Čeká trh na záchranu v podobě QE?

25.03.2011, Autor: John J. Hardy, FX Consultant, Saxo Capital Markets, www.saxobank.cz


Trh se v případě eura vrátil k pozoruhodnému období klidu, i když jednotná měna včera ke konci obchodování lehce zaškobrtla v reakci na snížení úvěrového ratingu Portugalska. Jinak se USD opět snaží obhájit svoji důvěryhodnost poté, co trhy ovládla momentální posedlost obchody souvisejícími s QE3. Otázkou je, zda je oprávněná?

Japonská intervence

USDJPY, který je nejdůležitějším z forex měnových párů s JPY, zažil čtyřdenní obchodování v nejužším pásmu, jaké jsme neviděli roky (pravděpodobně - i když jsme to nekvantifikovali, ovšem pohled na graf ukazuje, že po bouřlivé jízdě, kterou jsme zažili po japonské tsunami, ovládla trh naprostá nepřítomnost jakéhokoli směru a obchodování v pásmu s miniaturním rozsahem). Článek zveřejněný agenturou Bloomberg cituje zdroj, podle kterého 18. března, tj. v den, kdy měnové páry s JPY zažily propad, intervenovala japonská centrální banka částkou 8,5 mld. USD. Tyto částky byly odvozeny na základě analýzy změn ve vlastnictví vládních dluhopisů v držení BoJ. Podle zmíněného článku byla tato intervence výrazně menší než intervence z loňského září.

Trh úporně přemýšlí, jestli jsou u párů s JPY důvody k otevírání krátkých pozic, a opět zvažuje všechny již mnohokrát přetřásané důvody, jako např. repatriace japonského kapitálu kvůli nutnosti uhradit obrovské škody způsobené tsunami, které jsou, dle všeobecně uznávaných odhadů mnohem větší než škody způsobené zemětřesením v Kóbe v roce 1995, především pokud jde o škody na japonské infrastruktuře (přičemž v této diskusi zcela ponecháváme stranou hrozné lidské ztráty, které si tato tragédie vyžádala). Zároveň se také široce diskutuje o tom, že současná fiskální situace Japonska je mnohem napjatější, než tomu bylo v roce 1995, a že tentokrát nemá Japonsko k dispozici domácí úspory, ze kterých by náklady na rekonstrukci mohlo uhradit. Kromě toho během několika posledních dnů obchodování o něco vyskočily úrokové sazby, což také poněkud oslabilo podporu JPY. Další vývoj JPY je v tomto okamžiku těžko odhadnutelný, v každém případě však není pravděpodobné, že by JPY dlouho zůstával v pásmu 60 bodů.

M. El-Erian z investiční společnosti PIMCO vystoupil s velmi zajímavým a trefným komentářem k situaci v Japonsku, ve kterém tvrdí, že důležitost Japonska pro světové trhy se silně podceňuje. Tato zpráva rozhodně stojí za přečtení a nabízí hodně námětů k zamyšlení.

USD tratil v důsledku očekávání QE3?

Průběh včerejšího obchodování, během nějž byly druhý den za sebou zveřejněny velmi nepříznivé údaje o vývoji americké ekonomiky (tentokrát to byla informace o propadu objednávek zboží dlouhodobé spotřeby, která následovala po středečních nepříznivých zprávách o prodejích nových domů a o obrovském propadu v cenách domů), na které trhy zareagovaly silným nárůstem chuti k riziku a propadem USD, naznačuje, že se trhy snaží zobchodovat QE3 a že kopírují vývoj, jaký jsme zažívali již loni v září, když vyšlo najevo, že se skutečně připravuje QE2. To je alespoň jeden způsob, jak obchody rozhýbat, ovšem tentokrát poptávka po dluhopisech po zveřejnění zpráv nijak výrazně nevzrostla, což naznačuje, že trh nepovažuje poptávku Fedu po dluhopisech za dostatečně velkou, aby měla dopad na jejich úročení.

Co nás čeká

Dnes nás čekají některá zajímavá data. Za prvé to budou březnová čísla německých indexů IFO, která možná konečně po sérii rekordních dvacetiletých maxim poklesnou. Nicméně zatím není příliš z čeho usuzovat na zpomalení německé ekonomiky, jakkoli máme podezření, že by k němu mohlo dojít, neboť vyšší vstupní ceny vytvářejí tlak na marže a dusí koncovou poptávku. Docela nás také zajímá, jak si povede poptávka v Číně, když se čínská vláda snaží přicházet se stále novými způsoby sešněrování ekonomiky.

