v oblasti IT.

Dnešní IBM je známá jako jedna z nejinovativnějších společností světa, která spolupracuje na projektech měnících životy lidí po celém světě s organizacemi jako je NASA a další.

Aktuální fundamentální pohled na akcie IBM

Svou tržní kapitalizací na úrovni necelých $150 miliard patří IBM mezi large-cap společnosti vyznačující se nižším rizikem, nižší volatilitou a stabilnějším výnosem.

Už celá desetiletí vyplácí IBM dividendy, které pravidelně rostou každým rokem a jsou vypláceny čtyřikrát do roka. Pro rok 2015 byla odsouhlasená kvartální dividenda $1,30, celkově $5,20 za rok. Při aktuálních cenách činí dividendový výnos 3,4 %. Průměrný dividendový výnos je za posledních 5 let vyšší než dividendový výnos konkurentů v sektoru. Není překvapením, že při aktuálně nízkých cenách akcie IBM je současný dividendový výnos výrazně vyšší než u konkurence.

Tržby za posledních 20 let kolísavě stoupaly až do roku 2011, kdy kulminovaly na rekordní úrovni $106 miliard. Od té doby ale začaly klesat a na rok 2015 se podle odhadů očekávají opět nižší než za rok 2014.

Od maximální úrovně zisků v roce 2012, kdy dosáhly $16,6 miliardy, následovaly poklesy, které akcelerovaly v roce 2014, kdy došlo k poklesu téměř o 27 %.  Růst cen akcií se v roce 2012 zastavil a současná úroveň odpovídá cenám v roce 2010.

I přes poklesy zisků i tržeb se však stále daří navyšovat zisk na akcii (EPS), který dokonce vzrostl i v roce 2014, kdy zisky společnosti prudce klesly. Průměrná míra růstu EPS za posledních pět let je 9,28 % a v minulém roce zisk na akcii dosáhl $16,85.

Dalším běžně používaným ukazatelem je P/E ratio. Aktuálně se poměr P/E (Akcie P-E) u akcií IBM pohybuje okolo 10,15, zatímco sektorový průměr se pobyhuje na 16,10. Z pohledu tohoto poměrového ukazatele se akcie IBM.

Co investory sledující pravidla zavedená Benjaminem Grahamem, která jsou používána dodnes Warrenem  Buffettem a dalšími investory, znepokojí, je vysoký poměr ceny akcie k účetní hodnotě. Tento poměr (P/B) dosahuje téměř úrovně 11. Toto agresivní přecenění vůči účetní hodnotě může být způsobeno mírou inovací, které firma provádí, obrovským počtem patentů a stále silným potenciálem k novým objevům a inovacím. Přestože je P/B vysoké, je stále nižší než průměr sektoru, kde se poměr P/B pohybuje okolo 12.

Znepokojivý také může být poměr dluhu ke kapitálu. Poměr D/E (celkový dluh vůči vlastnímu kapitálu) je na úrovni 2,83, což znamená že na každých $100 kapitálu má IBM dluh $283. V případě pokračujících klesajících zisků, další potřeby firmy nadále si půjčovat a růstu úrokových sazeb může být IBM v budoucnu negativně ovlivněna. Tento dluh je také výrazně vyšší než je průměr v sektoru, kde D/E nedosahuje ani 0,2.

Za zmínku stojí také návratnost kapitálu ROE, která je na úrovni 86,80 % výrazně vyšší než u konkurence.

Jako rizikový lze vnímat také poměr zobrazující schopnost firmy splácet krátkodobé závazky (current ratio), které se nachází na úrovni 1,27. Pro porovnání, v rámci hodnotového investování je odporoučeno investovat do firem, kde tento poměr dosahuje minimálně 2.

Mezi hlavní rizika, které je nutné diskontovat do hodnoty akcií IBM, patří negativní vliv sílícího dolaru, náznaky slábnoucí čínské ekonomiky a obavy ze zpomalení celosvětového růstu, které se můžou projevit v nižší poptávce.

Technický pohled na akcie IBM

Aktuálně se akcie IBM prodávají na ročních minimech a jsou trhem taženy níže. Na aktuálních úrovních se naposledy pohybovaly v říjnu 2010. Hladina okolo $130 v minulosti působila jako silná rezistenční úroveň a akciím IBM trvalo dva roky mezi lety 2008 a 2010, než tuto úroveň prorazily. Lze tedy očekávat, že se kurz akcií blíží silnému supportu. Pokud by se akcie IBM podívaly pod $130, lze očekávat negativní momentum, které by mohlo zrychlit propad.

Na dlouhém 8letém grafu je zřetelné, že akcie IBM jsou stále v medvědím trhu. Propad započal přibližně v půlce roce 2013 a akceleroval koncem roku 2014.  Poslední medvědí vlna přišla od května letošního roku, jak můžete vidět na grafu z letošního roku níže.

Aktuálně se akcie IBM nachází pod všemi třemi hlavními klouzavými průměry s 20, 50 i 100-denní periodou.

Dle technické analýzy jsou akcie IBM vhodné spíše pro nastavení prodejního signálu.

Jaká budoucnost čeká IBM?

IBM prožila zkoušku času. Celá desetiletí si držela růst tržeb i zisků plynoucí ze silné inovativnosti. IBM se přizpůsobuje novým tržním podmínkám a svou silnou R&D základnou patří mezi lídry v překonávání technologických hranic. I když tržby firmy IBM pár posledních let klesají, pokud si udrží svou inovační kulturu, dá se předpokládat její světlá budoucnost.

Podle Wall Street se jedná o solidně oceněný titul, který má většina analytiků rating „držet“ nebo „koupit“. Stejného názoru je i Warren Buffett, který ve společnosti drží 8% podíl.

Fundamentální analýza nabízí na jedné straně solidní ziskovost, vhodné porovnání se sektorovými ukazateli a zajímavou dividendu, avšak na druhé straně se nachází negativní výhled na klesající tržby a slabší pohled na rozvahu. S ohledem na technickou analýzu lze usoudit, že akcie IBM jsou spíše vhodným kandidátem na další výprodej.

Nejasné signály ohledně dalšího vývoje se projevují také v oslabujících zobchodovaných objemech, jelikož investoři se pomalu ale jistě obracejí na jiné, více atraktivní tituly.

Slovník pojmů:

Akciové indikátory