Orco – Směna dluhu uleví. Znamená ale zásadní ředění, propad NAV a radu prodat, míní KBC (analýza)

04.05.2012 11:37 Autor: Patria Sekce: Burzovní zpravodajství Tisk

Dohoda na směně dluhů developerské skupiny Orco a Orco Germany za celkem 548,5 milionu eur za akcie a nově vydané dluhopisy zásadně uleví zadlužení společnosti a úrokovým nákladům, stejně zásadně ale znamená ředící efekt pro akcionáře a zhruba tří čtvrtinové snížení hodnoty aktiv na akcii (NAV). Transakce snižuje naši cílovou cenu o více jak čtvrtinu a nemění naše doporučení prodat, říkají analytici KBC Securities v čerstvé analýze titulu Orco po oznámeném výsledku směny dluhu, zatím s výjimkou jedné emise 2012.

Vyjděme z faktů. Skupina Orco schválila valnými hromadami držitelů dluhopisů 2010, 2011, 2013 a 2014 – zatím ne kvůli určitým chybějícím dokumentům u emise 2012, VH se uskuteční znovu 15. května – scénář, ve kterém bude 89,9 procenta z celkové dlohopisové zátěže směněno do 65 milionů nových akcií skupiny Orco Property Group (OPG) a v objemu 55,2 milionů eur do nových dluhopisů se splatností v roce 2018 s hotovostním úrokem 4-5 % a kapitalizovaným úrokem 4-5 % se splacením 25 % v každém z let dluhopisu. Nový dluhopis bude splácen také z prodeje aktiv v rámci stávajících projektů skupiny – Paris Department Store, Zlota 44 ve Varšavě, Vaci v Budapešti či Radio Free Europe nebo Molcom.

Směněno bude také 84,5 procenta dluhopisů Orco Germany (OG) v celkovém objemu 109,1 milionu eur. Z toho nejprve dluhopisy za 76 milionů eur do 18,4 milionů akcií, zbývajících 33,1 milionu eur bude splatných v hotovosti nebo směnou za 7,8 milionu akcií OPG. Při nedokončení swapu za popsaných podmínek a nevyplacení hotovosti držitelů dluhopisů OG mohou požádat o splacení dluhopisů OG v podobě obdržení 55 % akcií OG. Směna je předmětem řady schválení dozorovými orgány burz a zodpovědného soudu v Paříži a po uvedení bude na 6 měsíců aplikován stávajícím držitelům dluhopisů lock-up na 30 % nových akcií.

Směna dluhu za akcie navýší celkový počet emitovaných akcií ze současných 17,1 milionu na maximálně 108,3 milionu a bude znamenat zásadní rozmělnění NAV. „Jsme přesvědčeni, že swap sníží poměr čistého dluhu k celkovým aktivům ze současných 65,8 procenta na 39,8 procenta a stlačí úrokové náklady roku 2013 na 37,4 milionu eur z dosavadních 78,6 milionu eur. Swap ale také stlačí NAV dle našich odhadů z 22,6 eur na akcii na 5,8 eur na akcii. Při zohlednění těchto parametrů snižujeme naši doposud platnou cílovou cenu o 28,3 procenta na 2,65 eur na akcii a ponecháváme doporučení prodat,“ uvedli v analýze analytici KBC Securities.

Vydání nových akcií KBC odhaduje v červenci až srpnu letošního roku a očekává, že po emisi se jistě část držitelů bude chtít akcií zbavit, což bude bržděno právě šestiměsíčním lockupem na 30 procent nově vydaných akcií.