Zvláštní shodou náhod dnes vystoupí s projevy tři nejvýraznější zástupci jestřábího křídla Fedu (Fisher, Plosser a Kocherlakota) i významný představitel holubičího tábora. Rétorika Richarda Fishera je v poslední době stále otevřeněji zaměřena proti kvantitativnímu uvolňování a zdá se, že na příštím zasedání 27. dubna můžeme očekávat hlasování proti.

Během zítřka a přes víkend sledujte výroky oficiálních představitelů EU, jestli se EU podaří alespoň do jisté míry zachovat tvář, když už jsme se připravili na to, že přístup k mechanismu Evropského fondu finanční stability nebude úplně rovný s tím, že předběžná oznámení ohlašují zastavení dalších kroků a odložení dalšího rozhodnutí až na červen. Trh se nás snaží přesvědčit, že je mu úplně jedno, jestli se Portugalsko odtrhne od Pyrenejského poloostrova a skončí někde v Atlantiku, dokud víme, co o směřování jeho politiky soudí rétorika ECB. Opodstatněnost tohoto pohledu si ověříme na příštím zasedání ECB 7. dubna. Včera vpodvečer snížila ratingová agentura S&P oficiálně rating portugalského státního dluhu - opět o něco později, než by to situace bývala vyžadovala. Na trhu CDS je už nyní zjevná existence Sorosovy dvourychlostní Evropy, neboť vnímaná míra rizika platební neschopnosti všech větších ekonomik klesala i v době, kdy toto riziko naopak prudce stoupalo u tří zemí skupiny PIG. Dokáže euro s větrem očekávání ECB vesele proplout i touhle bouří? V tuto chvíli hrají klíčovou roli úrovně 1,4250 a 1,4000.

