Čtvrtek 21. listopadu 2024 13:36
reklama
Purple trading AI
reklama
InstaForex rijen 2024
reklama
eightcap zlato
reklama
eightcap trade smarter

Centrálna čarovná palička

08.11.2013 15:43  Autor: TRIM Broker  Sekce: Burzovní zpravodajství  Tisk

Včerajší deň bol samé prekvapenie, ale pravdepodobne tým hlavným bolo zasadanie ECB. Vzhľadom na posledné vyjadrenia a rozhodnutia troch najväčších centrálnych bánk si však toto zaslúži širší komentár, po ktorom sa oblúkom vrátime opäť k ECB.

V učebniciach ekonómie a monetárnej politiky sa dozvieme, že moderné centrálne banky vznikli ako odpoveď na veľkú volatilitu na finančných trhoch, ktorá ohrozovala aj zdravé subjekty na trhu. Tak vznikol napríklad aj Fed pred 100 rokmi. Ako sa však postupne menil charakter finančných trhov a hlavne pomer medzi veľkosťou ekonomiky a finančného trhu, menila sa aj úloha centrálnych bánk. A tá dnes už dospela do absurdnosti. Len pre porovnanie. V roku 1981 bol objem kapitalizácie akciového trhu 40% objemu ekonomiky a objem celkového dlhu 130% objemu ekonomiky. Dnes je kapitalizácia akciového trhu USA na úrovni 100% objemu ekonomiky a celkový dlh dosahuje objem 300% veľkosti ekonomiky. A tu je presne ten rozdiel, kedy finančný trh tvorí zlomok ekonomiky a zabezpečuje transakcie. Ak nastane problém, škody nie sú také veľké. Avšak keď finančný trh tvorí násobok veľkosti ekonomiky, každý problém hrozí veľkými škodami. Pripomínať september 2008 je azda už aj plytvanie papierom.

Za tento stav sú centrálne banky prepojené s vládami minimálne spoluzodpovedné, pretože rast všetkého okolo nás sa stalo ich cieľom. Rast aktív, ekonomiky dlhu, spotreby... všetkého. Nedá sa povedať, že by každý boom bol zlý. Inovácie v doprave či ťažbe ropy (najskôr 20 – 30. roky, letecká v 50. rokoch, novinky v metódach ťažby ropy v 70. rokoch) sú tu s nami doteraz a prasknutie bublín narobilo menšie škody v porovnaní s výhodami čo priniesli neskôr. Posledný ako tak užitočný boom bol dot.com, pretože priniesol masové využitie internetu čo zefektívnilo procesy vo firmách a vytvorilo nové odvetvia a nové pracovné miesta. Avšak aký úžitok mal posledný boom v realitnom trhu USA? Okrem nafúknutia cien nehnuteľností a ich následného prasknutia (ktoré zanechalo zápach podvodov, ktoré sa ešte teraz vynárali)? Alan Greenspan ešte v roku 2002/2003 veril, že úrokové sadzby dokážu poskytnúť dostatočný stimul pre ekonomiku a následky dot.com boomu sa dajú v pohode prekryť. Ešte v roku 2007 nepovažoval pokles realitného trhu za vážny problém.  Ktovie čo si myslí dnes.

Komentovať politiku Fedu je po tom, čo sme o ňom popísali stohy papiera tiež len plytvaním miestom. Avšak len pripomenieme záver, že centrálna banka sa stará už hlavne o finančný trh, reálna ekonomika je druhoradá a „mala by benefitovať zo stabilného finančného trhu“. Problém nastáva vtedy, keď chce Fed v rámci transparentnosti komentovať menovú politiku, pričom oficiálne má nastavené ciele ako trh práce a ekonomický rast. Kým finančný trh je už dávno v „rauši“ (opäť realitný boom a akcie na maximách), ekonomika je niekde úplne inde. A preto Fed vždy nájde dôvod, aby mohol likviditu (rozumej peniaze skoro zadarmo) naďalej naplno dodávať na finančný trh. Fedu sa už postupne zužujú možnosti, pretože za obrovskú cenu dosiahol aspoň boom na finančnom trhu, ktorého prasknutie výrazne zraní reálnu ekonomiku, skôr či neskôr. Nulové sadzby sú tu 5 rokov, ďalšie minimálne 2-3 roky tu budú, ale efekt z toho je mimo finančného a realitného trhu minimálny. A škody budú veľké.