Pokles čistého zadlužení pod 40 % k aktivům dle očekávání KBC znamená, že by se dostalo pod průměr konkurentů, který je pod 45 procenty. „Pokles úrokových nákladů o více jak polovinu by měl znamenat, že Orco bude schopno počínaje rokem 2013 krýt z EBITDA úrokové náklady,“ míní analytici KBC Securities. Zdůrazňují ale, že významné jsou také sjednané krátkodobé úvěry. V polovině dubna měl dojít do splatnosti úvěr v nynějším rozsahu 299 milionů eur na GSG portfolio v Berlíně, jehož splatnost byla prozatím po dohodě odložena na polovinu června a po směně dluhu má být úvěr plně přejednán. Z dalších krátkodobých úvěrů v celkovém objemu 320 milionů eur se přes 100 milionů eur vztahuje k OG a větší zbytek k OPG. „Očekáváme dohodu skupiny s částí bank, stále ale podle nás trvá riziko nucených prodejů aktiv pod tlakem,“ uvádí k tomu analytici KBC.

Analytici také varují před možností značné finanční ztráty ve výsledku roku 2012. „Není jasné, jaká účetní metoda bude na swap aplikována. V důsledku možného přecenění dluhopisů zpět na hodnotu před schválením záchranného plánu je tak možné, že skupina vykáže ve výsledku roku 2012 značnou finanční ztrátu,“ vysvětluje svou obavu KBC.

Z pohledu modelu podle nich OPG nyní obchoduje s 13% prémií vůči konkurentům při rizicích prodejního tlaku na akciích po swapu a ze strany bankovních úvěrů. „Naše současná odhadovaná férová hodnota pro akcie OPG je 2,65 eur na akcii, což zahrnuje 5% pravděpodobnost scénáře bakrotu s FV 0,0 eur, 85% základní scénář s FV 2,75 eur a 10% pravděpodobnost pozitivního výhledu s FV 3,08 eur,“ shrnuli analytici KBC Securities. Orco aktuálně v Praze obchoduje nad úrovní 75 korun za akcii.

KBC očekává na úrovni celého letošního roku tržby OPG 282,5 milionu eur, EBITDA 43,3 mil. eur, EBIT včerně revaluace 40,2 mil. eur, finální čistou ztrátu 221,6 milionu eur. Pro rok 2013 pak odhady stejných ukazatelů jsou: 228,7 – 40,0 – 37,7 - +3,8. KBC Securities tedy očekává v roce 2013 čistý zisk OPG.

Ačkoli konsensuální hodnota 12měsíční cílové ceny na titulu Orco dle dat Bloomberg je složena pouze z pohledů KBC Securities, Komerční banky a Erste Bank, její aktuální výše dosahuje 2,96 eur či v přepočtu 73,66 koruny na akcii.

Přehled aktuálních doporučení a cílových cen na titulu Orco:

Zdroj	Doporučení	Cílová cena Kč	Cílová cena eur	Datum změny (MMDDRR)
KBC Securities	prodat	66,33	2,65	05/03/12
Komercni Banka AS	prodat	81,00	3,28	04/06/12
Erste Bank	držet	107,17	4,30	10/25/11

(Zdroj: Orco, KBC Securities, Blooomberg)

Sdílení článku:

Čtěte více

Oracle vykazuje silné výsledky za 1Q 24/25 a vede nové ATH před otevřením obchodování 📊
Výsledky společnosti Oracle (ORCL.US) za 1. čtvrtletí 24/25 překonaly konsensuální očekávání, přičemž tržby společnosti byly taženy pokračující silnou poptávkou po cloudových službách souvisejících s AI. Je pozoruhodné, že společnost dosáhla dobrých výsledků navzdory celkové slabosti v technologickém sektoru.
Oracle vyskočil na historické maximum, protože výsledky byly způsobeny zavedením umělé inteligence
Společnost Oracle oznámila výsledky za třetí fiskální čtvrtletí roku 2024, které překonaly očekávání analytiků. Společnost patří mezi příjemce výhod trendu umělé inteligence. Zde jsou podrobné výsledky:
Orbán blokuje prodloužení sankcí EU vůči Rusku. Bojuje tím i za Fica a levné pohonné hmoty v Česku
Maďarský premiér Viktor Orbán vyráží do boje; a na pomoc Slovensku – a za udržení levných pohonných hmot v Česku. Zablokoval totiž prodloužení sankcí EU vůči Rusku. Jejich odblokování podmiňuje splněním hned tří požadavků.
Orbán dnes hovořil s Putinem, po včerejším setkání s Trumpem. Podle agentury Bloomberg má maďarský premiér našlápnuto stát se „hlasem Evropy“, místo Macrona, von der Leyenové či Kallasové
Maďarský premiér Viktor Orbán dnes telefonicky hovořil s ruským prezidentem Vladimirem Putinem. A to po včerejším setkání se zvolenou hlavou USA Donaldem Trumpem. Potvrzuje se, že Orbán může hrát klíčovou roli při dojednávání skončení válčení na Ukrajině. Jeho nadstandardní kontakty s Trumpem nyní z Maďarska činí „geopolitickou soft-power“.
Orbán: Euro přijmeme možná za více než 30 let, pokud bude stále existovat?
Maďarský premiér jasně prohlásil, že přijetí eura pro jeho zemi rozhodně není ani na vzdáleném horizontu, protože...
Orbán: Maďarsko zřejmě nebude mít euro ještě nejméně deset let
Maďarsko s velkou pravděpodobností nebude v nejbližších deseti letech uvažovat o vstupu do eurozóny. Prohlásil...
Orbán (maďarský premiér)
"Maďarsko splní záväzky, ktoré dalo medzinárodným inštitúciám. Dodržíme tak záväzok neprekročenia de...
Orbán nie je hlupák, ale brilantný vodca!
V posledn&yacute;ch p&aacute;r t&yacute;ždňoch či mesiacoch vid&iacut...
Orbán: Záchrana Maďarů s hypotékou z dluhové spirály je opatřením na záchranu země. Náklady ponesou banky
Maďarská vláda se po víkendových jednáních rozhodla ochránit své občany, kteří s...
ORBIT Capital prostřednictvím podfondu Conseq Venture Debt poprvé financuje zahraniční firmu
ORBIT Capital prostřednictvím svého podfondu Conseq Venture Debt realizuje další transakci. Poté, co v loňském roce poskytl dluhové financování hvězdám domácí fintechové a e-commerce scény, společnostem Twisto a rohlik.cz, tentokráte se neomezil hranicemi a posílá 2,5 mil. EUR do předního evropského technologického hráče LetsBuild.
Ordonez (ECB)
"Očakávame, že rast nesplatených úverov bude v blízkej budúcnosti stúpať".... komentár: ten...
Orientace v rostoucích rizicích recese
Ben Laidler, globální tržní stratég společnosti eToro, komentuje: „Rizika recese na trzích prudce rostou, protože centrální banky upřednostňují zamezení inflace před vším ostatním. Rizika se zvýšila po Powellově výpovědi v Kongresu a špatných globálních údajích o PMI. Výsledkem je, že trhy zaznamenaly největší výprodej od krachu spojeného s Covidem v roce 2020, protože agresivní centrální banky zvyšují rizika recese, aby zpomalily inflaci.
Origami dôvery
Trh nám včera opäť ukázal, že absolútne nemá jasno v tom kam chce smerovať a jeho dôvera v rast má pevnosť toaletného ...
Orkán Sabine jenom lesníkům způsobil škody za stovky milionů korun, palivové dříví i kvůli tomu dále zlevní
Orkán Sabine, jenž aktuálně řádí v ČR, zatím ve své síle zaostává za sílou loňského orkánu Eberhard. Lesníci už nyní mohou počítat se škodami za stovky milionů korun.
Orlando Bloom se stal ambasadorem značky Staropramen, objeví se v její reklamě
Americký herec Orlando Bloom, známý z filmových sérií Piráti z Karibiku a Pán prstenů, se stal ambasadorem české pivní značky Staropramen. Informovala o tom nadnárodní firma Molson Coors, která je mateřskou společností skupiny Pivovary Staropramen.