Více informací najdete na http://www.saxobank.cz/

Čtěte více

• Čekání na akciový odraz
  Investoři by měli mít s akciovým trhem trpělivost. Podle Richarda Bechníka, hlavního analytika Fincentrum & Swiss Life Select, není ještě zdaleka jednoznačně rozhodnuto, zda si sáhl na své dno. „Na potvrzení odrazového trendu si ještě budeme muset počkat. Do budoucna tak můžeme očekávat zvýšenou volatilitu s postupně převažujícím růstovým trendem. Bude to ale vyžadovat trpělivost. Zvlášť důležité je dodržování staré známé pravdy, že by investor měl v době proměnlivého prostředí zvolit spíše pravidelnou investici. Pro tento rok bychom měli volit alespoň pět měsíců,“ doporučuje ve svém komentáři Richard Bechník, hlavní analytik Fincentrum & Swiss Life Select.
• Čekání na čtvrteční zasedání ČNB
  Obchodování s korunou bylo na počátku nového týdne nezáživné. Rozdíl mezi nejvyšším a nejnižším kurzem CZK/EUR...
• Čekání na dohodu, v Americe opět nová maxima
  V pátek americké indexy opět posunuly svá maxima. Makrodata dopadla smíšeně, a tak pozitivní signál vyslal poradce Bílého domu Larry Kudlow, který prohlásil, že obchodní dohoda s Čínou se blíží do finální fáze. Hlavní index S&P 500 (+0,77 %, 3 120,46 b.) přidal necelých 24 bodů, ostatní se ale nenechaly zahanbit a předvedly rovněž slušnou rally (Dow Jones +0,8 %, 28 004,89 b. a NASDAQ +0,73 %, 8 540,83 b.). Pro S&P 500 to byl šestý růstový týden v řadě. Z jednotlivých sektorů se dařilo zejména zdravotnictví a IT, jediný segment těžařů a zpracovatelů komodit uzavřel na červené nule.
• Čekání na fiskální impuls jako čekání na Godota?
  Spojené státy označily Čínu za měnového manipulátora a otevřely další roční kolo jednání před uplatněním nových amerických sankcí. Centrální banky opět zachránily finanční trhy, když potvrdily, že zahajují nový cyklus uvolňování. Volatilita prudce vzrostla a dosáhla téměř svého maxima od začátku roku. Není tedy překvapením, že investoři hledají bezpečný přístav, zejména u zlata. Pokud jde o makroekonomiku, růst ani obchod se ve druhém pololetí pravděpodobně nezotaví a riziko recese evidentně vzrůstá.
• Čekání na nový impuls a příprava na ECB. Akcie v červeném, dluhopisy s mírnou změnou
  Po nevýrazném včerejšku se hlavní akciové trhy v Evropě shodují na poklesu, třebaže není příliš velký. Index Stoxx Euro 600 klesá o 0,4 procenta. Dluhopisové výnosy v Evropě dál rostou, ovšem už pouze mírně. V případě amerických Treasuries pak sledujeme drobný pokles výnosů. Zlato propadlo pod hranici 1500 dolarů, zatímco ropa vyšší pozice drží a ještě nepatrně stoupá.
• Čekání na recesi. Dva důvody, proč by nakonec nastat nemusela
  Letošní rok zažívají akciové trhy výrazné propady. Hlavním důvodem je vysoká míra inflace a reakce centrálních bank, které zvyšují úrokové sazby. Taková situace zde nebyla přes 30 let, alespoň co se vyspělých ekonomik týká. Otázkou v současné době je, zda se ekonomiky právě kvůli zvyšování úrokových sazeb dostanou do recese. V případě největší světové ekonomiky USA, která je lakmusovým papírkem pro investory, by ale výraznější propad hospodářství nastat neměl. Jaké jsou pro to důvody?
• Čekání na výsledek FOMC zklidnilo středoevropské devizové trhy
  Na devizových trzích středoevropského regionu včera panoval víceméně klid. Ten souvisel s čekáním na večerní...
• Čekání na výsledky PSI
  Dnešní den byl ve znamení vyčkávání obchodníků na výsledky dluhového s...
• Čeká S&P 500 propad o 10%?
  Sentiment je zpět na úrovních před vypuknutím evropské dluhové krize...
• Čeká trh na záchranu v podobě QE?
  25.03.2011, Autor: John J. Hardy, FX Consultant, Saxo Capital Markets, www.saxob...
• Čelí Čína stejné úvěrové krizi jako USA v roce 2007?
  Není tomu tak dlouho, co problémy na americkém hypotečním trhu vyústily v pád investiční banky Lehrman Brothers a...
• Čelí Meta Platforms novým problémům?
  Meta Platforms může čelit velkému množství problémů při udržování vysokých marží z podzimu 2021. Záznam ze schůzky, která se konala za zavřenými 30.června, jež získala agentura Reuters naznačuje, že Mark Zuckerberk očekává výrazné zpomalení:
• Čemu bychom měli věnovat pozornost dne 7. června? Analýza fundamentálních událostí pro začátečníky
  Na pátek je naplánováno celkem dost makroekonomických událostí, z nichž některé jsou velmi důležité. Samozřejmě bychom měli začít zprávami z USA, protože ty jsou pro trh prioritní. Dnes budou zveřejněny údaje o míře nezaměstnanosti za květen, o počtu nově vytvořených pracovních míst v sektorech mimo zemědělství (Nonfarm Payrolls) a o změnách v úrovni průměrné mzdy. Americký dolar potřebuje velmi silná data, aby vykázal růst, protože trh v současné době interpretuje téměř všechny zprávy v jeho neprospěch. Pokud se americké údaje ukážou být slabé, není pochyb o tom, že americká měna opět prudce klesne.
• Čemu věnovat pozornost dne 10. ledna? Shrnutí nejdůležitějších událostí pro začátečníky
  Na pátek je naplánováno hned několik makroekonomických událostí a téměř všechny mají velký význam. Naopak ekonomický kalendář Velké Británie, Německa a eurozóny je dnes zcela prázdný. Zprávy ze Spojených států však poskytnou trhu dostatek údajů.
• Čemu věnovat pozornost dne 12. září? Přehled zásadních událostí pro začátečníky
  Na čtvrtek je naplánováno jen málo makroekonomických událostí a žádná z nich není významná. Pouze Spojené státy zveřejní dvě více či méně významné zprávy – údaje o žádostech o podporu v nezaměstnanosti a index cen výrobců. První z nich zřídkakdy vykáže výrazné odchylky od prognóz a jen výjimečně vyvolá reakci trhu. Druhý ukazatel, zveřejněný včera, ovlivňuje celkovou inflaci a komplexně odpovídá na otázku: "Co se děje s tímto ukazatelem?".
• Čemu věnovat pozornost dne 13. září? Přehled zásadních událostí pro začátečníky
  Na pátek je naplánováno jen velmi málo makroekonomických událostí. Za zmínku stojí pouze zpráva o průmyslové výrobě v Evropské unii a index spotřebitelského sentimentu Michiganské univerzity ve Spojených státech. Tyto zprávy pravděpodobně nevyvolají silnou reakci trhu a včerejšek nám ukázal, že trh je opět připraven prodávat dolar i bez důvodů. Oba měnové páry si stále udržují klesající trend, ale pokud dnes uvidíme růst bez jakéhokoli zdůvodnění, bude to pravděpodobně znamenat, že probíhají přípravy na obnovení dvouletého růstového trendu eura i libry.
• Čemu věnovat pozornost dne 16. prosince? Rozbor fundamentálních událostí pro začátečníky
  Na pondělí je naplánováno mnoho makroekonomických událostí, především zveřejnění indexů PMI pro sektor služeb a zpracovatelský průmysl v Německu, EU, USA a Spojeném království. Vzhledem k současnému ekonomickému poklesu můžeme od evropských a britských indexů jen těžko očekávat kladné hodnoty. Pozitivní odchylka od prognóz by však mohla posílit euro a libru. Totéž platí pro americké indexy, i když jejich význam je ve srovnání s indexy aktivity ISM, které mají pro trh větší váhu, druhořadý. Je nepravděpodobné, že by euro dnes vystoupilo ze svého horizontálního kanálu nebo že by libra prodloužila svůj pokles.
• Čemu věnovat pozornost dne 16. října? Analýza fundamentálních událostí pro začátečníky
  Na středu je naplánováno několik makroekonomických událostí. Hlavní událostí je zpráva o inflaci ze Spojeného království, která bude zveřejněna už za pár minut. Tato zpráva ovlivní rozhodnutí Bank of England na jejím nadcházejícím zasedání. Připomeňme, že BoE váhá se snížením své hlavní úrokové sazby, protože očekává, že inflace ve druhé polovině roku poroste. Pokud se obavy britské centrální banky nepotvrdí, mohla by sazbu na nadcházejícím zasedání snížit podruhé. V takovém případě může britská libra, která v posledních dvou letech ignoruje negativní fundamentální a makroekonomické faktory, pokračovat v poklesu.
• Čemu věnovat pozornost dne 17. října? Přehled základních událostí pro začátečníky
  Na čtvrtek je naplánováno několik makroekonomických událostí, ale všechny může zastínit zasedání Evropské centrální banky a projev Christine Lagarde. V eurozóně bude například zveřejněn druhý odhad inflace za září. Druhé odhady se zřídkakdy liší od prvního, takže se neočekává, že by na tuto událost trh reagoval. Ve Spojených státech budou zveřejněny zprávy o maloobchodních tržbách, průmyslové výrobě a žádostech o podporu v nezaměstnanosti. Tyto zprávy by mohly vzbudit zájem trhu, ale na měnovém páru EUR/USD se trh pravděpodobně zaměří na výsledek zasedání ECB. Pár GBP/USD může na tyto zprávy z USA reagovat, ale stejně tak by mohl sledovat pár EUR/USD vzhledem k silné korelaci mezi eurem a librou.
• Čemu věnovat pozornost dne 18. prosince? Přehled fundamentálních událostí pro začátečníky
  Na středu je naplánováno pouze několik makroekonomických událostí, ale některé z nich jsou velmi významné. Začněme zprávou o inflaci ve Spojeném království: nedávné údaje naznačují, že britská ekonomika opět klesá, zatímco inflace roste. V důsledku toho Bank of England na svém posledním letošním zasedání pravděpodobně nerozhodne o snížení úrokových sazeb. Dnešní zpráva o inflaci by však mohla tento výhled změnit. Pokud by inflace za listopad vzrostla méně než předpokládaných 2,6 %, výrazně by to zvýšilo pravděpodobnost zítřejšího snížení sazeb, což by mohlo způsobit výrazné oslabení britské libry. Na druhou stranu je pravděpodobnější silnější než očekávaný růst inflace, který by mohl libru podpořit.