BoJ je ešte ďalej. Tá už cieli menový kurz a oslabenie svojej meny. Cieľom Abenomics (kde centrálna banka robí to čo chce vláda, ale je vlastne nezávislá) a politiky BoJ je tak oslabiť menu tak, že sa ekonomika vyexportuje zo stagnácie a zároveň cez vyššiu infláciu dostane vládu ďalej od hrozby bankrotu (vyššia inflácia značí väčšie príjmy z daní a zároveň topenie dlhu cez negatívne reálne úroky). Avšak už dávnejšie sme upozorňovali, že rast inflácie znižuje reálne výnosy japonských dlhopisov, čo by mohlo viesť k ich nižšej atraktivite a teda rastu výnosov. To by značilo, že vláda bude čoraz väčšie prostriedky platiť na úroky za svoj dlh a to nie je riešenie. Toto však nie je jediný problém. BoJ v zápisnici z posledného zasadnutia naznačila, že sa obáva poklesu reálnych miezd. V rámci zvyšovania konkurencieschopnosti totiž existuje silný tlak proti rastu miezd a tie rastú pomalšie ako inflácia. Nižšie príjmy domácností však značia menší dopyt po tovaroch a službách z ich strany, čo spomalí rast a opäť sme pri probléme, že ekonomika môže rásť pomalšie ako dlh. V prvej polovici roka 2013 bola spotreba silná, keďže firmy dávali bonusy z vyšších ziskov. BoJ sa však obáva, že tento trend končí a mzdy už nebudú na tejto úrovni dlho. V skutočnosti, ak sa odrátajú bonusy a nadčasy, reálne mzdy medziročne klesajú už 16. mesiac po sebe (september). Naproti tomu je inflácia na 5-ročných maximách. Takže - firmy musia byť konkurencieschopné a teda škrtajú. Obyvatelia reálne zarábajú čoraz menej a aby si udržali príjmy, robia nadčasy. A vláda musí kontrolovať svoje deficity, ak by chcel stimulovať, musí dvíhať dane (ako naposledy rast DPH). Takže kto má ťahať ekonomický rast? To, čo robí japonská vláda a centrálna banka je zúrivé vylievanie vody z deravej loďky, ktorá rovnakým tempom priteká späť poza ich chrbát. Otázka znie, či pri tom efektnom a zúrivom vylievaní vody nerozbijú aj celú loďku.

A sme opäť pri ECB. Tá s výnimkou neobmedzeného dodávania likvidity bankám (ktorú však sterilizuje) a staršieho nakupovania dlhopisov krotí svoje neštandardné nástroje (hlavne vďaka Nemecku a pár ďalším konzervatívnym krajinám). Avšak ekonomika sa vyvíja najhoršie (slabý rast, vysoká nezamestnanosti, najnižšia inflácia za posledné 3-4 roky) a preto ECB potrebovala šokovať trhy, aby aspoň sadzby a cena eura klesli. Toto sa podarilo a euro padlo o 200 pipov v priebehu minút. Guvernér Draghi neskrýval spokojnosť nad týmto vývojom a zdôraznil, že ECB je vo svojom mandáte „extrémne šťastná“.

Treba však povedať, že aj Fed a BoJ boli spočiatku s výsledkami svojej politiky veľmi spokojné. Teraz však začínajú zisťovať, že všetko má svoju cenu. Fed už začína pociťovať horúcu eufóriu na finančných trhoch z jednej strany a skôr chladné reakcie z reálnej ekonomiky - teda druhej strany. BoJ síce naštartovala infláciu a ekonomiku, ale už teraz sa obáva o udržateľnosť tohto vývoja, pretože obyvateľstvo doslova chudobnie (prieskumy hodnoty majetku domácností a reálneho príjmu). ECB je dnes síce možno spokojná s tým aká je efektívna (aspoň si to myslí), ale veľmi skoro bude čeliť dôsledkom svojej politiky. Ak ju teda z toho nevytiahne euroval. To je zatiaľ hlavná výhoda ECB voči Fedu a BoJ. A nevýhoda pre nás. Draghi možno ešte stále verí, že má v rukách čarovnú paličku na euro aj trhy. Bernanke aj Kuroda si to už asi nemyslia. Všetci centrálni bankári pripúšťajú, že monetárna politika nie je všemocná. Len sa občas správajú presne opačne. 

Ako zhrnutie však platí veta: centrálne banky sa snažia znížiť cenu úverov a povzbudzovať ekonomické subjekty, aby sa zadlžovali a aby ceny aktív rástli. Keďže však nie sme dokonalí, lacné úvery použijeme aj na hlúposti a následne čelíme starej pravde, že ceny aktív sú vrtkavé, kým objemy úverov sú až priveľmi stabilné. A na túto nerovnováhu centrálne banky nevedia odpovedať a tak pchajú hlavy do piesku a lejú do systému viac peňazí (bankám, nie ľuďom a firmám samozrejme) a dúfajú, že problém nenastane počas tohto funkčného obdobia. Toto platí a stále sa to nezmenilo.

Kým vznikala táto analýza, USA zverejnili report trhu práce, aby tak ukončili týždeň dokonalých prekvapení. NIKTO z 91 analytikov nečakal takýto dobrý výsledok, akcie až nevedia, čo s tým. Nové maximá nevyšli a teraz ešte aj príliš dobré dáta na ponechanie QE na tento rok v plnej sile. Preto bola úvodná reakcia zmiešaná a doteraz nevedia, kam chcú smerovať. Tak či onak, reakcia na veľmi dobré dáta HDP a trhu práce stoji za to. Posúďte sami a potom si odpovedzte na otázku, či akciové trhy ešte zaujíma nejaká reálna ekonomika. 

Sdílení článku: 
   

Čtěte více

  • Cenová tsunami elektřiny: Hrozba pro domácnosti i konkurenceschopnost průmyslu
    V posledním roce se česká společnost potýká s významnými změnami v cenách elektřiny, které přinášejí řadu otázek a obav. Tento trend má hluboký dopad na domácnosti i průmysl a vyvolává diskuse o budoucí konkurenceschopnosti české ekonomiky. Za tímto vývojem stojí několik faktorů, včetně regulací, globální ekonomické situace a nedostatečné konkurence na trhu.
  • Cenová úroveň by mohla opäť stimulovať investície do zlata
    Pokles cien akcií minulý mesiac nedokázal vyvolať tak silné investície do zlata ako sa očakávalo. Cena za koniec štvrť...
  • Cenové formace – co říkají vzory v grafu?
    Technická analýza je rozsáhlý obor, který vyžaduje dlouhodobé studium, pro jeho úplné pochopení. Přístupů v rámci technické analýzy je mnoho. Jedním z nich je využívání grafových formací, které jsou důležitou součástí technické analýzy. V následujícím článku zjistíte, jak v grafu identifikovat specifické formace a co nám tyto vzory predikují o budoucím vývoji cen.
  • Cenové rozpětí zlata pro rok 2024
    Obavy z recese ve Spojených státech před Novým rokem ustupují, ale americká ekonomika se z krize ještě nedostala a v první polovině roku může růst pomaleji, než se očekávalo. Podle prognóz Wells Fargo na rok 2024 existuje rozpor mezi prognózami hospodářského růstu a očekáváním trhu ohledně snižování úrokových sazeb v USA. Trhy pevně věří, že USA nespadnou do recese, ale očekávané uvolnění v příštím roce by mělo činit zhruba 150 bazických bodů.
  • Cenové tlaky ve výrobě zvolňují
    Včera zveřejněná čísla tuzemských výrobců potvrdila přetrvávající silné cenové tlaky, jejich dynamika však v červenci přeci jen zvolnila. V průmyslu zpomalil meziroční růst cen na 26,8 % (vs. 28,5 % v předchozím měsíci), přičemž meziměsíčně ceny přidaly 0,3 %. Nižší cenový růst jde především na vrub levnějším ropným produktům, které reflektují nižší ceny na světových trzích. Na druhou stranu, ceny energií v čele s plynem a elektřinou pokračovaly ve svižném růstu a s ohledem na poslední vývoj na velkoobchodních trzích ještě zdaleka neřekly poslední slovo. Ještě výrazněji pak zvolnily cenové tlaky v zemědělství.
  • Cenové tlaky v Německu nepolevují
    Německá inflace stále překvapuje vysokými hodnotami, což platilo o včera zveřejněném číslu za leden. Meziměsíční nárůst o 0,9 % implikoval meziroční inflaci 5,1 %, což nenechalo německou výnosovou křivku chladnou a výnos desetiletého Bundu se tak vrátil do kladných hodnot. To pomohlo eurodolaru, stejně jako opatrnější komunikace Fedu, která naznačila, že o zvýšení sazeb o 50 bazických bodů se příliš neuvažuje. Dnes budou opět sledovány inflační tlaky na obou stranách Atlantiku - tj. zajímavá bude francouzská inflace a ISM z amerického průmyslu.
  • Cenovus a Husky se spojí, vznikne třetí největší těžař v Kanadě
    Kanadská společnost Cenovus Energy převezme za 3,8 miliardy kanadských dolarů (66,4 miliardy Kč) svého rivala Husky Energy. Vznikne tak třetí největší producent ropy a zemního plynu v Kanadě podle objemu produkce, oznámily dnes firmy. Hodnota transakce při započtení dluhů dosahuje 23,6 miliardy kanadských dolarů (přes 412 miliard Kč).
  • Cenový chaos ochromuje naše hospodářství
    „Prudký růst cen bude zhoršovat dostupnost základních životních potřeb. Kromě energií a průmyslových výrobků, výrazně zdraží i potraviny a bydlení. Inflace tak může zásadně navýšit míru chudoby v České republice,“ říká hlavní ekonom BHS Štěpán Křeček.
  • Central Group postaví 2000 bytů na pozemcích, které letos za 2,5 miliardy koupil
    Central Group letos v Praze koupil 100.000 metrů čtverečních nových pozemků za více než 2,5 miliardy. Postaví na nich 2000 nových bytů. Vyplývá to z tiskové zprávy developera, kterou má ČTK k dispozici.
  • Central Group zastavuje prodej bytů Rusům a Bělorusům schvalujícím invazi
    Developer Central Group se rozhodl až do odvolání zastavit nabídku a prodej bytů ve všech svých projektech občanům Ruska a Běloruska. Výjimku mohou mít pouze ti, kteří se písemně distancují od politiky svých vlád vůči Ukrajině, uvedla dnes firma v tiskové zprávě. Dodala, že uprchlíkům nabízí administrativní komplex v Praze.
  • Centrálne banky
    Tento týždeň očakávame zasadnutie dvoch cen...
  • Centrálne banky a ich Hlava XXII
    Ako sme v analýze „Matka všetkých kríz“ spomínali, centrálne banky stoja pred takmer nerieši...
  • Centrálne banky ako poistka neschopných politikov
    Trh sa v poslednom čase sústredil takmer výhradne na dvoj-dňo...
  • Centrálne banky nemusia tlačiť miliardy, trhom môžu rozkázať.
    Myšlienkové pochody v dnešnom centrálnom bankovníctve sú nasledovné: Sledujeme určitý inflačný cieľ (obvykle 2%). Inflácia je však hlboko pod ním, a tak musíme čo najviac znížiť úroky, aby sa skrz vyšší dopyt po úveroch tvorilo čo najviac inflačných peňazí, ktoré následne infláciu vytlačia vyššie. Tým, že krátkodobé úročenie je už okolo nuly (v prípade ECB dokonca v mínuse), tak sa náš fokus presunul na dlhodobé úrokové sadzby.
  • Centrálne banky pomáhajú drahým kovom
    Akciové trhy v USA majú za sebou zmiešaný týždeň, zatiaľ čo trhy v Európe zaznamenali mierny pokles. Za týmto vývojom stojí zatiaľ zmiešaná výsledková sezóna amerických firiem. Negatívne na trhy vplývali najmä vyhrážky prezidenta Trumpa ohľadom zavedenia dodatočných ciel na dovoz tovarov z Číny, pretože Čína zatiaľ nielenže nedodržala sľub, ktorý dal Xi Jinping Trumpovi na samite G20, že budú dovážať väčšie množstvo poľnohospodárskych produktov z USA kvôli zníženiu obchodného prebytku s USA, ale aj to, že Čína v posledných týždňoch ešte zvýšila obchodný prebytok s USA.
  • Centrálne banky pritvrdzujú: Jastrabie vyjadrenia Carneyho a Poloza poslali prudko nahor GBP a CAD
    Po prvé, guvernér Bank of England Mark Carney povedal, že odstránenie monetárneho stimulu bude zrejme nutné. A to v situácii, keď globálny rast zatlačí na rast investícií a rast miezd. Výnosy z dlhopisov, ktoré sú najcitlivejšie na úrokové sadzby dnes v UK vyskočili pri desaťročných splatnostiach o takmer 9 bázických bodov. Keď to pripočítame k včerajšiemu rastu, ktorý prišiel po Draghiho jastrabom prejave (teda jastrabí bol podľa trhov, ECB už vyhlásila, že ho trhy nepochopili), tak za 2 dni vzrástli výnosy o takmer 0,17 percentuálneho bodu. To predstavuje najvyšší dvojdňový rast od roku 2015. Pravdepodobnosť, že Británia zvýši do konca tohto roka sadzby sa dokonca dostala nad 50%, po prvý krát od minuloročného referenda. Libra v reakcii na tieto Carneyho slová prudko poskočila a GBPUSD sa dostal na dostrel úrovne 1,30.
  • Centrálne banky reagujú – vyzerá to na pokračovanie súčasnej vlny globálneho uvoľňovania
    Začnime Bank of England, keďže pri nej je potreba konania najakútnejšia. Hneď po referende dala bankám k dispozícii pôžičky v objeme 250 mld. libier, aby zabránila prípadnému zamrznutiu medzibankových sadzieb. Keďže však BrExit neznamená riziko bankrotov bánk, tak sa na medzibankových trhoch nič zásadné nestalo. Zatiaľ ešte nie sú zverejnené čísla čerpania, ale vzhľadom na to, že medzibankové sadzby nahor nevystrelili, tak predpokladám, že banky túto možnosť využili len minimálne, ak vôbec.
  • Centrálne banky sa riadia neužitočným konceptom. Trh práce nemusí vytlačiť nahor infláciu
    Centrálne banky sa aj naďalej spoliehajú na to, že nižšia nezamestnanosť a nedostatková pracovná sila vytlačí nahor mzdy a týmpádom aj infláciu. V tomto mentálnom modeli jednoznačne funguje ECB a a podobnom štýle sa vyjadruje aj FED.
  • Centrálne banky vládnu trhom
    Pozornosť obchodníkov na forexe sa včera sústreďovala prioritne na zasadnutia centrálnych bánk starého kontinentu...
  • Centrálne riadenie očakávaní
    Dnes pravdepodobne skončí ďalšia vlna obsesie neustáleho komentovania toho, čo Fed urobí alebo neurobí. Ono Fed...
Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

Forex brokeři
AETOS
PEPPERSTONE
Dukascopy
reklama
CapXmaster