Orlen Unipetrol loni zvýšil tržby o 61 procent na rekordních 133,6 miliardy Kč
Rafinérská a petrochemická skupina Orlen Unipetrol v loňském roce zvýšila své tržby meziročně o 61 procent na rekordních 133,6 miliardy korun. Provozní zisk před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací (EBITDA LIFO) se meziročně zvýšil na 6,3 miliardy korun. Čistý zisk skupiny meziročně vzrostl na 3,2 miliardy korun. Orlen Unipetrol o tom dnes informoval v tiskové zprávě.
Orlen Unipetrol v 1. čtvrtletí meziročně zvýšil tržby na 42,6 miliardy Kč
Petrochemický holding Orlen Unipetrol v letošním prvním čtvrtletí meziročně navýšil tržby o 71,1 procenta na 42,6 miliardy korun. Zlepšilo se i hospodaření podniku, firma zaznamenala hrubý provozní výsledek 1,1 miliardy korun, který byl proti prvním třem měsícům loňského roku vyšší o třetinu. ČTK o tom dnes informoval mluvčí společnosti Pavel Kaidl, firma výsledky zveřejnila také na twitteru.
Orlen Unipetrol v 3. čtvrtletí zvýšil tržby na 35,8 mld. Kč, stoupl i hrubý zisk
Petrochemický holding Orlen Unipetrol v letošním třetím čtvrtletí meziročně navýšil tržby o 36 procent na 35,8 miliardy korun. Zlepšilo se i hospodaření podniku, firma zaznamenala hrubý provozní výsledek 2,4 miliardy korun proti provozní ztrátě 0,6 miliardy korun ve stejném období loňského roku. Vyplývá to z údajů prezentovaných na twitteru společnosti, které ČTK porovnala s výsledky firmy před rokem. Čísla za tři čtvrtletí roku dohromady firma neuvedla.
Orlen Unipetrol začíná čerpat ropu z rezerv státu, z ruské Družby ropa neteče
Rafinérská společnost Orlen Unipetrol začíná využívat slíbenou ropu ze státních rezerv. Z ruského ropovodu Družba totiž ropa stále neproudí. Firma to dnes oznámila na síti X. Rafinerie Orlenu Unipetrol v Česku zatím podle společnosti fungují bez omezení. Šéf Správy státních hmotných rezerv (SSHR) Pavel Švagr minulý týden řekl novinářům, že stát v případě dlouhodobějšího omezení dodávek z Družby půjčí společnosti Orlen Unipetrol až 330.000 tun ropy z nouzových zásob, což vystačí na více než měsíc provozu rafinerií. Nedostatek ropy pro český trh tak podle něj nehrozí.
O ropě, husách a naftě
Trh s ropou lze v současné době označit různými přídavnými jmény, avšak slovo klidný z pochopitelných důvodů chybí. Cena severomořského, mimochodem po celkem malé huse pojmenovaného, Brentu, se před pár dny krátce dostala pod 100 USD. Včera se ale barel prodával opět za cca 110-120 dolarů (což zhruba odpovídá rozpětí křídel dospělé husy v centimetrech a cena je tak asi tam, kde má být…).

Nejčtenější zprávy

reklama

Užitečné nástroje

FX sazby

Měna		Sazba	Měna		Sazba
	EUR	2.40 %		USD	4.50 %
	GBP	4.50 %		AUD	4.10 %
	CAD	3.00 %		NZD	3.50 %
	CHF	0.25 %		JPY	0.50 %

Seminář "Juniorská škola tradingu - Forex I-II" je určen pro začínající investory a obchodníky. Pokud chcete vyzkoušet něco nového, vymanit se z davu a být úspěšný v obchodování na finančních trzích, tak je tento kurz určen právě vám. I když je seminář zaměřen na forexový trh (obchodování s měnami), tak je vhodný rovněž pro všechny začínající obchodníky na finančních trzích a veškeré informace z tohoto semináře lze úspěšně používat také pro komodity, akcie, akciové indexy či kryptoměny.

Forex - doporučené články:

Co je FOREX?

Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.

Forex pro začátečníky

Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.

1. část - Co to vlastně forex je?

FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.

VIP zóna - Forex Asistent

Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.

Forex brokeři - jak správně vybrat

V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.

Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém

Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?

Forex volatilita

Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.

Forex zůstává největším trhem na světě

V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články: